Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки. Учебное пособие для студентов вузов обучающихся по направлению подготовки «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр»)
.pdf
Основные банки
Розничные
маркет-мейкеры
Электронные брокерские услуги
Мелкие и средние банки
Розничные ECN
(EBS)
Хэдж-фонды
и коммерческие
компании
Трейдеры
Ðèñ. 6.1. Иерархия валютного рынка
Более подробно остановимся на истории создания рынка Фо-
рекс. 15 августа 1971 г. Президент США Ричард Никсон объявил
решение об отмене свободной конвертируемости доллара в золото,
отказавшись таким образом в одностороннем порядке от выполнения Бреттон-Вудских соглашений (согласно которым доллар обеспечивался золотом, а все остальные валюты — долларом). В декабре
1971 г. в Вашингтоне было достигнуто Смитсоновское соглашение,
по которому вместо 1% колебаний курса валюты относительно доллара США стали допускаться колебания в 4,5% (на 9% для недолларовых валютных пар).
Таким образом, на смену пришла Ямайская валютная система,
принципы которой были заложены в марте 1971 г. на острове
Ямайка при участии 20 наиболее развитых государств некоммунистического блока. Суть произошедших изменений сводилась к более либеральной политике в отношении цен на золото. Если ранее
курсы валют были стабильны в силу действия золотого стандарта,
то после таких решений плавающий курс золота привел к неизбежным колебаниям курсов обмена между валютами. 8 января 1976 г.
на заседании министров стран — членов МВФ в г. Кингстон
(Ямайка) было принято новое соглашение об устройстве международной валютной системы, которое имело вид поправок к уставу
МВФ. Система заменила Бреттон-Вудскую валютную систему.
Многие страны фактически отказались от привязки национальной
валюты к доллару или к золоту. Однако лишь в 1978 г. МВФ официально разрешил такой отказ. Начиная с этого момента свободно
плавающие курсы стали основным способом обмена валюты.
101
В новой валютной системе окончательно произошел отказ от
принципа определения покупательной способности денег на основании стоимости их золотого эквивалента. Деньги стран — участников соглашения перестали иметь официальное золотое содержание, обмен начал происходить на свободном валютном рынке по
свободным ценам. Система плавающих курсов внесла значительные
изменения в систему валютного обращения. Центральные банки
получили возможность оказывать воздействие на курсы национальной валюты и влиять на экономическую ситуацию в стране рыночными методами, а не только административными. Импортеры, экспортеры и обслуживающие их банковские структуры были вынуждены стать регулярными участниками валютного рынка, поскольку
изменения курсов валюты могут сказаться на финансовых результатах их работы как с положительной, так и с отрицательной стороны.
Курсы наиболее ликвидных национальных валют стали формиро-
ваться на основе поиска рынком точки равновесия между текущим
спросом и имеющимся предложением, а изменение спроса и предложения на рынке вызывает смещение валютного курса. Банк международных расчетов периодически проводит масштабное исследование рынка Форекс каждые три года начиная с 1989 г. Итоговый отчет содержит информацию об оборотах рынка, структуре и динамике. Вне зависимости от характера и целей сделок большой дневной
оборот является гарантией высокой ликвидности этого рынка.
Операции на рынке Форекс проводятся через систему институ-
тов — центральные банки, коммерческие банки, инвестиционные
банки, брокеры и дилеры, пенсионные фонды, страховые компании, транснациональные корпорации и т.д.
Объем одного контракта с реальной поставкой валюты на вто-
рой рабочий день (рынок спот), как правило, составляет около
5 млн долл. США, а стоимость одного конвертационного платежа
составляет от 60 до 300 долл. На Форексе не проводят прямых конвертаций небольших сумм (затраты на межбанковский информационно-торговый терминал составляют до 6 тыс. долл. в месяц). Для
этих целей целесообразно обратиться к финансовым посредникам
(банку или валютному брокеру), которые проведут конвертацию за
определенный процент от суммы сделки.
Так как на рынок Форекс попадают не все клиентские заявки,
посредники могут предложить клиентам комиссионные, которые
существенно ниже стоимости прямых операций на данном рынке.
Текущие котировки валюты используются для большого количества
операций, которые не обязательно имеют непосредственный выход
на Форекс.
В настоящий момент на рынке Форекс получают распростране-
ние системы торговли, направленные на уменьшение степени
влияния брокера (Electronic Communication Network, ECN).
