Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансы организаций. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, направлению подготовки «Финансы и кредит»
.pdf
9. uРСБГМЖОЙЖ ХЙОБОТПГЬНЙ СЙТЛБНЙ
301
система пропорциональной ответственности, то страховое возмещение (Ð) может быть найдено следующим образом:
SW
P
ãäå S — страховая сумма по договору;
W — фактическая сумма ущерба;
R — стоимостная оценка объекта страхования.
Практически такие же расчеты проводятся при страховании по
системе первого риска.
Пример. Балансовая стоимость автомобиля 100 млн руб., заключен страховой договор на 50 млн руб. (страховая сумма). В результате аварии автомобиль был поврежден, и фактический ущерб страхователя составил 40 млн руб. Проведем расчет страхового возмещения, памятуя, что страховщик не будет возмещать фактическую
сумму ущерба: 50 млн • 40 млн /100 = 20 млн руб., т.е. страховое
возмещение произведено прямо пропорционально сумме, указанной в договоре, и обратно пропорционально балансовой стоимости
объекта.
Если применяется самострахование, то всегда необходимо узнать тяжесть ущерба для страховщика (W
W
o
ãäå ï — число объектов страхования;
ò — число пострадавших объектов.
Пример. Некий предприниматель, владеющий недвижимостью
(дом, склад и т.д.), хочет использовать ее в качестве обеспечения
долгосрочного банковского кредита. Но банк опасается, что может
произойти с несчастный случай (пожар), который уничтожит заклад. Поэтому он приобретает страховой полис, который должен
помочь ему при несчастном случае компенсировать часть стоимости
утраченной недвижимости и явиться источником уплаты долга, таким образом, банк, пытаясь исключить риск, несет дополнительные
расходы. Пусть все расходы по этой операции S составят 10 млн руб.
Из этой суммы Õ — передается в долг, а (10 млн – X) — это расходы на покупку полиса. Конечно, если произойдет пожар, то эффективность вклада будет ниже, чем в других случаях.
,
(9.5)
R
) по формуле
o
Pn
, (9.10)
m
S
302
II. pСДБОЙИБЧЙА ХЙОБОТПГПК СБВПУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
Вариант 1. Пожара не было, тогда эффективность вклада R
банка составит:
(10 ìëí + r) X – 10,
ãäå r — банковский процент.
Вариант 2. Если же пожар уничтожит имущество предпринимателя, то банк-кредитор получит от страховой компании сумму
g (10 ìëí – X), ãäå g отношение страхового возмещения к цене полиса. R
банка хочет выбрать схему, когда эффективность вклада в первом и
во втором случаях будет равной: R
условии
должна полностью исключить неопределенность, т.е. работа банка
будет безрисковой.
экономики является его диверсификация, хотя не всякий риск можно
уменьшить при помощи диверсификации. Поэтому в зависимости
от степени диверсификации риски делятся на недиверсифицируемые (несистематические) и диверсифицируемые (систематические).
= g (10 ìëí – X) – 10 млн. Однако финансовый менеджер
2
= R2 чего можно достичь при
1
Xr
Такая схема страхования риска, называемая хеджированием,
Основным способом уменьшения риска в условиях рыночной
g
10 ɦɥɧ g
.
(9.11)
9.5. sРПТПВЬ ТОЙЗЖОЙА
ПУЕЖМЭОЬЦ ГЙЕПГ СЙТЛПГ
Кредитный риск. Даже устойчивые предприятия могут столк-
нуться с временным снижением доходов из-за краткосрочного падения спроса на их товары и услуги и т.п. Поэтому без кредитования основной деятельности или капитальных вложений невозможно существование предприятий в рыночной экономике. Для предупреждения этого риска обычно используют следующие способы:
регулярная оценка платежеспособности предприятия; уменьшение
размеров получаемых кредитов; страхование кредитов; устойчивое
обеспечение кредита; заключение постоянных кредитных договоров
вместо получения разовых кредитов и т.п.
Процентный риск. Методы снижения процентного риска, с од-
ной стороны, подобны методам снижения кредитного риска, с другой стороны, подобны методам снижения риска финансовых инвестиций — свопам, фьючерсным контрактам, опционам и т.д.
9. uРСБГМЖОЙЖ ХЙОБОТПГЬНЙ СЙТЛБНЙ
303
Налоговый риск. Управление налоговым риском не представляет
сложностей для планирования, прогнозирования и организации:
следует использовать все способы законного уклонения от налогов,
консультации аудиторов, организовать своевременную замену устаревшей законодательной информации и т.п.
Валютный риск. Для снижения валютного риска могут быть ис-
пользованы такие приемы: получение кредитов в различных валютах, форвардные контракты, страхование валютного риска (передача
всего риска страховой организации), ускорение оборота валюты,
работа с несколькими видами валюты (диверсификация), и конечно, использование валютных опционов, фьючерсов, форвардных
контрактов и т.п., включая хеджирование.
