Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Блокчейн для всех как работают криптовалюты, BaaS, NFT, DeFi и другие новые финансовые технологии
.pdf
.. Особенности формирования курса криптовалют: чемвызванаволатильность?
Ряд исследователей, применяя технический анализ, предсказывают криптовалютам рост. Последнее ралли, поих мнению, началось
после третьего халвинга биткоина, когда награда майнеров снизилась
до6,25 монеты. Халвинг предполагает уменьшение вдвое вознаграждения майнерам задобавление нового блока вблокчейн, т. е. за«добычу»
биткоина. Биткоин дорожал год-полтора после предыдущих халвингов,
которые состоялись в2012 и2016гг. Последний халвинг прошел вмае
2020г., что, поэтой логике, указывает навозможность нового ралли
81
.
.
Инфраструктура всфере
цифровых активов
Блокчейн ицифровые активы сегодня
меняют лицо бизнеса иправительств. Новые
экосистемы разрабатывают инфраструктуру
наоснове блокчейна ирешения для создания
инновационных бизнес-моделей иразрушают
традиционные. Это происходит вкаждой
отрасли ивбольшинстве юрисдикций
вглобальном масштабе.
Аудиторская компания Deloitte
Появление новых участников
Поданным компании Statista, число блокчейн- кошельков вмире
наконец 2016г. составило 10,98млн, в2017г.— 21,51млн, в2018-м —
31,91млн ив2019-м — 44,63млн, акконцу второго квартала 2021г.
оно достигло 50,71млн!
Опрос Fidelity Investments, проводившийся виюне 2020г. среди
почти 800 институциональных инвесторов вСША иЕвропе, показал,
что 36% изних уже инвестировали вцифровые активы, а60% рассматривают такую возможность
Покрайней мере, начиная сБреттон- Вудской конференции, прошедшей в1944г., традиционные национальные государства укрепляли
свои валюты вкачестве инструмента денежно- кредитной политики.
Однако внынешней конкурентной валютной среде появились новые
типы игроков. Новые участники неявляются частью традиционной системы национальных государств, ноони должны приниматься вовнимание действующими игроками 84.
Центральные банки оказываются перед классической дилеммой
новатора. Им приходится защищать свою аудиторию пользователей
отпосягательств как состороны других центральных банков, стремящихся расширить свое влияние, так исостороны несуверенных субъектов. УЦБ есть преимущество обладания статусом ибольшая клиентская
база. Однако нельзя сбрасывать сосчетов экспоненциальный рост альтернативных валют иинноваций, привязки ксоциальным сетям иформирование союзов между новыми игроками, готовыми идти нариск 85.
82
83
.
Гонка двух лидеров: биткоин иэфир
Главным таким игроком является биткоин иего экосистема. Биткоин уже используется сотнями миллионов людей иимеет динамичную
экосистему поставщиков услуг. Для пользователей, боящихся программируемости иэкономического надзора при внедрении CBDC, вбиткоине также привлекательны его алгоритмический (иограниченный)
график инфляции иустойчивость кцензуре.
Эфир (Ethereum), криптовалюта № 2 нарынке покапитализации, занимает особенное место. Наего платформе создано иработает
подавляющее большинство современных DeFi-приложений. Наверное,
поэтому Майкл Сейлор, генеральный директор компании MicroStategy
Глава . Криптовалюты — первое применение блокчейна
(крупнейшего инвестора вбиткоин среди публичных компаний), назвал эфир «цифровым приложением», которое способно «дематериализовать здание JPMorgan, банковские учреждения ивсе биржи» 86.
Помимо биткоина иэфира, самостоятельную роль начинают
играть истейблкоины.
Стейблкоины: общие положения
Стейблкоины — криптовалюты сфиксированной стоимостью,
привязанной кфиатным валютам (доллар США, евро) или ценным
активам (золото идр.). Такие монеты избегают резких ценовых колебаний, вызванных высоким уровнем волатильности, характерной
для криптовалют 87, иявляются главным источником ликвидности
накриптовалютных биржах, поскольку основная доля торгов приходится напары криптовалюта/стейблкоин.
Весь спектр стейблкоинов поспособу выпуска (централизованный или децентрализованный) можно разделить надва типа: кастодиальные инекастодиальные.
Другая классификация 88 делит стейблкоины натри категории. Кастодиальные или централизованные стейблкоины, такие как USDC или
Diem отFacebook, имеют вкачестве резерва запасы фиатной валюты
или высококачественные ликвидные активы. Алгоритмические стейблкоины пытаются поддерживать фиксированную стоимость засчет динамического расширения исокращения предложения токенов.
