Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Инновационный менеджмент. Учебное пособие для обучающихся магистратуры по направлениям подготовки укрупненной группы 38.04.00 «Экономика и управление»
.pdf
стартапов. Понятие описывает как учреждения, так и организованные ими
программы интенсивного развития компаний через менторство, обучение,
финансовую и экспертную поддержку в обмен на долю в капитале компании.
Роль акселераторов в «экосистеме» венчурного финансирования — отбор
перспективных стартапов для фондов и подготовка команд к привлечению
инвестиционных раундов.
Startup (от англ. «стартующий») — компания с короткой историей
операционной деятельности и представляет собой:
- временную структуру, предназначенную для поиска и реализации
масштабируемой бизнес-модели;
– вновь созданную компанию или организацию, строящую свою
деятельность на базе инновационных идей или новых, ещё не запущенных в
массовое употребление, технологий;
– общее название для компании, фирмы или проекта, которые
существуют совсем недавно. Чёткого определения срока давности нет, но
обычно он составляет от нескольких недель до нескольких месяцев. После
этого срока проект в любом случае перестаёт быть startup, поскольку либо
получает признание и инвестиционную поддержку, чтобы продолжить
развитие, либо закрывается как невостребованный и неконкурентоспособный.
Различие между инкубатором и акселератором:
- целью инкубатора является развитие идеи, акселератора - рост стартапа;
- стартап-инкубаторы работают по разным бизнес-моделям -
"инвестировать" в обмен на долю в будущей компании или оплату наличными,
фокусируются на ранних стадиях развития, сроки "выращивания" проектов от 3
мес. до 2 лет. Стартап-акселераторы предоставляют менторскую поддержку и
берут за свои услуги не деньги, а долю в проекте. Программы короткие и
интенсивные, помогают стартапам подготовится к получению "больших денег".
Менторство (англ. mentoring - наставничество) - постоянная работа
предпринимателей с экспертами из разных областей: технологические,
финансовые, юридические специалисты, бизнес-консультанты - успешные
61
предприниматели, активно проводятся образовательные программы, мастерклассы, коучинг. Менторство рассматривается как способ вырасти из эксперта в
менеджеры, получить навыки развития подопечного или команды, научиться
передавать знания и развивать других.
Показатель эффективности акселератора - стоимость компаний, которые
прошли через его программу, число единорогов (компаний стоимостью свыше
$1 млрд). Главный результат для стартапа — доход инвестора, измеряемое
количеством Exit (экзит - продаж стартапов крупным компаниям или выходов
на биржу с продажей доли в них).
Характерными признаками акселерационных программ являются
следующие. Программа работает циклами (от 3 до 6 месяцев), в цикле
принимает участие ограниченное количество проектов. Проекты представлены
небольшими командами, работающими на постоянной основе (full-time) и
имеющими начальный прототип или оформленную концепцию. Акселераторы
не работают с единичными предпринимателями. Проекты проходят сильную
конкуренцию для участия в программе (попадают от 2% до 6% команд,
подавших заявки). Проектам выделяются pre-seed инвестиции, которые
расходуются на обеспечение жизни команды и разработку прототипа. Как
правило, инвестиции предоставляются в обмен на небольшую долю в проекте
для инвестора (6-7%). Акселераторы обеспечивают проектам сильную
экспертную поддержку, обучение, связи с потенциальными партнерами и
инвесторами, освещение проекта в СМИ.
К преимуществам акселераторов относят:
- обучение (мастер-классы, стажировки, лекции, воркшопы в смежных
областях);
- наличие инфраструктуры (офисное пространство, техника, доступ в
интернет);
- «Demo Day» и «Investor Day» —команды представляют свои проекты
потенциальным партнерам, инвесторам, прессе;
- информационную поддержку (бренды, связи и медийное влияние);
62
- экосистему («гаражная» атмосфера и профессиональные связи, связи с
инвесторами и партнерами).
На ранней стадии венчурного инвестирования действует схема «3-3-3-1»,
т.е. из десяти проинвестированных компаний три будут неудачными, три
обеспечат возврат вложенных средств, еще три принесут средний доход. И
только один проект будет сверхдоходным.
Программы, позиционирующие себя как бизнес-акселераторы, начали
появляться в России с 2009 г. В настоящий момент акселерационные
программы поддержки startup осуществляют акселераторы Главстарт, Pulsar
Venture, InCube, «Венчурэксперт», Farminers и др. Российские акселераторы
ориентированы прежду всего на информационные технологии, также
поддерживают разработки в разных областях науки и промышленности.