Инвестиционный риск. Под инвестициями принято понимать
использование капитала в двух направлениях: реальные инвестиции —
вложение средств в материальные активы; финансовые инвестиции.
Инвестиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов, а
выбор вариантов вложений всегда связан со значительной неопределенностью, т.е. возникает так называемый риск нежизнеспособно-
сти проекта. При этом следует максимально снизить влияние других видов рисков: кредитного, валютного и т.д. Для решения этой
задачи следует количественно определить общую величину финансового риска на основе сравнения альтернативных вариантов. Считается, что оценка риска инвестиционных рисков вообще и финансовых инвестиций в частности является одной из самых типичных
и самых разработанных с точки зрения применения стандартного
математического и статистического инструментария. Поэтому нам
следует привести эти расчеты более подробно на основе вышеизложенной теории.
Инвестиционный риск делят на две категории: систематический
и несистематический.
Систематический риск. Связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и даже в мире, ростом цен на ресурсы,
общерыночным падением цен на все финансовые активы.
К категории систематических относятся риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции.
К категории несистематических относят риск ликвидности, отраслевой и финансовый риск предприятия — объекта инвестиций.
Риск ликвидности связан с возможной задержкой в реализации
вновь приобретенной ценной бумаги (или другого актива) на рынке.
Отраслевой риск связан с изменением состояния дел в данной
отрасли экономики.
Финансовый риск предприятия-эмитента определяется, если
осуществляются финансовые инвестиции путем приобретения
304
II. pСДБОЙИБЧЙА ХЙОБОТПГПК СБВПУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
чужих ценных бумаг. При этом финансовый риск эмитента определяют как угрозу получения убытков в связи с нерентабельностью
или банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение
организации-эмитента в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. Дело в том, что заемные
средства (банковские кредиты) — достаточно выгодный источник
финансирования деятельности организации, поскольку сумма процентов, выплачиваемых за кредит, как правило (особенно в условиях стабильной экономики), меньше стоимости выпуска и размещения дополнительного тиража акций и облигаций. В то же время,
чем больше доля заемных средств, тем выше риск акционеров данного акционерного общества остаться без дивидендов, поскольку
значительная доля чистой прибыли уйдет на уплату банку процентов по долгу. При банкротстве предприятия вся сумма, полученная
от реализации активов, пойдет на погашение долга и возмещать
инвестированные средства акционерам будет нечем.
Риск финансовых инвестиций является разновидностью инвестиционных рисков. Под риском финансовых инвестиций понимают риск инвестирования денег в ценные бумаги (поскольку они
составляют в рыночной экономике большую долю финансовых инвестиций), вероятность получения убытков или недополучения
ожидаемого дохода от этих операций.
Осуществляя финансовые инвестиции, организации преследуют
одну цель: получить доход, приумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне.
Объем убытка при прямых инвестициях, как правило, равен
объему венчурного капитала. При портфельных инвестициях (покупке ценных бумаг с целью получить от них доход в дальнейшем)
объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень
риска, которая измеряется с помощью коэффициента риска (9.12):
Qm
KrP
, (9.12)
ãäå Kr — коэффициент риска;
Qm — максимально возможная сумма убытка;
Ð — объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно из-
вестных поступлений средств.
Систематический инвестиционный риск достаточно точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной
конъюнктуры.
9. uРСБГМЖОЙЖ ХЙОБОТПГЬНЙ СЙТЛБНЙ
305
Анализ конъюнктуры (стечение обстоятельств, положение дел)
предполагает отслеживание, как текущего состояния рынка, так и
прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций
движения рынка объединены понятием «мониторинг».
Фундаментальные методы используются при долгосрочном прогнозировании и базируются на анализе совокупности макропоказателей. При этом учитываются состояние и перспективы развития
экономики в целом, возможные изменения в государственном регулировании производства и внешней торговли и другие внешние
факторы. Эти методы могут включать от нескольких до тысячи
показателей.
Несистематический инвестиционный риск связан с финансовым положением конкретного эмитента ценных бумаг. Оценка его
требует определенных усилий как со стороны посредников рынка
финансовых активов, так и со стороны инвесторов. Ведь всегда существует вероятность того, что эмитент не сможет выкупить облигации, когда подойдет срок погашения займа, а акционерное общество обанкротится или не сможет заплатить дивиденды.
Если систематические риски изучаются специалистами, то степень несистематического риска может оценить практически каждый
инвестор.
Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и
представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.
Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность
вложений. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб
доходности и росту вложений. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой. Главная цель при формировании портфеля
состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между
риском и доходом инвестора. При этом необходимо рассчитать и
составить различные варианты вложения капитала по заранее принятому критерию выбора: максимум дохода (прибыли) на рубль капитала при минимуме денежных расходов и финансовых потерь.
