Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Инновационная и инвестиционная деятельность предприятия. Учебное пособие
.pdf
2) показатели прибыльности, оценивающие относительную прибыль-
ность;
3) показатели эффективности, оценивающие эффективное использование
фондов;
4) доли заемных средств, оценивающих задолженность предприятия (то
есть сколько долгов числится за предприятием).
Анализ достижения безубыточности
Анализ безубыточности проводится в целях определения объема продаж,
при котором предприятие покрывает свои расходы, не имея прибыли, но и не
неся убытков (точка безубыточности, или порог рентабельности). Таким образом, анализ безубыточности указывает на критический уровень объема производства, при котором оно еще остается прибыльным. Это полезно для оценки
делового риска.
Расчеты, связанные с точкой самоокупаемости, обычно иллюстрируются
построением графика.
Инвестиционное предложение и использование средств
Если бизнес-план разрабатывается для привлечения стороннего финансирования, то необходимо дать дополнительную информацию:
сколько денег вам необходимо и в какой период времени;
в какой форме вы хотите получить финансирование;
как вы будете использовать полученные средства;
какие дополнительные источники средств вы имеете.
Инвестиционное предложение. Чаще всего содержится в самом начале
финансового плана и в нем четко определяется величина требуемого финансирования, сроки его предоставления и форма привлечения капитала.
Использование средств. Указываются направления использования
средств:
фиксированные затраты (приобретение недвижимости, оборудования и т. п.);
рабочий капитал (закупка сырья, фонд оплаты труда и т. п.);
продвижение новых товарных групп;
дополнительная деятельность по маркетингу;
другая деятельность.
Необходимо показать, каким образом будут проводиться в жизнь все
прочие стратегии: от маркетинга и организации до финансов. Стратегия организации во многом определяет будущее компании и её товаров, поскольку человеческий и в том числе управленческий факторы являются ключевыми на
предприятии.
Финансовая стратегия. Должна ответить на три ключевых вопроса.
1. Позволит ли планируемый объем производства (оказываемых услуг)
сгенерировались финансовые потоки, достаточные для поддержания жизнедеятельности компании?
91
2. Обеспечит ли планируемый объём производства получение прибыли,
,
)1(
1
V
r
P
NPV
m
n
n
n
(4)
достаточной для оправдания инвестиций?
3. Позволит ли планируемый объём доходов и затрат обеспечить плате-
жеспособность компании?
Описание этих стратегий и составляет содержательную часть любого
бизнес-плана, при этом все эти компоненты бизнес-плана тесно взаимосвязаны
между собой.
4.5. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:
1) чистый приведенный эффект;
2) индекс прибыльности инвестиций;
3) внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности);
4) срок окупаемости;
5) коэффициента эффективности инвестиций.
Метод расчета чистого приведенного эффекта (NPV – Net Present Value)
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (V)
с общей суммой дисконтирования чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств
распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.
где Pn – чистые денежные поступления;
r – цена капитала, привлеченного для инвестиционного проекта;
V – первоначальные инвестиции;
n – количество лет.
Если:
NPV 0, то проект следует принять;
NPV 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку
изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия
рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т. е. NPV
различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство,
выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отри-
92
цательных) потоков. Чистые денежные поступления можно рассчитать по сле-
Объем реализации (денежные поступления) -
- Текущие денежные расходы -
- Износ по используемым основным фондам =
= Налогооблагаемая прибыль -
- Налог на прибыль =
= Чистая прибыль +
+ Износ по используемым основным фондам =
= Чистые денежные поступления.
(5)
(6)
.:
)1(
1
V
r
P
PI
m
n
n
n
.0
)1(
0
mn
n
n
r
P
дующему алгоритму:
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI – Profitability Index)
Этот метод является продолжением предыдущего метода и рассчитывается по следующей формуле:
Если:
PI 1, то проект следует принять;
PI 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности инвестиций является относительным показателем. Благодаря этому, он очень удобен при выбор проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
Метод расчета внутренней нормы рентабельности инвестиций
(IRR – Internal Rate of Return)
Под внутренней нормой рентабельности инвестиций понимают значение
коэффициента дисконтирования, при котором NPV равно нулю:
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
Если обозначить первоначальные инвестиции (V) через Р0, то IRR можно
найти из уравнения
Эта функция обладает рядом свойств. Одни из них зависят от вида денежного потока, другие – нет.
