Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Организация деятельности Центрального банка. Учебное пособие для студентов-бакалавров, обучающихся по направлению подготовки «Экономика»
.pdf
Однако ДКП будет эффективной только в том случае, если согласованно будут работать другие блоки. ЦБ вынужден изменять, корректировать денежно-кредитную политику, чтобы сгладить неблагоприятное воздействие других блоков экономической политики, т.е. ДКП
должна адекватно подкрепляться бюджетно-налоговыми и структурными мерами в рамках единой государственной экономической политики.
Уровень дефицита государственного бюджета непосредственно
влияет на постановку целей ДКП и ее достижение. При не растущей
экономике финансирования дефицита бюджета ведет к инфляции,
сдерживание которой является важнейшей целью Центрального банка.
Поэтому он вынужден повышать процентные ставки, сокращая денежную массу в обращении. Это, в свою очередь, снижает деловую активность в реальном секторе.
Налоговые методы государственного регулирования являются
сильным инструментом воздействия на темпы экономического развития. Давление налогового пресса способно ослабить или усилить деловую активность в реальном секторе, спрос на кредит со стороны производителей. Следовательно, изменение уровня налогов косвенно влияет
на объем денежной массы и ставит перед Центральным банком новые
задачи по ее регулированию.
Проводя ДКП, ЦБ не оказывает прямого воздействия на состояние
реального сектора экономики. Его главная задача — создать объективные предпосылки для формирования сбережений предприятиями и
населением, последующей их трансформации в производительные инвестиции. Под такими объективными предпосылками, которые отнесены к компетенции ЦБ, понимают стабильность темпов роста инфляции,
курса национальной валюты, уровень процентных ставок.
ЦБ осуществляет ДКП с помощью инструментов, которые закреплены за ним законодательно. В Законе «О ЦБ» к таким инструментам
относят: процентные ставки по операциям Банка России; нормативы
обязательных резервов, депонируемых в ЦБ: операции на открытом
рынке; рефинансирование банков; валютное регулирование; установление ориентиров роста денежной массы; прямые количественные
ограничения; выпуск от своего имени облигаций.
Кредитно-денежная политика может быть двух видов: дискреционная и недискреционная.
41
Дискреционная кредитно-денежная политика — это целенаправленная политика, способствующая стимулированию и сдерживанию
деловой активности в зависимости от фазы экономического цикла. Она
бывает стимулирующей и сдерживающей.
Стимулирующая дискреционная политика (политика «дешевых
денег») проводится при спаде производства. Последовательность кредитно-денежных мероприятий при этом следующая:
1) рост денежной массы;
2) снижение процента;
3) рост инвестиций;
4) рост реального объема производства.
Графически стимулирующая денежно-кредитная политика показана на рис. 3.
Рис. 3. Стимулирующая дискреционная денежно-кредитная политика
Сдерживающая дискреционная политика («политика дорогих де-
нег») — проводится при инфляции, опасности кризиса перепроизводства. Последовательность кредитно-денежных мероприятий при этом
обратная:
1) снижение денежной массы;
2) рост процента;
3) снижение инвестиций;
4) снижение реального объема производства.
Графически стимулирующая денежно-кредитная политика показана на рис. 4.
42
Рис. 4. Сдерживающая дискреционная денежно-кредитная политика
Реально предложение денег зависит от целей, которые ставятся перед денежно-кредитной системой страны.
Среди целей денежно-кредитной политики государства
выделяются:
- долгосрочные (безинфляционная экономика в условиях отсут-
ствия безработицы);
- краткосрочные (поддержание определенного уровня денежной
массы в обращении, размера банковских резервов и учетной ставки).
Рассмотрим график зависимости учетной ставки и денежной массы
от денежно-кредитной политики, которую проводит Центральный банк
РФ, представленной на рис. 5.
Рис. 5. Зависимость учетной ставки от денежно-кредитной политики
Центрального банка РФ
43
Ms1 — если целью ДКП является поддержание на неизменном
уровне количества денег в обращении, то линия денежного предложения будет вертикально прямой;
Ms2 — целью ДКП может быть поддержание фиксированной ставки процента. Такая ДКП называется гибкой;
Ms3 — показывает, что ДКП допускает изменения денежной массы
в обращении и нормы процента.
