Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Бизнес-планирование для организации предпринимательской деятельности. Учебное пособие.pdf
и надежным и им можно руководствоваться при оценке результатов
деятельности предприятия, реализующего бизнес-план.
Профессионально сформированный, основанный на грамотных
расчётах бизнес-план представляет собой залог успеха в бизнесе
и способ формирования долгосрочной стратегии субъекта предпринимательства в области хозяйственной деятельности. Недостаточный уровень эффективности инвестиционной деятельности некоторых российских предприятий связан с несовершенством
применяемого ими инструментария оценки эффективности бизнеспланов. Имеющиеся инструменты для оценки эффективности бизнеспланов не применяются в полной мере, хотя российская школа
бизнеса уделяет значительное внимание этой проблеме. В настоящий
момент в России преобладает вероятностный характер экономического развития. Действуют случайные факторы и риски
реализации бизнес-планов. При таких обстоятельствах значение
для инвесторов, кредиторов, владельцев бизнеса и других заинтересованных лиц качественного анализа эффективности бизнес-плана
невозможно переоценить. Эффективность бизнес-плана производится
на этапах:
• предварительной экспертной оценки. Осуществляется проверка
изложенной в бизнес-плане оценки состояния отрасли экономики
(первый параметр оценки), к которой относится организация,
представившая бизнес-план, и положения предприятия в пределах
отрасли (второй параметр оценки);
• маркетингового анализа. Цель анализа коммерческой состоя-
тельности бизнес-плана состоит в исследовании вопросов:
- Сможет ли предприятие продать продукт, предусмотренный
бизнес-планом?
- Получит ли предприятие от этой реализации достаточный объем
прибыли?
- Совместим ли бизнес-план с внутренней и внешней политикой
государства?
71
При отрицательном ответе хотя бы на один из этих вопросов
бизнес-план подлежит отклонению;
• технической оценки. На данном этапе определяется корректность сделанных в бизнес-плане выводов по следующим аспектам:
- применение технологии, подходящей для реализации бизнесплана;
- анализ региональных условий, в том числе в плане цены
и доступности материалов, энергетики, трудовых ресурсов;
• финансовой оценки. Здесь используются методы:
1) оценки срока окупаемости инвестиций:
(2.6)
где Iо – первоначальные инвестиции;
CFt – чистые денежные поступления от реализации инвестицион-
ного проекта в t-м году.
Оценка периода окупаемости проекта затрагивает период от
начала инвестирования бизнес-плана до момента, когда чистый доход
(прибыль) от его реализации полностью окупает стартовые вложения;
2) определения среднегодовой прибыли:
, (2.7)
где Т – продолжительность инвестиционного периода;
Рt – стоимостная оценка результатов, получаемых от бизнес-плана
в течение периода времени t;
Зt – совокупные затраты по бизнес-плану в течение периода времени t;
m – число интервалов в течение инвестиционного периода.
Бизнес-план считается экономически привлекательным, если данный
параметр положительный;
3) расчета простой нормы прибыли на инвестиции:
, (2.8)
72
где EBIT (1-H) – доход после налоговых, но до процентных платежей,
равный произведению дохода до процентных и налоговых платежей
(EBIT) и разности между единицей и ставкой налогообложения
прибыли Н;
Сан, Сак– стоимость активов на начало и конец рассматриваемого
периода;
4) расчета чистого дохода:
ЧД = Д-З, (2.9)
где Д – суммарные доходы по бизнес-плану;
З – суммарные затраты по бизнес-плану;
5) расчет чистого дисконтированного дохода:
, (2.10)
где Е – норма прибыльности (ставка дисконтирования);
Iо – первоначальное вложение средств (инвестиционные затраты);
CFt – чистый денежный поток в конце периода t;
6) оценки рентабельности инвестиций:
(2.11)
Индекс рентабельности инвестиций используется при выборе
одного бизнес-плана из альтернативных, имеющих сопоставимые
условия реализации. Рентабельность инвестиций или простая норма
прибыли позволяет установить факт прибыльности и степень прибыльности (норматив – не менее 0.12);
7) определение внутренней нормы доходности (IRR):
(2.12)
Под внутренней нормой рентабельности IRR понимается зна-
чение ставки дисконтирования, при которой чистая приведенная
стоимость по бизнес-плану равна нулю. Дисконтированием денежных
потоков называется приведение их разновременных (относящихся
к разным шагам расчета) значений к их стоимости на определенный
73
Предпроизводственный
период
Период производства продукции
Максимальный денежный отток
Денежные поступления
Денежные единицы
Время
Наиболее часто применяемые моменты
приведения при дисконтировании
0
1 2 3 4 5
+
-
0
m
tt
m
)E1(
1
−
+
=α
момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t
0
. Момент приведения может не совпадать с базо-
вым моментом (началом отсчета времени, t
). Процедуру дисконти-
0
рования понимают в расширенном смысле, т.е. как приведение не
только к более раннему моменту времени, но и к более позднему
(в случае, если t
0
> 0). В качестве момента приведения часто выби-
рают либо базовый момент, либо начало периода, когда в результате
реализации бизнес-плана предприятие начнет получать чистую прибыль.
