Управление денежными потоками. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления

Косвенный метод используется в целях получения данных, характеризующих только величину чистого денежного потока организации в отчетном периоде, и применяется для составления отчета о движении денежных средств.

Он основан на анализе данных бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах, что позволяет финансовым менеджерам организации:

выявлять взаимосвязи между разными видами деятельности организации;

устанавливать соответствие между чистой прибылью и изменениями в активах организации за отчетный период;

определять зависимость между финансовым результатом и изменением собственных оборотных средств;

выявлять проблемные участки, где накапливаются заморожен-

ные денежные средства, в целях своевременного принятия управленческих решений по выходу из сложившейся ситуации.

При использовании косвенного метода основами для расчета являются нераспределенная прибыль, амортизация, а также изменение активов и пассивов предприятия. При этом увеличение активов уменьшает денежные средства предприятия, а увеличение пассивов — увеличивает, и наоборот.

Важно заметить, что в основе косвенного метода лежит преобразование величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что деятельность каждой организации нередко сопровождается достаточно значительными по величине расходами и доходами, уменьшающими (или увеличивающими) ее прибыль, не затрагивая величины ее денежных средств.

Проводя анализ, прежде всего, корректируют величину чистой прибыли на сумму указанных расходов (доходов) так, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не повлияли на ее величину.

Расчет чистого денежного потока организации косвенным методом осуществляется как по отдельным видам хозяйственной деятельности, так и организации в целом (табл. 2.2).

Ê преимуществам косвенного метода следует отнести:

относительно низкую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как показатели, необходимые для расчета величины денежного потока косвенным методом показателей, содержатся в формах действующей финансовой отчетности;

определение потенциала организации по формированию чистого денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности;

возможность выявления динамики всех факторов, влияющих на сумму чистого денежного потока организации.

41

Таблица 2.2. Форма составления аналитического отчета

о движении денежных средств по текущей деятельности (косвенный метод)

Остаток денежных средств на начало периода

I. Денежные потоки по текущей деятельности

Чистая прибыль организации

+ Амортизационные отчисления

–Изменение суммы оборотных активов: запасы товарно-материальных ценностей дебиторская задолженность

+Изменение суммы краткосрочных обязательств: кредиторская задолженность прочие текущие обязательства

+Изменение сумм резервного, страхового и других видов капитала

Общий объем денежных потоков по текущей деятельности

= Чистый денежный поток по текущей деятельности

II. Денежные потоки по инвестиционной деятельности

– Изменение суммы долгосрочных активов изменение нематериальных активов изменение основных средств

изменение незавершенных капитальных вложений изменение долгосрочных финансовых вложений

Общий объем денежных потоков по инвестиционной деятельности

= Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности

III. Денежные потоки по финансовой деятельности

+Изменение суммы задолженности изменение суммы краткосрочных кредитов и займов

изменение суммы долгосрочных кредитов и займов изменение суммы собственных средств

изменение величины уставного капитала изменение величины накопленного капитала

Общий объем денежных потоков по финансовой деятельности

= Чистый денежный поток по финансовой деятельности

Чистый денежный поток от всех видов деятельности организации

+ Остаток денежных средств на конец периода

42

При проведении расчетов важно иметь в виду то обстоятельство, что в результате использования прямого и косвенного методов сумма чистого денежного потока может различаться. Различия полученных величин чистого денежного потока относятся только к операционной деятельности организации.

В современной практике управления денежными потоками, при их прогнозировании и планировании стали широко применяться матричные модели.

Матричная модель представляет собой таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она используется для проведения финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономиче- ских явлений.

Матричный баланс — это производный формат от стандартной формы бухгалтерского баланса организации. Следует отметить его аналитическую ценность, его наглядность по сравнению с бухгалтерским балансом, где отсутствует привязка источников финансирования к конкретным статьям активов. Матричный баланс как раз и демонстрирует эту взаимосвязь.

