Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Учет и анализ банкротств. Учебное пособие
.pdf
260
активов. Для этого этапа характерны приобретение или модернизация
оборудования, совершенствование технологии в целях повышения конкурентоспособности своей продукции. Если на этапе выживания предприятие стремится увеличить рыночную стоимость, освобождаясь от
неликвидных активов, лишнего персонала и тому подобное, то на стадии стабилизации рыночная стоимость предприятия добавляется за счет
умеренных и эффективных инвестиций в основные средства.
Эффективные инвестиции в капитальные активы могут иметь место
и на стадии финансового оздоровления, ускоряя процесс выхода из кризиса. Приобретение предприятием инвестиционной привлекательности,
по сути, завершает выполнение стратегических задач, обозначенных в
приложении к приказу Минэкономики России «Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций)» от 1 октября 1997 г.
№ 118. В то же время нельзя не отметить, что стратегическая задача
максимизации прибыли непригодна несостоятельному предприятию и
вредна нормально функционирующему бизнесу. Стремление максимизировать прибыль приводит к полному игнорированию рисков, сопровождающих получение этой прибыли. Бизнес, ориентированный на длительное присутствие на рынке, должен стремиться к оптимальной прибыли, построенной на компромиссе между риском и доходностью (решение дилеммы «ликвидность или рентабельность»). При таком подходе осуществляется минимизация максимальных потерь (издержек), риска и максимизация эффекта, то есть осуществляется минимаксная стратегия реструктуризации предприятия.
Стадия динамичного развития характеризуется повышенным вниманием к росту объема продаж, активности включения всех подразделений в получение прибыли, снижению цен при наличии возможности
увеличить долю рынка, обновлению ассортимента в пользу высокомаргинальных и востребованных рынком продуктов.
Возврат ранее несостоятельного предприятия к экономическому
росту сопровождается такими внутренними и внешними мероприятиями, которые обеспечивают рост продаж и создание эффективной организационной структуры и культуры управления. Руководство начинает
концентрировать внимание непосредственно на максимизации добавленной стоимости предприятия за счет крупных и эффективных инвестиций. Для этого предпринимаются внутренние и внешние улучшения,
направленные на использование любых позитивных возможностей.
Классификация вариантов финансовой реструктуризации в зависимости от той или иной категории предприятий представлена в табл. 8.1.
261
тно
экономический упадок отрасли, конец
Таблица 8.1
Варианты финансовой реструктуризации
Категория
предпри-
ятия
1 Низкая или отрицательная рентабель-
ность активов тормозит рост рыночной стоимости бизнеса
2 Приносит незначительную прибыль,
имеет неоптимальную структуру капитала. Приносит доход при высокой
стоимости бизнеса в условиях текущего менеджмента. Однако чистая
стоимость активов предприятия, по
независящим от управления причинам, меньше стоимости обязательств
3 Может приносить доход, но бизнес
трудно управляем. Погашение обязательств возможно после смены руководства и/или стратегии бизнеса
4 Предприятие легче ликвидировать,
чем оживить (плохое управление,
жизненного никла предприятия и др.)
Состояние бизнеса Вариант реструктуризации
Реструктуризация капитала совмес
с реструктуризацией организационной единицы
Реструктуризация требований (отсрочка, рассрочка долга и т. п.). Реструктуризация капитала с распределением обязательств между претендентами на собственность по полной
сумме требований кредиторов
Реструктуризация капитала. Новая
структура капитала при смене стратегии действий и/или управления позволит распределить требования в соответствии с приоритетами
Ликвидация активов предприятия и
распределение конкурсной массы по
приоритету интересов
8.3. Оценка эффективности финансовой реструктуризации
Цена финансовой реструктуризации на любой стадии может оказаться чрезмерно высокой, если сопровождается продажей части бизнеса,
слиянием или поглощением и массовыми увольнениями. Тем не менее
финансовая реструктуризация позволяет полностью раскрыть ту стоимость, которая спрятана внутри предприятия. В контексте максимизации рыночной стоимости стратегический менеджмент обычно рассматривает так называемый «пятиугольник реструктуризации», представленный на рис. 8.2.
Пошаговые результаты формирования потенциальной стоимости
бизнеса постоянно сравниваются с текущей рыночной стоимостью
предприятия. Каждый раз проводится оценка потенциального прироста
состояния акционеров в результате успешно проведенной реструктуризации. Сравнение потенциальной и текущей рыночной стоимости бизнеса также позволяет выявить те несоответствия, которые существуют в
восприятии перспектив бизнеса инвесторами и кредиторами, с одной
стороны, и руководством предприятия, с другой.