102
В основе функционирования рынка Форекс заложен принцип
свободной конвертации валюты, который предполагает отсутствие
государственного вмешательства при заключении валютообменных
сделок и наличие гарантии свободы подобных операций. Тем не
менее на практике имеют место определенные правила и ограничения на предоставление посреднических услуг, которые регламентируют, прежде всего, взаимоотношения клиента (трейдера) и
посредника (брокера).
Важнейшая составляющая сделок купли-продажи валют — ðèñê.
На колебание валютных курсов одновременно оказывает влияние
значительное количество внешних и внутренних факторов. Одномоментное временное нарушение баланса действующих сил на данном рынке может приводить к существенным движениям цены,
которые трудно прогнозировать, но которые могут оказать существенное влияние на результаты спекулятивной торговли. В связи с
этим использование кредитного плеча приводит не только к повышению доходности операций, росту скорости увеличения капитала,
но и к пропорциональному многократному увеличению риска потерь. Помимо рисков, связанных с рыночными колебаниями цен,
существуют риски, связанные с деятельностью конкретного брокера: динамичные и значительные по своим масштабам изменения
цен со столь же быстрым возвратом к исходному состоянию, которые не подтверждаются независимыми источниками котировок;
система обработки приказов о сделках по заранее установленным
ценам (обработка ордеров), который не гарантирует обязательности
исполнения ордера; в случае банкротстве брокера его клиенты чаще
всего не могут получить свои средства с торговых счетов.
В ряде случаев мошеннические действия дилинговых центров
все же подвергаются судебному преследованию.
Следует отметить, что ввиду отсутствия достоверной информа-
ции и развитой нормативно-правовой базы становится возможным
легко манипулировать деньгами, доверенными в управление. В настоящее время многие торговые платформы имеют специальный инструментарий, предоставляющий владельцу капитала возможность
осуществлять постоянный внешний контроль за состоянием счета,
находящегося в доверительном управлении трейдера. В некоторой
степени это уменьшает возможности мошеннических действий.
Однако проблемы правового регулирования отдельных спорных
ситуаций по-прежнему не находят адекватного решения. И все же
процессы, происходящие на рынке Форекс, как это могло показаться, не носят стихийного характера.
Ключевую роль в функционировании рынка Форекс играют ин-
ституты и организации, осуществляющие контроль и надзор в данной сфере. Перечислим некоторые из них. Управление по финансовому регулированию и надзору (Financial Services Authority, FSA)
103
выполняет регуляторные функции на финансовых рынках в
Великобритании. В США регулятором валютного рынка является
правительственная Комиссия по фьючерсной торговле товарами
(Commodity Futures Trading Commission, CFTC). Значительный объем работ по разработке правил торгов, условий предоставления
брокерских услуг и решению конфликтных ситуаций проводит неправительственная Национальная фьючерсная ассоциация (National
Futures Association, NFA). К компетенциям этой организации относится анализ отчетности, которую обязаны предоставлять брокеры —
члены ассоциации. Правила и требования NFA носят более жесткий характер, чем предписания FSA. В ряде случаев данные нормативы в большей степени ограничивают трейдера, чем помогают или
защищают его.
Следует отметить закон Додда—Франка (Dodd–Frank Wall Street
Reform and Consumer Protection Act), в соответствии с которым с
15 июля 2011 г. был введен запрет для граждан США (физических
и юридических лиц) на осуществление внебиржевых сделок с финансовыми инструментами.
В России контроль за проведением валютных операций осуще-
ствляет Центробанк. Тем не менее свободного неограниченного
проведения конвертационных операций законодательством не предусмотрено. Из положительных тенденций следует отметить, что
валютная торговля в России получает все более организованные
формы. В 2003 г. была создана Комиссия по регулированию отноше-
ний участников финансовых рынков (КРОУФР).
Это некоммерческая организация работает над урегулированием
отношений между российскими участниками международных финансовых рынков и способствует развитию услуг.
Основная деятельность Комиссии направлена на разрешение
споров и вопросов, обеспечение выполнения обязательств, которые
взяли на себя сертифицированные участники международных финансовых рынков (брокеры и дилинговые центры). Организация
занимается также рекламой и информированием по вопросам финансовых рынков, а также сертификацией, анализом конъюнктуры,
исследованиями на предмет минимизации рисков, которые могут
возникнуть при внедрении определенных стандартов в области финансовой деятельности. Управление Комиссией происходит через
общее собрание, на котором председательствует президент.