Применение матричного баланса особенно полезно при планировании и прогнозировании финансово-хозяйственной деятельности предприятия, поскольку в сложных экономических условиях хозяйствования особенно важно обеспечение грамотного финансирования активов организации. Матричная модель в силу своей наглядности может быть использована и при осуществлении анализа финансовой деятельности организации. В содержании каждой группы ее активов показаны определенные закономерности их финансирования, отраженные в общепринятых правилах «золотого финансирования»:

необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении организации до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций.

Под связанными ресурсами принято понимать объем финансовых ресурсов, которыми постоянно должна располагать организация в целях обеспечения ритмичности своей основной деятельности;

«золотое правило» управления кредиторской задолженностью организации предполагает максимально возможное увеличе- ние срока ее погашения без ущерба для сложившихся деловых отношений.

Реализация этого правила требует обеспечения ряда финансовых пропорций в бухгалтерском балансе организации, строгой корреспонденции определенных элементов ее активов и пассивов (табл. 2.3).

43

Таблица 2.3. Финансовые пропорции в балансе (матричный метод)

Правила финансирования предполагают подбор финансовых источников в вышеуказанной последовательности в пределах остатка средств после обеспечения за счет данного источника предыдущей

44

статьи актива. Использование последующего источника свидетельствует об определенном снижении качества финансового обеспе- чения фирмы. Если в реальной жизни финансирование связано с необходимостью в заимствовании других источников, то это свидетельствует о нерациональном использовании капитала фирмы, иммобилизации ресурсов в сверхнормативные запасы.

2.2.& ' # # "

Оценка финансового состояния организации на практике проводится, как правило, с помощью финансовых коэффициентов и анализа финансово-экономических показателей. Однако она не позволяет получить адекватную оценку реального финансового положения хозяйствующего субъекта вследствие целого ряда методологических расхождений и особенностей развития отношений на рынках страны.

Это стало причиной распространения более точного метода анализа финансового состояния организации посредством оценки денежных потоков, позволяющего в большей степени отразить сложившийся к настоящему времени уровень платежеспособности.

Достоинствами этого метода являются:

простота расчетов денежных потоков;

наглядность и информативность полученных результатов для принятия управленческих решений;

отсутствие ограничений, связанных с зависимостью показате-

лей от принятой организацией учетной политики. Недостаток метода анализа денежных потоков при оценке фи-

нансового положения организации состоит в трудности адекватного планирования объема поступления и расходования денежных средств на перспективу с необходимой степенью точности этого прогноза.

Целью проводимого анализа денежных потоков является комплексная оценка финансовой устойчивости и доходности организации, объема и качества денежной наличности, которая позволяет финансовым менеджерам выявить причины сложившегося финансового положения хозяйствующего субъекта.

Задачи анализа денежных потоков для оценки финансового состояния организации состоят в следующем:

нахождение причин и хозяйственных сфер возникновения притоков и оттоков денежных средств;

оценка сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков по объему и времени;

45

определение достаточности объема денежных средств организации для осуществления ее финансово-хозяйственной деятельности;

анализ влияния выбора источника финансирования текущей

и инвестиционной деятельности организации на эффективность его бизнеса.

Организации для осуществления своей финансово-хозяйственной деятельности требуется определенный объем денежных средств. Способность создавать денежные потоки в необходимых объемах является основным показателем финансовой стабильности организации.

Источниками информации при проведении анализа денежных потоков являются отчет о движении денежных средств организации и другие формы финансовой отчетности (бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах). Они предоставляют финансовым менеджерам информацию, необходимую для оценки:

финансовой стабильности;

изменений в чистых активах;

финансовой структуры, включая ликвидность и платежеспособность организации;

регулирования времени и плотности денежных потоков при изменении внешней и внутренней среды организации.

Отчет о движении денежных средств является одной их основных форм финансовой отчетности организации, в которой суммируется информация о поступлении и выбытии ее денежных средств. Согласно международному стандарту IAS7, этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия — операционной (текущей), инвестиционной и финансовой.

Отчет о движении денежных средств позволяет проследить влияние текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия на состояние ее денежных средств за определенный период и дать оценку изменениям денежных средств за этот период. Отчет о движении денежных средств является важным источником информации не только для финансового менеджера предприятия, но и для его инвесторов и кредиторов.