Существует специальный набор инвестиционных инструментов,
позволяющий снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.
Учет фактора риска основан на получении инвестором определенной компенсации. Искушенные в финансовом менеджменте
инвесторы требуют вознаграждения за риск, который рассчитывается
следующим образом:
306
K
II. pСДБОЙИБЧЙА ХЙОБОТПГПК СБВПУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
II , (9.13)
c b
ãäå Ê — требуемая инвесторами норма дохода с инвестиционного рубля;
I
— свободная от риска норма дохода;
c
— вознаграждение за риск.
I
â
Полное исключение риска — явление крайне редкое в финансовой деятельности предприятий.
Для снижения риска финансового инвестирования предприятие
обычно применяет такие способы, как диверсификация, приобретение дополнительной информации о точности выбора и результатах, лимитирование, страхование (хеджирование, арбитраж) и т.п.
Хеджированием называется любая схема действий, позволяющая
исключить или ограничить риск финансовых операций, связанных
с рискованными ценными бумагами.
Способом снижения риска серьезных потерь служит диверсифи-
кация портфеля, которая заключается в приобретении определенного количества разных ценных бумаг. Риск снижается, когда капитал
распределяется между множеством разных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие
доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, которые не связаны между собой.
dПРСПТЬ ЕМА ТБНПЛПОУСПМА
1. Перечислите финансовые риски.
2. Охарактеризуйте методы управления риском.
3. В чем заключается процесс управления рисками?
4. Как анализируются риски?
5. Что представляет собой качественный анализ рисков?
6. Что представляет собой количественный анализ рисков?
7. Как определить коэффициент риска Kr?
8. Какова суть статистического метода расчета финансового риска?
9. Какими способами снижается финансовый риск?
10. Как рассчитать риск финансовых инвестиций?
tÆÒÓÜ
1. По виду хозяйственной деятельности риски делят на:
а) спекулятивные;
б) банковские;
в) потребительские.
9. uРСБГМЖОЙЖ ХЙОБОТПГЬНЙ СЙТЛБНЙ
2. К методам управления рисками относятся:
а) страхование, предотвращение потерь и контроль;
б) упразднение, индивидуальное решение менеджера;
в) предотвращение потерь и контроль, поглощение.
3. Качественный анализ рисков имеет следующую классификацию:
а) допустимый, критический, катастрофический;
б) недопустимый, нормальный, катастрофический;
в) постоянный, недопустимый, критический.
4. Вариация, как инструмент расчета риска статистическим методом
— ýòî:
а) мера отклонения фактического значения от его среднего значения;
б) среднее ожидаемое значение;
в) изменение количественных показателей при переходе от одного
варианта результата к другому.
5. Выберите способ снижения кредитного риска:
а) регулярная оценка платежеспособности предприятия;
б) фьючерсные контракты;
в) анализ конъюнктуры.
6. Выберите способ снижения финансового риска:
а) фьючерсные контракты;
б) банковские ссуды;
в) распределение риска между участниками проекта.
7. В случае катастрофического риска предприниматель рискует:
а) нести потери, превышающие расчетную прибыль;
б) нести потери, превышающие стоимость его имущества;
в) нести потери, превышающие запланированную выплату диви-
дендов.
8. Выберите способ снижения финансового риска:
а) самострахование;
б) получение краткосрочных ссуд банка;
в) вложение средств в нематериальные активы.
9. Выберите способ снижения валютного риска:
а) страхование валютного риска;
б) получение валютного кредита;
в) осуществление финансовых инвестиций.
10. Упразднение как метод управления рисками означает:
а) самострахование;
б) отказ от совершения рискового мероприятия;
в) страхование.
307
10
fgogho}g rbsygt}
d prebojibxjj
10.1. rБТШЖУ: ГЙЕЬ Й ХПСНЬ
Осуществляя хозяйственную деятельность, организация сталкивается с необходимостью проводить расчеты как внутри самой организации, так и вне ее. Внутренние расчеты связаны с выплатой
заработной платы и подотчетных сумм работникам, дивидендов акционерам и др. Внешние расчеты обусловлены финансовыми взаимоотношениями по поводу поставок продукции, выполнения работ,
оказания услуг, закупки сырья и материалов, уплаты налогов, взносов во внебюджетные фонды, получения и возврата кредита и др.
Все расчеты организации можно разделить на две группы.
1. Платежи по товарным операциям — это операции связанные
с движением товара (расчеты с поставщиками и подрядчиками, покупателями и заказчиками, комиссионерами и комитентами).
2. Расчеты по нетоварным операциям — операции, не обуслов-
ленные движением товара и связанным лишь с движением денежных средств (расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, учредителями, акционерами, подотчетными лицами, доверителями и
поверенными, кредитными организациями).