Для того чтобы ДКП была эффективной, должны быть сформулированы сама промежуточная цель и признак, показывающий, что проводимая политика соответствует преследуемой цели. Стратегия ДКП
может выражаться в двух категориях количественных целей: количестве денег и объеме кредитов.
Механизм влияния ДКП на экономику достаточно сложен. Поэтому ЦБ в процессе принятия решений относительно ДКП рассматривают
три группы показателей:
1) конечные цели ДКП — это глобальные макроэкономические це-
ли, которые являются постоянными для экономики. Это обеспечение
стабильности цен (низкая инфляция), полной занятости, роста объема
производства, равновесия платежного баланса;
2) промежуточные цели (ориентиры) ДКП — более доступные це-
ли, которые ставятся при проведении денежно-кредитной политики.
Они являются средством достижения конечных целей. В практике ЦБ
используются промежуточные цели: как денежная масса, ставка%, валютный курс;
3) инструменты ДКП — совокупность мер, с помощью которых
осуществляется корректировка промежуточных целей, включая минимальные резервы, операции на открытом рынке, ставки по операциям
ЦБ и другие.
Перечисленные показатели образуют своего рода иерархическую
структуру, в которой для достижения конечной цели необходимо поставить и решить промежуточные задачи с помощью применения тех
или иных инструментов ДКП.
Необходимость постановки промежуточных целей объясняется
определенными обстоятельствами:
- конечные цели (например, платежный баланс) измеряются пери-
одически, с большим отставанием от момента применения того или
иного инструмента ДКП;
44
- на передачу импульсов ДКП к ее конечным целям требуется вре-
мя, что затрудняет оценку эффективности ДКП по ее конечным результатам (целям).
Промежуточные цели обычно объявляются для того, чтобы информировать участников рынка о решениях ЦБ и ориентировать рынок
относительно будущего поведения денежных величин (темпов роста
денежной массы, процентных ставок, инфляции).
Критериями при выборе промежуточной цели являются:
- устойчивая связь поставленной цели с одной или более конечны-
ми целями;
- контролируемость цели, то есть на нее должны воздействовать
инструменты ДКП, доступные ЦБ и действующие в более короткие
сроки, чем те, которые требуются для достижения конечных целей:
- возможность измерения стоимости достижения этой цели сразу
же или с небольшим отставанием.
Промежуточные цели могут устанавливаться по количественному
или качественному принципу. В первом случае целью ЦБ становится
постоянство темпов роста денежной массы (кредита) или валового
внутреннего продукта (ВВП), во втором — уровень процентных ставок
или валютный курс национальной денежной единицы, постоянство
уровня цен.
При установлении промежуточной цели по количественному
принципу применяются такие инструменты, как изменение ставок по
операциям ЦБ и нормативов обязательных резервов, проводятся операции на открытом рынке. Все эти инструменты непосредственно влияют
на объем денежной массы. Если рост денежной массы превосходит
установленный целевой ориентир, следует увеличить процентные ставки и нормативы обязательного резервирования, расширить операции на
открытом рынке. В том случае, когда рост денежной массы находится
на уровне ниже целевого ориентира, действие инструментов ДКП будет
обратным.
Если промежуточная цель устанавливается по качественному
принципу, предпочтительнее становится использование валютных интервенций, установление режима валютного курса, изменение процентных ставок. Например, процентные ставки и валютные интервенции
повышают, если валютный курс ниже целевого ориентира, и понижают,
если он выше.
45
3.2. ФУНКЦИИ БАНКА РОССИИ КАК ПРОВОДНИКА ДКП
1. Проведение единой государственной денежно-кредитной поли-
тики — одна из важнейших функций ЦБ. ЦБ во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и обеспечивает выполнение основных
направлений единой государственной денежно-кредитной политики. В
дальнейшем именно ЦБ проводит ДКП с помощью набора специальных
инструментов, которые закреплены за ним в законодательном порядке.
В соответствии с законом Банк России ежегодно не позднее 1 декабря
представляет в Государственную Думу Основные направления единой
государственной ДКП на предстоящий год.
2. Монопольное осуществление эмиссии наличных денег и органи-
зация их обращения — одна из старейших функций Центрального банка. ЦБ монопольно осуществляет эмиссию наличных денежных знаков.
В целях организации на территории РФ наличного денежного обращения на Банк России возлагаются следующие функции:
- прогнозирование и организация производства, перевозка и хране-
ние банкнот и монеты БР, создание их резервных фондов;
- установление правил хранения, перевозки и инкассации налич-
ных денег для кредитных организаций;
- установление признаков платежеспособности, порядка уничто-
жения, замены поврежденных банкнот и монеты БР;
- определение порядка ведения кассовых операций.