При анализе денежных потоков объектом исследования является итоговый показатель отчета о движении денежных средств — остаток денежных средств на конец отчетного периода (на счетах в банке и кассе).

В практике финансового менеджмента стран Запада в отчете о движении денежных средств учитываются также эквиваленты денежных средств, к которым относятся краткосрочные высоколиквидные инвестиции, легко конвертируемые в определенную сумму

46

денежных средств с минимальным риском колебания их стоимости. Эти инвестиции являются эквивалентами денежных средств и вклю- чены в данную форму отчетности, так как они являются реальным обеспечением исполнения краткосрочных обязательств инвесторов. Как правило, к ним относят текущие инвестиции (например, овердрафт, или привилегированные акции, приобретенные незадолго до установленной даты погашения) сроком погашения не более трех месяцев с даты их приобретения, которые учитываются в финансовой отчетности вместе с данными о самих денежных средствах.

Очевидно, что денежные потоки организации образуются в результате поступлений и выбытий денежных средств и их эквивалентов, но не каждое движение денег можно отнести к денежному потоку. Так, инкассация выручки от реализации продукции, перевод денежных средств на счет филиала или короткий депозит и другое аналогичное движение денежных средств нельзя приравнивать к денежным потокам. Такое движение денежных средств является результатом одной из функций управления денежными средствами и результатом планирования денежных потоков и перераспределения их излишков во времени.

Особенностью анализа денежных потоков организации является его строгая последовательность. В современной отечественной практике этот анализ проводят в трех основных направлениях:

проверка достоверности и оперативности исходной информации;

расчет абсолютных и относительных показателей, отражающих движение денежных средств;

оценка полученных результатов и их интерпретация.

Анализ денежных потоков следует начать с оценки достоверности и оперативной актуальности исходной финансовой и бухгалтерской отчетности. Для этого необходимо реально оценить:

кем (внешними или внутренними пользователями) осуществлялся расчет показателей денежных потоков и с какой целью;

состав и структуру отчета о движении денежных средств организации, акцентируя внимание на составе ликвидных средств;

полноту учета доходов и расходов организации, которые не связаны с движением денежных средств (например, прибыль по товарообменным операциям, нереализованный доход от курсовых разниц, амортизационные отчисления, потери от брака, недостача и т.п.);

рациональность распределения потоков, вызванных финансовыми операциями по выплате и получению процентов, дивидендов, налогов, и т.п.

47

После проверки качества исходной аналитической информации необходимо рассчитать систему показателей, характеризующих денежные потоки.

Расчет и оценка абсолютных значений денежных потоков предполагают определение величины притоков, оттоков денежных средств и чистого денежного потока.

Последовательность анализа величины положительного денежного потока следующая:

оценка объема поступлений денежных средств от всех видов хозяйственной деятельности;

анализ состава поступлений денежных средств в разрезе отдельных видов деятельности;

анализ динамики поступления денежных средств в исследуемом периоде;

сопоставление темпов прироста притоков денежных средств с темпами прироста активов организации;

сопоставление темпов прироста положительного денежного потока с темпами прироста объемов производства и реализации продукции;

анализ и оценка соотношения привлеченных денежных средств за счет внутренних и внешних источников в целях выявления степени зависимости организации от внешних

заимствований.

Последовательность анализа величины отрицательного денежного потока следующая:

оценка объема расходования денежных средств от всех видов хозяйственной деятельности;

анализ состава расходов денежных средств в разрезе отдельных видов деятельности;

анализ динамики расходования денежных средств в исследуемом периоде;

определение соразмерности расходов денежных средств с темпами прироста активов организации, обеспечивающих прирост ее рыночной стоимости;

анализ направлений использования заемных денежных средств и оценка эффективности внешнего заимствования;

оценка своевременности погашения величины основного долга

по ранее взятым кредитам и займам.

В заключение следует оценить оптимальность сложившихся денежных потоков по отдельным видам деятельности по их объему и составу для прогноза финансового равновесия организации в перспективе.