На рис. 2.6 представлен процесс приведения бизнес-плана с оди-
нарным денежным потоком.
Основным экономическим нормативом, используемым при
дисконтировании, является норма дисконта (E). Дисконтирование
денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его
значения на коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по
формуле:
где
t
– момент окончания m-го шага расчета, год;
m
E – норма дисконта, доли единицы в год,
0
– момент приведения, год.
t
Рис. 2.6. Процесс приведения денежного потока
, (2.13)
74
Формула (2.13) действенна для постоянной нормы дисконта, т.е.
когда E неизменна в течение экономического срока инвестиций
бизнес-плана или горизонта расчета. Норма дисконта (Rate of
Dicount) с экономической точки зрения – это норма прибыли,
которую инвестор обычно получает от инвестиций в бизнес-план
аналогичного содержания и степени риска. Это ожидаемая инвестором норма прибыли (Opportunity Rate of Return). Норма дисконта
(E) является задаваемым основным экономическим нормативом,
используемым при оценке эффективности бизнес-плана.
Различают следующие нормы дисконта:
- коммерческую;
- участника проекта;
- социальную;
- бюджетную.
Рассмотренная коммерческая норма дисконта (E) используется
при оценке коммерческой эффективности бизнес-плана. Она определяется с учетом альтернативной эффективности использования
капитала. То есть коммерческая норма дисконта – это желаемая
(ожидаемая) норма прибыльности (рентабельности), т.е. тот уровень
доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен
при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки,
финансовые компании и т.п.), это цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в бизнес-план.
Норма дисконта участника бизнес-плана отражает эффективность
участия в нем предприятия. Может выбираться самим предприятием.
При отсутствии четких предпочтений в качестве нее используют
коммерческую норму дисконта. Для оценки коммерческой эффективности бизнес-плана зарубежные специалисты по управлению
финансами рекомендуют применять коммерческую норму дисконта,
установленную на уровне стоимости капитала.
75
Вопрос оценки качества инструментов для определения эко-
номической эффективности – предмет многочисленных научных
дискуссий. Для отбора целесообразного варианта инструмента
бизнес-плана используют допущения:
- приемлемые значения срока окупаемости. Они характеризуются
периодом меньше расчетного периода и срока возврата инвестиций;
- если показатель NPV>0, то бизнес-план эффективен и может
быть принят. Чем больше значение NPV, тем более эффективен
бизнес-план;
- если значение PI >1, то бизнес-план эффективен;
- если значение показателя внутренней нормы доходноcти боль-
ше нормы дисконта, то бизнес-план целесообразен;
- институционального анализа. В его рамках оценивается возмож-
ность успешной реализации бизнес-плана с учетом организационных,
юридических, политических и административных факторов. Это осуществляется в рамках следующих блоков:
1. Возможности менеджмента:
• стаж и квалификационные показатели руководства
предприятия;
• мотивация руководства;
• факторы совместимости руководства с целями бизнес-плана.
2. Возможности трудовых ресурсов.
3. Возможности организационной структуры управления пред-
приятия с тщательным анализом процессов принятия решений
и делегирования полномочий.
4. Оценка рисков.
По методике ЮНИДО показатели эффективности можно объе-
динить в две группы. Первая характеризует эффективность деятельности в ходе реализации проекта, рентабельности капитала,
финансового состояния. Вторая характеризует эффективность в проекте: эффекты от операционной, инвестиционной, финансовой
деятельности, поток реальных денег, их сальдо, показатели ком-
76
мерческой эффективности проекта (внутренняя норма доходности,
индексы прибыльности, рентабельности, срок окупаемости, чистый
дисконтированный доход).
Все показатели оценки бизнес-плана можно сгруппировать по
характеристикам:
1) организационные;
2) технологические;
3) социальные;
4) экологические;
5) бюджетные;
6) коммерческие. Их подсчёт ведётся по критериям, сформулированным инвестором. Могут быть чистая дисконтированная стоимость, чистые дисконтированные затраты, внутренняя норма прибыли, абсолютная эффективность средств, вложенных в бизнес-план,
срок окупаемости и т.д.;
7) экономические, финансовые. При их подсчёте обязательно:
- сравнивают ситуацию до бизнес-плана с ситуацией с бизнес-планом (а не до и после реализации бизнес-плана);
- обязательно дисконтируют все затраты;
- учитывают сложившуюся налоговую, таможенную и т.д. политики государства.
Задача. Капитальные вложения, текущие издержки и ожидаемая
выручка от реализации бизнес-плана известны (табл. 2.7). Рассчитать
чистую приведённую стоимость с помощью метода дисконтирования.
Чистые выгоды равны разнице между ожидаемой выручкой
и суммарными капитальными вложениями и текущими издержками.
