Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Учет и анализ банкротств. Учебное пособие
.pdf
230
То есть сценарий определяет прибыльность или убыточность предприятий, что является базой для прогнозирования баланса. Он представляет
собой взгляд в будущее. При этом он зависит не от структуры баланса, а
сам определяет ее контуры. Ведь если финансовый план таков, что он
предопределяет изначальное занижение собственных источников за
счет убытков прошлых лет отчетного периода, то есть ориентирован на
убыточность хозяйствующего субъекта, то он тем самым ухудшает соотношение между структурой актива и пассива баланса, при этом повышается соотношение заемных и собственных источников и снижается
степень автономии. Это, в свою очередь, ограничивает возможность использования активных заемных средств – банки попросту не дадут кредит убыточному хозяйствующему субъекту с пониженной степенью автономии. К тому же повышение соотношения заемных и собственных
источников фактически приводит к нарушению соотношения в структуре мобильных и иммобилизованных средств, которое оказывается ниже,
чем соотношение заемных и собственных источников, а это происходит
из-за резкого снижения доли денежных средств в текущих активах,
По прибыльным предприятиям превышение использованной прибыли над фактической оказывает такое же негативное воздействие на финансовое состояние, как и убытки в убыточных предприятиях. Задача
повышения прибыльности остается актуальной в оценке финансового
состояния и повышения ликвидности.
Повышение прибыльности определяется внешними к финансовому
состоянию (к структуре баланса) обстоятельствами, такими, как:
– результативность маркетинговой деятельности в сфере рынка услуг;
– характер тарифной политики на услуги, налоговой системы, цено-
вой политики в сфере оборудования, комплектующих, материалов, топлива, энергетики, транспорта;
– сокращение издержек на единицу услуг;
– рациональная организация производства;
– масштабы государственной поддержки и объективное распределение дотаций между предприятиями;
– рациональное использование прибыли.
Таким образом, алгоритм вышеописанного подхода заключается в
постановке конкретной задачи улучшения финансового состояния на
основе устранения выявленных в процессе финансового анализа недостатков в показателях устойчивости, сбалансированности и ликвидности.
Методом прогнозирования баланса определяется необходимая величина
денежных средств, нераспределенной прибыли и потребность в прибыли. Далее по цепочке формирования прибыли определяются ее элементы: доходы, затраты на производство, связанные как с реализацией ус-
231
луг, так и с внереализационными операциями. Возможен и другой подход: на основе запланированной прибыли определяются значения финансовых коэффициентов, которые могут быть достигнуты при заданном объеме прибыли и рациональном ее распределении (использовании) и оптимальных (лучших, чем в базисном периоде) соотношениях
между взаимосвязанными финансовыми показателями устойчивости,
сбалансированности актива и пассива, ликвидности.
2. Сценарий самоокупаемости представляет собой увеличение объемов собственных оборотных средств с целью обеспечения возможности
покрытия ими запасов и затрат, а также компенсации ими части дебиторской задолженности (в случае образования безнадежной медленно
оборачивающейся дебиторской задолженности), хотя это может повлечь
за собой избыточность и «дороговизну» собственных средств. Это направление способствует повышению финансовой устойчивости, увеличению как срочной, так и текущей ликвидности.
Данный сценарий предполагает установление таких объемов собственных оборотных средств, которые позволят предприятию выйти на
потенциальные (задаваемые предприятием в меру своих возможностей)
величины финансовых коэффициентов, лучшие, чем имелись до этого (в
базисном периоде). При этом можно задавать нормальными ограничениями финансовых коэффициентов или прогрессивными ступенями их
достижения, уровнями показателей других предприятий, или лучшими
достижениями данного предприятия по конкретным финансовым коэффициентам в предыдущие периоды, или устранением отдельных недостатков финансового состояния и платежеспособности. Однако во всех
этих случаях необходимо соблюдение системности, которую задает метод прогнозного баланса и взаимно увязывает улучшение совокупности
финансовых коэффициентов.
Также возможен и подход, основанный на задаваемой изначально
величине собственных оборотных средств и расчете на их основе всей
системы взаимосвязанных финансовых коэффициентов устойчивости,
сбалансированности и ликвидности, сравнении их с исходными значениями показателей и оценке прогрессивности их изменений.
