Экономика и организация инноваций. Теория и практика. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по направлениям «Экономика» и «Менеджмент»

ɑȾȾ ɩɪɨɟɤɬɚ, ɦɥɧ ɪɭɛ.

ȼɇȾ

Ðèñ. 4.3. Зависимость ЧДД от изменений нормы дохода

На рис. 4.3 показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций (через Å) ЧДД уменьшается, достигая нулевого значе- ния при пересечении с осью абсцисс в точке «А». Внутренняя норма дохода характеризует нижний гарантированный уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. Кривая, приведенная на рис. 4.3 отражает классический график при более сложных распределениях во времени он выглядит несколько иначе.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Å), то ВНД проекта определяется в процессе рас- чета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от на- чала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это — период (измеряемый в месяцах, кварталах,

181

На рисунке I этап — инвестирование производственных затрат; II этап — возврат вложенного капитала;

III этап — получение доходов.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него: получится два разных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представле-

182

Таким образом, выявляется необходимость формирования комплексной модели оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов, которая позволила бы сформировать сбалансированную технику оценки инвестирования инновационных проектов (рис. 4.5).

Таблица 4.2. Сводные данные в этапах оценки инвестирования

инновационных проектов

184

Продолжение табл. 4.2

Модель можно построить в виде блоков, которые содержат в себе определенные методики оценки эффективности, взаимодополняющие и обуславливающие друг друга. Данную систему можно интерпретировать, сгруппировав значения блоков в сводные

185

данные определяемых показателей с указанием направления зависимости в оценке эффективности инвестирования инновационного проекта.

В результате получилась модель, которая, по нашему мнению, может дать комплексное объективное описание инновационного проекта с точки зрения его инвестиционной привлекательности. Взаимосвязывание компонентов блоков, отраженных в табл. 4.2, позволяет комплексно и сбалансированно подойти к решению важной проблемы — оценке инвестиционной привлекательности инновационных проектов.

Подводя итог анализа инвестиционной привлекательности реализации инноваций и критериев ее оценки, необходимо выделить особенности их осуществления во взаимосвязи с дальнейшей разработкой стратегии развития предприятия, отрасли либо региона в целом. Качественный и глубокий анализ инвестиционной привлекательности предприятия, отрасли, региона служит важным аргументом в переговорах с банками и потенциальными портфельными и банковскими инвесторами.

ǷȘȈȒȚȐȟȍșȒȐȍ ȏȈȌȈȕȐȧ

1. Предприятие ГАЗ планирует запустить новый автомобиль, динамика прогнозируемой прибыли от реализации в своей рыночной нише представлена в табл. 4.3.

Таблица 4.3. Динамика прогнозируемой прибыли от реализации

нового автомобиля

Каков риск получения менее 700 тыс. руб. на рынке если фактическая прибыль уже достигла 400 тыс. руб.?

2. Молокозавод мощностью 160 тыс. т в сутки реализует продукцию трем группам потребителей: хладокомбинатам — 70 тыс. т, пищевым мини-заводам — 40 тыс. т, продовольственным магазинам — 10 тыс. т. Колебания поставок составляют 25%.

Оптовая цена реализации — 12 тыс. руб. за 1 т. Стоимость тары составляет 15% оптовой цены, а сырье заготавливается по цене 7 тыс. руб. за 1 т. Все остальные издержки являются условнопостоянными. Каковы мера и цена риска данного производства, при рентабельности продукции — 3,5%.

186

3.Постройте график и по нему найдите риск продавца 100 фью- черсных контрактов на 16 унций серебра по цене 7,5 ден. ед. за 1 унцию при отклонении цены на спот-рынке от цены исполнения до 6 ден. ед.

4.Какова цена исполнения пут-опциона на 500 DM, если риск холдера, приобретшего 500 опционов не превосходит 30 000 ден. ед.,

àтекущая цена на спот-рынке составляет 0,65 ден. ед. за 1DM?

5.Какова цена исполнения кол-опциона на 1 т никеля, если риск райтера, продавшего 300 опционов с премией 50 ден. ед. на каждый опцион составляет 3000 ден. ед. при цене-спот в момент исполнения опциона 800 ден. ед. за 1 т? Ответ проиллюстрируйте графиком.

