Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Инновационная и инвестиционная деятельность предприятия. Учебное пособие
.pdf
4.1. Организация финансирования инновационной деятельности
предприятий
В результате рассмотренных проблем управления финансами инноваци-
онных предприятий отдельной проблемой выступает проблема финансирования
малого бизнеса.
Во-первых, это обусловлено развитием института привлечения капитала в
отечественной экономике. Даже крупные предприятия не могут в полной мере
удовлетворить потребности в капитале на фондовом рынке путем выпуска собственных акций. Для малых и средних предприятий этот путь финансирования
вообще закрыт, хотя привлеченный капитал имеет определенные преимущества
перед заимствованным, что заключается в самом механизме определения цены
за его использование.
Во-вторых, использование ссудного капитала для инновационных пред-
приятий несет в себе угрозу отрицательного эффекта финансового рычага. Это
обусловлено следующими фактами: с одной стороны, малый бизнес – это парадоксальный сектор экономики, в котором не действует общеэкономический
правило «чем выше риск – тем выше доходность». Рентабельность у малых
предприятий производственной сферы, как правило, ниже, чем у средних и
крупных предприятий по отрасли, и в среднем риск значительно выше. С другой стороны, кредитуя малые предприятия, финансовые учреждения учитывают
повышенный риск, потому выдают кредиты под более высокие проценты. Это
приводит к тому, что средняя процентная ставка по заемному капиталу для малого предприятия превышает уровень рентабельности, а это значит – отрицательное значение дифференциала эффекта финансового рычага, что с точки
зрения финансового менеджмента является категорической рекомендацией о
прекращении использования ссудного капитала для финансирования деятельности предприятия, поскольку эффект финансового рычага в таком случае не
только не повышает рентабельность предприятия, а действует скорее в обратном направлении.
Еще одной важной проблемой финансового менеджмента в инновацион-
ном бизнесе является решение дилеммы «ликвидность-рентабельность». Как
известно, невозможно достичь одновременно максимума по двум этим группам
финансовых показателей, поскольку они связаны обратной зависимостью: если
мы выбираем путь максимизации показателей рентабельности, необходимо все
средства, как только они высвобождаются, пускать в оборот, что приводит к
минимизации резервов, а следовательно, и к ситуации, когда предприятие становится неспособным срочно рассчитаться по своим обязательствам в случае
необходимости. Обратная сторона использования пути максимизации рентабельности – высокий риск банкротства предприятия.
Путь максимизации показателей ликвидности приводит к снижению эко-
номической эффективности деятельности предприятия, но минимизирует риск
банкротства. Руководство и финансовые менеджеры каждого предприятия
определяют оптимальное соотношение этих двух подходов.
61
Впрочем, как правило, руководитель малого предприятия вообще очень
Классификационный
признак
Виды источников финансирования
По происхождению
Собственные (личные средства предпринимателя,
собственные средства предприятия, доходы предприятия от продажи патентов на полезные модели, изобретения, промышленные образцы);
заемные;
привлеченные;
По субъектам финансирования
Частные (средства юридических и физических лиц);
государственные (средства федерального бюджета
РФ, бюджетов субъектов РФ и бюджетов муниципальных образований);
международные (средства международных финансовых институтов)
По статусу инвестора
Региональные;
национальные;
международные
редко осознает саму проблему, интуитивно отдавая предпочтение пути максимизации доходности, что влечет высокий уровень банкротств среди малых
предприятий.
Следует отметить, что государственная поддержка развития инновацион-
ного бизнеса должна осуществляться по трем основным путям:
– законодательная поддержка (особенно в отношении налогообложения);
– программы льготного кредитования;
– информационно-методическая поддержка.
Таким образом, реализация инновационных проектов часто требует значительных финансовых вложений, которые выходят за пределы возможностей
малых предприятий. Существуют различные пути получения финансирования,
основными из которых являются:
– субвенции и субсидии;
– кредиты: бюджетные, лизинг;
– венчурное финансирование;
– взаимодействие с внешними организациями.
Более полная классификация источников финансирования деятельности
малых инновационных предприятий приведена в табл. 3.
