Глава 7 Развитие системы электронной биржевой торговли

 

История электронной биржевой торговли насчитывает 10 лет. Это принципиально новый подход к процессу ведения биржевого торга, хотя сами ЭВМ стали применяться в биржевой торговле задолго до появления первой электронной биржи. В то время они выполняли лишь вспомогательные функции, т.е. способствовали функционированиютоварных бирж, обеспечивая быстрый доступ к информации и определенный порядок работы.

Компьютерная технология использовалась биржами только для высвечивания на электронных табло и передачи по средствам связи биржевых цен, формирующихся в "кольце", и цен на биржевые товары крупнейших дилеров, а также для учета биржевых сделок, контроля и регулирования портфеля активов в рамках самих фирм-членов биржи.

Хорошим примером служит всемирно известная система информации агентства "Рейтер". Установив у себя в офисе специальный терминал, подключенный к информационному каналу агентства, вы получаете возможность "присутствовать" на торгах крупнейших мировых бирж, знать текущие цены крупнейших фирм-дилеров на биржевые товары, а также в числе первых узнавать политические и экономические новости.

Своевременно выявленная тенденция изменения цены на какой-либо товар может сыграть в деятельности предприятия огромную роль, но для выявления такой тенденции специалисту необходим прежде всего регулярный источник свежей информации. Хотя установка и функционирование рейтеровского терминала требуют определенных финансовых затрат, значение его велико. Опыт использования таких терминалов в России имеют внешнеторговые объединения. Например, в отделе конъюнктуры и цен ВВО "Разноимпорт", занимающегося экспортом и импортом цветных металлов, установлен терминал агентства "Рейтер". Сотрудники отдела, находясь в Москве, имеют возможность непосредственно наблюдать за ходом торгов на Лондонской бирже металлов (с запаздыванием во времени всего на 1-2 минуты). Информационные системы типа "Рейтер" дают возможность наблюдать за ходом биржевых торгов, но не участвовать в них.

Традиционно сама биржевая торговля осуществлялась в определенном биржей месте и в определенное время путем непосредственного общения между собой брокеров. Проблема автоматизации непосредственно самого процесса торговли в биржевом кольце возникла относительно недавно и долгое время находилась в обсуждении. Однако в 1985 г. начала функционировать первая электронная биржа, и в настоящее время процесс автоматизации идет весьма активно как на вновь возникающих биржах, так и на уже существующих. И те, и другие заинтересованы в том, чтобы привлечь к себе клиентов со всего мира, снизить операционные издержки и повысить качество выполнения заказов. Последние достижения в компьютерной технологии сместили акценты в обсуждении данной проблемы с вопросов технической реализации на вопросы принципов работы и структуры электронной биржи.

 

 

7.1. Обзор современных электронных биржевых систем

 

В мире около 30 товарных бирж, использующих системы электронной торговли. Новые электронные системы введены на товарных биржах Австрии, Бельгии, Финляндии, Италии, Японии, Сингапура, Испании, Швеции, США и Великобритании. Первая система была установлена на Новозеландской фьючерсной и опционной бирже и начала функционировать в январе 1985 г. Крупными электронными системами являются также система Глобэкс на Чикагской товарной бирже, система "Проект А" на Чикагской торговой бирже и система "ЭКСЭЗ" на Нью-Йоркской торговой бирже.

Из товарных бирж, использующих в настоящее время системы электронной торговли, полностью автоматизированны следующие:

• Бельгийская фьючерсная и опционная биржа (Belgian Futures and Options Exchange)

• Датский Фонд гарантий фьючерсов и опционов (Guarantee Fund for Danish Futures and Options)

• Опционный рынок Финляндии (Finnish Options Market)

• Немецкая товарная биржа (Deutsche Terminboerse)

• Ирландская фьючерсная и опционная биржа (Irish Futures & Options Exchange)

• Новозеландская фьючерсная и опционная биржа (New Zealand Futures & Options Exchange Ltd.)

• Опционный рынок Великобритании и Швеции (ОМLondon and ОМSweden)

• Итальянский фьючерсный рынок(Mercato Italiano Futures)

• два испанских рынка финансовых фьючерсов (Mercado Espacol de Futures Financieros Renta Fija S.A. и Mercado Espacol de Futures Financieros Renta Variable S.A.)

