Методы записи базиса
Существует множество методов ведения записи базиса. Например, можно проследить базис, записывая ежедневный базис, средний за неделю или же базис на определенный день недели (применяется наиболее часто).
Для записи базиса используются две формы: табличная и схематичная (графическая).
• Табличная форма представляет собой либо просто запись реальных наличных цен, фьючерсных цен и базиса, либо занесение этих данных в компьютер.
Табл. 9.3 показывает данные о ценах на наличном и фьючерсном рынках для гипотетического товара в течение трех лет. Для каждого месяца подсчитывается разница между наличными и фьючерсными ценами, результат которой дан в табл. 9.4. График базиса по этим данным иллюстрирует рис.9.4.
Таблица 9.3. Гипотетические наличные и фьючерсные цены
|
Дата |
Цены |
1991 |
1992 |
1993 |
|
1 января |
Наличная |
100 |
95 |
110 |
|
|
Фьючерсная |
104 |
97 |
110 |
|
1 февраля |
Наличная |
105 |
93 |
105 |
|
|
Фьючерсная |
110 |
97 |
109 |
|
1 марта |
Наличная |
107 |
90 |
100 |
|
|
Фьючерсная |
115 |
96 |
108 |
|
1 апреля |
Наличная |
110 |
92 |
95 |
|
|
Фьючерсная |
120 |
100 |
103 |
|
1 мая |
Наличная |
108 |
88 |
90 |
|
|
Фьючерсная |
116 |
98 |
100 |
|
1 июня |
Наличная |
105 |
85 |
90 |
|
|
Фьючерсная |
III |
90 |
98 |
|
1 июля |
Наличная |
102 |
90 |
85 |
|
|
Фьючерсная |
107 |
92 |
90 |
|
1 августа |
Наличная |
100 |
93 |
86 |
|
|
Фьючерсная |
102 |
93 |
87 |
|
1 сентября |
Наличная |
100 |
95 |
88 |
|
|
Фьючерсная |
98 |
95 |
88 |
|
1 октября |
Наличная |
95 |
100 |
90 |
|
|
Фьючерсная |
90 |
97 |
89 |
|
1 ноября |
Наличная |
100 |
105 |
88 |
|
|
Фьючерсная |
94 |
100 |
88 |
|
1 декабря |
Наличная |
96 |
110 |
85 |
|
|
Фьючерсная |
96 |
109 |
86 |
Таблица 9.4. Гипотетические данные базиса
|
Дата |
1991 |
1992 |
1993 |
|
1 января |
-4 |
-2 |
0 |
|
1 февраля |
-5 |
-4 |
-4 |
|
марта |
-8 |
-6 |
-8 |
|
апреля |
-10 |
-8 |
-8 |
|
мая |
-8 |
-10 |
-10 |
|
июня |
-6 |
-5 |
-8 |
|
июля |
-5 |
-2 |
-5 |
|
августа |
-2 |
0 |
-1 |
|
сентября |
+2 |
0 |
0 |
|
октября |
+5 |
+3 |
+1 |
|
ноября |
+6 |
+5 |
+1 |
|
декабря |
0 |
+1 |
-1 |
Рис. 9.4. Гипотетический график базиса
• Графическая форма. Существует несколько графических способов.
1. На график наносятся наличная и фьючерсная цены. Разница между ними и составляет базис (см. рис.9.1). Преимущество такой записи в том, что на схеме показаны и уровни цен в стоимостных единицах и базис; недостаток—изменения базиса не видны так четко, как в табличной форме.
2. Наличная цена местного рынка наносится ниже (или выше) фьючерсной цены (рис.9.5). График не показывает фактические уровни цен, но дает представление о колебаниях базиса и их "закономерностях. Фьючерсная цена устанавливается на нулевом уровне, и отметка "базис" будет представлять собой сумму, на которую наличная цена выше или ниже фьючерсной цены. Это наиболее распространенный вид графиков.
Рис. 9.5. Графический способ представления базиса
3. Фьючерсная цена наносится выше или ниже цены местного наличного рынка (рис. 9.6). Преимущество этого метода в том, что на этом же графике может быть нанесен базис для нескольких месяцев поставки (будущих).
Визуальное изображение базиса позволяет легче распознать закономерности его усиления и ослабления. Изучая текущий базис и сравнивая его с ожидаемой обычной моделью, можно легче определить, когда и как следует продавать (покупать) товар.
Вернемся к гипотетическому примеру базиса. Полученный график исторического базиса (см. рис.9.4) эффективен для разработки программы хеджирования. График помогает выявить типичное поведение наличных и фьючерсных цен. На нашем гипотетическом рынке базис колеблется от —10 до +6 в течение трех лет. Таким образом, если хеджер столкнется с ситуацией, в которой базис равен +20 или —20, он поймет, что это отклонение, и соответственно изменит программу хеджирования. График исторического базиса показывает также сезонные границы поведения базиса. Так, на нашем рынке базис имеет тенденцию достигать пика в октябре-ноябре и падать максимально в апреле—мае. Это также повлияет на тактику хеджирования Как известно, короткий хедж дает наиболее прибыльные результаты, когда базис сужается. Таким образом, короткий хедж в апреле-мае имеет большие шансы на лучший результат. Соответственно лучшее время для длинного хеджа — октябрь-ноябрь.
Рис. 9.6. Графический способ представления базиса
• Однако следует сделать несколько предостережений в использовании данных базиса.
1) Правильные выводы о поведении базиса делаются на основе богатых исторических данных. Выводы, основанные на коротком периоде времени или только на нескольких годах статистических наблюдений, могут дать хеджеру опасные выводы. Обычно для обоснованных выводов необходимы наблюдения в течение пяти лет.
2) Наличные цены существенно отличаются на разных рынках, поэтому для точности данные о наличных ценах должны как можно ближе соответствовать действительному опыту хеджера.
3) Выводы, которые вытекают из изучения базиса, могут подтолкнуть к неразумной спекуляции. Изучив исторический базис, хеджер может отложить установление позиции на фьючерсном рынке. Но это может быть опасной ошибкой. Во всех случаях корреляции наличных и фьючерсных цен более мудро установить хедж, дающий убыток, чем совсем не хеджировать. Нетто-убыток просто означает, что хедж не дал полной защиты от неблагоприятного изменения наличных цен, но в то же время частичная защита лучше, чем никакая.