262
1
5 2
4 3
Восприятие текущего не-
и-
мость фирмы
Стратегические и
операционные воз-
можности
Потенциальная
стоимость от внутренних улучшений
соответствия
ПЯТИУГОЛЬНИК
РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ
Возможности вы-
деления и погло-
щения
Рис. 8.2. Возможности реструктуризации
Максимальная отдача от ре-
структуризации
Оптимальная
стоимость фирмы
для продажи
Возможность фи-
нансового инжи-
ниринга
Потенциальная стои-
мость от добавления
внешних улучшений
Подобный анализ снабжает полной и объективной информацией об
истинном состоянии дел и перспективах формирования рыночной стоимости предприятия в стратегическом плане.
Возможности практического применения процесса реструктуризации
имеют серьезные ограничения в России. Перечислим некоторые из них:
– неготовность руководства предприятий идти до конца в реализации всех мероприятий по реструктуризации;
– сложность привлечения квалифицированных кадров на кризисные
предприятия и в регионы;
– отсутствие финансовых ресурсов на проведение преобразований;
– необходимость «тотальной» смены или обучения кадров.
Зачастую имеются ограничения по времени, в течение которого
должны быть реализованы эти мероприятия. Существуют также социальные ограничения для градообразующих предприятий.
Дополнительные сложности методического характера возникают
при попытке количественной оценки эффективности предлагаемой реструктуризации кризисного предприятия.
Традиционные методики, касающиеся реструктуризации предприятий, построены на опыте консалтинговых фирм, определяют направления и перечни мероприятий. Это приводит к тому, что руководство
предприятия, начав в присутствии консультантов реструктуризацию по
263
всему спектру проблем, не завершает и части из них, сводя на нет эффективность финансового оздоровления. В ряде случаев реструктуризация проводится на «верхнем» уровне, не затрагивая бизнес-процессы и
среднее звено управления предприятием. Именно поэтому целый ряд
проектов, разработанных с участием консультантов, вылился лишь в
объемные тома «выводов и рекомендаций», которые не были внедрены
на практике.
В ряде проектов реструктуризации предприятий предлагается оценивать эффект по аналогии с инвестиционными проектами на основе
показателей чистой текущей стоимости NPV и внутренней ставки рентабельности IRR. Применение этого метода имеет определенные ограничения:
во-первых, не всегда корректно заданы исходные данные (излишний
оптимизм по поводу выхода из кризиса);
во-вторых, не учитываются такие важные факторы, как риски вариантов реструктуризации, связанные со смещением сроков и неполной
реализацией планов, ошибками при прогнозе развития рыночной ситуации, слабо учитывается вероятность отрицательных воздействий со стороны конкурентов.
В теории финансового менеджмента также существует подход к
оценке эффективности реструктуризации и инвестиционных проектов
на основе критерия внутреннего темпа роста стоимости.
В то же время внутренний темп роста в большей мере годится для
оценки результативности долгосрочной стратегии максимизации рыночной стоимости нормально функционирующего предприятия и слабо
работает в условиях кризиса прибылей.
Представляется очевидным, что для характеристики состоятельности
плана финансового оздоровления или плана внешнего управления, разрабатываемых в условиях сравнительно коротких периодов времени,
требуется такой интегральный показатель, который способен оценить
динамику постепенного перехода бизнеса из состояния убыточности в
нормальные условия растущего и прибыльного бизнеса.
По мнению аналитиков Федеральной службы России по финансовому оздоровлению, таким показателем может служить рост чистых активов предприятия. Критерий максимизации роста стоимости чистых активов характеризует меру эффекта финансового оздоровления и именно
в этом его недостаток. Наблюдаемая тенденция роста стоимости чистых
активов, обеспечиваемая в результате реализации антикризисной стратегии, должна сигнализировать о наличии процесса преодоления кризиса. С другой стороны, снижение стоимости чистых активов на промежуточном этапе финансового оздоровления может рассматриваться как
264
следствие продолжения кризиса. Кроме того, абсолютная величина роста стоимости чистых активов несет некоторую условность из-за различия в темпах инфляции, методов переоценки основных фондов, ликвидности активов. Она ориентируется только на имущественное положение
предприятия без учета его финансовых результатов. При этом абсолютный рост чистых активов должен быть ограничен достижением оптимальной структурой капитала предприятия и адекватным ростом продаж.
Динамику протекания процесса финансовой реструктуризации в
краткосрочном периоде реструктуризации имущества и капитала, обычно составляющего от 18 до 24 месяцев, нами рекомендуется отслеживать с помощью дифференциального показателя.