6.Постройте «дерево решений» для следующей ситуации. Консультант рекомендует руководству компанией внедрить

систему управленческого учета (СУУ). При этом возможно «встраивание» СУУ в существующую систему бухгалтерского уче- та или автономное ее функционирование. Интегрированная система является доступной кругу пользователей, что создает возможность «утечки» коммерческой информации и осложнения положения на рынке. Дополнительная сложность внедрения интегрированных СУУ — недостаточно высокая квалификация бухгалтеров, что увеличивает возможность принятия неэффективных решений. В то же время автономная СУУ порождает дублирование информации и информационных потоков и обеспечивает рост ошибок из-за неоперативности и неточности информации при принятии решений.

Внедрение СУУ может сопровождаться саботажем на рабочих местах: как в форме активного противодействия (умышленное выведение оборудования из строя), так и в форме недостаточной подготовленности персонала и неумения работать в СУУ. Без внедрения СУУ компания может утратить конкурентные преимущества и уйти с рынка.

7. Организация — международный транспортный перевозчик — имеет 150 большегрузных автомобилей стоимостью 3,5 млн руб. каждый. Автомобили застрахованы на 3 млн руб. каждый. Другого имущества организация не имеет.

Средний грузооборот составляет 1 млрд руб. в месяц. Страхование грузов покрывает 50% их стоимости. Выручка организации составляет в среднем 200 млн руб. в месяц. ФОТ с отчислениями составляет 20 млн руб. Переменные расходы по нормативу составляют 5 коп. на каждый рубль грузооборота.

187

Нормативные накладные расходы — 120 млн руб. в месяц. Нераспределенная прибыль составляет 15 млн руб.

Таблица 4.4. Важнейшие риски организации

Используя табл. 4.4, приблизительно оцените значение коэффициента риска.

8. По проекту инвестиции имеют следующую структуру:

ξнераспределенная прибыль прошлых лет — 20 млн руб.;

ξэмиссия 100 000 купонных облигаций номиналом 500 тыс. руб. со сроком обращения 3 года и купонным доходом 75 тыс. руб. в год;

ξдополнительная эмиссия 125 000 привилегированных акций номиналом 80 руб. с фиксированным дивидендом 10% годовых (стартовая цена размещения — по номиналу);

188

ξсредства амортизационного фонда в размере 80 млн руб.;

ξперечисления в фонд развития производства от дочерних компаний в размере 50 млн руб.,

ξкоммерческий кредит на 50 млн руб., выданный на 2 года по сложному проценту под 15% годовых;

ξбюджетные беспроцентные ассигнования в размере 30 млн руб. на 3 года;

ξдополнительная эмиссия 375 000 обыкновенных акций номиналом 80 руб. (стартовая цена размещения — по номиналу);

ξпоставки оборудования на сумму 30 млн руб. по лизингу в те-

чение 5 лет под 5% годовых.

Рассчитайте цену собственного и заемного капитала, а также цену капитала, направляемого на финансирование инновационного проекта.

9. По проекту реконструкции металлургического завода предусматривается строительство нового промышленного корпуса. Стоимость разработки проекта — 40 млн руб. Разработчики работают над проектом с 01.03.10 в кредит под 18% годовых со сроком платежа и выплатой процентов (с их капитализацией), проект поддерживается федеральным бюджетом.

С 01.02.11 строительно-монтажные работы финансируются в кредит поэтапно (с выделением средств в начале этапа) (табл. 4.5).

Плата за пользование кредитом составляет 28% годовых, выпла- чиваемых по окончании каждого полугодия. Срок погашения кре-

189

дита — 01.07.04. Основное технологическое оборудование приобретается на условиях лизинга. Стоимость оборудования — 350 млн руб., кредитная ставка — 15% годовых, платежи рассчитываются по методу аннуитета и производятся каждые полгода в течение 5 лет. Срок действия лизингового договора определяется с момента поставки оборудования (по завершении III этапа работ). Инструмент и промышленный инвентарь (стоимостью 70 млн руб.) приобретается за счет собственных средств предприятия после завершения отделочных работ. Представьте схему финансирования проекта: суммы платежей по срокам.

10.По условиям задания 9 рассчитайте амортизацию основных фондов за период с 01.07.03 по 30.06.05 с поквартальным начислением, если норма амортизации зданий и сооружений — 4% в год, а оборудования — 12,5%.

11.Для реализации инновационного проекта озеленения офисных помещений предприятия «Нител» создает малое предприятие «Зеленый город».

Бизнес-план проекта рассчитан на 5 лет, в течение которых будет развит бизнес по озеленению служебный помещений. Основные исходные данные представлены в табл. 4.6.

Таблица 4.6. Данные плана маркетинга и сбыта по проекту озеленения

офисных помещений

190