Непосредственная деятельность КРОУФР осуществляется с по-
мощью нескольких групп, каждая из которых занимается различными вопросами. Среди них стандартизация, сертификация, разрешение споров и вопросов. Контроль данной Комиссии охватывает
все крупные валютные рынки, в том числе и рынок Форекс.
104
Официальные цели КРОУФР:
(1) координация и обеспечение условий деятельности участни-
ков международных финансовых рынков;
(2) минимизация рисков работы на рынках;
(3) содействие и разработка правил и стандартов проведения
операций на международных финансовых рынках, учитывая
нормы деловой этики и здоровой конкуренции;
(4) решение споров и разногласий, возникающих между участ-
никами рынков;
(5) создание страхового фонда для клиентов дилинговых цен-
тров (ДЦ), которые являются членами КРОУФР;
(6) помощь по созданию условий, которые направлены на по-
вышение качества работы на международных финансовых
рынках;
(7) способствование усовершенствованию нормативов и зако-
нов, затрагивающих работу рынков;
(8) информирование и анализ принципов работы и услуг, пред-
ставленных на финансовых рынках международного масштаба;
(9) исследование тенденций, перспектив развития международ-
ных финансовых рынков, а также деятельность по внедре-
нию новых технологий.
Основные принципы разбирательства споров и вопросов
КРОУФР:
(1) принимает на рассмотрение заявления или претензии от всех
действующих трейдеров. Это могут быть как клиенты ком-
паний — участников Комиссии, так и других ДЦ или броке-
ров, представленных на рынке;
(2) решения ее являются обязательными для исполнения ком-
паниями — членами организации. Для прочих компаний они
носят рекомендательный характер;
(3) не рассматривает заявки, если для разбирательства необхо-
димы проведение экспертизы или профессиональные следст-
венные действия;
(4) не принимает претензии, если речь идет о возмещении мо-
рального ущерба, недополученной выгоды или упущенной
выгоды;
(5) не рассматривает заявки, в которых изложены претензии
инвестора к трейдеру по поводу ненадлежащего исполнения
договора, если первый предоставил второму доступ к своим
счетам;
(6) не принимает и рассматривает претензии, если в них изло-
жены вопросы, по которым уже проводилось рассмотрение
компетентными государственными органами, например
следственными органами, прокуратурой.
105
В настоящее время членство в КРОУФР имеют такие брокер-
ские компании: Forex Club, Admiral Markets, Группа компаний
UMIS, Alpari, TeleTRADE,MasterForex и пр.
Решения КРОУФР носят обязательный характер лишь для ор-
ганизаций, входящих в ее состав, а для остальных они являются
рекомендательными.
В настоящее время законодательно не установлено какого-либо
описания правового статуса организаций, ведущих деятельность на
рынке Форекс. Рынок Форекс не является сферой деятельности
профессиональных участников рынка ценных бумаг. Федеральная
служба по финансовым рынкам России в своем письме ¹ 09-ВМ02/16341 от 16 июля 2009 г. четко обозначила, что деятельность участников рынка Форекс не относится к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и не регулируется как федеральным законом, так и правовыми актами ФСФР России.
В марте 2012 г. Минфин России провел первое обсуждение по-
тенциальной возможности регулирования рынка Форекс с соответствующими российскими компаниями. По итогам представители
Минфина России не делали никаких заявлений. В ходе обсуждения
участники не пришли к единому мнению по вопросу о принципах
и механизмах регулирования данного рынка.
Регулирование валютного рынка в РФ Валютой Российской Федерации
признаются:
(а) денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, на-
ходящиеся в обращении в качестве законного средства на-
личного платежа на территории Российской Федерации, а
также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежа-
щие обмену указанные денежные знаки;
(б) средства на банковских счетах и в банковских вкладах.
К иностранной валюте относятся:
(а) денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, мо-
неты, находящиеся в обращении и являющиеся законным
средством наличного платежа на территории соответствую-
щего иностранного государства (группы иностранных госу-
дарств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но
подлежащие обмену указанные денежные знаки;
(б) средства на банковских счетах и в банковских вкладах в де-
нежных единицах иностранных государств и международных
денежных или расчетных единицах.