• Зерновая биржа в Осаке (Osaka Grain Exchange)

• Подразделение биржи ценных бумаг в Осаке(Osaka Securities Exchange)

• Биржа сахара в Осаке(Osaka Sugar Exchange)

• Австрийская фьючерсная и опционная биржа(Osterreichische Termin und Optionenboerse)

• Ассоциация каучука Сингапурской товарной биржи(Rubber Association of Singapore Commodity Exchange)

• Швейцарская биржа опционов и финансовых фьючерсов(Swiss Options & Financial Futures Exchange)

• Токийская товарная биржа(Tokyo Commodity Exchange)

• Токийская зерновая биржа(Tokyo Grain Exchange)

• Международная токийская биржа финансовых фьючерсов (Tokyo International Financial Futures Exchange)

• Подразделение Токийской фондовой биржи(Tokyo Stock Exchange)

• Токийская биржа сахара(Tokyo Sugar Exchange)

Остальные шесть бирж сочетают электронные системы с традиционной торговлей в биржевом кольце:

во время обычных торговых сессий (параллельно с обычными торгами) — Чикагская торговая биржа в системе "Проект А", лондонская биржа ФОКС и лондонская биржа ЛИФФЕ только по фьючерсным контрактам на долгосрочные казначейские облигации Японии; после закрытия обычных торговых сессий (в дополнение к обычнымторгам) — Чикагская торговая биржа и Чикагская товарная биржа в системе Глобэкс , лондонская биржа ЛИФФЕ , Нью-йоркская товарная биржа и Сиднейская фьючерсная биржа.

Из шести бирж, использующих электронную систему в сочетании с обычным биржевым торгом, ни одна (с одним единственным исключением) не ведет торговлю ни одним контрактом одновременно и в биржевом "кольце", и электронным способом. Единственное исключение — это Чикагская торговая биржа, на которой торговля фьючерсными контрактами на казначейскиеоблигации идет параллельно в биржевом "кольце" (со сроками исполнения в ближайшие месяцы) и в электронной системе "Проект А" (со сроками исполнения в более отдаленные месяцы).

Данные о современных системах электронной торговли, действующих на товарных биржах, приведены в табл. 7.1.

За 1990—1992 гг. количество систем электронной торговли на товарных биржах резко увеличилось. Большинство новых бирж, торговля на которых началась после 1990 г., предпочли использовать исключительно электронные системы, отказавшись от традиционного биржевого кольца. Только на Бразильской товарной фьючерсной бирже, созданной недавно и по объемам торговли (традиционно исчисляемым в контрактах) занимающей шестое место в мире, торговля осуществляется традиционным способом — открытым выкриком в биржевом кольце. Все биржи (за исключением японских), начинавшие свою деятельность с привычного биржевого кольца, затем ввели у себя электронные системы, но все же сохранили привычный для всех торг в биржевом кольце.

Предметами электронной биржевой торговли являются в основном финансовые контракты, то есть фьючерсы и опционы на валюты, фондовые индексы, процентные ставки и т.п. Как видно из табл. 7.1, за пределами Японии электронные биржевые системы почти не используются в торговле сырьевыми товарами, в то время как торговля традиционными биржевыми товарами (сельскохозяйственными продуктами, металлами, нефтью и нефтепродуктами) идет очень активно на американских и европейских биржах. Однако, как показывает таблица, на электронных биржах Европы и США торгуют различного рода индексами, государственными облигациями, казначейскими обязательствами, банковскими векселями, процентными ставками по депозитам, валютами и т.д. Исключения составляют:

• фьючерс и опцион на белый сахар (на Лондонской бирже ФОКС),

• фьючерсные контракты на шерсть и живой скот (на фьючерсной бирже в Сиднее (Австралия),

• фьючерс на шерсть (на Новозеландской фьючерсной и опционной бирже),

• фьючерсные контракты на различные сорта каучука (на Сингапурской товарной бирже),

• фьючерсы на нефть и нефтепродукты, а также фьючерсы и опционы на платину (на Нью-йоркской товарной бирже).

• Важным в характеристике любой системы электронной биржевой торговли является алгоритм, используемый системой для заключения биржевых сделок.

Большинство систем электронной торговли применяют для подбора покупателей и продавцов алгоритм "цена/время", т.е. приоритет при заключении сделок получают те команды, которые содержат наилучшую цену (самую высокую цену покупателя и самую низкую цену продавца), а среди команд с одинаковой ценой приоритет отдается той команде, которая была введена в систему раньше ее. Этот алгоритм используется на 21 из 27 бирж, на которых ведется электронная торговля.

В электронной системе лондонской биржи ЛИФФЕ применяется алгоритм, имитирующий обычный торг в биржевом кольце, т.е. используется метод наилучшей цены в сочетании с методом распределения объема (количества) товара поровну между несколькими покупателями/продавцами. На некоторых японских биржах — Токийской зерновой. Токийской бирже сахара, зерновой бирже в Осаке и бирже сахара в Осаке

• установлена электронная система"CTS", в которой для фьючерсов("CTS-1") используется метод электронного аукциона (т.е. все сделки за день проходят по одной и той же "цене дня" — цене, сложившейся в результате проведенного электронной системой аукциона), а для опционов("CTS-2") — алгоритм "цена/время".