Дифференциальный показатель оценки успеха финансовой реструктуризации рассчитывается как отношение изменения чистой прибыли к
абсолютному изменению чистых активов, умноженное на величину вероятности осуществления варианта финансовой реструктуризации:
Д =
убытков)уменьшение(прибыличистойИзменение
активовчистыхИзменение
р
,
где р – вероятность осуществления варианта финансовой реструктури зации.
При моделировании финансовых ситуаций выхода из кризиса обычно составляется пессимистический, ожидаемый и оптимистический варианты финансовых отчетов.
В прогнозном периоде темп роста чистой прибыли (темп снижения
убытков) должен опережать прирост чистых активов. Поэтому изменение чистых активов стоит под знаком модуля, так как уменьшение общих активов должно осуществляться в целях роста собственности до
оптимальной величины.
Использование дифференциального показателя для оценки эффективности финансовой реструктуризации, как и использование любого
другого финансового инструмента, не дает гарантии преодоления или
предотвращения кризиса. Чтобы избежать в будущем повторного прохождения через катаклизмы, руководство предприятия должно переключить внимание на ценностно-ориентированный подход. Он подразумевает создание таких приоритетов, которые, в конечном счете, направлены на максимизацию рыночной стоимости предприятия: процесс
планирования нацелен на рост благосостояния акционеров, поддерживается взаимопонимание с инвесторами. Реализуя такой подход, руководство превращает управление добавленной стоимостью в рутинную
265
часть процесса принятия решений и их воплощения в жизнь. Различие
между потенциально желаемыми и реально существующими результатами будет уменьшаться, устраняя необходимость в коренной реструктуризации. Планы руководства будут совпадать с планами инвестора.
Для мониторинга соответствия планов руководства и планов инвестора могут применяться другие критерии и показатели. Так, критерий
экономического роста характеризуется общим объемом продаж и динамикой роста продаж в процентах. Конкурентная сила проявляется в доле занятого рынка, известности торговой марки и предпочтении покупателей. Потенциал инноваций прослеживается в удельном весе новой
продукции в объеме продаж, в том числе выведенной на рынок за последние пять лет, а также долей снижения издержек за счет новых технологий. Прибыльность характеризуется абсолютной суммой прибыли,
процентом прибыли в чистой выручке, рентабельностью активов и собственного капитала. Выгода для владельцев отражается чистой прибылью в расчете па одну акцию, коэффициентом «Цена / Доход». Использование всех ресурсов анализируется с помощью загрузки производственных мощностей и коэффициента «Выручка / Активы».
Успех финансовой реструктуризации во многом будет зависеть от
умения руководства:
– тщательно планировать движение потоков денежных средств с
учетом меняющихся обстоятельств и последствий принимаемых решений по реструктуризации активов, имущества и капитала;
– сочетать тактические решения по реструктуризации предприятия
со стратегической задачей роста рыночной стоимости.
Все проводимые меры должны рассматриваться через призму добавления стоимости предприятия:
– гибкого реагирования на изменение рыночной, политической и
экономической ситуации;
– комплексного подхода к планам финансовой реструктуризации с
использованием таких инструментов управления и контроля, как рентабельность активов, финансовый рычаг, цена и структура капитала.
Таким образом, несостоятельность предприятия можно преодолеть,
применяя финансовую реструктуризацию как основной инструмент антикризисной финансовой стратегии.
Выбор и использование критерия эффективности варианта стратегии
финансовой реструктуризации, с одной стороны, завершают моделирование финансовых процессов на предприятии, с другой стороны, дает
толчок рассмотрению новых, более перспективных вариантов реформирования бизнеса.
266
Вопросы и задания для самоподготовки
1. В чем состоят основные задачи реструктуризации?
2. Какие существуют концепции и направления реструктуризации?
3. Объясните алгоритм финансовой реструктуризации.
4. Как можно оценить эффективность финансовой реструктуризации?
5. Что такое пятиугольник реструктуризации?
6. Какие существуют варианты финансовой реструктуризации?
7. В чем суть периода достигнутой стабилизации?
8. Объясните стратегию предприятия на стадии динамичного развития.
9. Какие существуют меры восстановления платежеспособности в
период выживания?
10. В чем суть процессов изменений в производстве, структуре капи-
тала и собственности?
267
Заключение
В учебном пособии содержатся вопросы теории и практики учета
и анализа банкротств, составляющие полное содержание дисциплины
«Учет и анализ банкротств», изучаемой при подготовке студентов всех
форм обучения направления бакалавриата 38.03.01 – Экономика
профиля «Бухгалтерский учет, анализ и аудит».
