Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансы организаций. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, направлению подготовки «Финансы и кредит»
.pdf
9. uРСБГМЖОЙЖ ХЙОБОТПГЬНЙ СЙТЛБНЙ
291
Финансовая устойчивость организации — это такое состояние его
финансовых ресурсов, их перераспределения и использования, когда
обеспечиваются развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.
Таким образом, задача финансового менеджера заключается в
том, чтобы привести в соответствие различные параметры финансовой устойчивости предприятия и общий уровень риска.
Целью управления финансовым риском является снижение по-
терь, связанных с данным риском до минимума. Потери могут быть
оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их
предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти
две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции
минимизации риска.
В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть
классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два
вида: физическая защита, экономическая защита.
Физическая защита заключается в создании сигнализации, приоб-
ретении сейфов, системы контроля качества продукции, средств защиты данных от несанкционированного доступа, найме охраны и т.д.
Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня
дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы
риска или его последствий.
Кроме того, общеизвестны четыре метода управления риском:
упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование,
поглощение.
1. Упразднение заключается в отказе от совершения рискового
мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.
2. Предотвращение потерь и контроль как метод управления фи-
нансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.
3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов
отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов
заплатить за снижение риска до нуля.
Для страхования характерны целевое назначение создаваемого
денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие
потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер
отношений; возвратность средств. Страхование как метод управления
риском означает два вида действий: 1) перераспределение потерь
292
II. pСДБОЙИБЧЙА ХЙОБОТПГПК СБВПУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску
(самострахование); 2) обращение за помощью к страховой фирме.
Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е.
процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей
сделки со страховой фирмой.
Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то
это обязывает финансового менеджера определить приемлемое для
него соотношение между страховой премией и страховой суммой.
Страховая премия — это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма — это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.
4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его стра-
хования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого
ущерба незначительно мала и ею можно пренебречь.
При выборе конкретного средства разрешения финансового
риска инвестор должен исходить из следующих принципов:
x нельзя рисковать больше, чем это может позволить собствен-
ный капитал;
x нельзя рисковать многим ради малого;
x следует предугадывать последствия риска.
Применение на практике этих принципов означает, что всегда
необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с капиталом организации,
подвергаемым данному риску, и затем сопоставить весь возможный
убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И
только сделав последний шаг, можно определить, не приведет ли
данный риск к банкротству организации.
9.3. qСПЧЖТТ ФРСБГМЖОЙА СЙТЛПН
Процесс управления риском может быть разбит на шесть ста-
дий: определения цели, выяснения риска, оценки риска, выбора
методов управления риском, применения выбранного метода, оценки
результатов.
1. С точки зрения финансового риска, определение цели сво-
дится к обеспечению существования предприятия в случае существенных убытков.
В качестве цели могут быть выбраны защита работы предприятия
от условий внешней среды или оптимизация внутренней среды.
В качестве внешней среды предприятия рассматривают две группы
факторов: прямого и косвенного воздействия.
9. uРСБГМЖОЙЖ ХЙОБОТПГЬНЙ СЙТЛБНЙ
293
К факторам прямого воздействия относят поставщиков, покупа-
телей, конкурентов, государство.
К факторам косвенного воздействия относят состояние эконо-
мики, социокультурные факторы, политические факторы, достижения НТР, международные события.
Положительные факторы внутренней среды — это наличие спе-
циальной службы экономической безопасности, системы экономического предупреждения, которая предотвращает все непредусмотренные расходы.
2. Следующим шагом является выяснение риска при помощи
сбора различной информации и использования официальных и неофициальных каналов. Кроме данных финансовой отчетности и
бизнес-планов к официальным источникам информации относят
информацию, полученную из периодической печати, радио, телевидения и т.п. К неофициальной информации относят данные, полученные при помощи промышленного шпионажа.
3. Анализ (оценка) риска. После того как убыток уже был поне-
сен, следующим шагом будет определение его серьезности.
4. Выбор методов управления риском. В соответствии с резуль-
татами предыдущих исследований осуществляется выбор того или
иного метода управления риском. Возможна также комбинация из
нескольких методов.
5. Применение выбранного метода — принятие конкретных ша-
гов по применению того или иного метода. Например, если избранным методом является страхование, то этот шаг заключается в
покупке страхового полиса. При этом выбираются разные страховые компании в зависимости от их специализации в области страховых рисков, и далее выбирается наиболее оптимальная по времени и цене и обеспечению форма страхового полиса.
