Управление денежными потоками. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления

в одном интервале анализируемого периода; &ïäï, &îäï — среднеквадратическое (стандартное) отклонение от-

рицательного денежного потока в анализируемом периоде;

n— общее количество интервалов в анализируемом пе-

риоде.

На в о с ь м о м этапе необходимо оценить ликвидность денежных потоков организации. С этой целью следует проанализировать сложившуюся динамику коэффициента ликвидности денежных потоков в разрезе отдельных интервалов анализируемого периода по формуле

ãäå ÊËäï — коэффициент ликвидности денежного потока организации в анализируемом периоде;

ПДП — сумма валового положительного денежного потока в анализируемом периоде;

ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока в анализируемом периоде.

Коэффициент ликвидности денежного потока при анализе дополняется расчетами абсолютной и текущей ликвидности.

На п о с л е д н е м этапе следует рассчитать эффективность денежных потоков организации, результатирующим показателем которой служит коэффициент эффективности денежного потока организации:

ãäå ÊÝäï — коэффициент эффективности денежного потока организации в анализируемом периоде;

ЧДП — сумма чистого денежного потока в анализируемом периоде; ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока в анали-

зируемом периоде.

Для расчета уровня эффективности денежного потока следует определить коэффициент реинвестирования чистого денежного потока по формуле

ãäå ÊÐ÷äï — коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в анализируемом периоде;

ЧДП — величина чистого денежного потока в анализируемом периоде;

Äó — сумма дивидендов (процентов), выплаченных акционерам на вложенный ими капитал (акции, паи и т.п.);

61

РИ — сумма прироста реальных инвестиций в анализируемом периоде;

ÔÈä — сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций в анализируемом периоде.

Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока, как правило, рассчитывается за три последних года.

Эти показатели могут быть дополнены рядом частных показателей:

коэффициентом рентабельности использования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых инвестициях;

коэффициентом рентабельности использования среднего остатка накапливаемых инвестиционных ресурсов в долгосроч- ных финансовых инвестициях и т.п.

В результате проведения анализа и расчета представленных коэффициентов могут быть выявлены резервы оптимизации денежных потоков организации и направления их планирования на предстоящий период.

#

1.Сформулируйте принципы управления денежными потоками.

2.Назовите методы оценки денежных потоков и источники информации для их использования.

3.Охарактеризуйте сущность прямого метода оценки денежных потоков, его достоинства и недостатки.

4.Раскройте сущность косвенного метода оценки денежных потоков, его достоинства и недостатки.

5.В чем сущность матричного метода и какова сфера его применения?

6.Рассмотрите процедуру анализа денежных потоков организации.

7.Как оценить уровень генерирования денежных потоков организации?

8.В чем сущность оценки равномерности формирования денежных потоков в организации?

9.Как рассчитать синхронность формирования денежных потоков и предотвратить кассовые разрывы?

10.Рассмотрите показатели оценки эффективности денежных потоков, генерируемых организацией.

%

1. Выбрать из перечисленных принципов те, которые относятся к управлению денежными потоками:

а) контроль и материальная ответственность за финансовый результат деятельности организации;

б) обеспечение сбалансированности денежных потоков; в) научная обоснованность; г) целевая направленность.

62

2.Сущность принципа достоверности и оперативности информации заключается…

а) в соответствии информации о прогнозах будущих инвестиционных проектах;

б) в получении информации о полноте формирования и использования денежных фондов организации;

в) в обеспечении необходимой оперативной информации, получаемой из отчетных данных бухгалтерского и управленческого учета.

3.Выберите методы анализа денежных потоков:

а) прямой, сквозной, нормативный; б) прямой, косвенный, матричный;

в) косвенный, горизонтальный, вертикальный; г) аналитический, сравнительный, матричный.

4.Выберите документ финансовой отчетности, содержащий источ- ники формирования денежных средств и направления их использования в денежном выражении на определенную дату:

а) отчет о финансовых результатах; б) отчет о прибылях и убытках;

в) отчет о движении денежных средств; г) бухгалтерский баланс.

5.Назовите результирующий показатель денежного потока, определяемый прямым и косвенным методами:

а) валовой денежный поток; б) чистый денежный поток;

в) дефицитный денежный поток; г) остаток денежных средств на расчетном счете.

6.Должен ли совпадать конечный результат расчета денежных потоков, полученный прямым и косвенным методами?

а) должен; б) не обязательно; в) не должен.

7.Назовите метод оценки денежных потоков, в результате использования которого чистая прибыль организации преобразуется в чистый денежный поток:

а) нормативный; б) матричный; в) вертикальный; г) прямой; д) косвенный.

8.Дополните отсутствующие слова в определении:

Основой для расчета …… денежного потока косвенным методом является нераспределенная прибыль, …….., а также изменение активов и пассивов предприятия.