Т а бл и ц а 3. Классификация источников финансирования деятельности
малых инновационных предприятий
62
Окончание табл. 3
Классификационный
признак
Виды источников финансирования
По степени возвратности
Возвратные;
невозвратные
По срочности проектов
Краткосрочные;
среднесрочные;
долгосрочные
По масштабу проектов
Малого объема;
среднего объема;
крупного объема
По формам предоставления
Кредитование;
лизинг;
факторинг;
эмиссионное финансирование;
финансирование бизнес-ангелов;
венчурное финансирование;
целевое финансирование;
гранты и субсидии
По целям привлечения:
На НИОКР;
на расходы по патентованию;
на расширение производства;
на пополнение оборотных средств
Обеспеченность инновационного проекта финансовыми ресурсами на
всех стадиях жизненного цикла способствует снижению риска отторжения инновации рынком и увеличивает ее эффективность.
Элементами системы финансирования инновационной деятельности являются:
– источники инвестиционных ресурсов;
– механизм накопления финансовых средств и их инвестирование в инновационные проекты;
63
– механизм управления инвестиционными ресурсами для обеспечения их
эффективного использования и возвратности заемного капитала.
Источниками финансирования инновационных проектов, осуществляемых юридическим лицом, являются:
– собственные средства предприятия (реинвестируемая часть прибыли,
амортизационные отчисления, страховые суммы по возмещению убытков,
средства от реализации нематериальных активов);
– привлеченные средства (выпуск акций и других ценных бумаг, взносы,
пожертвования, средства, предоставляемые на безвозвратной основе);
– заемные средства (бюджетные, коммерческие, банковские кредиты).
Существуют следующие формы финансирования инновационной деятельности:
– государственное финансирование;
– акционерное финансирование;
– банковские кредиты;
– венчурное финансирование;
– лизинг;
– форфейтинг;
– смешанное финансирование.
Государственное финансирование
Из средств госбюджетов различных уровней и специализированных государственных фондов финансируются направления инновационной деятельности, имеющие приоритетное значение. Предоставление бюджетных средств
осуществляется в формах:
а) финансирования федеральных целевых инновационных программ;
б) финансового обеспечения перспективных инновационных проектов на
конкурсной основе.
К числу приоритетов государственной инновационной политики РФ относятся федеральные целевые программы: «Национальная технологическая база», «Развитие электронной техники в РФ», «Развитие гражданской авиационной техники», «Информатизация РФ», «Технологии двойного назначения»,
«Развитие промышленной биотехнологии», «Реструктуризация и конверсия
оборонной промышленности» и пр.
К инновационным программам, на осуществление которых предполагается получение государственной финансовой поддержки, предъявляются следующие требования:
– право на участие в конкурсном отборе имеют инновационные проекты,
направленные на развитие перспективных (развивающихся) отраслей экономики, при условии их частичного финансирования (не менее 20 % от суммы, необходимой для реализации проекта) из собственных средств компании;
– срок окупаемости не должен превышать установленных нормативов
(как правило, два года);
64
– государственное финансирование инновационных программ, прошедших конкурсный отбор, может осуществляться за счет средств федерального
бюджета, выделяемых на возвратной основе, либо на условиях предоставления
части акций хозяйствующего субъекта в государственную собственность;
– инновационные программы, предоставляемые на конкурс, должны
иметь положительные заключения государственной экологической экспертизы,
государственной ведомственной или независимой экспертизы.
Акционерное финансирование
Данная форма доступна для предприятий, организованных в форме закрытого или открытого акционерного общества; позволяет аккумулировать
крупные финансовые ресурсы путем размещения акций среди неограниченного
круга инвесторов (заем денег у покупателей акций на неопределенное время)
для осуществления перспективных инновационных проектов. Посредством
эмиссии ценных бумаг производится замена инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами, что способствует оптимизации структуры
финансовых ресурсов, инвестируемых в инновационный проект.
Для определения номинальной суммы эмиссии ценных бумаг используют
следующие показатели:
– объем финансовых ресурсов, необходимых для реализации;
– инновационного проекта;
– ожидаемый прирост капитала и размер дивидендов по акциям;
– величина денежных поступлений, которую рассчитывает получить эмитент при размещении акций.
