Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки. Учебное пособие для студентов вузов обучающихся по направлению подготовки «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр»)
.pdf
средств или, в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг,
иного имущества, процентов, установленных от номинальной стоимости, либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные
условиями эмиссии
Ценные бумаги, не отвечающие перечисленным требованиям,
не признаются государственными или муниципальными в целях
налогообложения прибыли. Порядок налогообложения таких бумаг
(например, векселей муниципальных образований) аналогичен порядку налогообложения корпоративных ценных бумаг.
При сравнительно невысоком уровне доходности данные инструменты являются весьма надежными, так как риски убытков по
ним минимальны. Основная задача законодателя по отношению к
данным ценным бумагам сводится к созданию наиболее благоприятных условий для их приобретения организациями, индивидуальными предпринимателями, физическими лицами. В сложившихся
экономических условиях муниципальные ценные бумаги являются
весьма надежным способом вложения временно свободных денежных средств.
Таким образом, дополнительная эмиссия муниципальных ценных бумаг решает две задачи:
(1) позволяет муниципальному образованию привлекать в необ-
ходимом объеме денежные средства на текущие нужды;
(2) у субъектов экономики появляется альтернативный вариант
хранения денежных средств при минимальном уровне рисков.
Для создания благоприятного инвестиционного климата в данном
сегменте рынка ценных бумаг необходимо предусмотреть ряд стимулирующих мер налогового характера. Прежде всего, это касается налогообложения прибыли организаций и доходов физических лиц.
Выпуск муниципальных векселей — одна из наиболее удобных
форм привлечения заемных средств. Выпуск векселей не требует
регистрации эмиссии, поэтому векселедатель не несет никаких расходов и имеет возможность выпускать векселя по мере необходимости. Кроме того, переход прав собственности и налогообложение
для векселей проще и дешевле, чем для облигаций.
Как представляется, муниципальные векселя следует включить в
перечень муниципальных ценных бумаг для целей налогообложения
прибыли или создать для них отдельную нишу в системе налогового
законодательства. Единственно верным способом повышения активности населения в сфере купли-продажи муниципальных ценных бумаг, по мнению авторов, является введение ряда налоговых
льгот. В частности, необходимость введения пониженных налоговых ставок (как минимум, на начальных этапах массового распространения муниципальных векселей).
Для привлечения широкого круга лиц (организации, индивидуальные предприниматели, физические лица) в качестве участников
61
по таким ценным бумагам необходимо разработать комплекс программ по эмиссии векселей, различающихся условиями выпуска
(процентные, дисконтные) и погашения, номиналом и т.д.
В проекте методики налогообложения вексельных операций
также целесообразно отразить наиболее значимые аспекты налогообложения муниципальных векселей. Необходимость введения вышеуказанных правил обусловлена тем, что вексель, выпущенный
органами местного самоуправления, целесообразно рассматривать в
качестве ценной бумаги социального назначения. Местные органы
самоуправления могут привлекать необходимые денежные средства
в любой момент, не обращаясь за финансовой помощью к государственной власти.
Таким образом, основная задача, которую должны разрешить
органы муниципальных образований, — повышение уровня ликвидности муниципальных векселей. Эта задача может быть успешно
решена при выполнении следующих условий:
(1) поэтапном повышении объема выпуска векселей;
(2) создании простых и доступных условий для их купли-
продажи;
(3) создании и ведении отдельного реестра по регистрации сде-
лок с векселями;
(4) разработке методики налогообложения операций с муници-
пальными векселями;
(5) осуществлении комплекса мероприятий по распространению
муниципальных векселей среди населения, коммерческих
организаций, индивидуальных предпринимателей.
Меры аналогичного характера следует предпринять в отношении муниципальных облигационных займов. Наличие набора различных по номиналу, условиям и срокам погашения долговых инструментов позволит каждому отдельно взятому муниципальному
образованию осуществлять дифференцированный подход к привлечению заемных средств. Выпуск облигационных займов целесообразно осуществлять на долгосрочную перспективу и с номиналом
большим, чем у муниципальных векселей.
Стандартизация правил налогообложения (рис. 2.17), формирование структурированной правовой базы, создание методик по налогообложению операций с ценными бумагами, оптимизация налогообложения отдельных финансовых инструментов — это ключевые
задачи совершенствования механизма налогообложения операций
на рынке ценных бумаг.