Основными принципами валютного регулирования и валютного
контроля в Российской Федерации являются:
(1) приоритет экономических мер в реализации государственной
политики в области валютного регулирования;
106
(2) исключение неоправданного вмешательства государства и его
органов в валютные операции резидентов и нерезидентов;
(3) единство внешней и внутренней валютной политики Рос-
сийской Федерации;
(4) единство системы валютного регулирования и валютного
контроля;
(5) обеспечение государством защиты прав и экономических инте-
ресов резидентов и нерезидентов при осуществлении валют-
ных операций.
Внутренние ценные бумаги — ýòî
(1) эмиссионные ценные бумаги, номинальная стоимость кото-
рых указана в валюте Российской Федерации и выпуск кото-
рых зарегистрирован в Российской Федерации;
(2) иные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение
валюты Российской Федерации, выпущенные на территории
Российской Федерации.
В свою очередь, внешние ценные бумаги — это ценные бумаги, в
том числе в бездокументарной форме, не относящиеся к внутренним ценным бумагам.
Валютные ценности — иностранная валюта и внешние ценные
бумаги.
Резидентами являются:
(1) физические лица, граждане Российской Федерации, за ис-
ключением граждан Российской Федерации, постоянно
проживающих в иностранном государстве не менее одного
года, в том числе имеющих выданный уполномоченным го-
сударственным органом соответствующего иностранного го-
сударства вид на жительство, либо временно пребывающих в
иностранном государстве не менее одного года на основании
рабочей визы или учебной визы со сроком действия не ме-
нее одного года или на основании совокупности таких виз с
общим сроком действия не менее одного года;
(2) постоянно проживающие в Российской Федерации на осно-
вании вида на жительство, предусмотренного законодатель-
ством Российской Федерации, иностранные граждане и лица
без гражданства;
(3) юридические лица, созданные в соответствии с законода-
тельством Российской Федерации;
(4) находящиеся за пределами территории Российской Федера-
ции филиалы, представительства и иные подразделения ре-
зидентов;
(5) дипломатические представительства, консульские учрежде-
ния Российской Федерации и иные официальные представи-
тельства Российской Федерации, находящиеся за пределами
территории Российской Федерации, а также постоянные
107
представительства Российской Федерации при межгосудар-
ственных или межправительственных организациях;
(6) Российская Федерация, субъекты Российской Федерации,
муниципальные образования.
Нерезидентами являются:
(1) физические лица, не являющиеся резидентами;
(2) юридические лица, созданные в соответствии с законода-
тельством иностранных государств и имеющие местонахож-
дение за пределами территории Российской Федерации;
(3) организации, не являющиеся юридическими лицами, соз-
данные в соответствии с законодательством иностранных го-
сударств и имеющие местонахождение за пределами терри-
тории Российской Федерации;
(4) аккредитованные в Российской Федерации дипломатические
представительства, консульские учреждения иностранных
государств и постоянные представительства указанных госу-
дарств при межгосударственных или межправительственных
организациях;
(5) межгосударственные и межправительственные организации,
их филиалы и постоянные представительства в Российской
Федерации;
(6) находящиеся на территории Российской Федерации филиалы,
постоянные представительства и другие обособленные или
самостоятельные структурные подразделения нерезидентов;
(7) иные лица.
Валютными операциями признаются:
(1) приобретение резидентом у резидента и отчуждение резиден-
том в пользу резидента валютных ценностей на законных
основаниях, а также использование валютных ценностей в
качестве средства платежа;
(2) приобретение резидентом у нерезидента либо нерезидентом
у резидента и отчуждение резидентом в пользу нерезидента
либо нерезидентом в пользу резидента валютных ценностей,
валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг
на законных основаниях, а также использование валютных
ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних
ценных бумаг в качестве средства платежа;
(3) приобретение нерезидентом у нерезидента и отчуждение не-
резидентом в пользу нерезидента валютных ценностей, ва-
люты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на
законных основаниях, а также использование валютных
ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних
ценных бумаг в качестве средства платежа;
(4) ввоз в Российскую Федерацию и вывоз из Российской Фе-
дерации валютных ценностей, валюты Российской Федера-
ции и внутренних ценных бумаг;
108
(5) перевод иностранной валюты, валюты Российской Федера-
ции, внутренних и внешних ценных бумаг со счета, откры-
того за пределами территории Российской Федерации, на
счет того же лица, открытый на территории Российской Фе-
дерации, и со счета, открытого на территории Российской
Федерации, на счет того же лица, открытый за пределами
территории Российской Федерации;
(6) перевод нерезидентом валюты Российской Федерации, внут-
ренних и внешних ценных бумаг со счета (с раздела счета),
открытого на территории Российской Федерации, на счет
(раздел счета) того же лица, открытый на территории Рос-
сийской Федерации.