Банковские кредиты
Коммерческие банки финансируют инновационные проекты, обладающие
реальными сроками окупаемости (срок окупаемости меньше срока реализации
проекта), имеющими источники возврата предоставляемых финансовых
средств, обеспечивающие значительный прирост инвестируемого капитала.
Банковский кредит предоставляется на определенный срок под проценты, размер которых зависит от срока займа, величины риска по проекту, характеристик заемщика и пр. Процентная ставка может определяться исходя из базисной
ставки, на которую ориентируются инвестиционные банки.
Финансовый лизинг
Финансовый лизинг – процедура привлечения заемных средств в виде
долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого
в рассрочку.
При осуществлении финансового лизинга лизингодатель обязуется приобрести указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и
передать его лизингополучателю на определенный срок во временное владение
и пользование. Срок действия договора по финансовому лизингу больше или
равен сроку полной амортизации предмета лизинга. После завершения срока
65
действия договора предмет лизинга может быть передан в собственность лизингополучателю при условии полной выплаты сумм по договору лизинга.
Данная процедура позволяет, с одной стороны, осуществлять реализацию дорогостоящего оборудования большему количеству пользователей, с другой стороны, сократить единовременные затраты арендополучателей, связанных с
приобретением капиталоемкой продукции.
Форфейтинг
Форфейтинг является операцией по трансформации коммерческого кредита в банковский. Суть операции заключается в следующем.
Покупатель, не располагающий на момент заключения сделки требуемой
суммой финансовых ресурсов, выписывает продавцу комплект векселей на
сумму, равную стоимости объекта сделки и процентов за отсрочку платежа,
т. е. за предоставление коммерческого кредита.
Продавец учитывает полученные векселя в банке с формулировкой «без
права оборота на себя», что освобождает его от имущественной ответственности в случае неплатежеспособности векселедателя. По учтенным платежам
продавец получает деньги в банке. В результате, коммерческий кредит предоставляет не продавец, а банк, согласившийся учесть векселя и принявший на
себя кредитный риск, т. е. коммерческий кредит трансформируется в банковский. Величина кредитного риска, зависящая от надежности векселедателя,
влияет на ставку дисконта, по которой учитываются векселя банком.
Кредитование по схеме форфейтинга является среднедолгосрочным (от
одного года до семи лет).
Смешанное финансирование
Осуществляется путем привлечения финансовых средств, необходимых
для реализации инновационных проектов, из различных источников.
Одним из наиболее действенных методов стимулирования инновационной деятельности является предоставление налоговых льгот, что может реально
способствовать обновлению производственных мощностей, замене устаревшего
оборудования и технологий качественно новыми.
При стимулировании развития инновационного бизнеса особое значение
имеют льготы по НДС, налогу на прибыль, налоговые каникулы. Такой комплекс налоговых льгот для всех этапов инновационного процесса следует
«обосновать и закрепить, в частности, в специальной главе Налогового кодекса
России» [39. С. 56].
Довольно часто в международной практике для финансирования деятельности малых инновационных предприятий используется механизм государственно-частного партнерства в формах концессионных соглашений, государственных контрактов, арендных отношений, лизинга, акционирования и долевого участия, соглашений о разделе продукции, финансово-промышленных
групп, сорегулирования бизнеса и власти, аутсорсинга, информационного взаимодействия [68. С. 58].
66
Венчурное финансирование
Венчурное финансирование осуществляется фондами рискокапитала путем предоставления денежных ресурсов на беспроцентной основе без гарантий
их возврата. Деятельность венчурных фондов по финансированию инновационных проектов обладает рядом характерных особенностей, что отличает их от
традиционных инвестиционных фондов:
– риско-инвесторы готовы к потере своего капитала (не требуют залоговых гарантий возврата предоставленных средств);
– «риско-капитал» предоставляется на длительный срок (5–7 лет) без права его изъятия;
– «риско-капитал» размещается только в форме акционерного капитала.