Кроме страхования стратегия управления любым риском вклю-
чает программу предотвращения и контроля убытков. При этом задействуется каждая из функций финансового менеджмента: планирование, организация, руководство и контроль.
Рассмотрим, например, планирование как функцию финансового
менеджмента применительно к управлению финансовыми рисками.
Одним из элементов внутрифирменного планирования является
бизнес-план, в структуре которого имеется раздел «Оценка рисков».
Этот раздел бизнес-плана представляет инструмент управления
рисками предприятия. Важно предусмотреть все возможные типы
рисков, с которыми может столкнуться предприниматель, обосновать источники этих рисков и все возможные моменты их возникновения. Данный раздел нацелен на исследование не только
294
II. pСДБОЙИБЧЙА ХЙОБОТПГПК СБВПУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
финансовых, но и других рисков (например, политических, законодательных, природных (стихийные бедствия) и др.).
Раздел бизнес-плана «Финансовый план» представляет собой
денежное выражение всех расчетов, содержащихся в предыдущих
разделах бизнес-плана. Все риски, представленные в разделе
«Оценка рисков», находят в финансовом плане свое денежное выражение и влияют на общую величину финансового риска. Ниже
мы приведем некоторые типичные расчеты, которые осуществляются при составлении этого раздела бизнес-плана.
Применение лимитирования в отношении показателей финан-
совых ресурсов бюджета предприятия — конкретное выражение
результатов планирования рисков. Лимитирование — это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продаж, кредита и т.п.
Лимитирование является важным средством снижения степени риска
и применяется, например, банками при выдаче ссуд, а предприятиями сферы обращения — при продаже товаров в кредит и т.д.
Многие крупные организации содержат на службе специалистов
по безопасности. Эти менеджеры планируют стратегию управления
риском данной организации, заключают договоры по страхованию,
направляют свои усилия на контроль за убытками. Их функции выходят за рамки простого страхования. Они, например, дают консультации, как уберечь страховые платежи от инфляции, выбирают
способы избежания убытков. В средних по размеру предприятиях,
где нет специалиста по безопасности, к функциям финансового
менеджмента (финансового директора) относят и обязанность
управления финансовыми рисками, поэтому именно они и должны
планировать методы управления финансовыми и особенно инвестиционными рисками. В мелких предприятиях — это одна из
функций его владельца.
Управление предотвращением убытков во многом аналогично
управлению производительностью и качеством. Речь идет о руководстве в форме действий, а не словесном воздействии в соответствии
с общей теорией менеджмента, которая построена на доверии и
обязательствах руководства по отношению к служащим, заключении контракта с профсоюзом (поскольку безопасность трудящихся
первична для профсоюзов). Концепция же финансового менеджмента базируется на «недоверчивости к собственным сотрудникам»
и «ограниченном доверии» к внутренней финансовой информации
(из этого вытекают важнейшие принципы построения системы
внутреннего финансового контроля).
6. Следующий (и последний) шаг в процессе управления фи-
нансовым риском — оценка результатов. Для этого необходима
хорошо отлаженная система точной информации, дающая возмож-
9. uРСБГМЖОЙЖ ХЙОБОТПГЬНЙ СЙТЛБНЙ
295
ность рассмотреть имеющиеся убытки и сами действия, осуществляемые для их предотвращения.
Инвестор иногда принимает решения в условиях неопределен-
ности результатов, основанных на ограниченной информации. Естественно, при более полной информации можно сделать лучший
прогноз и снизить риск. В этом случае полезная информация выступает в качестве товара. Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь
приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой
стоимостью, когда информация неполная.
Назначение анализа риска как одного из самых сложных этапов
управления финансовыми рисками состоит в необходимости дать
потенциальным партнерам данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и возможности предусмотреть меры
по защите от финансовых потерь.
При проведении анализа рисков прежде всего необходимо оп-
ределить их источники и причины, какие из них являются основными, преобладающими. Источниками рисков могут быть: хозяйственная деятельность, личность человека, природные факторы. Причиной рисков являются недостаток информации, неопределенность
будущего, непредсказуемость поведения делового партнера.
Анализ рисков подразделяют на два взаимно дополняющих друг
друга вида: качественный и количественный.
Качественный анализ представляет собой идентификацию всех
возможных рисков. Качественный анализ может быть сравнительно
простым, его главная задача — определить факторы риска, этапы
работы, при выполнении которых риск возникает, и т.д.
