Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки. Учебное пособие для студентов вузов обучающихся по направлению подготовки «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр»)
.pdf
П.С. Пробин, Н.А. Проданова
Финансовые
рынки
Реком
ендовано ФГБОУ ВПО «Государственный университет
управления» в качестве учебного пособия для студентов высших
учебных заведений, обучающихся по направлению подготовки
38.03.01.62 «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр»)
Рекомендовано Учебно-методическим центром
«Профессиональный учебник» в качестве учебного пособия
для студентов вузов, обучающихся по направлениям подготовки
«Экономика» и «Финансы и кредит»
Рекомендовано Нау
институтом образования и науки в качестве учебного пособия
для студентов вузов, обучающихся по направлению подготовки
38.03.01.62 «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр»)
чно-исследовательским
Москва 2017
ÓÄÊ 336.76(100)(075.8)
ÁÁÊ 65.262.1(0)ÿ73-1
Ï78
доктор экономических наук В.В. Зубенко
(профессор кафедры мировой экономики
Государственного университета Министерства финансов РФ)
кандидат экономических наук Л.А. Кудрявцева
(генеральный директор ЗАО «РусДорСтрой»)
Главный редактор издательства Н.Д. Эриашвили,
кандидат юридических наук, доктор экономических наук, профессор,
лауреат премии Правительства РФ в области науки и техники
Рецензенты:
Пробин, Павел Сергеевич.
Ï78 Финансовые рынки: учеб. пособие для студентов вузов
обучающихся по направлению
подготовки «Экономика»
(квалификация (степень) «бакалавр») / П.С.
Пробин, Н.А. Проданова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017.
— 175 ñ. I. Проданова, Наталья Алексеевна.
ISBN 978-5-238-02613-8
Агентство CIP РГБ
Рассмотрены структура и функции финансового рынка. Обоснована
его роль в современной российской экономике. Анализ базовых теоретических положений иллюстрируется примерами из зарубежной и отечественной практики функционирования финансовых рынков.
Может быть использовано при изучении соответствующей дисциплины по программам подготовки бакалавров и магистров в соответствии с
Федеральными государственными образовательными стандартами третьего
поколения по направлениям «Экономика» и «Финансы и кредит».
ÁÁÊ 65.262.1(0)ÿ73-1
ISBN 978-5-238-02613-8
© ИЗДАТЕЛЬСТВО ЮНИТИ-ДАНА, 2015
Принадлежит исключительное право на использование и распространение
издания (ФЗ от 5 апреля 2013 г. ¹ 44-ФЗ).
Воспроизведение всей книги или какой-либо ее части любыми средствами или в
какой-либо форме, в том числе в интернет-сети, запрещается без письменного
разрешения издательства.
От авторов
Ôèíà
нсовый рынок — важнейший элемент экономики любой
страны. Именно от него во многом зависит дальнейший экономический рост государства в целом и благосостояние отдельных хозяйствующих субъектов и граждан. Финансовый рынок оказывает
значительное влияние на рейтинг страны в мировом сообществе,
который, в свою очередь, определяет степень доверия других стран
к ее финансовым институтам, кредитным организациям, страховым
компаниям, рынку ценных бумаг. Иными словами, развитый финансовый рынок обеспечивает рост инвестиционной привлекательности государства.
Комплексный характер взаимосвязей и процессов, возникающих на финансовом рынке, проблемы и перспективы его дальнейшего развития, а также значительный массив заблуждений, бытующих в современном обществе по вопросам, касающимся сферы финансовых отношений различного уровня, обусловили необходимость рассмотрения данных вопросов в рамках предлагаемого учебного пособия.
Развитие любого материального производства определяется значительным количеством внешних факторов — мировыми процессами
глобализации и интеграции, налоговой политикой государства, особенностями кредитования физических и юридических лиц коммерческими банками и множеством других аспектов. В этом отношении
финансовый рынок предоставляет его участникам открытые возможности для получения дополнительных доходов, которые впоследствии могут быть направлены на развитие предприятий отдельных отраслей промышленного производства, на научные исследования и
иные приоритетные задачи развития российской экономики.
В учебном пособии рассматриваются структура, функции финансового рынка и обосновывается его роль в современной российской
экономике. Материал, изложенный в учебном пособии, ориентирован на широкий круг лиц: преподавателей и студентов средних специальных и высших учебных заведений, обучающихся по экономическим специальностям, специалистов финансовых служб и др.