3. Организация системы рефинансирования. ЦБ является для кредитных организаций кредитором последней инстанции. В настоящее
время ЦБ осуществляет кредитование в следующих формах: ломбардный кредит; внутридневный; кредит «овернайт»; кредиты на поддержание ликвидности.
4. Организация системы платежей и расчетов. ЦБ в соответствии с
законодательством устанавливает правила, формы, сроки и стандарты
осуществления расчетов на территории РФ.
5. Функция банковского регулирования и надзора.
- лицензирование и регистрация кредитных организаций;
- установление пруденциальных норм деятельности и контроль за
их соблюдением;
- инспекции и ревизии финансового состояния кредитных органи-
заций;
- предупреждение несостоятельности (банкротства) кредитных ор-
ганизаций и контроль за их ликвидацией;
46
- регулирование и контроль за деятельностью кредитных организаций на рынке ценных бумаг.
6. Валютное регулирование и валютный контроль означают регулирование и контроль за проведением операций с валютными ценностями.
В соответствии с законом «О валютном регулировании и валютном
контроле» ЦБ является основным органом валютного регулирования и
контроля в РФ.
7. Функция макроэкономического анализа и прогнозирования:
- составление и анализ платежного баланса России;
- исследование и прогнозирование важнейших тенденций в реаль-
ном и других секторах экономики на базе общеэкономических показателей;
- анализ и прогнозирование развития банковской системы;
- анализ в региональном разрезе, в том числе мониторинг важней-
ших предприятий и т.д.
Значение этой функции будет возрастать по мере нормализации
экономической и политической обстановки в стране.
3.3. КОНЦЕПЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
Денежно-кредитное регулирование — это совокупность конкрет-
ных мероприятий Центрального банка, направленных на изменение
денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных
ставок и других показателей денежного обращения и рынков ссудных
капиталов.
Любые финансовые изменения носят долгосрочный характер. Од-
нако начальный этап рыночных преобразований как правило связан с
неустойчивым положением в сфере государственных финансов, что
объясняется неустойчивостью денежного обращения.
В переходной экономике течение ряда лет Правительство РФ ста-
вило своей целью:
- снижение темпов инфляции;
- финансовую стабилизацию.
Для достижения этих целей применялся ортодоксальный метод
макроэкономической стабилизации.
Ортодоксальный метод макроэкономической стабилизации — это
совокупность макроэкономических мероприятий, включающих ликвидацию (минимизацию) бюджетного дефицита, проведение жесткой
47
кредитно-денежной политики, фиксирование номинальной денежной
массы или обменного курса в качестве «якоря» стабилизатора для
уровня цен. Если эти мероприятия проводятся правительством быстро
и жестко, то они называются «шоковой терапией».
Основные принципы «шоковой терапии»:
- слово «шок» подчеркивает необходимость достаточно короткого
временного промежутка для успешного осуществления макроэкономической стабилизации. То есть это не постепенная в течение многих лет
борьба с инфляцией, а ликвидация ее за краткосрочный отрезок времени 1–2 года. Аргумент в пользу этого метода — он не дает сформироваться устойчивым инфляционным ожиданиям;
- этот метод предполагает устранение или минимизацию дефицита
государственного бюджета, отказ от эмиссионного покрытия дефицита
(предпочтение займам). В России с 1995 г. государственные краткосрочные облигации (ГКО);
- подавление инфляции и макроэкономическая стабилизация предполагает по этому методу использование так называемого «номинального якоря». «Номинальный якорь» — это макроэкономический показатель, который фиксируется на определенном уровне при осуществлении стабилизационных программ.
В качестве якоря могут использоваться: обменный курс валюты,
предложение денег (номинальная денежная масса), номинальная заработная плата. Эти показатели удерживаются на определенном уровне
цены, не давая им начать гиперинфляционный рост;
- установление реальных положительных ставок процента. В этом
случае рост номинальных ставок процента должен обгонять темп инфляции. Политика «дорогих денег» означает контроль за объемом денежного предложения, прекращение раздачи льготных кредитов, ведущих к расширению денежной массы и раскручиванию инфляции.