Величина и удельный вес денежных потоков от операционной деятельности покажут способность организации генерировать де-

48

нежные средства на финансирование своей предпринимательской деятельности и позволят прогнозировать темпы дальнейшего развития бизнеса.

Денежные средства, используемые в инвестиционной деятельности, дают возможность оценить, насколько будущие вложения во внеоборотные активы будут способствовать дальнейшему развитию текущей деятельности организации, обеспечению запланированного уровня рентабельности и ликвидности.

Сумма денежных средств, используемых в финансовой деятельности, покажет величину свободного денежного потока, определяя границы будущих интересов собственников организации и ее кредиторов.

При анализе денежных потоков следует также обратить внимание на то, что одни и те же поступление и расходование денежных средств в двух разных коммерческих организациях могут быть отнесены к разным видам хозяйственной деятельности в зависимости от конечной цели проведенной сделки. К примеру, организация приобретает ценные бумаги для возможной будущей их перепродажи и получения дополнительной выгоды. В этом случае покупка ценных бумаг относится на операционную деятельность хозяйствующего субъекта. В то же самое время в другой организации приобретение тех же самых ценных бумаг в целях осуществления инвестиционных программ будет расцениваться как инвестиционная деятельность субъекта хозяйствования.

Особенность анализа чистого денежного потока организации заключается в получении точного механизма для осуществления:

оценки сбалансированности притоков и оттоков денежных средств по общему объему;

для определения роли и места чистой прибыли организации в

формировании ее чистого денежного капитала.

При этом в зависимости от интенсивности создания и использования денежных ресурсов организации величина чистого денежного потока может иметь как положительный знак, так и отрицательный. В случае если притоки денежных средств будут больше величины оттоков, то значение чистого денежного потока будет величиной положительной, и наоборот, когда расходование денежных средств будет превышать сумму поступлений, то чистый денежный поток будет иметь отрицательное значение.

Анализ чистого денежного потока обычно проводят как по организации в целом, так и по видам ее хозяйственной деятельности. Из этого анализа следуют важные для оценки финансового состояния организации выводы.

49

Во-первых, положительная величина сальдо денежных средств от операционной деятельности организации свидетельствует о ее стабильности в долгосрочной перспективе.

Во-вторых, при получении отрицательного сальдо от операционной деятельности у организации формируется дефицит денежных средств. В этом случае важно выявить причины, вызвавшие такое состояние денежных потоков. Среди них чаще всего наблюдаются:

низкая экономическая рентабельность активов организации и продаж;

отвлечение денежных средств на приобретение запасов сверх нормативной потребности производственного процесса и затраты;

величина капитальных затрат превышает имеющиеся источ- ники их финансирования;

высокие налоговые платежи и выплачиваемые дивиденды;

неоправданно высокая (свыше 60%) доля заемных средств в пассиве баланса, что влечет за собой значительную величину выплат по кредитам и займам организации;

замедление оборачиваемости оборотных активов, вследствие

чего повышается необходимость привлечения в оборот организации дополнительных денежных средств.

Выявленный в результате анализа чистого денежного потока дефицит денежных средств от операционной деятельности может быть покрыт за счет уменьшения инвестиций, а также снижения внешнего заимствования организации.

Продолжительное наличие отрицательного чистого денежного потока говорит об общем дефиците денежных средств у организации и свидетельствует о нерациональной политике внешнего заимствования, об увеличении суммы долга, результатом чего может стать банкротство хозяйствующего субъекта.

Особенностью анализа денежных потоков для точной оценки финансового положения организации является и выявление их структурного дисбаланса. Так, выявление продолжительного по времени и значительного по объему отрицательного чистого денежного потока от операционной деятельности свидетельствует об ухудшении платежеспособности организации. Важно заметить, что на практике достаточно часто эта тенденция сопровождается положительными значениями чистого денежного потока от инвестиционной деятельности, в результате распродажи основных средств (для сворачивания бизнеса), а также от финансовой деятельности, так как заемные кредитные ресурсы продолжают поступать, что в совокупности обстоятельств ведет к скорому банкротству хозяйствующего субъекта.

50