Экономика и организация инноваций. Теория и практика. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по направлениям «Экономика» и «Менеджмент»

ãäå ɗɬ — экономический — эффект мероприятия НТП за расчетный период;

Ɋɬ — стоимостная оценка результатов осуществления мероприятия НТП за расчетный период;

Ɂɬ — стоимостная оценка затрат на осуществление мероприятия НТП за расчетный период.

При экономической оценке нового изделия рассчитываются также срок окупаемости дополнительных капиталовложений (Tɨɤ)

и рентабельность инвестиций (в нашем случае — капитальных вложений).

Рассчитывая экономический эффект от реализации нового изделия, инновационного проекта, либо просто изобретения нужно четко следовать этапам оценки потенциала технологий:

1.Реализуемость проекта — наличие объективных предпосылок для выполнения проекта. Такими предпосылками могут быть технологические возможности компании, рыночные предпосылки (наличие потенциального спроса, приемлемый уровень конкуренции), экономические и социальные показатели проекта.

2.Надежность и результативность проекта — гарантия того, что заемщик может вернуть заем, или того, что венчурный инвестор сможет выйти из проекта с прибылью. Также оценивается соизмеримость инвестиционных затрат и результатов проекта.

3.Предложенные схемы распределения результатов реализации проекта между его участниками (инвесторами) должны быть приемлемы для всех участников проекта.

4.Цели проекта должны соответствовать целям финансирующей организацией.

5.Необходимо наличие комплексной системы обоснований, подтверждающих выполнение предыдущих условий.

В основу настоящей методики положены следующие принципы проектного анализа.

1.Затраты и результаты (выручка) по проекту моделируются в форме денежных потоков.

2.Базовый анализ проводится на основе сопоставления полу- чаемых за период жизненного цикла проекта величин финансовых показателей по результатам проекта и необходимых для их достижения затрат ресурсов. При этом предусматривается, что итог оценки результатов проекта выше, чем оценка затрат, как в целом по проекту, так и для каждого из участников.

3.В основу оценки стоимости ресурсов закладывается принцип альтернативной стоимости (opportunity cost). Стоимость ресурсов должна базироваться на максимально возможном эффекте их при-

171

менения в других бизнесах или инвестирования в ценные бумаги. Этот принцип применяется для всех инвестированных средств, включая собственные средства участников проекта.

4.Изменение реальной стоимости денег в процессе реализации проекта (time value of money) учитывается дисконтированием.

5.Расчет ставки дисконтирования проводится с учетом риска невозврата или неполного возврата средств и доходности, определяемой как потенциальный доход инвестора от альтернативного использования средств.

Âзависимости от учитываемых результатов и затрат специалисты различают следующие виды эффекта.

1.Экономический. Показатели учитывают в стоимостном выражении все виды результатов и затрат, обусловленных реализацией инноваций.

2.Научно-технический. Новизна, простота, полезность, эстетич- ность, компактность.

3.Финансовый. Расчет показателей базируется на финансовых показателях.

4.Ресурсный. В этом случае показатели отражают влияние инновации на объем производства и потребления того или иного вида ресурса.

5.Социальный. Показатели учитывают при этом социальные результаты реализации инноваций.

6.Экологический. Показатели учитывают влияние инноваций на окружающую среду. В их числе может быть: шум, электромагнитное поле, освещенность (зрительный комфорт), вибрация и т.п.

Исходя из временного периода учета результатов и затрат можно выделить показатели эффекта за расчетный период и показатели годового эффекта.

Продолжительность принимаемого временного периода зависит от факторов продолжительности инновационного периода, срока службы объекта инноваций, степени достоверности исходной информации, а также требований инвесторов. Общим принципом оценки эффективности является сопоставление эффекта (результата) и затрат. Это отношение может быть выражено как в натуральных, так и в денежных единицах, при этом показатель эффективности при этих способах выражения может оказаться разным для одной и той же ситуации.