Такая политика вызывает дефляционный эффект: уменьшаются
средства на балансах предприятий в реальном выражении, снижается
инфляция. Но платой за уменьшение уровня инфляции становится падение объемов производства, банкротство предприятий, не сумевших
приспособится к работе в условиях жестких бюджетных ограничений,
рост безработицы.
Успех программы во многом зависит от твердости реформаторов,
способных противостоять лоббированию (от политики согласия).
48
При этом методе применяется практика заблаговременного объявления темпов девальвации национальной валюты.
Хозяйствующие субъекты, зная заранее темп девальвации, могут
увереннее планировать свою деятельность.
Второй концепцией денежно-кредитного регулирования является
гетерогенная (неортодоксальная) концепция.
Гетерогенный способ макроэкономической стабилизации или неортодоксальный подход — это жесткая денежно-кредитная и налоговобюджетная политика в сочетании с государственным регулированием
цен и доходов. То есть «шоковые» методы дополняются «зарплатным
якорем» — контролем над заработной платой и ценами
Важным условием успешной реализации является социальный договор между правительством, трудом и капиталом. Эти программы дают положительные итоги на первых стадиях реформ, затем неизбежно
наступает «ортодоксальный метод» — переход к гибкому, либеральному рынку, отмена регулирования цен.
В процессе реализации денной концепции в России были проведены реформы по следующим направлениям:
- либерализация цен;
- переход к жесткой финансовой и налоговой политике;
- введение новой налоговой системы;
- изменения во внешнеэкономической и валютной политике (50%
обязательной продажи валюты вместо 75%);
- разработка и реализация программы приватизации (осуществля-
лись институциональные преобразования отношений собственности,
т.е. создание института частной собственности, сокращение доли и роли государственной собственности).
3.4. ПРИМЕНЕНИЕ КОНЦЕПЦИЙ В ТРАНЗИТИВНОЙ ЭКОНОМИКЕ
РОССИИ
(1992–1998)
С момента ценовой либерализации и дерегулирования планово-
директивной экономики в 1992 г. высокая инфляция была связана с
«денежным навесом», возникшим в результате увеличения денежного
предложения по сравнению с товарной массой.
Первые попытки децентрализации, предпринятые М. Горбачевым
в середине 80-х гг. прошлого века, и были связаны с большими издержками субсидирования неэффективных промышленных предприятий,
49
крупными трансфертами регионам, а также с неблагоприятными условиями внешней торговли.
В начале 1990-х гг. проблема дефицита госбюджета усилилась
мягкой налоговой политикой, выражавшейся в низких налоговых ставках при росте социальных расходов.
В 1991 г. дефицит госбюджета составлял около 20% ВВП. Разрыв
между доходами и расходами был покрыт за счет внешних займов и
продаж резервов Госбанка СССР. И, кроме того, прямой денежной
эмиссией.
В связи с тем, что правительство продолжало контролировать по-
требительские цены, избыток денежного предложения привел к образованию денежного навеса, который явился миной замедленного действия для последующего инфляционного взрыва.
В начале 1992 г. правительство во главе с Е. Гайдаром приняло
решение провести либерализацию цен на большинство товаров, и в январе цены выросли на 245%.
Таким образом, решая проблему дефицита (скрытая инфляция) и
полагая, что рыночный механизм и свободное ценообразование приведут к равновесию товарного рынка, правительство тем самым способствовало развитию открытой инфляции и обвалу цен, так как в условиях политической неопределенности, отсутствия рыночных институтов
и опыта хозяйствования в новой рыночной среде первые попытки были
обречены на провал.
Ценовая либерализация привела к гиперинфляционому взрыву,
общий рост цен к концу 1992 г. достиг 2 517%. Правительство предполагало снизить уровень инфляции в течение 3–4 мес., однако номинального якоря выбрано не было, а денежно-кредитная политика носила мягкий проинфляционный характер.
В 1993 г. были предприняты кардинальные меры для экономической стабилизации:
- был снижен бюджетный дефицит с 40 до 15% ВВП;
- образован Банк России и введен в обращение российский рубль;
- ограничены займы предприятиям и странам СНГ.
Однако бюджетный дефицит продолжал покрываться за счет эмиссии Банка России и отсутствовал полный контроль за денежным предложением.
В 1994 г. правительство берет под контроль бюджетный дефицит.
Во многом этому способствовало принятие закона «О Банке России»
(согласно которому правительство не могло напрямую
50
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]