Например, Pulsar Venture (Казань) – «комплексное финансово-инвестиционное
и консалтинговое сопровождение инновационных бизнес-проектов в формате
аутсорсинга» в химии, медицине, инновациям в промышленности; «Венчурэксперт» ориентировано на стратапы в машиностроении, медицине и
нанотехнологиях. Главстарт осуществляет работу с менторами через Startup
Weekend, бизнес-инкубатор InCube, Академия проектов Farminers.
Коворкинг-центры (с англ. «collaboration» и «working» - «совместная
работа») предполагают предоставление офисных и рабочих мест в аренду
круглосуточно. Преимущества коворкинг-центров: возможности объединения
единомышленников и формирования коллаборации (общие инновационные
проекты, их экспертиза, обмен идеями), удобство арендованных помещений с
мебелью и интернетом за небольшие ежемесячные суммы, предоставление
офисов для переговоров, конференц-залов, учебных помещений, парковочных
мест, организация общепита, создание особой атмосферы с отсутствием
четкого регламента работы, дресс-кода и других правил, присущих офисам
(сочетание офиса и домашней работы), комнат для отдыха, игр и проч.
С помощью коворкинга возможна реализация нетворкинга (с англ.
networking –плетение сети: net – сеть + work – работать, полезные связи) —
63
социальной и профессиональной деятельности, направленной на решение
бизнес-вопросов (поиск клиентов, найм сотрудников, привлечение инвесторов)
с помощью круга друзей и знакомых, работающих или имеющих связи в той
или иной сфере. Суть нетворкинга - в выстраивании доверительных и
долгосрочных отношений с людьми и взаимопомощь, в основе которой лежит
теория шести рукопожатий.
3.3. Источники финансирования инновационной деятельности
К основным задачам финансирования относят: поиск стартового
капитала; управлении финансовыми потоками таким образом, чтобы повысить
эффективность деятельности компании посредством внедрения инноваций.
Классическими финансовыми инструментами привлечения финансовых
ресурсов являются акционерный капитал, облигации, коммерческие векселя,
банковские акцепты (bank bill - переводной вексель, выпущенный или
гарантированный - акцептованный банком), банковские кредиты.
Финансирование вновь созданных инновационных компаний (startup)
принципиально отличается от финансирования крупного и среднего бизнеса:
разные финансовые стратегии, т.е. разная структура финансовых потоков,
принципы управления, источники финансирования.
В инноватике рассматривают следующие стадии жизненного цикла
startup (в зависимости от динамики и накопленного денежного потока):
начальные стадии развития – предпосевая (Pre-seed), посевная (Seed) и
startup (Seed Stage, Startup);
ранняя стадия (Early Stage);
стадии расширения/развития (Development, Expantion);
иногда - стадия затухания (смерти) проекта / технологии.
Каждая стадия имеет свои особенности (табл.3.2).
Перечисленные в табл 3.2 особенности стадий накладывают отпечаток и
на особенности финансирования Startup по этапам развития:
64
Особенности каждой стадии Startup
№
п/п
Стадии
Воплощение
Особенности
1
Pre-seed
Наличие у создателей четкой
идеи и понимания, что именно
нужно целевой аудитории
На этом этапе обычно отсутствует
план реализации идеи
2
Seed-
«посев»
Изучение рынка, составление
поэтапного плана, подготовка к
запуску
Желательно уже на этой стадии
думать о поиске инвесторов
3
Прототип
Создание рабочей модели
startup
Прототип имеет только основные
функции и рассчитан на работу в
идеальных условиях
4
Альфаверсия
Продукт уже готов, но
используется лишь небольшой
группой для тестирования и
выявления недостатков
На этой стадии вносятся
коррективы и устраняются
дефекты рабочей модели проекта
5
Закрытая
бета-версия
Продукт имеет вполне
функциональный статус,
привлекается ограниченное
количество сторонних
пользователей
Уже найдены инвесторы и
коммерческие партнеры
6
Открытая
бета-версия
Активно привлекаются
пользователи, ведётся
масштабная раскрутка проекта
Заключаются договора с
клиентами, проводятся первые
продажи услуг и продуктов
Таблица 3.2
1) финансирование «посевной» стадии (seed stage), стадии запуска (startup) раннего роста (Early Stage) характеризуется отрицательным денежным
потоком от инвестиционной деятельности и отсутствие доходов от
операционной деятельности, невозможностью привлечь внешнее
финансирование. Приоритетными источниками финансирования являются
посевные венчурные фонды, бизнес-ангелы, гранты, средства ВУЗов, бизнесинкубаторов, технопарков.