Валютные биржи — юридические лица, созданные в соответст-
вии с законодательством Российской Федерации, одним из видов
деятельности которых является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены
Центральным банком Российской Федерации.
Органами валютного регулирования в Российской Федерации
являются Центральный банк Российской Федерации и Правительство Российской Федерации.
Банк России и Правительство РФ издают в пределах своей ком-
петенции акты органов валютного регулирования, обязательные для
резидентов и нерезидентов.
Валютные операции между резидентами и нерезидентами осу-
ществляются без ограничений, за исключением валютных операций, в отношении которых ограничения устанавливаются в целях
предотвращения существенного сокращения золотовалютных резервов, резких колебаний курса валюты Российской Федерации, а также для поддержания устойчивости платежного баланса Российской
Федерации. Указанные ограничения носят недискриминационный
характер и отменяются органами валютного регулирования по мере
устранения обстоятельств, вызвавших их установление.
Валютные операции между резидентами запрещены, за исклю-
чением:
(1) операций, связанных с расчетами в магазинах беспошлинной
торговли, а также с расчетами при реализации товаров и
оказании услуг пассажирам в пути следования;
(2) операций по договорам транспортной экспедиции, перевоз-
ки и фрахтования (чартера) при оказании экспедитором, пе-
ревозчиком и фрахтовщиком услуг, связанных с перевозкой
вывозимого из Российской Федерации или ввозимого в Рос-
сийскую Федерацию груза, транзитной перевозкой груза по
территории Российской Федерации, а также по договорам
страхования указанных грузов;
109
(3) операций с внешними ценными бумагами, осуществляемых
через организаторов торговли на рынке ценных бумаг Рос-
сийской Федерации, при условии учета прав на такие цен-
ные бумаги в депозитариях, созданных в соответствии с за-
конодательством Российской Федерации;
(4) операций с внешними ценными бумагами при условии учета
прав на такие ценные бумаги в депозитариях, созданных в
соответствии с законодательством Российской Федерации, и
осуществления расчетов в валюте Российской Федерации;
(5) операций, связанных с осуществлением обязательных плате-
жей (налогов, сборов и других платежей) в федеральный
бюджет, бюджет субъекта Российской Федерации, местный
бюджет в иностранной валюте в соответствии с законода-
тельством Российской Федерации;
(6) операций, связанных с выплатами по внешним ценным бу-
магам (в том числе закладным), за исключением векселей;
(7) операций при оплате и (или) возмещении расходов физиче-
ского лица, связанных со служебной командировкой за пре-
делы территории Российской Федерации, а также операций
при погашении неизрасходованного аванса, выданного в
связи со служебной командировкой;
(8) операций, связанных с расчетами и переводами при испол-
нении бюджетов бюджетной системы Российской Федерации
в соответствии с бюджетным законодательством Российской
Федерации;
(9) операций, предусматривающих расчеты и переводы для осу-
ществления деятельности дипломатических представи-
тельств, консульских учреждений Российской Федерации и
иных официальных представительств Российской Федера-
ции, находящихся за пределами территории Российской Фе-
дерации, а также постоянных представительств Российской
Федерации при межгосударственных или межправительст-
венных организациях и некоторых иных операций.
Без ограничений осуществляются валютные операции между ре-
зидентами и уполномоченными банками, связанные:
(1) с получением и возвратом кредитов и займов, уплатой сумм
процентов и штрафных санкций по соответствующим дого-
ворам;
(2) внесением денежных средств резидентов на банковские сче-
та (в банковские вклады) (до востребования и на определен-
ный срок) и получением денежных средств резидентов с
банковских счетов (банковских вкладов) (до востребования и
на определенный срок);
(3) банковскими гарантиями, а также с исполнением резиден-
тами обязательств по договорам поручительства и залога;
110
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]