Проводя анализ риска, следует определить степень риска. Риск
может быть:
x допустимым — имеется угроза полной потери прибыли от
реализации планируемого проекта;
x критическим — возможны непоступление не только прибыли,
но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпри-
нимателя;
x катастрофическим — возможны потеря капитала, имущества
и банкротство предпринимателя.
Количественный анализ — это определение конкретного денеж-
ного ущерба от подвидов финансового риска и финансового риска
в совокупности.
Иногда качественный и количественный анализ производится
на основе оценки влияния внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу
296
II. pСДБОЙИБЧЙА ХЙОБОТПГПК СБВПУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
данного предприятия и ее денежное выражение. Такой метод анализа
является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи с этим следует уделить большее внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало
и для их грамотного применения необходим некоторый навык.
 абсолютном выражении риск может определяться возможными
потерями в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.
 относительном выражении риск определяется как возможные
потери, отнесенные к некоторой базе, за которую наиболее удобно
принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем
считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону
снижения в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринима-
тельские потери — это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно размер таких потерь и характеризует степень риска. Поэтому анализ риска прежде всего связан с
изучением потерь.
В зависимости от масштабов вероятных потерь целесообразно
разделить их на три группы:
x потери, которые не превышают расчетной прибыли, можно
назвать допустимыми;
x потери больше расчетной прибыли относятся к разряду кри-
тических; такие потери придется возмещать из кармана пред-
принимателя;
x еще более опасен катастрофический риск понесение потерь,
превышающих
Если удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить
возможные потери по данной операции, то, значит, получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска
в относительном выражении.
Говоря о том, что риск измеряется возможными, вероятными
потерями, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.
Объективным методом пользуются для определения вероятности
наступления события на основе исчисления частоты, с которой
происходит данное событие.
стоимость всего имущества предпринимателя.
9. uРСБГМЖОЙЖ ХЙОБОТПГЬНЙ СЙТЛБНЙ
297
Субъективный метод базируется на использовании субъективных
критериев, которые основываются на различных предположениях.
К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.
Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит на-
хождение зависимости между определенными размерами потерь
предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость
определяется на основе двух основных методов: статистического и
метода экспертных оценок.
Ñóòü статистического метода заключается в том, что изучается
статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются размер и частота получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее
вероятный прогноз на будущее.
Несомненно, риск — это вероятностная категория, и в этом
смысле наиболее обоснованно с научных позиций характеризовать
и измерять его как вероятность возникновения определенного
уровня потерь. Вероятность означает возможность получения определенного результата.
Финансовый риск, как и любой другой, имеет математически
выраженную вероятность наступления потери, которая опирается
на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно
высокой точностью.
Чтобы количественно определить степень финансового риска,
необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий.
Применительно к экономическим задачам методы теории веро-
ятности сводятся к определению вероятности наступления событий
и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшего математического ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его
наступления.
Главные инструменты статистического метода расчета финансо-
вого риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.
Вариация — изменение количественных показателей при пере-
ходе от одного варианта результата к другому.
Дисперсия — мера отклонения фактического значения от его
среднего значения.
Таким образом, степень риска может быть измерена двумя кри-
териями: средним ожидаемым значением и колеблемостью (изменчивость) возможного результата.
298
II. pСДБОЙИБЧЙА ХЙОБОТПГПК СБВПУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
Среднее ожидаемое значение — это то значение величины собы-
тия, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является
средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность
каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом, вычисляется тот результат,
который предположительно ожидается.
Частота (вероятность) возникновения некоторого уровня потерь
находится по формуле:
1
N
FN
ãäå F — частота (вероятность) возникновения событий, уровня потерь;
1
N
— число случаев наступления конкретного уровня потерь;
2
— общее число случаев в статистической выборке.
N
Среднее ожидаемое значение находят по формуле:
n
kRF
¦
k — среднее ожидаемое значение события;
ãäå
R — фактическое значение события;
F — частота (вероятность) возникновения события.
Таким образом, среднее ожидаемое значение события равно
произведению суммы фактических значений (R,) на соответствующие вероятности (F,).
Пример. Приведем расчеты вариации, дисперсии, стандартного
среднеквадратического отклонения для определения уровня рентабельности предприятия в планируемом году. Для этого воспользуемся данными табл. 9.1.