 

Таблица 7.1. Современные системы электронной биржевой торговли

Биржа и электронная система (год введения)	Предмет электронной торговли*	Часы работы (по местному времени)	Проведение клиринга
	США
Чикагская товарная биржа GLOBEX (1992)	Фьючерсы на валюты: австралийский доллар, английский фунт стерлингов, немецкая марка, японская иена, швейцарский франк, кросс-курс немецкая марка/японская иена. Фьючерсы и опционы на процентные ставки: 3-месячные американские казначейские векселя, 3-месячные евродолларовые депозиты, месячная ставка ЛИБОР	После закрытия биржевых сессий -с 17.45 до 6.00	СМЕ
Чикагская торговая биржа PROJECT A (1992), Global Exchange (GLOBEX) (1992)	PROJECT А: индекс фрахтовых ставок на баржах (Ф), индекс нулевых купонов американских среднесрочных казначейских обязательств (Ф), индекс нулевых купонов американских казначейских облигаций (Ф), американские казначейские облигации на 5 самых отдаленных сроков (Ф&О) GLOBEX: 2-, 5- и 10-летние американские казначейские обязательства (Ф&О), американские казначейские облигации (Ф&О)	PROJECT A: 7.20 до 14.00GLOBEX. после закрытия биржевых сессий —с 17.45 до 6.00	Board of Trade Clearing Corporation

 

Продолжение

Продолжение

Нью-Йоркская товарная биржа Планируемая система American Computerised Commodity Exchange System and Service (ACCESS) (1993)	Парафиновая малосернистая нефть (Ф), высоко-сернистая нефть (Ф), неэтилированный бензин с октановым числом не менее 82 (Ф), печное топливо второй категории (Ф), платина (Ф&О).	С 17.00 до 8.00	NYMEX
	Европа
Австрийская фьючерсная и опционная биржа(1991)	Фьючерс на индекс "АТХ"	С 10.30 до 14.00	ОТОВ Clearing Bank
Бельгийская фьючерсная и опционная биржа— Automated Trading System ATS/2(\99l)	Фьючерсы на государственные облигации Бельгии и на процентную ставку БИБОР по 3-месячным депозитам	Торговля облигациями с 8.30 до 17.00; торговля процентными ставками с 8.30 до 16.30	BELFOX
Лондонская фьючерсная и опционная биржа (ФОКС) Fast Automated Screen Trading (FAST)(1989)	Белый сахар (Ф&О)	с 9.45 до 19.10	London Clearing House LTD

Продолжение

Лондонская международная финансовая фьючерсная биржа (ЛИФФЕ) Automated Pit Trading (APT) (1989)	Английские долгосрочные первоклассные, а также немецкие и итальянские государственные облигации (Ф), японские государственные облигации (Ф), стерлинговая процентная, ставка по 3-месячным депозитам в евромарках и еврошвейцарских франках (Ф), индекс акций"FT-SE 100" (Ф)	Торговля японскими облигациями с 7.00 (по праздникам с 8.00) до 16.00, остальными предметами — с 16.30 до 18.00 (индексом — до 17.30)	London Clearing House LTD
Опционный рынок Лондона и Стокгольма Click Trading System (1991)	Индекс акций "ОМХ" (Ф)	9.00 - 15.00	OM-London OM-Stock-holm AB
Немецкая товарная биржа DTB System (1990)	Долгосрочные и среднесрочные государственные облигации Германии (Ф&О), индекс немецких акций"DAX" (Ф&О)	Торговля"DAX" с 9.30 до 16.00, облигациями с 8.00 до 17.00	DTB
Датский фонд гарантий фьючерсов и опционов (при Копенгагенской фондовой бирже) "Electnf (1989)	Государственные облигации Дании (Ф&О), ипотечные кредитные облигации (Ф), индекс акций "KFX- (Ф&О)	9.00 - 15.30	FUTOP

 

 