3
Глава 1
Особенности организации
и функционирования финансового рынка
Существует значительное количество подходов к рассмотрению
экономической сущности финансового рынка и его структуры,
предлагаемых как российскими, так и зарубежными учеными-экономистами. В ряде случаев некоторые из вариантов трактовок
определения финансового рынка и его структуры противоречат друг
другу. Однако данные противоречия в своем большинстве носят
характер редких исключений.
На наш взгляд, наиболее точное определение финансового
рынка, подробная характеристика его составных элементов, а также
анализ основных этапов эволюции данного рынка были сформулированы доктором экономических наук, профессором А.А. Суэтиным.
Остановимся на этих вопросах более подробно.
Финансовый рынок — это рынок для обмена капиталами и кре-
дитами, включая денежные и валютные рынки.
Формирование мирового финансового рынка Происходило оно в начале
1960-х годов на базе интернационализации международных операций национальных рынков ссудных капиталов. До этого момента в
силу ряда исторических причин — мирового экономического кризиса 1929—1933 гг., Второй мировой войны, существовавших валютных ограничений, жесткого регулирования рынка — финансовый рынок был практически парализован. Так, например, в США
правило «Q» Федерального резервного акта 1937 г. предусматривало
ограничение выплат по депозитам американскими банками. В 1958 г.
по депозитам сроком от 30 до 90 дней выплачивался 1% вознаграждения, от трех до шести месяцев — 2,5%, более шести месяцев — 3%.
При этом рыночные ставки по кредитам были значительно выше.
Подобное регулирование побуждало вкладчиков к инвестированию
долларов в неамериканские банки, в долларовые вклады, которые
не подчинялись ограничительному национальному регулированию.
В первоначальный период рынок капиталов развивался медленно и преимущественно как международный денежный рынок, где с
конца 1950-х годов осуществлялись краткосрочные операции (сро-
4
ком до года). В это время уже сформировался значительный спрос
на долгосрочные ссуды. Пролонгация ссуд (часто на срок до 15 лет)
способствовала активизации мирового финансового рынка. В конце
1960-х годов темпы его развития стали увеличиваться, а к концу
столетия достигли значительных масштабов.
Интеграционные процессы на глобальном финансовом рынке
фактически формируют единую систему процентных ставок и способствуют сужению круга обращающихся на нем валют. Происходит превращение ведущих национальных компаний и банков в
транснациональные корпорации. Свободные активы инвестируются
в производственные и финансовые структуры за рубежом, а в случае необходимости на мировом рынке заимствуется дополнительный капитал. Таким образом, оказывается значительное влияние на
развитие операций, связанных с движением капитала, а иногда и на
состояние отдельных национальных экономик.
Считается, что современный мировой рынок капиталов возродился в начале 1960-х годов, чему в немалой степени способствовало введение ограниченной обратимости западноевропейских валют
и японской йены по текущим операциям и установление, в первую
очередь в Великобритании, либерального валютного режима для
совершения сделок между иностранными резидентами на базе депозитов в долларах США.
Свободное движение не только краткосрочного, но и долгосрочного капитала из Германии (в 1961 г. она ввела полную обратимость марки), США, Швейцарии и Канады и преференциальное
обращение инвалютных депозитов в Лондоне, а позднее и в других
финансовых центрах способствовали становлению и дальнейшему
развитию евробизнеса, масштабы которого сегодня превышают
обороты национальных денежно-кредитных и фондовых рынков
многих крупных государств.
С 1980-х годов, обозначивших переход к полной конвертируемости фунта стерлингов, французского франка, японской йены и
многих других валют, система финансовых рынков стала развиваться на глобальном уровне. Возникла мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры мира: Лондон — НьюЙорк — Токио — Цюрих — Женева — Франкфурт-на-Майне —
Амстердам — Париж — Гонконг — Сидней — Каймановы о-ва —
Багамские о-ва и др.
Объем мирового финансового рынка достиг внушительных размеров. По данным Банка международных расчетов и МВФ, ежедневный оборот валютного рынка составил в конце 1990-х годов
1,5 трлн долл. (в конце 1980-х — 0,64 трлн); общий объем выпущенных в обращение международных облигаций — 2,35 трлн долл.,
всех долговых иностранных обязательств — 3,2 трлн долл.