63

9. «Парадокс прибыли» характеризуется… а) дефицитом у организации денежных средств и отсутствием прибыли;

б) наличием в организации нераспределенной прибыли; в) отсутствием необходимого для осуществления финансово-хозяй-

ственной деятельности объема денежных средств при наличии прибыли.

10.В чем преимущество метода анализа финансового состояния организации посредством оценки денежных потоков?

а) уровень платежеспособности, простота расчетов денежных потоков, наглядность и информативность полученных результатов, отсутствие ограничений, связанных с зависимостью показателей от принятой организацией учетной политики;

б) простота планирования притоков и оттоков денежных средств на перспективу, наглядность и информативность полученных результатов, низкая трудоемкость;

в) уровень платежеспособности, простота расчетов денежных потоков, комплексная оценка финансового состояния организации.

11.Что характеризует отношение ПДПо к ПДП?

а) уровень самофинансирования финансово-хозяйственной организации;

б) степень участия результатов операционной деятельности в формировании положительного денежного потока организации;

в) ликвидность денежного потока организации.

12.Назовите основные задачи анализа динамики объема и структуры отрицательного денежного потока организации:

а) определение объема расходов организации целевого назначения; б) выявление соразмерности затрат по основным видам хозяйст-

венной деятельности; в) определение ликвидности денежного потока.

13.Какой показатель характеризует несбалансированность отдельных видов денежных потоков?

а) увеличение суммы денежных активов на конец анализируемого периода;

б) рост денежных выплат в отдельных временных интервалах; в) снижение суммы денежных активов на конец рассматриваемого

периода.

14.Соотношение ПДП к ОДП определяет…

а) коэффициент ликвидности организации; б) коэффициент ликвидности денежного потока;

в) коэффициент рентабельности денежных активов организации; г) коэффициент эффективности чистого денежного потока.

15. Какие внутренние факторы влияют на формирование денежных потоков организации?

а) амортизационная политика организации;

64

б) расширение инфляционных процессов на рынке; в) изменение учетной ставки Банка России.

Обучающие задачи

Задача 1

По данным таблицы рассчитайте коэффициент достаточности чистого денежного потока организации в базовом и отчетном периодах.

Задача 2

Определите продолжительность финансового цикла организации, исходя из предложенных данных:

При этом дебиторы расплачиваются через 50 дней, однако половина продукции оплачивается с нарушением сроков оплаты на 4 дня.

Задача 3

Организация в 2017 г. получила прибыль в размере 30 000 тыс. руб. Амортизационные отчисления составили 15 000 тыс. руб., проценты за

65

пользование кредитом — 20 000 тыс. руб. На основе приведенных данных баланса составьте отчет о движении денежных средств косвенным методом.

Баланс, тыс. руб.

Задача 4

Оцените ликвидность денежных потоков организации и ее платежеспособность, если: остаток денежных средств на начало года составил 225 тыс. руб.; положительный денежный поток в отчетном периоде от всех видов деятельности — 27 000 тыс. руб.; отрицательный денежный поток от всех видов деятельности составил 26 500 тыс. руб.

Задача 5

Рассчитайте значения коэффициента эффективности денежного потока и коэффициента реинвестирования, если:

чистая прибыль организации в отчетном году – 400 тыс. руб.;

из нее было выплачено дивидендов – 100 тыс. руб.;

стоимость активов на начало и конец года — соответственно 2200 тыс. руб. и 2670 тыс. руб.;

стоимость внеоборотных активов на начало и конец года — соответственно 1000 тыс. руб. и 1325 тыс. руб.

стоимость собственных средств на начало и конец года — соответственно 1150 тыс. руб. и 1500 тыс. руб.;

текущие обязательства на начало и конец года — соответственно 850 тыс. руб. и 960 тыс. руб.;

положительный денежный поток по текущей деятельности — 17 500 тыс. руб.;

отрицательный денежный поток по текущей деятельности — 16 750 тыс. руб.

66

Политика управления денежными потоками представляет собой совокупность принципов и методов разработки и реализации стратегических и тактических управленческих решений в сфере формирования и эффективного использования денежных потоков, для обеспечения финансового равновесия предприятия в будущем.

Финансовая политика организации охватывает планирование всех видов финансовой деятельности организации, включая:

оптимизацию основных и оборотных средств;

формирование и распределение прибыли;

денежные расчеты;

инвестиционную политику.

Следует различать такие понятия, как «финансовая стратегия» и «финансовая политика».

Финансовая стратегия исследует объективные экономические закономерности рыночных отношений, разрабатывает формы и способы выживания и развития при существующих условиях ведения бизнеса.

Финансовая политика включает в себя методы и практику формирования финансовых ресурсов, их планирование и обеспечение финансовой устойчивости организации. Всесторонне учитывая финансовые возможности организации, объективно оценивая характер внешних и внутренних факторов, финансовая политика обеспечи- вает соответствие ее финансово-экономических возможностей условиям, сложившимся на рынке.

