Управление денежными потоками. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления

ных средств осуществляется при различных уровнях вероятности того, что они не превысят полученных значений.

При определении оптимальной величины остатка денежных средств организации для расчета используются данные бюджета движения денежных средств (БДДС), в котором на основе ожидаемых объемов реализации прогнозируются предстоящие денежные потоки.

Очевидно, в управлении денежными потоками можно считать нормальным равенство притоков и оттоков денежных средств либо незначительное превышение притоков над оттоками. Следует иметь в виду, что их кругооборот может совпадать, а чаще не совпадать с операционным циклом предприятия. В случае превышения расходов над доходами это может привести к убыткам. Очевидно, необходимо найти оптимальный вариант управления денежными потоками.

Определение оптимального остатка денежных средств организации можно использовать при проведении анализа последствий принятия сложных управленческих решений и формального сравнения их различных вариантов, позволяя представить результаты такого анализа в виде, понятном не только специалистам. Это повышает эффективность как деятельности планово-экономических и финансовых служб организаций, так и решений, принимаемых их руководством.

#

1.Какие задачи решаются в процессе оптимизации остатка денежных средств организации?

2.Перечислите причины возникновения дефицитного денежного потока.

3.Каковы причины возникновения избыточного денежного потока?

4.В чем заключается управление остатками наличных денежных средств?

5.Назовите основную проблему в управлении остатками денежных средств организации.

6.В чем суть модели оптимизации денежных потоков У. Баумоля?

7.Что лежит в основе модели Миллера—Орра?

8.В чем отличие имитационного моделирования остатка денежных средств по методу Монте-Карло от моделей У. Баумоля и Мил- лера—Орра?

9.Почему модели, разработанные западными экономистами, не находят широкого применения в отечественной практике?

10.Какие меры по увеличению потока денежных средств в краткосрочной перспективе следует применить?

91

%

1.Выберите задачи, решаемые в процессе оптимизации денежных потоков:

а) максимизация чистого денежного потока; б) достижение наибольшей сбалансированности денежных потоков; в) оптимизация операционного цикла;

г) оптимизация денежных потоков по инвестиционной деятельности.

2.Назовите внутренние причины возникновения дефицитного денежного потока:

а) рост дебиторской задолженности организации; б) рост объема продаж; в) неэффективная ассортиментная политика; г) все ответы верны.

3.Назовите внешние причины возникновения дефицитного денежного потока:

а) рост инфляции; б) падение объема продаж;

в) отсутствие контроля производственных затрат; г) все ответы неверны; д) все ответы верны.

4.Каковы пути оптимизации дефицитного денежного потока?

а) снижения величины скидок при осуществлении наличных расчетов; б) использование в расчетах системы опционов и фьючерсов; в) ускорение инкассации дебиторской задолженности.

5. Избыточный денежный поток вызывает… а) снижение величины кредиторской задолженности;

б) снижение реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств под воздействием инфляции;

в) повышение уровня рентабельности собственного капитала организации.

6. Соотнесите причины избыточного и дефицитного денежных потоков.

92

7. Модели Баумоля и Миллера—Орра используются для… а) оптимизации величины остатка денежных средств на расчетном

счете; б) оценки эффективности использования денежных потоков;

в) определения рациональной структуры денежных ресурсов.

8.На каком принципе основана оптимизация денежных потоков? а) ликвидности; б) эффективности;

в) сбалансированности; г) интенсивности; д) достоверности.

9.На каких денежных потоках акцентируется внимание в модели Стоуна?

а) на прогнозах движения денежных средств; б) на величине целевых остатков денежных средств; в) на величине денежной наличности

10.Что не является объектом оптимизации денежных потоков?

а) дискретный денежный поток в планируемом периоде. б) положительный денежный поток; б) отрицательный денежный поток;

в) остаток денежных средств на расчетном счете; г) чистый денежный поток.

11. Выберите факторы, влияющие на максимизацию денежного потока: а) снижение величины постоянных и переменных затрат, остаток

денежных средств на расчетном счете; б) проведение дополнительной эмиссии ценных бумаг, заключение

долгосрочных контрактов, предусматривающих скидки и отсрочки платежей;

93

в) усиления претензионной работы в целях обеспечения своевременного взыскания штрафных санкций, перехода к ускоренной амортизации основных средств;

г) все ответы верны.

12. Назовите методы оптимизации денежных потоков:

а) рост продолжительности финансового и производственного цикла реструктуризации дебиторской задолженности;

б) выравнивание денежных потоков, синхронизация денежных потоков;

в) все ответы не верны; г) все ответы верны.

13.Каким путем можно осуществить выравнивание денежных потоков? а) в результате продажи или сдачи в аренду внеоборотных активов; б) путем реструктуризации дебиторской задолженности; в) путем введения частичной или полной предоплаты за произве-

денную продукцию; г) путем сглаживания объемов денежных потоков в разрезе отдель-

ных интервалов рассматриваемого периода времени.

14.За счет чего можно обеспечить сокращение оттока денежных средств? а) сокращения затрат на производство и реализацию продукции; б) падения объема продаж; в) изменения ассортиментной политики.

15.За счет чего можно обеспечить увеличение притока денежных средств? а) увеличения просроченной задолженности по полученным кредитам; б) привлечения стратегических инвесторов; в) достижения наибольшей сбалансированности положительных и от-

рицательных денежных потоков во времени и по объемам.