Еще вначале 2021г. общий объем стейблкоинов составлял
около $30млрд 28марта 2021г., поданным аналитиков компании
CryptoQuant, объем стейблкоинов, хранящихся накриптобиржах, превысил $10млрд. Ауже вмае 2021г., поданным The Block, общая капитализация стейблкоинов преодолела черту $100млрд. Лидерами
сегмента стали Tether (USDT) сдолей 62%, USD Coin (USDC) — 21%
(при резком росте доли: примерно вдвое заполгода) иBinance USD
(BUSD) — 9% 89.
Причина столь резкого роста втом, что участники крипторынка
начали инвестировать больше средств, втом числе вдеривативы иDeFi.
Трейдеры деривативов часто используют стейблкоины для обеспечения, апользователи DeFi — для торговли икредитования.
Сегодня стейблкоины восновном используются вкачестве хеджинструмента против высокой волатильности рынков криптовалют,
.. Инфраструктура всфере цифровых активов
атакже как стабильная валюта, обеспечивающая повышение транспарентности идецентрализацию. Всравнении страдиционными фиатными валютами, они обеспечивают более быстрые транзакции иболее
низкие комиссии 90, что делает их полезными для повседневных платежей имеждународных переводов.
Среди стейблкоинов пользуются популярностью как децентрализованные решения, такие как Tether, так ичастные глобальные стейблкоины, такие как Diem иJPM Coin. Tether примечателен тем, что является крупнейшим стейблкоином порыночной капитализации иимеет
огромный дневной объем торгов, порой превосходящий даже биткоин
иэфир 91. Хотя он ибыл предметом споров из-за подозрений, что неподдерживался долларовыми резервами, эквивалентными обязательствам,
впоследнее время вэтой области достигнут прогресс 92.
Классификация ключевых игроков
Самый простой метод классификации ключевых игроков
вкриптоиндустрии — по способу использования криптовалюты.
Chainalysis дает такой список 93: майнинг, хранение средств, инвестирование иобменные операции, покупка ипродажа легальных товаров иуслуг, сокрытие активности изсоображений приватности или
незаконного характера деятельности, покупка ипродажа незаконных
товаров иуслуг, кражи или мошенничество. Такая классификация
позволяет провести ранжирование всоответствии суровнем риска.
Наименее рискованными при этом оказываются кошельки, услуги
мерчантов имайнинг-пулы, относительно низкорискованными —
внебиржевые брокеры исервисы DeFi. Прочие сервисы не всегда
считаются незаконными, ночасто связаны спреступной деятельностью или способствуют ей.
Криптобиржи
Одним изважнейших инфраструктурных элементов криптоиндустрии являются криптобиржи. Здесь сложно выделить абсолютного лидера, скорее, стоит говорить олидерстве потем или иным показателям.
Так, вавгусте 2021г. вотчете Finder отмечалось 94, что криптобиржа Coinbase лучше всего подходит для новичков, аKuCoin — для
Глава . Криптовалюты — первое применение блокчейна
торговли альткоинами. Robinhood привлекает трейдеров, ищущих низкие комиссии, адля торговли через мобильное приложение рекомендована биржа Gemini. Для сложных деривативов Finder советует трейдерам FTX. АBinance — крупнейшая биржа поколичеству пользователей
иежедневным объемам торгов.
В2020г. биткоин преодолевал отметки сначала в$20 000 и$30 000,
азатем — в$40 000 и$50 000. Наэтом фоне резко возросло количество
клиентов иобъем торгов ведущих мировых криптобирж. Пик цены биткоина — $63 575 — пришелся наапрель 2021г. Вэтоже время крупнейшая вСША криптобиржа Coinbase объявила опрямом листинге
наNASDAQ.
Вовтором квартале 2021г. Coinbase получила выручку $2,2млрд,
чистая прибыль загод выросла до$1,6млрд 86% выручки Coinbase
заработала накомиссиях затранзакции. Вотчетности говорилось, что
одна изпричин роста транзакций — увеличение числа институциональных инвесторов до9000, при этом из100 крупнейших хедж-фондов
10 уже стали инвесторами наCoinbase 95. 26% отобщего объема торгов
наCoinbase пришлись наэфир, 24% — набиткоин. Лидерство эфира
пообъему торгов компания объясняла ростом популярности DeFi иNFT,
восновном работающих наблокчейне эфира.
Обзоры крупнейших криптобирж (наг.)
Kraken
Основана Джесси Пауэллом в2011г. Штаб-квартира в СанФранциско, США.
Преимущества: прозрачность (проводит аудит ипубликует отчеты
осоответствии), безопасность (никогда небыла взломана, применяет
2FA идругие функции безопасности), широкий спектр услуг иинструментов (стейкинг, маржинальная торговля, шортинг ит. д.), интерактивная поддержка клиентов 24/7, хорошая ликвидность.