Однако не следует расценивать вексель как ненадежный финансовый инструмент, применение которого всегда влечет негативные
налоговые последствия. Примером позитивного опыта внедрения
данных ценных бумаг могут служить небольшие холдинги, где использование вексельных схем стало уже давно установленной ус-
62
пешной практикой. Ведение как бухгалтерского, так и налогового
учета по векселям, не обращающимся на организованном рынке
ценных бумаг, не представляет для таких организаций особых проблем. Подтверждением чему служит успешное «прохождение» камеральных проверок, уже традиционно установленных для организаций, работающих в сфере выпуска и реализации векселей. В данном случае основой для налогового учета по ведению операций с
ценными бумагами вполне может служить бухгалтерский учет, охватывающий весь комплекс хозяйственных операций.
Общая стандартизация правил налогообложения операций на рынке ценных бумаг
повышение
общей
правовой и
финансовой
культуры
участников
рынка
ценных
бумаг
повышение активности участников
рынка (типологизация учета
операций с ценными бумагами
снижает риск неправильного
ведения бухгалтерского учета,
налогообложения, позволяет
минимизировать затраты на
оформление бухгалтерской/
налоговой документации
Решаемые задачи
Ðèñ. 2.17. Основные задачи стандартизации налоговых правил
решение проблем
«перебоев»
в налоговых плате-
жах и снижение
числа судебных
разбирательств,
вынесение решений
по типовым делам
«заочно»
63
Глава 3
Проблемы рынка золота
Отказ от золотого обращения стал историческим моментом в развитии мировой экономики, открыв путь к новому этапу развития рыночных отношений. Теперь этот некогда высоко ценившийся драгоценный металл торгуется на товарном рынке. Цена на золото, как
и на прочие товарные активы, может значительно упасть или подняться в зависимости от конъюнктуры рынка. Из низко рискового
и широко распространенного платежно-расчетного средства, привычного способа хранения свободных денежных средств, золото
превратилось в спекулятивный актив.
Вытесненное из обращение золото стало выполнять обеспечительную функцию, реализацией которой стала гарантия платежеспособности субъекта экономических отношений (публичноправового образования) вне зависимости от его масштабов. Однако
при активных темпах замещения реального золота его «электронными» или иными аналогами проблема полноценной реализации
его функции обеспечения платежеспособности может стать весьма
актуальной. Таким образом, раздача «ненастоящих золотых слитков» должна быть ограниченна. Для определения этой границы требуются значительные статистические исследования, которые в данный момент не проводятся, а реальное золото стремительно замещается виртуальными контрактами и золотыми вкладами.
По словам секретаря и казначея Золотого антитрастового комитета (GATA) Криса Пауэлла, 75—80% золота, которым мир, как
считается, владеет, не существует. Существуют только претензии к
оперирующему слитками банку, которые гарантированы центробанками. В связи с этим возникает вопрос: какой стала бы цена на
золото, если бы мир осознал, что 80% золота, которым он владеет,
в действительности не существует?
К. Пауэлл также выразил свою точку зрения по поводу того, что
следует ли покупателям забирать золото «на руки» или выводить его
за пределы банковской системы. Он сравнил текущую ситуацию с
«пирамидой наоборот»: золото позиционируется не в качестве «раздутого» актива, как при обычном пузыре, а в качестве раздутых обязательств под ограниченный товар, что обусловливает занижение
стоимости самого товара (или завышение стоимости денег за него).
64
Золотой вексель В настоящее время существует ряд проблем, связан-
ных с повышением эффективности использования драгоценных
металлов в качестве гарантии финансовой устойчивости субъектов
экономических отношений. Так, особого внимания заслуживает
возможность использования золота в качестве альтернативного способа обеспечения отдельных видов ценных бумаг. Более подробно
остановимся на векселях, обеспеченных золотом.
Золотой вексель представляет собой весьма нестандартный инструмент. Так, некоторые компании, осуществляющие деятельность в
сфере горнодобывающей промышленности, размещают информацию о выпуске векселей, обеспеченных золотом. Компании, оказывающие юридическое содействие предпринимательским структурам,
предлагают своим потенциальным клиентам услуги в части подготовки необходимых документов и последующее сопровождение
процедуры выпуска векселей, обеспеченных золотом.
На практике у большинства специалистов и профессионалов в
области купли-продажи ценных бумаг словосочетание «золотой
вексель» порождает противоречивые мнения об этом финансовом
инструменте: одни придерживаются позиции, что данные суррогаты
ценных бумаг использовались в 1990-х годах и являлись своеобразной формой мошенничества, другие ссылаются на дореволюционный период, третьи утверждают о жизнеспособности данной ценной бумаги и ее актуальности (при ее предельно малых объемах
выпуска).