Отправным пунктом данного сценария финансового оздоровления
являются коэффициенты обеспеченности запасов и затрат и всех мобильных средств собственными источниками, автономии капитала и автономии источников запасов и затрат. Задаваясь или изменяя величину
запасов и затрат, денежных средств, устанавливают тенденцию изменения дебиторской задолженности, при этом желательно ее снижение как
по абсолютной величине, так и по доле в текущих активах. Затем на основе балансовых соотношений метода прогнозного баланса переходят к
232
определению заемных средств и их структуры: кредитов и кредиторской
задолженности.
Критерием прогрессивности выбранного варианта финансового оздоровления является улучшение показателей ликвидности и сбалансированности актива и пассива прогнозного баланса.
Сценарий самофинансирования разрабатывается тогда, когда фактические данные по результатам анализа за базовый период свидетельствуют о недостатке или отсутствии собственных оборотных средств.
3. Сценарий сбалансированности заключается в переформировании
структуры активов и пассивов с целью устранения диспропорций в соотношениях заемных и собственных источников средств, с одной стороны, и мобильных и иммобильных средств с другой. Это направление
должно снизить коэффициент зависимости от пассивных заемных средств
(кредиторской задолженности) и улучшить ликвидность баланса.
Диспропорция может вести к недостаточной обеспеченности собственными средствами (то есть к ситуации, рассмотренной при сценарии
самофинансирования) или к превышению требуемого соотношения кредиторской задолженности и текущих активов и, как следствие, к низкому уровню коэффициента текущей ликвидности.
Такая ситуация может происходить либо из-за низкого соотношения
мобильных и иммобильных средств, следствием чего является требование еще более низкого коэффициента соотношения заемных и собственных источников, что не выполняется ввиду недостаточности собственных оборотных средств. Превышение в этом случае заемных средств
над собственными источниками в более высоком соотношении, нежели
имеющиеся соотношение мобильных и иммобильных средств, приводит
не только к нарушению структуры текущих активов и пассивов, но и
еще к серьезному недостатку, сказывающемуся пагубно на ликвидности
баланса, а именно финансированию заемными средствами (каковыми
являются, главным образом, кредиторская задолженность) иммобилизованных средств, что очень опасно для предприятий: при необходимости
их срочного возврата отсутствие свободных источников и активных ликвидных средств требует распродажи активов, или происходит «зависание» долгов перед кредиторами.
Диспропорция возникает и при достаточно высоком соотношении
мобильных и иммобильных средств, что также при недостатке собственных источников вызывает необходимость постоянной кредиторской
задолженности из-за отсутствия возможности использования активных
кредитных источников – краткосрочных или долгосрочных кредитов и
займов.
233
При разработке сценария финансового оздоровления в направлении
сбалансированности необходимо исходить из задачи повышения коэффициента обеспеченности, то есть выявления возможности увеличения
собственных источников на основе сценариев финансового плана и самофинансирования, а также приведения в соответствие соотношения заемных и собственных источников с соотношением мобильных и иммобильных средств с целью сокращения кредиторской задолженности, и в
первую очередь той, которая лежит в плоскости возможностей самого
хозяйствующего субъекта, то есть «внутренней» кредиторской задолженности.
4. Сценарий качества пассивов состоит в совершенствовании структур текущих пассивов с целью придания большей значимости активным
элементам текущих пассивов – кредитам и займам и уменьшения при
этом доли пассивных (в финансовом отношении) элементов текущих
пассивов кредиторской задолженности.
Этот сценарий тесно связан с рассмотренным выше сценарием финансового оздоровления. Он ориентирован на активизацию финансовой
политики и строится на взаимосвязи финансовых показателей соотношения заемных и собственных источников, автономии источников формирования запасов, долгосрочного привлечения заемных средств, коэффициентов краткосрочной и кредиторской задолженностей.
При этом задается улучшение уровней коэффициентов кредиторской
и краткосрочной задолженности, и рассчитываются прогнозные размеры кредитов при заданной величине кредиторской задолженности.