Во-первых, y = f(r) – нелинейная функция.
Во-вторых, очевидно, что при r = 0 выражение в правой части преобразу-
ется в сумму элементов исходного (недисконтированного) денежного потока,
включая величину исходных инвестиций.
93
В-третьих, из формулы видно, что для проекта, денежный поток которо-
(7)
,01,0
1
i
n
i
i
dkСС
го можно назвать классическим в том смысле, что отток (вложение капитала)
сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток, соответствующая
функция y = f(r) является убывающей, т. е. с ростом г график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, как раз и являющейся IRR.
В-четвертых, ввиду нелинейности функции y = f(r), а также возможных в
принципе различных комбинаций знаков элементов денежного потока, функция
может иметь несколько точек пересечения с осью абсцисс.
В-пятых, поскольку y = f(r) нелинейная функция, критерий IRR не обладает свойством аддитивности.
На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе инвестиционную, из различных источников. При этом за
пользование финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды,
вознаграждения и т. п.
Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов,
называется ценой капитала (CC – Cost of Capital). Он отражает минимальную
требуемую рентабельность капитала организации.
Сравниваем внутреннюю норму рентабельности с ценой авансированного
капитала (СС).
При этом если:
IRR > СС, то проект следует принять;
IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпо-
чтительным.
Смысл этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый
относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды
коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.
Если цена авансированного капитала неизвестна, то ее можно рассчитать
следующим образом:
где ki – цена i-го источника средств;
di – удельный вес i-го источника средств в общем их объеме.
94
Метод определения срока окупаемости инвестиций (PР – Payback Period)
(8)
., VPкоторомприnPP
n
Этот метод – один из самых простых и широко распространенных в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно и равен P, то срок окупаемости рассчитывается
делением единовременных затрат (V) на величину годового срока, обусловленного ими (V/P). При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то
срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула
расчета показателя РР имеет вид
Если рассчитанный период окупаемости больше максимально допустимого для предприятия, то проект отвергается.
Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе
с тем, он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.
Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оцен-
ках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.
Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного
на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное,
чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, чем короче срок
окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.
Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций
(ARR – Accounting Rate of Return)
Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм
расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование
этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиций (ARR)
рассчитывается делением среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину
инвестиций. Коэффициент берется в процентах. Средняя величина инвестиций
находится делением исходной суммы капитальных вложений на два (V/2), если
95
предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта
(9)
,%100
)(5,0
RVV
PN
ARR
все капитальные затраты будут списаны. Если допускается наличие остаточной
стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.
где PN – среднегодовая прибыль;
RV – остаточная стоимость.
Данный показатель сравнивается с показателем рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог
среднего баланса нетто). Если сравниваются несколько альтернативных проектов, то предпочтение отдается тому, у которого коэффициент рентабельности
авансированного капитала.
Недостатком данного метода является то, что он не учитывает времени
притока и оттока средств, и доходы за более дальние года реализации проекта
учитываются наравне с доходами полученными раньше.
При выборе эффективного проекта (эффективных проектов) производится сравнение значений показателей разных проектов, рассчитанных методами
чистой текущей стоимости, внутренней нормы доходности, индекса прибыльности, периода окупаемости. Лучшим признается проект (проекты), имеющий
оптимальные значения этих показателей по сравнению с другими либо с эталонными значениями подобных показателей.
Такой способ отбора является весьма логичным, поскольку позволяет в
процессе выбора учесть особенности конкретного инвестиционного проекта. С
точки зрения крупного инвестора, предпочтителен критерий чистого дисконтированного дохода, показывающий массу получаемой от проекта чистой прибыли; средние и мелкие инвесторы заинтересованы в уменьшении времени оборота капитала, следовательно, для них весьма важен срок окупаемости инвестиций.
Тем не менее выбор проекта по наилучшему значению какого-либо одного показателя экономической эффективности инвестиций не всегда корректен,
так как не опирается на комплексную систему показателей эффективности инвестиций, вкладываемых в проект. На практике нередки ситуации, когда несмотря на высокие значения чистого дисконтированного дохода, внутренней
нормы доходности и индексов доходности, проект не может быть принят из-за
неудовлетворенного срока окупаемости инвестиций. Кроме того, выбор по
наибольшему значению внутренней нормы доходности в ряде случаев может
быть некорректен.