В настоящий момент вопрос выпуска и обращения векселей с
золотым обеспечением законодательно не урегулирован. Практика
использования этих ценных бумаг весьма незначительна. Однако
ценная бумага, обеспеченная золотом, может быть в перспективе
востребована как со стороны организаций (предприятий), так и со
стороны физических лиц: привлечение денежных средств для дальнейшего расширения деятельности компаний, осуществляющих
свою деятельность, например, в горнодобывающей промышленности, с одной стороны, и альтернативный вариант хранения сбережений населения и вложения свободных финансовых ресурсов
юридических лиц — с другой.
Золотой слиток и «золотой вклад» В качестве обособленной проблем-
ной области также следует выделить вопросы, касающиеся приобретения золота в банках физическими лицами.
На интернет-сайтах значительного количества банков представлена информация о том, что данные учреждения осуществляют
сделки по продаже драгоценных металлов физическим лицам как в
виде монет, так и в виде мерных слитков.
65
Однако приобрести золотой слиток в банке весьма проблематично. Как показала практика, большинство отделений банков не
осуществляют продажу драгоценных металлов в слитках, однако во
всех отделениях вместо слитков представлен широкий ассортимент
сувенирных монет из драгоценных металлов. Другим широко распространенным заместителем реального золота является его виртуальный аналог — «золотой вклад».
Тем не менее золото в слитке не является аналогом золотой монеты и не может позиционироваться как банковский вклад. Сделка
купли-продажи банковского золота подразумевает передачу реального актива, обладающего заявленными физическими характеристиками и свойствами. Кроме того, определить ценность монеты в
ряде случаев представляется весьма затруднительным, так как она
зависит не только от пробы и веса золота, но и от сложности ее
художественного исполнения, тиража. В случае необходимости ее
перепродажи цена реализации может быть существенно занижена
по сравнению с ценой первоначального приобретения (если монета
будет продаваться исходя из веса и пробы золота, а не из ее художественных/нумизматических ценностей).
В связи с этим вопрос обеспечения банковской системой ликвидности по золоту вызывает неподдельный интерес. Безусловно,
здесь можно ссылаться на малый спрос либо временную ограниченность предложения. Однако проблема в настоящий момент обозначена весьма однозначно — банки не могут оперативно удовлетворить спрос физических лиц на драгоценный металл.
Возможно, что проблема заключается не только в невозможности банков обеспечить спрос на золото физических лиц. Не исключено, что данное обстоятельство есть следствие негативных тенденций развития экономики на более глобальном уровне. Для этих целей необходимо установить взаимосвязь между колебаниями цен на
золото и уровнем общественного благосостояния.
Колебания цен на рынке золота Существует множество мнений
аналитиков, специалистов банковской сферы, но все они не полностью характеризуют картину происходящих событий. Золото —
прежде всего реальный актив, на котором основывается благополучие всей экономики. И независимо от стадии развития финансовых
рынков оно не должно быть сведено к стандартной формуле «падает — продавай, растет — покупай».
Текущая ситуация с ценами на золото не вызывает уверенности —
сначала «золотник» стремительно пикирует вниз (май — июнь
2012), а затем стремительно покоряет новые ценовые вершины
(сентябрь 2012) (рис. 3.1). Даже консервативные инвесторы всерьез
66
обеспокоены столь значительными колебаниями цен. К негативным
последствиям подобных колебаний относится и советская практика
торгсинов, когда государство скупало у населения золото по минимальным ценам (в два раза дешевле оценочной стоимости).
Ðèñ. 3.1. Динамика фьючерсных контрактов ФОРТС (GOLD)
за период сентябрь 2011 — июнь 2012 г.
Хаотичный характер колебания цен на рынке золота свидетельствует о том, что важнейший экономический актив — основа стабильной экономики — не может реализовать в полной мере свою
обеспечительную функцию.
Как известно, на товары первой необходимости и золото спрос
неэластичен. Но в отличие от товаров первой необходимости золото
является весьма специфическим активом, и изменение цен на этот
металл в ряде случаев не всегда имеет ярко выраженный эффект в
краткосрочном периоде. Тем не менее последствия таких изменений могут быть более значительными по своим масштабам и проявляться в более поздние сроки.
В отличие от товаров первой необходимости скачки цен на
рынке золота менее предсказуемы. Кроме того, их диагностика на
ранних этапах представляется весьма затруднительной. Проблемы с
ценообразованием на рынке золота носят комплексный характер и
затрагивают смежные с золотым обращением сегменты экономики.