5
Однако наиболее стремительно развивается возникший в конце
1970-х годов рынок производных финансовых инструментов. Суммарная величина наиболее важных из них — процентных свопов и
опционов и валютных свопов по займам (свыше 40 трлн долл.) —
в десятки раз превысила уровень конца 1980-х годов. Это отражает
тенденцию переориентации бизнеса с наличных сделок на срочные,
с реальных на финансовые, что зачастую позволяет уходить от налогообложения и государственного регулирования. Таким образом,
одна из задач XXI в. найти способ совместить национальный суверенитет с рыночной финансовой унификацией.
Профессор А.А. Суэтин справедливо отмечает, что процессы
развития мирового финансового рынка, с одной стороны, приводят
к сближению и объединению отдельных рынков, а с другой — имеет
место стремление к их изоляции в целях ограждения национальных
экономик от пагубного влияния процессов, связанных со свободным перетоком капитала. В современных условиях стремление к
изоляции национальных экономик вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового хозяйства и не приносит
желаемых результатов1.
Важным условием функционирования мировой экономики
является свобода в области движения капиталов на мировом рынке.
В связи с этим на протяжении всего послевоенного периода проводилась политика постепенного снятия внешнеторговых и валютных
ограничений. Вид и степень государственного вмешательства в операции на международном финансовом рынке менялись в зависимости от валютного положения отдельных стран и состояния их экономики. Постепенно в результате интернационализации мировая
экономика принимает качественно новое содержание, формируется
глобальный интегрированный финансовый рынок, внутри которого
происходит постоянный взаимный переток капиталов, краткосрочные вложения трансформируются в средне- и долгосрочные кредиты, эмиссия ценных бумаг заменяет обычные банковские кредиты.
С середины 1970-х годов происходит резкий рост объемов эмиссии
краткосрочных долговых инструментов на еврорынке. Общий объем
ценных бумаг в мире на сегодняшний день исчисляется астрономическими показателями. Таким образом, налицо тенденция исключительных темпов развития мирового финансового рынка как в целом, так и отдельных его элементов.
Основные элементы, определяющие экономическую сущность финансового
рынка Каждый из этих компонентов носит комплексный характер
и в различных контекстах может пониматься по-разному.
1
Ñì.: Международный финансовый рынок // Аудитор. 2005. ¹ 4.
6
Денежный рынок (money market) — это рынок краткосрочных
долговых бумаг, таких как банковские акцепты, коммерческие бумаги, сделок репо, учитываемых депозитных сертификатов, казначейских векселей со сроком погашения до одного года. Как правило, это надежные, высоколиквидные инвестиции.
Капитал (capital) представляется возможным охарактеризовать
двояко. Во-первых, под капиталом понимаются активы или товары,
используемые для генерирования дохода. Во-вторых, под капиталом
может пониматься чистая стоимость бизнеса, т.е. сумма, представляющая собой разницу превышения активов над пассивами.
Обмен, сфера обмена, валюта (exchange) — ýòî
(1) организация, ассоциация или группа, которая обеспечивает
и поддерживает рынок, на котором осуществляется торговля
ценными бумагами, опционами, фьючерсами или товарами.
Кроме того, это может быть непосредственно и сам рынок;
(2) предоставление товаров и услуг в обмен на другие товары и
услуги примерно эквивалентной стоимости. Обмен в данном
случае называется бартером;
(3) валютные рынки.
Кредит (credit) включает в себя такие категории, как:
(1) контрактное соглашение, в соответствии с которым заемщик
получает денежные средства или какие-либо другие финан-
совые ресурсы сегодня с обязательством выплатить кредито-
ру полученную сумму в течение определенного срока;
(2) кредитоспособность отдельных физических лиц или компаний;
(3) налоговые льготы.
Структура финансового рынка К финансовому рынку также относятся
отношения в сфере рынка ценных бумаг, рынка банковских услуг
(включая валютный), рынка страховых услуг, лизинговых операций
и иных финансовых услуг.