96
5. Практические занятия
Практическое занятие 1
Студентам предлагается рассмотреть предложенную классификацию инноваций и привести пример для каждого вида инновации. Затем примеры обсуждаются в аудитории, рассматриваются с точки зрения требований к инновациям и отнесения к нужному виду.
Классификация инноваций
В зависимости от технологических параметров:
продуктовые. Включают применение новых материалов, новых полу-
фабрикатов и комплектующих; получение принципиально новых продуктов;
процессные. Означают новые методы организации производства (новые
технологии).
По типу новизны для рынка:
новые для отрасли в мире;
новые для отрасли в стране;
новые для данного предприятия (группы предприятий).
По месту в системе (на предприятии, в фирме) можно выделить:
инновации на входе предприятия (сырье, оборудование, информация и др.);
инновации на выходе предприятия (изделия, услуги, технологии, ин-
формация и др.);
инновации системной структуры предприятия (управленческой, про-
изводственной).
В зависимости от глубины вносимых изменений выделяют:
радикальные (базисные) инновации, которые реализуют крупные изоб-
ретения и формируют новые направления в развитии техники;
улучшающие инновации, которые реализуют мелкие изобретения
и преобладают на фазах распространения и стабильного развития научнотехнического цикла;
модификационные (псевдоинновации) инновации, направленные
на частичное улучшение устаревших поколений техники и технологии.
В зависимости от области применения и этапа НТП:
технические появляются обычно в производстве продуктов с новыми
или улучшенными свойствами;
технологические возникают при применении улучшенных, более со-
вершенных способов изготовления продукции;
организационно-управленческие связаны прежде всего с процессами
оптимальной организации производства, транспорта, сбыта и снабжения;
информационные решают задачи организации рациональных информа-
ционных потоков в сфере научно-технической и инновационной деятельности,
повышения достоверности и оперативности получения информации;
социальные направлены на улучшение условий труда, решение про-
блем здравоохранения, образования, культуры.
97
Практическое занятие 2
Задание: применить методы генерации идей на конкретных продуктах.
2.1. Метод Эдварда де Боно «Шесть шляп»
Обычно, когда мы пытаемся думать над решением практической задачи,
то сталкиваемся с несколькими трудностями. Во-первых, мы часто вообще не
склонны думать над решением, вместо этого ограничиваясь эмоциональной реакцией, которая предопределяет наше дальнейшее поведение. Во-вторых, мы
испытываем неуверенность, не зная, с чего начать и что делать. В-третьих, мы
пытаемся одновременно удерживать в уме всю информацию, относящуюся к
задаче, быть логичными, следить, чтобы наши собеседники были логичными,
быть креативными, конструктивными и так далее, и всё это обычно не вызывает ничего, кроме путаницы и смятения.
По ходу творческого процесса каждый человек по очереди надевает
шесть шляп разного цвета. В белой он беспристрастно проверяет цифры и факты, в черной – пытается найти отрицательные черты, в желтой – анализирует
положительные моменты, в зеленой – генерирует новые идеи, в красной – может позволить активную эмоциональную реакцию. Ну и, наконец, в синей шляпе, подводятся итоги работы.
В цветной печати основные цвета наносятся на бумагу по отдельности.
Но, в конце концов, все они смешиваются и дают цветную печать.
Задание: проиллюстрироать метод на примере компаний Pepsi, Apple, IBM.
2.2. Морфологический анализ
Метод был предложен Фрицем Цвики, заключается в том, что исследуемый объект раскидывают на компоненты, из которых выбирают самые существенные характеристики. Затем их изменяют и пытаются снова собрать вместе.
В итоге получается новый объект.
Морфологический анализ предусматривает выявление основных структурных измерений товара с последующим попарным анализом связей между
измерениями с целью выявить новые интересные комбинации.
Рассмотрим для примера средство для чистки. Шесть главных измерений:
на что наносится (щетка, тряпка, губка, тампон);
ингредиенты (спирт, аммиак, дезинфектант);
объекты чистки (стекла, ковры, умывальники, стены, машины);
удаляемые вещества (жир, пыль, кровь, краска);
текстура (крем, пудра, соли, жидкость);
упаковка (коробка, бутылка, баллон, пакет).