Ирландская фьючерсная и опционная биржа. A TS(1989)	Процентная ставка "DIBOR"(Ф), индекс акций "ISEQ"(Ф), долгосрочные и краткосрочные государственные облигации (Ф)		8.30- 17.15	IFOX
Испанский рынок финансовых фьючерсов (MEFF Renta Fija) MEFF (1990)	Процентная ставка"MIBOR" по 90-дневным межбанковским депозитам (Ф&О), 3-летние и 10-летние облигации (Ф &0), курсы испанская песета/американский доллар и испанская песета/ немецкая марка (Ф)		9.00 - 16.00	MEFF RF
Испанский рынок финансовых фьючерсов (MEFF Renta Variable) MEFF-SMAR(1990)	Индекс акций"IBEX 35" (Ф)		11.00- 17.00	MEFF RV
Итальянский фьючерсный рынок MIF(1992)	5-летние и 10-летние государственные обязательства Италии (Ф)		9.00 до 17.00	Stanza Di Compensate &Garantito
Опционный рынок Финляндии SOMTRADE(1990)	Валюта (Ф&О), индекс финских акций (Ф), общий индекс акций (Ф), индекс акций"FOX" (О)		Торговля общим индексом акций с 10.00 до 14.30, остальными товарами с 10.00 до 16.00	FOM
Швейцарская биржа опционов и финансовых фьючерсов СОФФЕКС(1988)	Облигации Федерального правительства Швейцарии (Ф), 5-летние синтетические облигации, основанные на свопе (Ф), швейцарский рыночный индекс (Ф)	Торговля облигациями с 8.30 до 17.00, индексом с 10.05 до 13.00 и с 13.55 до 16.10			SOFFEX
Азиатско -Тихоокеанский регион
Сиднейская фьючерсная биржа — Sydney Computerized Overnight Market (SYCOM) (1989)	Индекс цен акций всех компаний (Ф&О), индекс цен акций 50 крупнейших компаний (Ф&О), 90-дневные банковские векселя (Ф&О), 3-летние и 10-летние казначейские облигации (Ф&О), шерсть (Ф), живой скот (Ф)	16.40 - 4.00			SFE Clearing House(FTY) LTD (SFECH)
Новозеландская фьючерсная и опционная биржа АТS(1985)	5-летние и 10-летние государственные облигации (Ф&О), 90-дневные банковские векселя (Ф&О), индекс цен акций"NZFE-40" (Ф), шерсть (Ф), американский доллар (Ф), новозеландский доллар (Ф)	Торговля облигациями и векселями с 8.00 до 17.00, индексом — с 9.00 до 16.50, шерстью — с 10.00 до 15.00, долларом США — с 8.15 до 16.45, новозеландским долларом с 8.17 до 16.55			London Clearing House LTD

Продолжение

Ассоциация каучука Сингапурской товарной биржи Network Execution and Transfer System (NEATS)(1991)	Каучук сорта"RSS — 1" (Ф), каучук сорта"RSS-3"(Ф), специальный технический каучук (Ф)		10.00 - 13.00, 15.30 - 17.00 и 21.30- 1.30		RASCE
Токийская товарная биржа (ТОСОМ) Computerized Trading System (1991)	Золото, серебро, платина, палладий (Ф)		9.00 - 15.40		ТОСОМ
Токийская зерновая биржа Computerised Trading System:CTS-1 (1991), CTS-2 (1992)	Американские соевые бобы (Ф&О), красные бобы (Ф)		Торговля опционами с 10.00 до 14.30, фьючерсами—в 9.00, 10.00, 11.10, 12.50, 14.00, 15.10		Tokyo Grain Exchange
Токийская международная финансовая фьючерсная биржа TIFFE(19S9)	Процентная ставка по 3-месячным евродолларовым депозитам (Ф), курс американский доллар/ японская иена (Ф), процентная ставка по 3-мссячным (Ф&О) и 12-месячным (Ф) евроиеновым депозитам		Торговля евродолларовыми и валютными фьючерсами с 9.00 до 15.30, процентными ставками — с16.00 до 18.00		TIFFE
Подразделение Токийской фондовой биржи Computer Assisted Order Routing and Execution System (CORES): CORES-F(1988),CORES-0(1990)		CORES-F: индекс"Topix" **Ф), японские государственные облигации (Ф&О), казначейские облигации (Ф), CORES-0: индекс "Topix" (0)		9.00- 11.00 и		Japan Securities Clearing Corporation
				12.30- 15.10
Токийская биржа сахара S С7У-7(1991),CTS-2 (1992)		Белый сахар (Ф&О)		Фьючерсы: в 9.10, 10.20, 13.10, 14.20, 15.00; опционы — с 9.10 до 15.15		Tokyo Sugar Exchange
Зерновая биржа в Осаке: CTS-1 (1991), СГ5-2(1992)		Импортируемые соевые бобы (Ф & 0), красные бобы (Ф)		Фьючерсы: в 9.00, 10.00, 11.10, 12.50, 14.00, 15.10; опционы — с 10.00 до 14.30		Osaka Grain Exchange

Продолжение

Биржа сахара в Осаке CTS-1(199l), CTS-2(1992)	Белый сахар (Ф & 0)	Фьючерсы: в 9.10, 10.20, 13.10, 14.20, 15.00; опционы — с 9.10 до 15.15 9.00 - 11.00 и 12.30 - 15.00	Osaka Sugar Exchange
Подразделение биржи ценных бумаг в Осаке (1988-1989)	Фондовый индекс"Nikkei 225" (Ф)		Osaka Securities Exchange

^*Ф — фьючерсный контракт, О — опцион (на фьючерс)

** Индекс включает 1100 акций, менее известен по сравнению с"Nikkei", но охватывает более широкую базу.

Источник: Futures Industry. January/February, 1993. Washington, pp. 12-15.