Таблица 9.1. Экономическая рентабельность предприятия
çà 1999—2009 ã., %
(9.1)
2
(9.2)
Ãîä Показатель
Экономическая рентабельность
предприятия
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
7 16 16 4 13 15 15 8 12 20 ?
9. uРСБГМЖОЙЖ ХЙОБОТПГЬНЙ СЙТЛБНЙ
299
Вначале по формуле (9.1) рассчитаем частоту (вероятность) воз-
никновения события. Например, экономическая рентабельность
предприятия в размере 7% за десять лет имела место лишь 1 раз,
частота возникновения события (F
ность в размере 16% была достигнута 2 раза, следовательно, F
(2 :10) è ò.ä.
Затем рассчитаем по формуле (9.2) среднее ожидаемое значение
события (в нашем примере — среднеэкономическую рентабельность):
k = 7 •0,1 + 16 •0,2 + 4 •0,1 + 13 •0,1 +
+ 15 •0,2 + 8 •0,1 + 12 •0,1 + 20 •0,1 = 12,6%.
И, наконец, рассчитаем дисперсию по формуле
n
Ⱦ Rk F
¦
1
i
т.е. дисперсия рассчитывается как произведение суммы квадратов
разниц между фактическим и средним ожидаемым значением события на соответствующие вероятности.
Для удобства проведения расчетов построим табл. 9.2.
Таблица 9.2. Расчет дисперсии
Факти-
ческое
значение,
R
7
16
4
13
15
8
12
20
Среднее ожидаемое
Вероят-
ность,
F
0,1
0,2
0,1
0,1
0,2
0,1
0,1
0,1
Среднее
ожидаемое значе-
íèå,
kRF
7•0,1 = 0,7
16•0,2 = 3,2
4•0,1 = 0,4
13•0,1 = 1,3
15•0,2 = 3,0
8•0,1 = 0,8
12•0,1 = 1,2
20•0,1 = 2,0
значение = 12,6%
Зная дисперсию, можно определить стандартное (среднеквадра-
тическое) отклонение (S) фактических данных от расчетных по
формуле:
) равна 0,1 (1:10), рентабель-
1
2
(),
(9.3)
Фактическое
значение сред-
нее ожидаемое
значение,
7 – 12,6 = –5,6
16 – 12,6 = 3,4
4 – 12,6 = –8,6
13 – 12,6 = 0,4
15 – 12,6 = 2,4
8 – 12,6 = -4,6
12 – 12,6 = –0,6
20 – 12,6 = 7,4
D = 21,6
Rk
D =
–5,6
3,4
–8,6
0,4
2,4
–4,6
–0,6
7,4
= 0,2
2
2
(–)Rk F
2
•0,1 = 3,1
2
•0,2 = 2,3
2
•0,1 = 7,4
2
•0,1 = 0,01
2
•0,2 = 1,2
2
•0,1 = 2,1
2
•0,1 = 0,03
2
•0,1 = 5,5
300
II. pСДБОЙИБЧЙА ХЙОБОТПГПК СБВПУЬ Ã ПСДБОЙИБЧЙЙ
n
¦
1
i
S
ãäå, ï — число случаев наблюдения.
Чем выше стандартное отклонение, тем выше риск прогнозируемого события.
Сделаем расчет применительно к нашему примеру:
2
()
Rk F
n
(9.4)
,
21,6 4,6%.S
Следовательно, наиболее вероятное отклонение рентабельности
от ее среднего значения за указанные в примере годы (12,6%) составит в 20015 г. ±4,6%.
Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки
мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается
от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска.
Данным методом предполагаются сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или
внешними экспертами) вероятностей возникновения различных
уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов
финансового риска, а также статистических данных. Реализация
способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.
9.4. sРПТПВЬ ТОЙЗЖОЙА
ХЙОБОТПГПДП СЙТЛБ
Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. Назовем четыре
способа снижения финансового риска: 1) распределение риска между участниками проекта; 2) самострахование (передача части
риска всем соискателям прибыли от данного проекта); 3) страхование (заключение договора со специализированной страховой
фирмой); 4) резервирование средств на покрытие непредвиденных
расходов.
В связи с этим финансовый менеджер должен уметь производить элементарные расчеты сумм страховки, страхового возмещения, тяжести ущерба для фирмы, занимающейся самострахованием
и прибегающей к услугам посредников. Например, если применяется
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]