Слабые места: неочень дружелюбна кновичкам, нет страхования FDIC (Федеральной корпорации страхования депозитов, США)
или компенсационной схемы вслучае взлома биржи, ограниченный
диапазон доступных криптовалют.
Принимает клиентов совсего мира, кроме девяти стран идвух
штатов США. Регулируется FinCEN (США), FINTRAC (Канада), афьючерсы — еще ибританским FCA. Применяет верификацию KYC.
.. Инфраструктура всфере цифровых активов
Coinbase
Основана в2012г. Брайаном Армстронгом иФред ом Эрсамом.
Штаб-квартира вСША.
Преимущества: репутация, безопасность (страхование FDIC —
большой плюс), интуитивно понятные интерфейсы, широкая линейка
сервисов ипродуктов.
Слабые места: тарифы, ограниченный диапазон доступных криптовалют. медленные переводы, поддержка клиентов.
Принимает клиентов совсего мира. Применяет верификацию KYC.
Binance
Основана в2017г. Чанпэн Чжао иИХэ. Штаб-квартира наМальте.
Преимущества: репутация, безопасность (есть страхование FDIC),
интуитивно понятные интерфейсы, широкая линейка сервисов ипродуктов.
Слабые места: поддержка клиентов.
Применяет верификацию KYC.
Криптофонды
Криптофонды — относительно новая форма инвестфондов, появившаяся врезультате роста интереса ккриптовалютам. Инвесторы,
заинтересованные вполучении волатильной, ночасто весьма значительной доходности покриптовалютам ипри этом нежелающие рисковать иторговать накриптобирже, могут инвестировать втакие структуры. Криптофонды либо содержат исключительно криптовалюты,
либо управляют смешанным портфелем, вкотором есть идругие активы. Этот относительно новый сегмент инвестиционной отрасли активно растет: втретьем квартале 2020г. размер активов под управлением криптофондов превысил $25млрд 96.
Более 95% (410 организаций) криптофондов являются венчурными либо хедж-фондами (363 фонда). Также криптофонды могут
быть фондами частного капитала или ETF.
Около двух третей криптохедж-фондов было запущено впериод
с2018 по2019г., асредние активы под управлением криптохедж-фондов заэти годы выросли более чем вдва раза.
Посостоянию натретий квартал 2020г. более половины всех
криптофондов базировались вСеверной Америке, около одной пятой
Глава . Криптовалюты — первое применение блокчейна
части — вАзии иЕвропе. ВСША иВеликобритании физически находилось 80% управляющих криптохедж- фондами. На2020г. наибольшая доля криптохедж-фондов была зарегистрирована наКаймановых
островах.
Затретий квартал 2020г. лучшую квартальную доходность —
26,7% — показали криптофонды долгосрочных инвестиций. Доходность фондов фондов (fund of funds, FOF) составила 25,8%. Фонды наоснове биткоина показали всреднем доходность 18%, фонды наоснове
мультистратегии — 16,3%, наоснове алготрейдинга иколичественной торговли — 7,5%, наконец, венчурные иICO-фонды были убыточными на27,9% 97.
Около половины активов криптофондов вмире находилось под
управлением фондов спортфелями менее $10млн, лишь 5% всех криптофондов управляли портфелями объемом более $100млн.
Доодобрения биткоин- ETF Комиссией поценным бумагам ибиржам (SEC) США крупным квалифицированным инвесторам, желавшим торговать криптовалютой спомощью традиционных финансовых
инструментов, были доступны инвестиционные фонды типа Grayscale
Bitcoin Trust (GBTC). GBTC торгуется как спремией, так исоскидкой
кфактической цене биткоина, что делает его привлекательным для
инвесторов.
Важным трендом последних лет стали приход нарынок криптовалют институциональных инвесторов ипоявление финансовых инструментов, привязанных ккриптовалютам. Пооценкам CoinShares,
кначалу 2022г. объем криптоактивов под управлением достиг отметки
$63млрд (вначале 2021г.— $37,6млрд), втом числе $40,1млрд активов связаны сбиткоином, $17,2млрд — сEthereum. Наибольший
объем — $43,7млрд — приходится наУК поинвестициям вкриптоактивы Grayscale Investments. Согласно докладу PwC 98, объем активов
под управлением криптохедж-фондов в2020г. составил $3,8млрд. Фактически управляющие фондами работают втаких странах, как США
(43%), Великобритания (19%) иГонконг (11%), ноюридически фонды
расположены наКаймановых островах (34%), вСША (33%) иГибралтаре (9%) 99.
Всентябре 2021г. Eurex, одна изкрупнейших бирж поторговле
деривативами, запустила фьючерсный контракт набиткоин (ETN). Контракт основан набиржевом продукте набазе биткоина (схож поструктуре сбиржевыми фондами ETF) — BTCetc (Bitcoin Exchange Traded
Crypto), торгуемом наФранкфуртской фондовой бирже.