«Учет и анализ банкротств» – комплексная дисциплина, изучаемая
студентами направления бакалавриата «Экономика» профиля подготовки «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», следовательно, успешное ее
изучение возможно лишь после завершения курсов бухгалтерского финансового учета, бухгалтерского управленческого учета, теории экономического анализа, финансового менеджмента, анализа финансовой отчетности и др.
В пособии рассматриваются все разделы курса «Учет и анализ банкротств» в соответствии с рабочей программой по данной дисциплине, а
именно:
1. Институт банкротства в Российской Федерации.
2. Процедуры банкротства. Бухгалтерский учет операций, связанных
с процедурами банкротства предприятий.
3. Финансовый анализ неплатежеспособных организаций.
4. Прогнозирование банкротства организации.
5. Меры досудебного предупреждения несостоятельности (банкротства) организаций.
6. Пути финансового оздоровления несостоятельных предприятий.
7. Стратегия и тактика антикризисного управления.
8. Реструктуризация предприятий.
Учебное пособие включает лекционный материал, вопросы для самоподготовки, а также итоговые тесты.
Актуальность материала, изложенного в пособии, заключается в том,
что он составлен с учетом требований современных законодательных и
нормативных документов, регулирующих учет и анализ банкротств в
Российской Федерации, а также международных и российских стандартов финансовой отчетности.
268
Итоговые тесты
1. В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (бан-
кротстве)» юридическое лицо считается неспособным удовлетворить
требования кредиторов, если:
а) не выполняет договорные обязательства;
б) обращено взыскание на его имущество по решению суда;
в) обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение
трех месяцев с момента наступления даты их исполнения.
2. В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (бан-
кротстве)» мораторий на удовлетворение требовании кредиторов вводится с момента:
а) возбуждения дела о банкротстве арбитражным судом;
б) введения наблюдения;
в) введения финансового оздоровления;
г) заключения мирового соглашения;
д) введения внешнего управления;
е) принятия арбитражным судом решения об отказе в признании
должника банкротом.
3. В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (бан-
кротстве)» к крупным сделкам относятся:
а) сделки, влекущие распоряжение недвижимым имуществом.
б) сделки, связанные с распоряжением недвижимым имуществом и
иным имуществом должника, балансовая стоимость которого превышает 10 % балансовой стоимости активов должника, на момент
заключения сделки;
в) сделки по отчуждению имущества, на совершение которым требу-
ется согласие арбитражного суда.
4. По Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» срок
конкурсного производства:
а) не может превышать 6 месяцев;
б) не может превышать 1,5 года;
в) может быть продлен на 6 месяцев;
г) может быть продлен на 12 месяцев;
д) может быть продлен арбитражным судом на любой срок и про-
дление срока может быть обжаловано;
е) может быть продлен арбитражным судом на любой срок и про-
дление срока не может быть обжаловано;
269
ж) не может быть продлен арбитражным судом.
5. По Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» мера-
ми по восстановлению платежеспособности должника могут быть:
а) перепрофилирование производства;
б) продажа части имущества должника;
в) уступка прав требования должника;
г) продажа предприятия (бизнеса) должника;
д) верно все вышеперечисленное.
6. Какое решение вправе принять руководство предприятия при введе-
нии наблюдения:
а) о реорганизации предприятия;
б) создании филиалов и представительств;
в) выплате дивидендов;
г) размещении облигаций и эмиссии иных ценных бумаг;
д) внесении изменений в структуру и штатное расписание предприятия.
7. Участвует ли кредитор по обязательным платежам в заключении ми-
рового соглашения:
а) да;
б) нет.
8. В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (бан-
кротстве)» внешний управляющий обязан производить расчеты с кредиторами:
а) со счетов должника в банках;
б) специального счета, открытого для этой цели.
9. На какой расчетный счет зачисляются денежные средства должника,
поступающие в ходе конкурсного производства:
а) на расчетный счет основного кредитора;
б) расчетный счет ФСФО России;
в) один счет должника (основной счет);
г) разные счета должника, известные на момент открытия конкурс-
ного производства.
10. Временный управляющий действует:
а) с момента назначения его арбитражным судом и до введения
внешнего управления и назначения внешнего управляющего или
до принятия арбитражным судом решения о признании должника
банкротом и назначения конкурсного управляющего;
б) момента своего назначения арбитражным судом до утверждения
арбитражным судом мирового соглашения;
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]