Волатильность этого рынка, вызванная влиянием значительного
количества рыночных факторов, отсутствием жесткой ценовой политики, а также многоуровневый характер экономических отношений
67
на финансовом рынке формируют предпосылки для перехода золота из перечня защитных экономических факторов в перечень
деструктивных.
Таким образом, можно сделать следующие выводы:
(1) высокая степень волатильности рынка не позволяет сформу-
лировать прогноз на долгосрочную перспективу;
(2) свободные рыночные отношения в данной сфере обусловли-
вают необходимость создания новых инструментов, защищающих золотой запас страны от обесценивания;
(3) виртуализация рынка золота способствует дестабилизации
экономики на мировом уровне, так как в этом случае существенно искажается оценка финансовой устойчивости отдельно взятого государства.
Особого внимания заслуживают и вопросы налогообложения
операций с золотом, так как уровень налоговой нагрузки во многом
определяет инвестиционную привлекательность этого актива.
Законопроект, отменяющий налог на добаленную стоимость
(НДС) на операции с золотом для граждан и пенсионных фондов, в
настоящий момент находится на стадии разработки. Отмена НДС
будет актуальна также для пенсионных фондов, которые смогут использовать этот инструмент (инвестиции в золото) в качестве средства сохранения и приумножения капитала будущих пенсионеров.
Следует отметить, что в настоящий момент НДС в размере 18%,
уплаченный физическими лицами при покупке в банке золотых
слитков, в случае их продажи не возвращается. Это обстоятельство
снижает актуальность инвестиций в золото, так как издержки, связанные с уплатой налога, будут перекрываться полученным доходом
только при долгосрочных вложениях.
Для пенсионных фондов инициатива отмены НДС на золото
также представляет особый интерес в связи с потенциальной возможностью принятия другого законопроекта, расширяющего инструменты инвестирования пенсионных накоплений. Ранее в Государственную Думу РФ был внесен законопроект об инвестировании накопительной части пенсии в драгоценные металлы: золото,
серебро, платину и палладий. Принятие данного законопроекта,
как ожидается, позволит защитить средства будущих пенсионеров
от инфляции.
Перспективы развития золотого рынка Некоторые из ведущих россий-
ских экономистов всерьез озадачены дальнейшими перспективами
развития золотого рынка. Периодически озвучиваются предложения
вновь вернуть золоту функцию платежно-расчетного средства. Несмотря на их (в большинстве случаев) утопический характер, сам
факт возникновения и популяризации подобного рода взглядов на
проблемы золотого обращения заставляет о многом задуматься.
68
Здесь следует обратить внимание на слова одного из известнейших
российских экономистов — Германа Стерлигова:
Миру нужна новая надежная расчетная единица. Это должна быть над-
национальная валюта, которая признается всеми уже тысячи лет. Аль-
тернативы золоту просто нет. Для бизнеса это уже очевидно. Пред-
ставьте, каким рискам мы подвержены, совершая международные сдел-
ки, в связи с резким изменением курса валют и банкротств банков.
Возможность оплачивать товары и услуги золотом сводит эти риски к
íóëþ.
Таким образом, в настоящий момент существует объективная
необходимость разработки мер, направленных на стабилизацию
ситуации на рынке золота, так как состояние данного сегмента во
многом характеризует общую экономическую ситуацию в стране.
Учитывая комплексную природу данного актива и этапы эволюции его роли в системе товарно-денежных отношений, имеет
смысл говорить о неприменимости в его отношении стандартных
рыночных подходов. Подчас даже детальный анализ тенденций
данного рынка не может предоставить единственно верный прогноз на обозримое будущее. В связи с этим единственно верной
представляется тактика, проверенная, как и само золото, временем, — тактика выжидания.
69
Глава 4
Банки и банковская деятельность
Банковская система Российской Федерации Банковская система
России включает в себя Банк России, кредитные организации,
а также филиалы и представительства иностранных банков (рис. 4.1).
Банковская система
Российской Федерации
Центральный банк РФ
Кредитные организации
Банки
Универсальные
Специализированные
Филиалы и представительства
иностранных банков
Небанковские кредитные
организации
Клиринговые центры.
Расчетные палаты
Ðèñ. 4.1. Банковская система РФ
Целями деятельности Банка России являются:
(1) защита и обеспечение устойчивости рубля;
(2) развитие и укрепление банковской системы Российской
Федерации;
(3) обеспечение стабильности и развитие национальной платеж-
ной системы.
70
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]