2.3. Метод фокальных объектов
98
Объединяются признаки разных объектов в одном предмете:
• выбирается объект проектирования;
• выбирается ряд других объектов и составляются списки их признаков.
Далее идет последовательный перебор признаков и сопоставление их с
ДЕТСКИЙ КАРАНДАШ
МАНЕКЕН
ЛАМПОЧКА
ПЕНОПЛАСТ
Волосатый
Теплая
Скрипучий
Почти живой
Освещает
Кругленький
Пугающий
Нельзя совать в рот
Белый
Женщина
Перегорела
Легкий
Мужчина
Разбилась
Не тонет
проектируемым объектом. Например:
Практическое занятие 3
Студентам предлагается к просмотру научно документальный фильм из
цикла Мегазаводы National Geographic под названием Bugatti Veyron.
По итогам просмотра предлаагется обсудить следующие вопросы:
источник возникновения идеи для инновационного проекта;
реализация этапа проведения исследований и разработок;
реализация этапа проектирования;
реализация этапа выведения на рынок.
На занятии студентам предлагается выступить с докладами, которые подготовлены в группах в рамках самостоятельной работы по теме «Создание передовых инновационных технологий лидерами рынка» на примере выбранной
компании (например, Google, Procter&Gamble, Nestle). Доклады должны содержать обоснование следующих вопросов:
1. Какая команда представляет проект, на каком этапе развития находится
компания?
2. История финансирования проекта (что было до подачи заявки)?
3. В чем инновация проекта, насколько защищена ИС, будут ли проблемы
с правообладателями и с копированием?
4. Каков конечный продукт (услуга разовая, постоянный подряд, обору-
дование + обслуживание), насколько перспективен он, его дальнейшее развитие.
5. На каком рынке хотят работать авторы проекта? Насколько его можно
считать привлекательным с точки зрения инвестора? Обосновать.
6. Каким образом компания будет выходить на рынок, какие особенности
и проблемы могут в этом случае возникнуть (рыночные риски проекта, ключевые факторы успеха)? Есть ли у них стратегия преодоления этих проблем?
99
7. Бизнес-модель проекта. Насколько она является рабочей на данном
рынке?
8. Этапы развития компании, инвестиционные транши для этих этапов.
9. Структура сделки по проекту. Кто и за что получает доли? Насколько
соблюдены все интересы сторон? Кто какие права имеет в дальнейшем (голоса
в совете директоров, опционы и т. п.)?
10. Учтена ли мотивация ключевых участников команды проекта?
Насколько команда укомплектована и способна реализовать проект?
Практическое занятие 4
Задание: ознакомиться с текстом следующих документов:
– «Стратегия – 2020» (режим доступа: http://2020strategy.ru/data/2012/03/
13/1214585985/itog.pdf)
– Указ Президента РФ № 899 от 7 июля 2011 г. "Об утверждении приоритетных направлений развития науки, технологий и техники в Российской Федерации и перечня критических технологий Российской Федерации".
– Россия: курс на инновации. Открытый экспертно-аналитический отчет о
ходе реализации «Стратегии инновационного развития Российской Федерации
на период до 2020 года», 2013 г. (режим доступа: http://www.rusventure.ru/ru/
programm/analytics/docs/Report_2_RU.pdf)
Ответить на вопросы:
– каковы основные направления развития России на ближайшую перспективу?
– Насколько запланированные результаты достигаются, как будет меняться политика в отношении инновационного развития страны в ближайшей
перспективе?
Практическое занятие 5
Предлагается прочитать следующие статьи по теме генерации идей и управление знаниями:
Икудзиро Нонака. Компания – создатель знаний. / Harvard Business
Review, 2007.
Роджер Мартин. Интеллект как орудие конкурентной борьбы. / Har-
vard Business Review, 2007.
Кевин Койн, Патриция Клиффорд, Рене Дай. Творческая мысль на коротком поводке. / Harvard Business Review. Россия, апрель 2008.
По итогам ознакомления с предложенными источниками необходимо ответить на вопросы:
– Какими методами можно пользоваться в процессе генерации идей, чем
эти методы друг от друга отличаются и в каких ситуациях применяются?
– Каким образом правильно проводить мозговой штурм?
– Как компания может управлять знаниями внутри организации?
100
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]