Âцелом проблема определения экономического эффекта и выбора наиболее предпочтительных вариантов реализации инноваций требует, с одной стороны, превышения конечных результатов от их использования над затратами на разработку, изготовление и реализацию, а с другой — сопоставления полученных при

172

этом результатов с результатами от применения других аналогич- ных по назначению вариантов инноваций. Особенно остро возникает необходимость оценки и правильного выбора варианта в компаниях, применяющих ускоренную амортизацию, при которой сроки замены действующих машин и оборудования на новые существенно сокращаются. Метод исчисления эффекта инноваций, основанный на сопоставлении результатов их освоения с затратами, позволяет принимать решение о целесообразности использования новых разработок.

Для оценки общей экономической эффективности инноваций может использоваться следующая система показателей.

1. Интегральный эффект.

Он представляет собой разность результатов и инновационных затрат за расчетный период, приведенных к одному, обычно на- чальному году, т.е. с учетом дисконтирования результатов и затрат. Другие названия интегрального эффекта: чистый дисконтированный доход, чистая приведенная или чистая современная стоимость, чистый приведенный эффект.

2. Индекс рентабельности (Jr).

Представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на эту же дату инновационным расходам. Его другие названия: индекс доходности, индекс прибыльности. Он тесно связан с интегральным эффектом. Если интегральный эффект Эèíò положителен, то индекс рентабельности Jr > 1, и наоборот. При Jr > 1 инновационный проект считается экономически эффективным. В противном случае (Jr < 1) проект неэффективен. В условиях жесткого дефицита средств должно отдаваться предпочтение тем инновационным решениям, для которых наиболее высок индекс рентабельности.

3. Норма рентабельности (Åð).

Представляет собой ту норму дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов за определенное число лет становится равной инновационным вложениям. В этом случае доходы и затраты инновационного проекта определяются путем приведения к расчетному моменту времени. Другие названия: внутренняя норма доходности, внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций.

4. Период окупаемости (Òî).

Это один из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от используемого в практике показателя «срок окупаемости капитальных вложений» он также

173

базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств в инновации и суммы денежного потока к настоящей стоимости.

Метод дисконтирования как метод соизмерения разновременных затрат и доходов помогает выбрать направления вложения средств в инновации, когда этих средств особенно мало. Он полезен для организаций, находящихся на подчиненном положении и получающих от вышестоящего руководства уже жестко сверстанный бюджет, где сумма возможных инвестиций в инновации определена однозначно. В таких ситуациях рекомендуется проводить ранжирование всех имеющихся вариантов инноваций в порядке убывающей рентабельности.

Формула индекса рентабельности отражает в числителе доходы, приведенные к моменту начала реализации инноваций, а в знаменателе — инвестиции в инновации, продисконтированных к моменту начала процесса инвестирования. Другими словами, в ней сравниваются две части потока платежей: доходная и инвестиционная.

Норма рентабельности характеризует уровень доходности конкретного инновационного решения, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инноваций приводится к настоящей стоимости инвестиционных средств. За рубежом расчет нормы рентабельности часто применяют в качестве первого шага количественного анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа отбирают те инновационные проекты, внутренняя норма доходности которых оценивается не ниже 15—20%.

Норма рентабельности определяется аналитически как некоторое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного за экономиче- ский срок жизни инноваций. Получаемое расчетное значение Åð

сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности. Вопрос о принятии инновационного решения может рассматриваться, если значение Åð не меньше требуемого инвестором. Если иннова-

ционный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение Åð указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает данный проект экономически неэффективным. В случае финансирования проекта из других источников нижняя граница значения Åð соответствует цене авансируемого капитала, которая может быть рас- считана как средняя арифметическая величина платы за пользование этим капиталом.

174

Инвестирование в условиях рынка сопряжено со значительным риском и этот риск тем больше, чем дольше срок окупаемости вложений. Слишком существенно за это время могут измениться и конъюнктура рынка, и цены. Этот подход неизменно актуален и для отраслей, в которых наиболее высоки темпы научнотехнического прогресса и где появление новых технологий или изделий может быстро обесценить прежние инвестиции. Более того, ориентация на показатель «период окупаемости» целесообразна в тех случаях, когда нет уверенности в том, что инновационное мероприятие будет реализовано, и потому владелец средств не рискует доверить инвестиции на долгий срок.