Существуют различные подходы к определению структуры фи-
нансовых рынков. Различные варианты структуры финансового
рынка (финансовых рынков) представлены на рис. 1.1—1.3. Однако
здесь имеют место весьма значительные расхождения в трактовках
понятия финансового рынка. В ряде случаев авторы характеризуют
финансовый рынок как единую систему, включающую в себя рынок ценных бумаг, валютный и иные рынки (рис. 1.3). В связи
с этим под финансовыми рынками, как правило, понимаются аналогичные рынки разных стран (финансовый рынок США, финансовый рынок России и т.д., которые, в свою очередь, включают
в себя отдельные рынки конкретной страны). Согласно другому
подходу, встречающемуся в научно-практических изданиях, финансовыми рынками обозначаются рынки, которые образуют структуру
национального финансового рынка (рис. 1.1 и 1.2).
7
Финансовые рынки
Валютный
рынок
FOREX
Срочный
рынок
Рынок долевых
инструментов
Страховой
рынок
Рынок капитала
(фондовый рынок)
Рынок долговых
инструментов
Корпоративный
сектор
Денежный
рынок
Государственный
сектор
Ðèñ. 1.1. Финансовые рынки. Общая структура
Так, на рис. 1.2 рынок ценных бумаг рассматривается как сово-
купность сегментов различных рынков. Объединяющим признаком
для таких сегментов является тот факт, что операции внутри них
сопровождаются движением прав в форме ценных бумаг. Следует
также иметь в виду, что данный рынок является международным и
поэтому следует ориентироваться на сложившиеся международные
подходы.
Мировой финансовый рынок Мировой финансовый рынок включает в
себя различные типы рынков:
(1) внебиржевые нерегулируемые валютные рынки, объединяю-
щие финансовые институты разных стран. Торги на них
осуществляются путем электронных переводов через гло-
бальные компьютерные сети;
(2) биржевой и внебиржевой рынки облигаций, позволяющие
иностранным эмитентам впускать свои ценные долговые бу-
маги на крупные национальные рынки. Финансовыми цен-
трами этих рынков являются такие страны, как США, Вели-
кобритания, Япония, Германия, Швейцария и Люксембург;
(3) рынок синдицированных еврокредитов позволяет междуна-
родным заемщикам осуществлять фондирование в форме
банковских кредитов сразу из нескольких стран.
8
Финансовыми центрами являются Лондон, Франкфурт, Цю-
рих, Нью-Йорк, Гонконг, Сингапур и др.;
(4) рынки еврооблигаций и еврокоммерческих и других долго-
вых бумаг. Международные заемщики получают доступ к
кредитным ресурсам инвестиционных фондов, хеджфондов,
взаимных фондов, пенсионных фондов, страховых компа-
ний, казначейских департаментов крупных корпораций, част-
ных банков других стран;
(5) рынки производных инструментов, обеспечивающие пере-
мещение финансового капитала через национальные грани-
цы и совершение сделок между экономическими агентами —
резидентами различных государств.
Финансовые рынки
Валютный
рынок
Рынок ссудного
капитала
Спо-
товый
Фор-
вардный
Опцион-
ный
Срочный
Рынок
золота
Биржевой
Фьючерс-
ный
Свопов
Рынок
капитала
Рынок ценных бумаг
Внебир-
жевой
Органи-
зованный
Ðèñ. 1.2. Финансовые рынки. Детализированная структура
Денежный
рынок
Первич-
ный
Неоргани-
зованный
Вторич-
ный
9
Финансовый рынок
Рынок капиталов
Рынок
ценных
бумаг
Рынок средне-
и долгосрочных
банковских
кредитов
Валютный
рынок
Денежный рынок
Учетный
рынок
Рынок
краткосрочных
кредитов
Ðèñ. 1.3. Финансовый рынок как совокупность
отдельных рынков экономики
Вместе с тем мировой финансовый рынок — это система взаи-
мосвязанных рынков:
(1) денежного, на котором совершаются операции с долговыми
инструментами сроком от одного дня до одного года;
(2) кредитного, обслуживающего предоставление ссуд на более
длительный период;
(3) ценных бумаг (эмиссия и купля-продажа последних).
Помимо сроков и форм перемещения ресурсов в структурирова-
нии финансового рынка до сих пор имеют значение место совершения операций, характер и степень регулирования сделок. В зависимости от этих критериев различают рынки национальные, иностран-
ные и офшорные.
Международный финансовый рынок может быть первичным,
вторичным и третичным.
Íà первичном рынке размещаются новые выпуски долговых ин-
струментов. Обычно это происходит при содействии крупных инвестиционных институтов.
10
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]