2) финансирование позднего развития / расширения (expansion /
development stage) характеризуется притоком от операционной деятельности,
который как правило, перекрывает отток денежных средств, связанный с
инвестиционной и финансовой деятельностью. Стратегия выхода из
инвестиций, т.е. продажа инвестором доли в компании с целью фиксации
прибыли/убытка путем: прямой продажи, продажи путем публичного
65
предложения (включая IPO – первичное публичное предложение), выплату
привилегированных акций/займов, продажи другому венчурному капиталисту
или финансовой организации.
Таким образом, финансирование стадий Pre-seed и Seed сталкивается с
проблемами в поиске источников. Поэтому наиболее частыми способами
получить финансирование для startup на этих стадиях являются:
1) классический FFF (friends, family and fools) - знакомые с деньгами,
семья и люди, не имеющие венчурного опыта, но желающие инвестировать в
startup;
2) бизнес-ангелы;
3) краудфандинг классический (с англ. сrowd funding - народное
финансирование) - сбор пожертвований через интернет;
4) заем / кредит с залогом собственного имущества или без;
5) подписка клиентов на товар до появления продукта (предварительная
продажа);
6) получение проектного финансирования от потенциальных клиентов;
7) получение финансирования от производства или от потенциальных
клиентов;
8) обмен долей startup через опционы на необходимые услуги;
9) гранты и конкурсы, в т.ч. из бюджета;
10) венчурные фонды и фонды прямых инвестиций.
Методика поиска источников финансирования, т.е. объединяющая
деятельность по привлечению и аккумулированию внешних источников
финансирования называется фандрайзингом (от англ. fundraising - to raise fund).
Рассматривают следующие виды фандрайзинга: внутренний (сотрудники
организации), внешний (независимые эксперты или специализированные
фандрайзинговые фирмы). Таким образом, «профессиональный фандрайзер»
(англ. professional fundraiser) — тот, кто предоставляет услуги по привлечению
ресурсов самостоятельно или по контракту, тогда как «фандрайзерпрофессионал» (англ. fundraising professional) — сотрудник организации,
66
которая ищет пути привлечения ресурсов. Все источники или доноры могут
выступать в качестве: финансового спонсора, спонсора на условиях бартера,
инвестора, грантодающей организации, мецената (благотворительная помощь
физических лиц на добровольной безвозвратной основе), донора
(предоставление безвозвратной финансовой, технической помощи на
конкурсной основе).
3.4. Венчурный капитал как основной источник финансирования
компании
Венчурный бизнес (от англ. «venture» высокорисковый) - вид
предпринимательской деятельности на основе инноваций, отличающийся
высокой степенью риска. Венчурные компании осуществляют: управление
венчурным капиталом (инвестициями), отбор и подготовку инновационных
проектов и предприятий к инвестированию, оказание консультационных услуг.
Венчурные инвестиции относятся к прямым инвестициям и
рассматриваются как наиболее известный способ мобилизации капитала для
startup. В отличие от кредита, венчурные деньги предоставляются на
безвозвратной, беспроцентной и беззалоговой основе.
Венчурный фонд - юридическое лицо, предоставляющее управляющим
компаниям венчурный капитал. Фонд формируется за счет средств различного
рода инвесторов (бизнес-ангелов). Работа на венчурном рынке - самый
рисковый сегмент альтернативного инвестиционного рынка, где можно быстро
потерять вложения, но правильный отбор, диверсификация и управление этим
процессом могут принести значительные результаты. Многие инвесторы
увеличивают свои капиталы от 2 до 100 раз за год
Бизнес-ангел – это частный инвестор с высоким уровнем дохода,
вкладывающий собственные средства в развитие компании в обмен на долю в
ней. Бизнес-ангелы как правило, аккредитованные инвесторы, чистая стоимость
активов которых составляет 1 млн. долл., либо их годовой доход за
67
предыдущие два года составил по 200 тыс.долл. с таким же прогнозом на
текущий год, либо совокупный семейный доход которых на уровне 300
тыс.долл. Бизнес-ангелы обычно инвестируют средства в startup-проекты на
ранней стадии развития и они готовы принимать на себя высокие риски,
связанные с реализацией таких проектов. Кроме того, на этом этапе у компании
может не быть даже продукта как такового, а если есть уже реальные клиенты,
то доход еще очень мал. С появлением инвесторов такого типа «расширились
масштабы модели венчурного капитала». Бизнес-ангелы могут действовать
самостоятельно или от имени организации, объединившись в синдикат или
создав фонд. Коллективные инвестиции подобного рода иногда относят к
«краудфандингу».