4.3.ǴȍȚȖȌȣ ȖȞȍȕȒȐ ȐȕȊȍșȚȐȞȐȖȕȕȣȝ ȗȘȖȍȒȚȖȊ ȘȍȈȓȐȏȈȞȐȐ ȐȕȕȖȊȈȞȐȑ

Ресурсы на разработку новых продуктов или услуг всегда слишком ценны и ограниченны, чтобы расточительно расходовать их на слабые или даже потенциально перспективные проекты, которые не принесут ожидаемой отдачи. Современная бизнес-практика демонстрирует не слишком утешительную статистику: большинство инновационных проектов либо проваливаются на стадии коммерциализации (вывода продукта на рынок), либо прекращаются еще до запуска. Отбор сильных проектов для инвестиций является крити- чески важной управленческой задачей.

Чаще всего в современных компаниях встречаются две ситуации:

1)многие проекты из инновационного портфеля в лучшем слу- чае имеют незначительную ценность, а в худшем вообще не годятся для коммерциализации;

2)инновационных проектов в разработке так много, что корпоративных ресурсов, требуемых для их коммерциализации, не хватает.

В первом случае одни проекты — результат неэффективного проектного менеджмента, другие — изначально слабые, которые следовало бы приостановить или прекратить еще на ранних этапах развития. Способность увидеть такие слабые проекты как можно раньше (прежде чем на них будут потрачены значительные ресурсы) — это ключ к повышению прибыльности новых продуктов и услуг, выпускаемых компанией на рынок.

Во втором случае один из «капканов» для компании — это стремление разрабатывать слишком много инновационных проектов, не имея достаточно ресурсов, чтобы выполнять их качественно. Возникает «затор проектов»: слишком много проектов ожидают своей очереди и слишком многие из них не обеспечены достаточными ресурсами. «Затор проектов» и неспособность менеджеров делать жесткий выбор между ними ослабляют процесс управления инновационными проектами даже в самых именитых компаниях.

175

Отбор проектов — это жесткий выбор. Его цель — сконцентрировать ограниченные ресурсы компании на действительно перспективных проектах. Результатом становится четко установленная приоритетность проектов, а следствием — более быстрое исполнение (развитие) наиболее приоритетных из них. Управленческая команда должна идентифицировать наиболее перспективные проекты на ранних этапах процесса и снабдить их ресурсами. В этом случае неудачи и провалы будут немногочисленны, нерациональный расход ресурсов сведен к минимуму, а экономическая отдача от проектов станет выше.

В международной практике существует множество подходов к оценке стоимости инновационного проекта как объекта интеллектуальной собственности. Однако результаты стоимостной оценки по разным методикам могут дать расхождение в несколько порядков. Это связано с тем, что предметом оценки являются результаты творческой деятельности, научно-технические достижения, деловые

èпроизводственные секреты, профессиональные знания, опыт и т.д. Все они имеют разное содержание и форму представления, что по сравнению с материальными объектами чрезвычайно усложняет идентификацию предмета оценки.

Существует уверенность, будто можно разработать стандартную методику оценки стоимости инновационного проекта с формулами

èкоэффициентами, которые отражали бы многообразие конкретных рыночных ситуаций. Но мировой опыт показывает, что оценка подобных проектов скорее относительная процедура, чем точная наука. Многое зависит от конкретных факторов, относительный вес которых — предмет профессиональных дискуссий.

Продолжающийся в настоящее время в России финансовый кризис существенно увеличил степень неопределенности инвестиционных операций. Ситуация с уровнем инвестиционной активности усугубляется неудачным опытом некоторых иностранных инвестиций, обоснование которых проводилось с использованием многократно апробированных в западных странах методик инвестиционного анализа. Одной из причин появления убыточных проектов явился грубый перенос в практику отечественных предприятий зарубежных технологий анализа эффективности инвестиций без учета условий и специфики российской бизнес-среды. Это привело к переоценке инвестиционной привлекательности и уровня безопасности многих, на первый взгляд, достаточно рентабельных вариантов капиталовложений. В связи с этим чрезвычайно важно и своевременно в настоящее время привести все элементы системы анализа и оценки инвестиционной привлекательности в соответствие с новыми экономическими реальностями отечественного рынка.