Риск венчурных инвесторов велик, однако в случае удачи он компенсируется сверхприбылью. Статистика показывает, что в 15 % случаев венчурный
капитал полностью теряется, в 25 % – риско-фирмы терпят убытки в течение
большего срока, чем планировалось, в 30 % – получают умеренные прибыли и в
30 % – сверхприбыли (превышение «риско-капитала» в 30–200 раз). Снижения
рисков при осуществлении венчурного финансирования удается достичь при
тщательном отборе проектов, а также за счет одновременного вложения
средств в несколько инновационных проектов, находящихся на разных стадиях
реализации.
Мировой опыт указывает на эффективность и целесообразность венчурного инвестирования при реализации инновационных проектов. Проблема заключается в том, что часто венчурные фонды предпочитают финансирование
не инновационных рисковых проектов, а вложению средств в реализацию бизнес-идей прибыльных предприятий. Малые инновационные предприятия не являются предметом заинтересованности для таких инвесторов, хотя являются
наиболее динамичными и гибкими инноваторами.
В Западной Европе венчурный бизнес начал активно развиваться в начале
80-х годов XX в. Использование предыдущего опыта развития венчурного бизнеса в США позволило европейским компаниям избежать значительных ошибок и адаптировать к новым условиям отработанные финансовые и управленческие технологии [38. С. 268].
Венчурный инвестор заинтересован в получении прибыли, поэтому и
вливания венчурного капитала не нуждаются в периодических выплатах процентов как при получении кредита. Как правило, инвесторы - компетентные
лица, которые разделяют риски вместе с непосредственным исполнителем проекта.
Мировой опыт показывает, что роль венчурной индустрии заключается в
следующем:
– перераспределении финансовых ресурсов в масштабах экономики благодаря отдельным преимуществам, таким как оперативность принятия инвестиционных решений, четкая оценка рисков и отсутствие субъективных подходов при распределении финансовых ресурсов;
67
– создании новых коммерческих успешных инновационных предприятий,
Проблемы
Пути преодоления
Проблемы финансового характера
Существуют государственные программы поддержки
малого предпринимательства, которые должны обеспечивать финансирование деятельности таких предприятий. Однако наиболее реальными путями получения финансирования для малых инновационных
предприятий является или самофинансирование
(возможно только при условии имеющегося успешного и прибыльного хотя бы одного проекта), либо
привлечение средств инвесторов
является инициатором роста отраслей в инновационной сфере;
– создании дополнительных рабочих мест для высококвалифицированного персонала в новых инновационных сферах;
– обеспечении долгосрочных результатов развития предприятий благодаря более качественному стратегическому видению с четким и сфокусированным операционным контролем;
– повышении нормы прибыли в экономике в целом, поскольку в венчурном бизнесе она всегда выше средней в стране и отрасли [45. С. 42].
Традиционные источники формирования инвестиционных фондов в
большинстве стран мира – это средства частных инвесторов, инвестиционные
институты, пенсионные фонды, страховые компании, различные правительственные агентства и международные организации.
Однако структура источников венчурного капитала отличается сильной
спецификой стран, что является следствием особенностей законодательного регулирования и укоренившимися в финансовой сфере нормами.
Следует также отметить, что проблемы финансирования достаточно актуальны и для тех малых инновационных предприятий, которые создаются на базе вузов, поскольку размер собственных средств ограничен достаточно небольшим уставным капиталом и небольшими суммами прибыли; банковское кредитование также является практически недоступным, так как банки присваивают
данным предприятиям высокий уровень риска, к тому же ставки по кредитам
для бизнеса очень высоки.
Чаще всего фактическое финансирование деятельности МИП на базе вузов реализуется в форме государственных вложений и инвестиций некоммерческих фондов. Проблемы, тормозящие развитие венчурного финансирования малых инновационных предприятий и направления их преодоления [25. С. 205]
представлены в табл. 4.