Рассматриваемые во взаимосвязи эти финансовые коэффициенты
отражают тенденции осуществления финансовой политики и могут делать более активной кредитную политику путем увязывания ее со
структурой активов и мобильных средств в активах, что сказывается на
коэффициентах ликвидности с ориентацией их на требуемое повышение
платежеспособности. Путем использования определенных расчетами
более прогрессивных значений долгосрочной, краткосрочной и кредиторской задолженностей и задаваемых значений коэффициента достаточности ликвидных средств осуществляется увязка со статьями текущих активов, что способствует обеспечению требуемой ликвидности и
гармонизации различных видов ликвидности: абсолютной, потенциальной и текущей.
5. Сценарий качества активов заключается в рационализации структуры текущих активов с целью увеличения при необходимости запасов
и затрат (при достаточном количестве денежных средств) и их доли в
мобильных средствах при уменьшении негативного влияния на структуру активов непредсказуемой (с точки зрения сроков возврата) пассив-
234
ной составляющей – дебиторской задолженности, что может гармонизировать соотношения между различными аспектами ликвидности:
срочной, потенциальной и текущей.
Сценарий качества активов служит повышению финансовой устойчивости, гармонизации соотношений между различными видами ликвидности баланса, не затрагивая изменения коэффициента текущей ликвидности. Исходной предпосылкой его являются задаваемые соотношения коэффициентов обеспеченности запасов и затрат, всех мобильных
средств, а также коэффициента автономии и маневренности в увязке с
необходимыми величинами различных коэффициентов ликвидности.
6. Сценарий «дебиторы-кредиторы» состоит в сокращении кредиторской задолженности путем формирования дебетового сальдо, что
должно способствовать повышению ликвидности баланса. Он строится
на возможности создания и увеличения положительного сальдо между
корреспондирующими статьями дебиторской и кредиторской задолженности.
С экономической точки зрения наличие у предприятия постоянного
минимума кредиторской задолженности означает, что оно на постоянной основе пользуется предоставляемым контрагентами кредитом. Исчисление постоянного минимума дебиторской задолженности, в свою
очередь, показывает объем постоянного кредита, который уже предприятие представляет своим контрагентам. Таким образом, сумма постоянного присутствующего в активе баланса минимума дебиторской задолженности фактически показывает объем денежных средств фирмы, использующихся в обороте ее контрагентов, то есть приносящих прибыль
не предприятию, а его партнерам. Рассматриваемые показатели можно
определить как устойчивые пассивы и устойчивые активы.
Если исходить из принципа непрерывности, устойчивые активы
можно рассматривать как сумму, «изъятую» из оборота фирмы, то есть
как «дыру в активе» – отвлеченные средства компании. Наоборот, устойчивые пассивы в этом случае можно приравнять к собственным источникам средств предприятия, как некую сумму, которую постоянно,
не возвращая контрагентам, фирма использует в своем обороте.
Следует, однако, отметить, что данный сценарий не абсолютно положителен, то есть он не всегда приводит к росту ликвидности баланса.
Более прогрессивные изменения ликвидности происходят при сокращении реальной кредиторской задолженности, а не при компенсации отдельных частей составляющими краткосрочной дебиторской задолженности. Этот сценарий вытекает между различными группами дебиторов
и кредиторов и связан с двумя предыдущими сценариями и сценарием
235
сбалансированности (пропорциональности), то есть он носит, скорее,
вспомогательный характер.
7. Сценарий денежных средств представляет собой разработку рациональной политики использования денежных средств путем конвертации их в высокодоходные и ценные ликвидные бумаги (депозиты,
векселя, облигации).
Этот сценарий имеет опосредованное влияние на финансовую устойчивость предприятий и ликвидность баланса. Он ориентирован на
повышение финансового потенциала, увеличение финансовых результатов, а уже через них – на повышение устойчивости и ликвидности. Кроме того, он локально воздействует на ликвидность и достаточность ликвидных средств, увеличивая их массу по принципу «деньги делают
деньги» и улучшая структуру активов, делая ее более «активной». Деньги, увеличивая источники собственных средств в виде нераспределенной прибыли, прогрессивно увеличивают коэффициент автономии, а,
следовательно, уменьшают кредиторскую задолженность, повышая тем
самым ликвидность баланса увеличением своей массы и доли в активах.