176

На сегодняшний день изучению методов оценки инвестиционной привлекательности проектов посвящен ряд работ отечественных и зарубежных авторов, в которых отражены различные аспекты инвестиционного анализа. Однако еще не существует однозначного механизма оценки экономической эффективности инновационных проектов.

Эффективность инновационного проекта может быть оценена с разных позиций, в том числе с технической, технологической, экологической, социальной и организационной. Однако важнейшим критерием для обоснования эффективности проекта служат экономические показатели. От правильной и объективной оценки эффективности реальных инвестиций зависят сроки возврата вложенного инвестором капитала и перспективы развития предприятия.

Поскольку большинство инвестиций в инновационные проекты являются долгосрочными, то при их оценке следует учитывать:

ξвременную стоимость денег (с течением времени деньги теряют свою стоимость вследствие инфляции);

ξрискованность проектов (чем дольше срок окупаемости, тем выше риск);

ξпривлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акций при минимальном уровне

риска.

Методы, рассмотренные в данной работе, позволяют проводить оценку инновационного проекта в два этапа, в зависимости от сути и цели метода. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Также определяются источ- ники финансирования. На втором уточняется состав участников и определяется его реализуемость в увязке с набором критериев оценки каждого эксперта. В случае неудовлетворения ожиданий некоторые моменты осуществления реализации проекта могут быть пересмотрены. Тем не менее основываться только на определенной группе «популярных» показателей и подходов, по нашему мнению, невозможно. Лишь формирование определенных взаимосвязанных логических блоков, по принципу BSC позволит связать множество показателей в качественно простые и объективно отраженные стратегические сбалансированные карты.

Инвестиции — долгосрочные вложения капитала в целях полу- чения прибыли. Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены полностью или частично.

177

Инвестиции (капиталовложения) делаются для того, чтобы принести прибыль большую, чем затраты на приобретение капитала предпринимателем, или чем при вложении капитала инвестором в другой бизнес, или при размещении им капитала в банке под проценты. Поэтому для анализа новых проектов, связанных с необходимостью получения прибыли, часто используют нормы рентабельности, соответствующие разным видам капитальных вложений. Применение в расчетах той или иной величины нормы рентабельности полностью зависит от предпринимателя и инвестора, целей фирмы и конкретной рыночной обстановки. Однако можно рекомендовать ориентировочные значения Åí в зависимости от упомянутых выше видов капиталовложений (табл. 4.1).

Таблица 4.1. Нормы рентабельности в зависимости

от видов инвестиций

Расчетная рентабельность (бухгалтерская норма рентабельности) капитальных вложений оцениваются соотношением

Срок окупаемости рассчитывается как величина обратная рас- четной рентабельности (бухгалтерской нормы рентабельности):

Нормы рентабельности Åí можно также принять равной факти- ческой рентабельности капиталовложений лучших проектов аналогичного направления, реальной процентной ставке на рынке капи-

178

талов или банковскому проценту. Реальная процентная ставка — это номинальная процентная ставка, выраженная в текущих ценах, но скорректированная на уровень инфляции.

Эксплуатация оборудования экономически эффективна, если соблюдается неравенство Rɧ ! Eɧ.

Если в процессе эксплуатации новой разработки (нового оборудования) происходит увеличение прибыли и снижение себестоимости выпускаемой продукции или работы (в организации применяющей новую разработку), годовой экономический эффект может быть рассчитан по формуле,

Ʉ— дополнительные капиталовложения на новую разработку изделия;

Åí — норма рентабельности.

Важнейшим показателем при оценке капиталовложений в объекты НТТ является чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет проводится в базовых ценах, то ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

тором проводится ликвидация объекта);

Эффект, достигаемый на t-ì øàãå:

ɗt (Rt Pt ),

179