.. Инфраструктура всфере цифровых активов
Воктябре 2021г. наНью- Йоркской фондовой бирже начал торговаться первый вСША биржевой фонд (ETF), основанный набиткоинфьючерсах, торгуемых наЧикагской товарной бирже
100
(CME Group)
101
Grayscale, инвестфонд, управляющий криптоактивами клиентов, был основан в2013г. как дочка Digital Currency Group. Главный
фаудер — Бэри Зильберт, бывший генеральный директор компании
SecondMarket. Фонд позволял аккредитованным вСША инвесторам
приобретать инвестпродукты вкриптовалюте при помощи привычных
инструментов традиционного рынка без необходимости фактически владеть криптовалютой. Пообъемам криптоактивов под управлением этот
фонд занимал первое место вмире ($44,1млрд на1сентября 2021г.
102
).
Инвестфонд Grayscale предлагал финансовые продукты вбиткоинах, эфире, лайткоине, Zcash идругих криптовалютах. Напервом
месте пообъему вложений — биткоин иэфир. Всего вактиве компании было 15 криптовалютных фондов. Вначале 2021г. были запущены
пять новых трастов, нацеленных насегмент DeFi
103
.
После решения SEC Grayscale заявила, что готова преобразовать
GBTC идругие свои криптофонды вторгуемые набирже ETF, как только
SEC даст четкие определения иразъяснит требования ккрипторынку.
Вавгусте 2021г. СМИ узнали, что JPMorgan Chase начал предоставлять своим вип-клиентам врамках услуг поуправлению капиталом
доступ кшести криптохедж-фондам. Вчастности, финансовым консультантам разрешили вкладывать средства клиентов вновый биткоинфонд, запущенный совместно скриптостартапом NYDIG. Практически идентичный фонд NYDIG предлагал клиентам конкурирующего
банка Morgan Stanley.
.
Криптовалютные ETF
Первоначально криптовалютные вложения ограничивались торговлей набиржах или покупкой криптовалюты через онлайн-обменники. Однако затем появились первые ETF накриптовалюту.
ETF — это инвестиционный инструмент, который отслеживает
эффективность конкретного актива или группы активов. ETF позволяют инвесторам диверсифицировать инвестиции, фактически невладея активами.
Биткойн- ETF имитирует цену цифровой валюты, позволяя инвесторам проводить сделки сETF, неторгуя самим биткоином.
Глава . Криптовалюты — первое применение блокчейна
Братья Кэмерон иТайлер Винклвосс, известные своим участием
всоздании Facebook (ныне Meta) икриптообменника Gemini, еще
в2017г. получили отSEC отказ назапуск биткоин- ETF под названием Winklevoss Bitcoin Trust. Отказ был мотивирован тем, что биткоин торгуется восновном нанерегулируемых биржах, что делает его
уязвимым для мошенничества. Также в2018г. VanEck ифинтех-компания SolidX объявляли опланах создания ориентированной наинституциональных инвесторов биткоин- ETF VanEck SolidX Bitcoin Trust
сценой акций в$200 000
Первый вмире биржевой фонд для биткоинов был запущен вКанаде вфеврале 2021г.: задевять дней торгов после запуска Purpose
Bitcoin ETF собрал вуправление $624млн. ETF торгуется наФондовой бирже Торонто (TSX) заканадские доллары идоллары США. Комиссия управляющего составляет 1%.
Тамже, буквально наследующий день после конкурента, стал торговаться еще один ETF, также ориентированный накурс биткоина,—
Evolve Bitcoin- ETF. Комиссия составляет 0,75%.
Наконец, 19октября 2021г. ивСША наНью- Йоркской фондовой бирже (NYSE) после долгожданного одобрения SEC началась торговля ProShares Bitcoin Strategy ETF. Этот фонд следует закотировками
биткоин- фьючерсов, торгуемых наЧикагской бирже (CME). Запервые
20 минут объемы торгов фонда превысили $280млн
Основные преимущества криптовалютных ETF:
104
.
105
.
Вотличие отрынка криптовалют, они подпадают под четкие
•
иясные регулирующие правила фондовых рынков, что повышает доверие кигрокам рынка исамим блокчейн- продуктам.
Прозрачные, заранее известные ивцелом более низкие из-
•
держки складываются изкомиссий заторговые операции
иизвознаграждения управляющего (до1%).
Низкий, вотличие откриптобирж, порог входа (несколько
•
десятков долларов), что привлекательно для частных розничных инвесторов.
Более высокая ликвидность: вы всегда сможете быстро про-
•
дать акции биткоин- ETF.
Отсутствие технических проблем, связанных схранением
•
ибезопасностью: тоидругое обеспечивают фондовые биржи,
где торгуется ETF.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]