Перечисленные сценарии являются основными, они формируют устойчивость и ликвидность баланса и способствуют предотвращению реального банкротства предприятий. Однако в чистом виде ни один сценарий не существует, они взаимно переплетены и дополняют друг друга
и, в конечном счете нацелены на повышение финансовой устойчивости
и платежности, фиксируя отправные точки для формирования прогнозного баланса, который должен увязать систему взаимосвязанных финансовых коэффициентов
Все стратегии финансового оздоровления условно можно разделить
на стратегии развития и стратегии сокращения (рис. 6.2.).
Стратегия сокращения применяется при заметном ухудшении фи-
нансовых и общеэкономических показателей, когда у предприятия возникли серьезные финансовые проблемы, но реальных вариантов его реформирования в целях развития не найдено. В этой ситуации руководство, как правило, хочет либо сократить достигнутые позиции, либо
привлечь такое количество финансовых ресурсов, которое будет достаточно для реформирования предприятия. Целью этой стратегии может
быть и получение лучших финансовых результатов в ограниченном
числе сфер деятельности, при отказе от операций на менее перспективных направлениях.
Стратегия развития используется, прежде всего, в динамично раз-
вивающихся отраслях, где меняются технологии и обновляются товары.
Она ориентирована на внутренние факторы и, как правило, связана с
.
236
Разработка новых
Реструктуризация
бельных сферах для
комплексным реформированием предприятия и составлением бизнесплана финансового оздоровления.
Виды стратегий финансового оздоровления
Стратегия сокращения (вариант –
стратегия стагнации)
Стратегия развития (вариант –
стратегия ограниченного роста)
Характеристика
стратегии
Используемые
методы
Характеристика
стратегии
Используемые
методы
Связана со снижением значений отдельных показате-
лей с достигнутым
Применяется для
сохранения достиг-
нутых позиций
Нехватка финансо-
вых ресурсов для
реформирования
Отказ от деятельно-
сти в менее рента-
концентрации на
перспективной об-
ласти деятельности
– Реорганизация;
– Ликвидация
предприятия;
– Ликвидация производства;
– Продажа части
активов;
– Ликвидация
внешних вложений;
– Сокращение объемов производства;
– Сокращение собственного капитала;
– Реструктуризация задолженностей;
– Сокращение издержек
Направленность
на восстановле-
ние и развитие
бизнеса
Эффективна для
динамично разви-
вающихся отрас-
лей
Ориентирована
на внутренние
факторы
–
видов продукции;
– Расширение ассортимента;
– Смена технологий;
– Обновление основных средств;
– Реформирование
организационноуправленческой
системы предприятия;
–
собственности;
– Использование
внутренних резервов
Рис. 6.2. Принципы построения стратегии
финансового оздоровления
Конкретные пути выхода предприятия из кризисной финансовой ситуации зависят от причин его несостоятельности. Кроме того, система
защитных финансовых механизмов при угрозе банкротства зависит от
масштабов кризисной ситуации.
237
При легком финансовом кризисе достаточно нормализовать текущую финансовую ситуацию, сбалансировать и синхронизировать приток и отток денежных средств.
Глубокий финансовый кризис требует полного использования всех
внутренних и внешних механизмов финансовой стабилизации.
Полная финансовая катастрофа предполагает поиск эффективных
форм санации, в противном случае – ликвидация предприятия.
Внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия в
первую очередь должны быть направлены на восстановление текущей
платежеспособности предприятия во избежание процедуры банкротства. Для устранения текущей неплатежеспособности проводят оперативные меры по стабилизации финансовой ситуации, основанные на принципе «отсечения лишнего», а именно сокращении текущих расходов с
целью предупреждения роста финансовых обязательств и реализации
отдельных видов активов с целью увеличения положительного денежного потока.
После этого должны быть проведены тактические меры, направленные на достижение финансового равновесия предприятия в предстоящем периоде, основанные на принципе «сжатия предприятия», то есть
превышения объема генерирования над объемом потребления собственных финансовых ресурсов.
Полная финансовая стабилизация достигается при условии, если
предприятие обеспечило длительное финансовое равновесие. Поэтому
стратегический механизм защитных мер должен быть направлен на
поддержание финансовой устойчивости предприятия в длительном периоде.