Финансовая стратегия предусматривает определение долгосроч- ных целей финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов их достижения. Цели финансовой стратегии должны подчиняться общей стратегии экономического развития и способствовать достижению устойчивых темпов развития организации, максимизации ее рыночной стоимости.

Принятая организацией финансовая стратегия может быть реализована с помощью соответствующей ей финансовой тактики. Финансовая тактика основана на решении локальных задач бизнеса на кратковременный период, исходя из текущей ситуации на рынке, посредством своевременного изменения способов организации финансовых связей и перераспределения денежных потоков между видами деятельности и структурными подразделениями.

В отличие от относительной неизменности финансовой стратегии на долговременный период финансовой тактике свойственны оперативность и гибкость, которые вызваны необходимостью быстрого реагирования на изменение рыночной конъюнктуры.

Финансовая стратегия и тактика организации взаимообусловлены и взаимосвязаны. Научно обоснованная и грамотно сформулированная финансовая стратегия формирует благоприятные возмож-

68

ности для решения тактических задач. Реализация текущих задач финансовой тактики осуществляется с использованием информации, представленной бухгалтерской и статистической отчетностью, данных оперативного и финансового учета. На основе этих данных рассчитываются финансовые показатели и коэффициенты, применяемые в финансовом анализе и внутрифирменном планировании денежных потоков.

На основании финансовой стратегии разрабатывается финансовая политика организации, которая, опираясь на известные модели управления денежными потоками, формирует следующие направления финансовой деятельности:

ценовую политику;

амортизационную политику;

дивидендную политику;

инвестиционную политику.

Выбор той или иной стратегии, как бы хорошо она ни была теоретически разработана, не гарантирует еще получения прогнозируемого дохода, что вызвано влиянием внешних факторов, в частности состоянием финансового рынка в стране, денежно-кредитной и налоговой политикой государства.

Политика управления денежными потоками выступает частью финансовой политики любого хозяйствующего субъекта, обеспечи- вающей реализацию его стратегических целей, рациональный денежный оборот и выбор наиболее эффективных путей развития бизнеса.

Политика управления денежными потоками является, по сути, генеральным планом действий в сфере организации оборота денежных средств, который определяет главные направления этих потоков, характер формирования и использования денежных ресурсов, обеспечивающих экономическое развитие хозяйствующего субъекта.

Таким образом, финансовая политика выражает целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач, которые каждый хозяйствующий субъект формулирует в своих учредительных документах.

В современных условиях развития отечественной экономики, сопровождающихся высоким уровнем инфляции, нестабильностью системы розничного ценообразования, изменением условий налогообложения, тарифов на энергоносители и оптовых цен на сырьевые ресурсы, уровнем коррупции, многие производители вынуждены концентрировать усилия на сохранности своего бизнеса. В этом случае финансовые менеджеры организации должны своевременно решать возникающие финансовые проблемы, учитывая неопределенность макроэкономической ситуации в стране. Это, естественно,

69

создает ряд сложностей, связанных с фискальными интересами государства, ценой заемного капитала и доходностью производства, рентабельностью собственного капитала, доходностью ценных бумаг на фондовом рынке и интересами собственников организации

èее менеджеров.

Âучебной литературе существует мнение, что финансовая политика организации основана только на анализе ее финансовоэкономического состояния, разработке учетной, кредитной и налоговой политики, управлении оборотными средствами, кредиторской

èдебиторской задолженностью, издержками и выборе дивидендной политики.

Приоритетность той или иной цели финансовой политики организации предопределяется стратегическими целями бизнеса.

Однако достижение всех перечисленных целей, включая устой- чивый рост бизнеса, невозможно без использования теоретических новаций финансовой науки, включая финансовые модели, на которых основано управление денежными потоками.

Содержание финансовой политики как категории финансового менеджмента — объемное и многогранное понятие.

Различают три основных звена, которые составляют основу финансовой политики любой организации:

1) разработка такой политики управления денежными потоками, которая позволила бы обеспечить сочетание высокой доходности бизнеса и защиту от внешних негативных факторов рынка, и в первую очередь от предпринимательских рисков;

2) формирование основного вектора использования имеющихся материальных и финансовых ресурсов производителя на текущий период и перспективу;

3) осуществление финансово-хозяйственной деятельности организацией в соответствии с поставленными целями.

Отсюда следует, что финансовая политика предопределена стратегическими задачами бизнеса и необходимостью эффективного управления всеми видами денежных потоков, генерируемых производством.

К таким задачам относятся:

учет движения денежных потоков;анализ денежных потоков;

разработка бюджета (БДС) денежных средств;организация контроля исполнения БДС.

Еще в конце прошлого века финансовые аналитики США строили финансовую модель компании, основываясь на моделировании ее свободного денежного потока как ключевого параметра, определяющего ее стоимость. Недаром крупнейший финансовый аналитик США, заслуженно зарекомендовавший себя одним из самых успешных американских управляющих активами, Питер Линч

70