Чистую приведённую стоимость рассчитывают по формуле:
где В
КТ
– выручка в t-м году, р.;
t
– суммарные капитальные и текущие издержки в t-й год, р.;
t
СП – величина ссудного процента (здесь 0,08).
77
(2.14)
приведенная
Коэффициенты дисконтирования определяются по каждому году
как деление чистой приведенной стоимости на соответствующее
значение чистых выгод в рассчитываемом году (табл. 2.7).
Таблица 2.7
Расчет чистой приведенной стоимости
Годы
дея т ель -
ности
проек та
1 108469021 0 0 -108469021 -100434279 0,9259
2 0 46411122 98700000 52288878 44691348 0,8547
3 0 46411122 98700000 52288878 41499109 0,7937
4 0 46411122 98700000 52288878 38447704 0,7353
5 0 46411122 98700000 52288878 35570665 0,6803
6 0 46411122 98700000 52288878 32886086 0,6289
7 0 46411122 98700000 52288878 30578291 0,5848
8 0 46411122 98700000 52288878 28264258 0,5405
9 0 46411122 98700000 52288878 26275818 0,5025
10 0 46411122 98700000 52288878 24207813 0,4629
Капиталь
-ные
вложения,
р.
Текущие
издержки,
р.
О жи даем ая
выручка,
р.
Чистые
выгоды, р.
Чистая
стоимость,
р.
Коэффици
дисконти-
рования
-ент
стоимости за все годы действия бизнес-плана.
Задание. Выполнить расчет чистой приведенной стоимости на 7 лет
при следующих исходных данных (табл. 2.8).
Итого: 201986816.
Для первых трех лет представлен расчет.
Итогом таблицы 2.7 является подсчёт суммы чистой приведенной
78
1
96074021
0
0
3
0
45681122
104560000
5
0
45681122
104560000
7
0
45681122
104560000
Таблица 2.8
Исходные данные для расчета чистой приведенной стоимости
Годы деятельности
проекта
2 0 45681122 104560000
4 0 45681122 104560000
6 0 45681122 104560000
Капитальные
вложения, р.
Текущие издержки,
р.
Ожидаемая
выручка, р.
Задание выполнять по аналогии описанной выше задачи.
При оценке эффективности деятельности предприятия, реализующего бизнес-план, рассчитывают бухгалтерскую и экономическую
прибыль. Если деятельность предприятия при реализации бизнесплана эффективна, она получает бухгалтерскую прибыль в размере
нормальной. В РФ она не установлена, в США составляет 15 %, имея
две части: 1) естественная ставка 7 % – вознаграждение предпринимателя; 2) нормальный управленческий доход 8 % – вознаграждение управляющим фирмы (менеджерам).
Если есть экономическая прибыль, то ресурсы организации при
реализации бизнес-плана используются оптимально по сравнению
с альтернативными вариантами. Причины получения экономической
прибыли:
1) значительное место предприятия на рынке;
2) за счёт нововведений, совершенствования организации про-
изводства, что приводит к снижению издержек фирмы;
3) высокорисковые проекты.
В динамичной экономике действует фактор неопределенности,
и будущее невозможно точно предвидеть. Поэтому предприниматель
берет на себя риск и ответственность за принятие решений. Следовательно, часть экономической прибыли можно рассматривать как
доход за принятие риска предпринимателем, реализующим бизнес-план.
79
Негативные последствия
проявления
1
- появление альтернативной
- увеличение производства у
Падение продаж, снижение
2.8. Оценка рисков
Риск бизнес-плана – это вероятность убытков или недополучения
доходов, на которые рассчитывают, реализуя бизнес-план; опасность
возникновения непредвиденных потерь ожидаемой прибыли, имущества, денежных средств в связи со случайным изменением условий
экономической деятельности, неблагоприятными обстоятельствами.
Его величина измеряется частотой, вероятностью возникновения
определяемого уровня потерь.
Указанный раздел выполняется не во всех бизнес-планах, но он
считается целесообразным. Существует много методик анализа рисков. Для бизнес-плана выбирается та методика, которую считают
приемлемой разработчики. Выделенные риски имеют обратную связь
с остальными разделами бизнес-плана.
Эффективность мер по предотвращению рисковых ситуаций во
многом зависит от правильной классификации рисков, то есть разделения их по конкретным группам с определёнными признаками.
Составные риски являются композицией простых, каждый из которых
вне композиции является простым риском. Простые риски
определяются полным перечнем непересекающихся событий, то есть
каждое событие не зависит от другого. Виды простых рисков
и негативные последствия их проявления представлены в таблице 2.9.
Таблица 2.9
Виды простых рисков [5]
№ п/п Вид риска
1
2 3
Финансово-экономические:
- неустойчивость спроса; Падение спроса, рост цен
продукции;
- снижение цен конкурентами; Снижение цен
конкурентов;
Снижение спроса
цен
80