Т а бл и ц а 4. Проблемы, тормозящие развитие венчурного финансирования
малых инновационных предприятий и направления
их преодоления [25. С. 205]
68
Окончание табл. 4
Проблемы
Пути преодоления
Проблемы нормативного характера
Несовершенство нормативно-правовой базы можно
исправить, если к созданию законодательных актов
привлекать специалистов именно в сфере деятельности малых инновационных предприятий
Проблемы предоставления сопутствующих
услуг
Приоритетной задачей государства и инновационной
сферы в целом является развитие и рост инновационной инфраструктуры
Проблема обоснования целесообразности
финансирования
Малым предприятиям довольно сложно сделать
обоснование своей идеи, а без ТЭО получение
средств инвесторов становится невозможным. Необходимо разработать систему поддержки малых предприятий (специальные организации), которые осуществляли бы ТЭО инновационных проектов.
Таким образом, приоритетными направлениями финансирования деятельности инновационных предприятий на сегодняшний день выступают: развитие механизмов венчурного инвестирования, а также реализация проектов
государственно-частного партнерства.
4.2. Сущность, классификация рисков и методы их хеджирования
Под риском имеют в виду реальную возможность наступления некоторого отрицательного события, которое несет за собой потери, такие как: получение физической травмы, потеря имущества, получение доходов ниже ожидаемого уровня и т. д.
Риск – это вид деятельности, который непосредственно связан с преодолением неясности в ситуации обязательного выбора. В процессе деятельности
имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели. В понятие «риск» входят следующие элементы, взаимосвязь которых и составляет
сущность риска: возможность отклонения от намеченной цели, для которой
осуществлялась избранная альтернатива; вероятность получения прогнозируемого результата; нет уверенности в достижении намеченной цели; возможность
материальных, нравственных и других потерь, которые связаны с проведением
выбранной в условиях неопределенности альтернативы. В процессе деятельности приходится сталкиваться с совокупностью различных видов риска. Они отличаются между собой по месту и времени возникновения, совокупности
внешних и внутренних факторов, влияющих на их уровень и, следовательно, по
способу их анализа и методам описания.
69
Все виды рисков имеют связь между собой, изменение любого из них
обязательно дает впоследствии изменение большинства остальных рисков.
Классификация рисков – это объединение в систему множества рисков на
основании каких-то признаков и критериев. Она позволяет объединить подмножество рисков в более общие понятия. Риски классифицируются:
1) по времени возникновения – ретроспективные, текущие и перспектив-
ные;
2) по факторам возникновения – политические и экономические;
3) по характеру учета – внешние и внутренние;
4) по характеру последствий – чистые и спекулятивные;
5) по сфере возникновения – производственные, коммерческие, финансо-
вые и страховые;
6) по производственной деятельности – организационные, рыночные,
кредитные, юридические;
7) по последствиям – допустимые, критические, катастрофические.
Также существует ряд видов и классификаций рисков в зависимости от
специфики деятельности компании.
Инновационный риск характеризуется вероятностью потерь, возникающих при вложении средств в производство новых товаров и услуг, которые могут не найти ожидаемого спроса на рынке.
Инновационные риски возникают:
1) при создании более дешевого метода производства изделия или услуги
по сравнению с теми, которые уже используются;
2) при внедрении нового изделия или услуги на старом оборудовании;
3) при производстве нового изделия или услуги при помощи новой тех-
ники и технологии.
Методические основы управления рисками
Управлять рисками при внедрении и продвижении инноваций на рынок
очень сложно, если принимать во внимание высокую долю неопределенности.
В большинстве секторов экономики во многом используются одинаковые
методы и механизмы снижения рисков, следовательно, поэтому многообразие
способов обеспечения экономической безопасности инновационной деятельности при реализации концепции приемлемого инновационного риска путем снижения его до допустимого и управления уровнем инновационного риска можно
объединить в несколько следующих основных групп: избежание (уклонение от
риска), компенсация (резервирование) риска, страхование, хеджирование, локализация риска, распределение (диверсификация) риска.
Инновационная деятельность имеет особенность – значительную отдаленность получения результатов реализации, это затрудняет оценку рисков.
Процесс управления рисками включает следующее:
1) планирование управления рисками;
2) идентификацию рисков;
3) качественную оценку рисков;
70
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]