Для вывода предприятия из кризисной ситуации разрабатывают бизнес-план финансового оздоровления путем комплексного использования всех внутренних и внешних механизмов финансовой стабилизации.
На рис. 6.3. представлены основные формы финансового оздоровления несостоятельных предприятий.
Учитывая, что ввиду дефицита государственного бюджета рассчитывать на помощь государства могут не все предприятия, то с целью сокращения дефицита собственного оборотного капитала акционерное
предприятие может попытаться пополнить его за счет выпуска и размещения новых акций и облигаций. Однако при этом надо иметь в виду,
что выпуск новых акций может привести к падению их курса, и это тоже может стать причиной банкротства. Поэтому в западных странах
чаще всего прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксированным процентом дохода и возможностью их обмена на акции предприятия.
238
гаций
цессия
На средства
собственника
На средства
бюджета
На средства
кредиторов
На средства
других лиц
На безвозвратной
основе
Выпуск новых
акций и обли-
Лизинг
План финансового оздоров-
ления предприятия
Слияние несо-
стоятельного
предприятия
с другим
Реструктуриза-
ция долгов
Реинжиниринг
бизнес-процесса
Предоставление
банковских кредитов и дотаций
На возвратной
основе
Факторинг
или договор-
Внутренние
источники
Рис. 6.3. Формы финансового оздоровления предприятий
Один из путей предотвращения банкротства акционерных предприятий – уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить акционеров в реальности программы
финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.
Важным источником финансового оздоровления является факторинг, то есть уступка банку или факторинговой компании права на востребование дебиторской задолженности или договор-цессия, по которому предприятие уступает свое требование к дебиторам банку в качестве
обеспечения возврата кредита.
Одним из эффективных методов обновления материально-технической базы предприятия является лизинг, который не требует полной
единовременной оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов инвестирования. Использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет оперативно обновлять оборудование и вести техническое перевооружение производства.
Привлечение кредитов под прибыльные проекты, способные принести предприятию высокий доход, также является одним из резервов финансового оздоровления предприятия.
Этому же способствует и диверсификация производства по основным направлениям хозяйственной деятельности, когда вынужденные
потери по одним направлениям покрываются прибылью от других.
Уменьшить дефицит собственного капитала можно за счет ускорения его оборачиваемости путем сокращения сроков строительства, про-
239
изводственно-коммерческого цикла, сверхнормативных остатков запасов, незавершенного производства и т.д.
С целью сокращения расходов и повышения эффективности основного производства в отдельных случаях целесообразно отказаться от
некоторых видов деятельности, обслуживающих основное производство
(строительство, ремонт, транспорт и так далее) и перейти к услугам
специализированных организаций.
Увеличить объем собственных финансовых ресурсов можно также
путем:
– сокращения суммы постоянных расходов на содержание управленческого персонала, ремонт основных средств и т.д.;
– снижения уровня переменных издержек за счет сокращения численности производственного персонала и роста производительности труда;
– ускоренной амортизации машин и оборудования;
– продажи неиспользуемого имущества;
– отказа от внешних социальных и других программ, снижения ин-
вестиционной активности предприятия и т.д.
Если предприятие получает прибыль и является при этом неплатежеспособным, нужно проанализировать использование прибыли. В условиях нахождения предприятия в кризисной ситуации сокращение доли участия работников в прибыли, отчислений в резервный и страховые
фонды следует рассматривать как потенциальный резерв пополнения
собственных оборотных средств предприятия.
Большую помощь в выявлении резервов улучшения финансового состояния предприятия может оказать маркетинговый анализ по изучению
спроса и предложения, рынков сбыта и формированию на этой основе
оптимального ассортимента и структуры производства продукции.
Одним из основных и наиболее радикальных направлений финансового оздоровления предприятия является поиск внутренних резервов по
увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной
работы за счет более полного использования производственной мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.
Основное внимание при этом необходимо уделить вопросам ресурсосбережения: внедрение прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий, использование вторичного сырья, организация
действенного учета и контроля за использованием ресурсов, изучение и
внедрение передового опыта в осуществлении режима экономии, мате-
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]