Основой контракта команды startup и бизнес-ангела является
структурирование инвестиционной сделки - система предотвращения
конфликтов, которая определяет взаимоотношения между различными
сторонами, инвестирующими в новую компанию. При этом интересы и цели у
каждого из этих участников могут быть различны:
Интересы предпринимателя: построить успешный бизнес, получить
адекватное финансирование для своего бизнеса, сохранить как можно большую
долю в бизнесе и контроль, получить связи и экспертные знания для развития
бизнеса, разделить часть рисков с инвесторами, получить много денег, если
бизнес окажется успешным;
Интересы инвестора: максимизировать доход, чтобы оправдать риск
инвестиций, проследить, чтобы инвестиции использовались по назначению,
участвовать в следующих раундах финансирования, если бизнес развивается
успешно, в обозримые сроки выйти из проекта, построить свою репутацию.
Вопросы, которые необходимо обсудить при структурировании
инвестиционной сделки:
тип активов и структура капитала;
право голоса, совет директоров и корпоративное управление;
режим работы ключевых сотрудников;
68
политика выплаты дивидендов, ограничения на выплаты дивидендов;
ликвидационные предпочтения;
ограничения на действия менеджеров и на продажу акций;
компенсация разводнения капитала и основные маршруты выхода из
инвестиций;
право на информацию;
условия осуществления сделки и расходы на совершение сделки.
В качестве основных инструментов структурирования сделок
рассматриваю: методы определения доинвестиционной (Pre-money Valuation) и
постинвестиционной (Post-money Valuation) стоимости компании, различные
виды и типы акций в собственном капитале компании; опционы; долговые
инструменты; методы защиты от разводнения капитала.
Так, наиболее часто структура венчурного капитала выглядит таким
образом:
инвестиционный капитал;
акционерный капитал;
в виде долгосрочного беззалогового кредита.
Такая структура позволяет оптимизировать налоги, т.е. создать «долговой
щит» и защитить капитал от «разводнения». В случае «провала» компании
кредит и проценты по нему чаще всего списываются и не возвращаются,
поскольку инвесторы придерживаются «инвестиционного» подхода.
Контрольные вопросы и задания
Вопросы для самоконтроля
1. Национальная инновационная система и ее составляющие.
2. Научная деятельность. Типы научных учреждений.
3. Инновационная инфраструктура.
4. Технопарки и технополисы: особенности, виды, экономика. Опыт
России.
69
5. Бизнес-инкубаторы и бизнес-акселераторы в мире и России.
6. Источники финансирования инновационной деятельности на
различных стадиях развития startup.
7. Особенности финансирования Startup на ранних стадиях развития.
8. Фандрайзинг: виды, этапы, принципы и источники.
9. Венчурный бизнес: виды, инвесторы, интересы участников сделки.
Ситуационное задание. Почему и как корпорации «притворяются»
венчурными инвесторами [17]
Наряду с традиционными венчурными фондами, бизнес-ангелами
и акселераторами, в мире в стартапы инвестируют также традиционные
корпорации. Чаще всего — по модели корпоративного венчурного капитала
(Corporate venture capital, CVC).
Корпоративный венчур — серьезная тема
Airbnb, Uber, Stripe, TransferWise, Alibaba — все эти стартапы объединяет
не только статус известных стартапов современности, изменивших мир. У них
также есть корпорации среди своих инвесторов. И это далеко не единичные
случаи.
Корпорации — весомая сила в венчурном рынке. Инвестиции CVC в
среднем составляют $30 млрд в квартал, а доля раундов финансирования с
корпоративным участием — 20%. Только в сфере финансовых услуг (Fintech)
участие корпоративного венчурного капитала в стартапах возросло на 500% за
2014−2019 годы.
Своими фондами обладают как инновационные лидеры (Intel, Google,
SoftBank) или мировые гиганты (Airbus, BMW, Siemens, Merck, AXA,
JP Morgan), так и олдскульные на первый взгляд компании (производитель
котлов Viessmann и автомобильной оптики Hella). Из списка Fortune 100
активный CVC фонд имеют 75% компаний. Это уже не дань моде, а реальная
необходимость для бизнеса завтрашнего дня.
Чем корпоративные фонды отличаются от обычных
70
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]