Расчеты по товарным операциям осуществляются следующими
видами платежей:
x платежными поручениями;
x плановыми платежами;
x платежными требованиями-поручениями;
x аккредитивами;
x расчетными чеками;
x зачетом взаимных требований;
x векселями;
x встречным движением товара (товарообменные операции).
По нетоварным операциям расчеты осуществляются только платежными поручениями.
10. fЖОЖЗОЬЖ СБТШЖУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
309
Наличные и безналичные расчеты. Внутрифирменные расчеты и
некоторые из внешних могут осуществляться наличными деньгами
через кассу организации. Наличные расчеты с юридическими лицами
ограничены суммами, устанавливаемыми Центральным банком РФ.
Внешние расчеты ведутся, как правило, в безналичной форме.
Посредником в таких расчетах является коммерческий банк. Организация открывает в коммерческих банках следующие счета.
1. Расчетные счета, предназначенные для осуществления теку-
щих платежей по распоряжению организации и зачисления поступлений денежных средств в адрес организации.
Число расчетных счетов, открываемых организации различными
коммерческими банками, законодательно не ограничено. Однако
если организация является недоимщиком по платежам в бюджет, то
она должно выбрать по своему усмотрению один счет (так называемый «счет недоимщика»), на который должны аккумулироваться все
суммы, поступающие в адрес этой организации во все другие банки.
Для открытия расчетного счета требуется разрешение налоговой
инспекции, которое выдается по заявлению организации.
2. Текущие счета, открываемые для некоммерческих учрежде-
ний и организаций, не являющихся юридическими лицами (например, филиалов). Перечень операций по текущему счету ограничен,
а распоряжаться средствами с текущего счета можно лишь в строгом соответствии с утвержденной сметой.
3. Специальные счета, применяемые для хранения средств строго
целевого назначения.
4. Валютные счета, предназначенные для осуществления расче-
тов в иностранной валюте. Эти счета открываются в коммерческих
банках, имеющих лицензию Центрального банка РФ на ведение
валютных операций. Счета могут открываются в любой из свободно
конвертируемых валют, причем на каждый вид валюты — отдельный счет. Кроме того, организация может иметь счета в евро (европейская валютная единица), в замкнутых (национальных) валютах в
пределах установленных квот на экспорт товаров (работ, услуг) или
в валюте клиринговых расчетов
1
.
Статья 856 ГК РФ предусматривает ответственность банка за
ненадлежащее совершение операций по счету клиента. Ответственность банка состоит в основном в выплате процентов и убытков в
соответствии со статьей 395 ГК РФ. Размер процентов определяется
ставкой рефинансирования, действующей на день исполнения
1
Валютный клиринг — межправительственное соглашение о взаимном зачете
встречных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства
товарных поставок и оказываемых услуг.
310
II. pСДБОЙИБЧЙА ХЙОБОТПГПК СБВПУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
денежного обязательства в месте нахождения предприятия-клиента.
Если удержанные банком суммы выражены в иностранной валюте,
то взыскание с него процентов производится по ставке валютного
депозита банка-должника. Проценты взимаются по день уплаты
суммы кредитору.
10.2. cЖИОБМЙШОЬЖ СБТШЖУЬ
Безналичные расчеты проводятся в соответствии со следующими
правилами.
Банк принимает на себя обязательство хранить денежные средства клиента, зачислять на его расчетный и другие счета поступающие суммы, выполнять распоряжения клиента о перечислении
средств и выдаче их наличными.
Средства с расчетного счета списываются на основании документально оформленного распоряжения владельца счета.
Без распоряжения клиента денежные средства списываются лишь
по решению суда и в других законодательно установленных случаях.
При наличии на счете клиента денежных сумм, достаточных для
удовлетворения всех требований, предъявленных счету, средства
списываются в соответствии с распоряжениями клиента и других
документов на списание в порядке календарной очередности, если
иное не предусмотрено законом.
При недостаточности денежных средств на счете для удовлетворения всех предъявленных к нему требований, списание сумм в покрытие обязательств организации осуществляется в очередности,
установленной законом:
x в первую очередь списываются суммы, присужденные судом
и оформленные исполнительными листами, предусматривающими перечисление или выдачу денежных средств со счета для удовлетворения требований о возмещении вреда, причиненного жизни и здоровью, а также требований о взыскании алиментов;
x во вторую очередь производится списание по исполнитель-
ным документам, предусматривающим перечисление или выдачу денежных средств для расчетов по выплате выходных
пособий, и оплате труда с лицами, работающими по трудовому
договору, в том числе по контракту, выплату вознаграждений
по авторским договорам;
x в третью очередь производится списание по платежным доку-
ментам предусматривающим перечисление или выдачу денежных средств для расчетов по оплате труда с лицами, работаю-
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]