Управление денежными потоками. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления

Тогда итог кругооборота денежных средств хозяйствующего субъекта можно выразить следующей формулой:

Д — увеличение величины первоначально авансированных денежных средств, полученное в результате производства товаров (работ, услуг).

При Д’ > 0 первоначально авансированные денежные средства увеличиваются на сумму прибыли. При Д’ < 0 организация становится рентабельной (убыточной).

В практической действительности организаций различают следующие денежные потоки:

от основной деятельности;

от инвестиционной деятельности;

от финансовой деятельности.

Приток денежных средств от текущей деятельности связан в первую очередь с получением выручки от реализации продукции, выполнения работ и оказания услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков.

Отток денежных средств от текущей деятельности происходит в связи с уплатой по счетам поставщиков и прочих контрагентов, выплатой заработной платы, отчислениями в фонды социального страхования и обеспечения, расчетами с бюджетом. С текущей деятельностью организации сопряжена и выплата (получение) процентов по кредитам и займам.

Движение денежных потоков в действующей организации можно представить в виде схемы, которая наглядно иллюстрирует движение денежных средств от момента получения выручки от реализации товаров до конечного распределения прибыли и формирования денежных фондов организации (рис. 1.2).

Данная схема иллюстрирует важность управления денежными потоками организации для реализации следующих практических задач, стоящих перед каждым хозяйствующим субъектом:

достижение и поддержание финансового равновесия в производстве;

снижение внешних заимствований денежных средств;

обеспечение ликвидности баланса, тем самым предотвращая наступления банкротства предприятия;

11

эффективное управление оборотным капиталом предприятия за счет собственных и привлеченных средств;

рациональное управление внеоборотными активами и источ- никами их финансирования;

оптимизация текущих издержек на основе рационального использования производственных ресурсов.

Ðèñ. 1.2. Движение денежных потоков организации

12

1.2.! " # !

Приступая к классификации денежных потоков, следует отметить, что эта категория финансового менеджмента по своей сути является интегральным понятием.

Оно объединяет в себе множество денежных потоков организации, функционирующих в ней и обслуживающих ее финансовохозяйственную деятельность. Классификация денежных потоков зависит от их планирования, целей и задач анализа и контроля.

Для систематизации денежных потоков в целях достижения эффективного управления ими проанализируем эту категорию по основным классификационным признакам, носящим внутренний характер для хозяйствующего субъекта (табл. 1.1).

Таблица 1.1. Классификация денежных потоков организации

по основным признакам

13

14

1. Ïî масштабам обслуживания хозяйственного процесса разли- чают следующие виды денежных потоков:

1)денежный поток по организации в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих финансово-хозяйственный процесс организации в целом;

2)денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) организации. Такая дифференциация денежного потока организации определяет его как самостоятельный объект управления в системе ее организационно-хозяйственного построения;

3) денежный поток по отдельным хозяйственным операциям.

В системе осуществления хозяйственного процесса организации такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

2. Ïî видам хозяйственной деятельности выделяют следующие виды денежных потоков:

1)денежный поток от операционной деятельности (сash flow from operations — CFFO). Он характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей организации в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного процесса.

Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции (главный источ- ник поступлений); от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными и национальными стандартами учета. Основное содержание этих потоков отражено

âòàáë. 1.2.;

2)денежный поток от инвестиционной деятельности (ñash flow from investments — CFFI). Он характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля, также другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность организации.

15

Таблица 1.2. Основные составляющие притока и оттока

денежных средств организации по операционной (текущей) деятельности

К этой группе отнесены все денежные потоки, обслуживающие инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта (табл. 1.3); 3) денежный поток от финансовой деятельности (ñash flow from financing — CFFF). Он характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирова-

ния хозяйственной деятельности организации.

Таблица 1.3. Основные составляющие притока и оттока денежных

средств организации по инвестиционной деятельности

Направления оттока и притока денежных средств по финансовой деятельности представлены в табл. 1.4.

16

Таблица 1.4. Составляющие оттока и притока денежных средств

организации по финансовой деятельности

3.Ïî направленности движения денежных средств различают два основных вида денежных потоков:

1) положительный денежный поток (cash inflows — CIF), который отражает совокупность поступлений денежных средств в организацию от всех видов деятельности (на практике аналогом этому термину служит «приток денежных средств»);

2) отрицательный денежный поток (cash outflows — COF), который отражает сумму выплат денежных средств организацией своим контрагентам от всех видов его деятельности (аналогом является термин «отток денежных средств»).

Перечисленные разновидности денежных потоков находятся в тесной взаимосвязи и взаимозависимости, а нехватка денежных средств во времени одного из притоков или оттоков обусловливает последующее изменение величины другого вида этих потоков.

Именно взаимосвязью и взаимозависимостью денежных потоков в организации объясняется одинаковый подход к управлению ими как к единому (комплексному) управляемому объекту.

4.Ïî вариативности направленности движения денежных средств

различают:

1) стандартный денежный поток, который меняет направленность своего движения не чаще одного раза (начиная или завершая его). Например, стандартным денежным потоком является вложения средств в долгосрочные долговые бумаги организации в виде облигаций;

2) нестандартный денежный поток, представляющий собой денежный поток, меняющий направленность своего движения чаще одного раза. Его примером служит инвестирование капитала в портфель финансовых инструментов с постоянным реинвестированием полученного дохода увеличивающимися объемами.

5.Ïî методу исчисления объема различают:

1) валовой денежный поток, который представляет собой всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

17

2) чистый денежный поток, показывающий разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов.

Чистый денежный поток служит главным результатом финансо- во-хозяйственной деятельности организации и в значительной степени определяет финансовое равновесие и темпы роста рыночной цены хозяйствующего субъекта.

Расчет чистого денежного потока по всей организации, отдельным ее структурным подразделениям, различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям проводится по следующей формуле:

где ЧДП — сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени;

ПДП — сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени;

ОДП — сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.

Из формулы (1.2) следует, что соотношение положительного и отрицательного денежных потоков определяет величину и знак (+, –) чистого денежного потока, который может быть как положительным, так и отрицательным.

Величина чистого денежного потока определяет конечный результат финансово-хозяйственной деятельности организации и оказывает существенное влияние на формирование размера остатка ее денежных средств;

3) свободный денежный поток (Free cash flow FCFF) — это вели- чина денежных средств, отражающая их посленалоговый объем, который является результатом операционной деятельности организации за вычетом суммы чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный ее кредиторам и собственникам.

Свободный денежный поток — это денежный поток, которым располагает организация после финансирования всех запланированных инвестиций. Свободный денежный поток определяется как прибыль от основной деятельности после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления за минусом инвестиций в основной и оборотный капитал. Считается, что наличие значительного по величине свободного денежного потока является привлекательным для рейдеров (лиц, скупающих контрольные пакеты акций).

Этот поток формируется в результате работы производственных активов организации, и поэтому финансовые менеджеры называют его денежным потоком от активов. Эта финансовая категория пред-

18

ставляет наибольший интерес для текущих и потенциальных инвесторов в производственные активы хозяйствующего субъекта, так как величина свободного денежного потока отражает способность его менеджмента создавать положительные денежные потоки, покрывающие затраты и обеспечивающие прирост стоимости бизнеса, а следовательно, и благосостояние акционеров.

Свободный денежный поток организации представляет собой сумму денежных средств, полученную в результате эксплуатации ее оборотных и внеоборотных активов, направленных инвесторам и кредиторам. Таким образом, величина свободного денежного потока складывается из двух составляющих — суммы денежных средств, направляемых кредиторам организации и ее собственникам, что можно выразить следующим тождеством:

èëè

FCFF = FCFE + FCFD,

где СДП (FCFF) — величина свободного денежного потока организации;

ÄÏêðåä (FCFE) — поток денежных средств кредиторам организации; ДПсобст (FCFD) — поток денежных средств собственникам органи-

зации.

Величина свободного денежного потока играет огромную роль в эффективном управлении денежными активами хозяйствующего субъекта и используется менеджерами при принятии инвестиционных решений, а также при оценке стоимости организации.

На величину свободного денежного потока оказывают влияние следующие факторы:

рост прибыли от операционной деятельности организации, достигнутый посредством снижения себестоимости продукции и увеличения объема производства;

рациональное определение необходимых внеоборотных и оборотных активов организации путем более эффективного использования имеющихся в текущей деятельности ресурсов;

оптимизация налогообложения организации;

рациональное привлечение и использование капитальных вложений.

6. Ïî характеру денежного потока по отношению к организации различают:

1) внутренний денежный поток, который представляет собой совокупность поступления и расходования денежных средств в рамках организации. Примером внутреннего денежного потока служат поступления и выплаты по операциям, обусловленным денежными отношениями организации с персоналом, учредителями (акционерами), дочерними структурными подразделениями и т.п. Как пра-

19

вило, в общем объеме денежного потока организации ее внутренний денежный поток составляет незначительную часть;

2) внешний денежный поток, который образуется в результате операций организации, связанных с осуществлением денежных отношений с ее контрагентами в процессе хозяйственной деятельности (поставщиками сырья и материалов, покупателями продукции, коммерческими банками, страховыми компаниями, налоговыми органами, таможенными службами, арбитражным судом и т.п.).

7.Ïî уровню достаточности объема денежного потока организации различают:

1) избыточный денежный поток, показывающий величину поступлений денежных средств, превышающую реальную потребность организации в целенаправленном их расходовании. При избыточном денежном потоке у организации образуется высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления ее финансово-хозяйственной деятельности;

2) дефицитный денежный поток, возникающий в том случае, если фактические поступления денежных средств значительно ниже реальных потребностей организации в целенаправленном их расходовании. Тогда даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может быть дефицитным, так как его величи- на не обеспечивает плановой потребности организации в денежных средствах по всем видам хозяйственной деятельности. Отрицательная величина чистого денежного потока показывает, что он является дефицитным.

8.Ïî уровню сбалансированности объемов взаимосвязанных денежных потоков выделяют:

1) сбалансированный денежный поток, который характеризует такой вид совокупного денежного потока, в котором достигнута сбалансированность между объемами положительного и отрицательного их видов (с учетом предусмотренного прироста запаса денежных средств). Тогда баланс между отдельными видами денежных потоков будет иметь следующий вид:

где ПДП — сумма положительного денежного потока (поступления денежных средств) в рассматриваемом периоде времени;

ОДП — сумма отрицательного денежного потока (расходования денежный средств) в рассматриваемом периоде времени;

ДЗДС — предусмотренный прирост суммы запаса денежных средств за рассматриваемый период времени;

2) несбалансированный денежный поток, который представляет собой такой вид совокупного денежного потока по отдельной хозяйственной операции, структурному подразделению или предприятию в

20