Обучающие задачи

Задача 1

Используя модель Баумоля, определите оптимальный остаток денежных средств в организации, если объем денежного оборота запланирован в размере 18 000 тыс. руб., расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 70 руб., а уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств — 6%.

Задача 2

Используя модель Миллера—Орра, определите средний остаток денежных средств в организации, если среднеквадратичное (стандартное) отклонение ежемесячного объема денежного оборота составляет

94

80 тыс. руб., расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств равны 65 тыс. руб., среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств — 0,0075%. Минимальный остаток денежных средств в организации — 2800 тыс. руб.

Задача 3

Рассчитайте ликвидный денежный поток предприятия, если долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода составили соответственно 6250 тыс. руб. и 8125 тыс. руб., а краткосрочные кредиты и займы, соответственно 10 380 тыс. руб. и 8630 тыс. руб. Величина денежных средств на начало и конец расчетного периода составила соответственно 1900 тыс. руб. и 1725 тыс. руб. Сделайте вывод о состоянии сальдо денежных средств предприятия.

Задача 4

В начале месяца у предприятия на счете было 50 000 руб. Кроме того, предприятие получило краткосрочную ссуду в размере 100 000 руб. Определите, какую часть краткосрочного займа предприятие сможет погасить в течение этого месяца, если известно, что чистый денежный поток за месяц составил 44 000 руб., а минимальный остаток денежных средств на расчетном счете определен в размере 5000 тыс. руб.

Задача 5

Рассчитайте величину оптимального остатка денежных средств у предприятия, если минимальный остаток денежных средств установлен в размере 6000 руб., а верхний предел – 18 000 руб.

95

Основу механизма управления денежными потоками организации составляет их планирование. Планирование денежных потоков представляет собой часть финансового планирования организации

èбазируется на использовании трех основных систем (табл. 5.1):

прогнозирования целевых параметров развития денежных потоков;

текущего планирования денежных потоков;

оперативного планирования денежных потоков.

Таблица 5.1. Системы планирования денежных потоков

и формы реализации его результатов в организации

Каждый из видов планирования денежных потоков организации имеет свою специфику и разную степень точности планируемых показателей.

Прогнозирование представляет собой научную деятельность, направленную на выявление возможных альтернатив будущего развития организации и оценку показателей предполагаемых изменений.

Информационной базой для прогнозирования денежных потоков является бухгалтерский баланс организации и сведения о финансовых результатах, дивидендах и т.п.

Система прогнозирования целевых параметров движения денежных потоков осуществляется в процессе разработки общей финансовой стратегии организации.

97

В качестве таких целевых параметров развития денежных потоков могут быть установлены:

минимальный уровень рентабельности операционной деятельности организации;

предельный уровень издержкоемкости;

минимальный уровень абсолютной и текущей платежеспособности;

структура капитала.

Финансовое прогнозирование денежных потоков занимает центральное место в системе финансового прогнозирования и планирования, так как финансовые прогнозы и планы реализуются в форме финансовых документов с использованием оценочных показателей, в том числе динамики движения денежных потоков. Кроме того, любые управленческие решения организации имеют определенные финансовые последствия, выраженные в притоках или оттоках денежных средств.

Прогнозирование денежных потоков необходимо для обеспече- ния прозрачности и предсказуемости их движения, возможности формирования страхового запаса денежных средств на случай непредусмотренных расходов. Результаты прогнозирования денежных потоков используются при разработке бизнес-планов и обосновании эффективности инвестиционных проектов и запрашиваемых кредитов.

Значение прогнозных оценок движения денежных средств и их объективная необходимость состоят в следующем:

прогнозирование денежных потоков служит для определения возможных источников поступлений и направлений расходования денежных средств;

прогноз движения денежных средств является обязательным

условием обеспечения эффективной работы как крупных компаний, так и организаций малого бизнеса.

При прогнозировании сложно дать точную оценку большинству показателей, и поэтому на практике планирование денежного потока может быть сведено к составлению бюджета наличных денежных средств на прогнозный период по важнейшим параметрам движения денежного потока.

Как известно, прогноз денежных потоков составляют на определенный период времени:

на год (с поквартальной разбивкой);

на квартал (с помесячной разбивкой);

на месяц (с подекадной разбивкой).

Такой короткий шаг прогнозирования можно объяснить спецификой формирования денежных потоков и высокой степенью неопределенности их получения. Поэтому объектом прогнозирования денежных потоков являются характеризующие их параметры:

объем продаж;

98

выручка от продаж;

прогноз дебиторской и кредиторской задолженности. Прогнозирование денежных потоков осуществляется разными

методами. Самым простым является прогнозирование денежных потоков методом прямого счета, или, иначе, с учетом статистики платежей. Как известно, соблюдение платежно-расчетной дисциплины зависит не только от применяемой организацией формы безналичных расчетов, но и от степени взаимосвязи притоков и оттоков денежных средств. В упрощенном виде такая взаимосвязь может быть представлена синхронным движением денежных средств по счетам дебиторов и кредиторов. На практике полной синхронизации денежных потоков добиться невозможно, что вызывает необходимость формирования страхового запаса денежных средств либо периодического обращения к краткосрочным кредитам. Для того чтобы сделать процесс синхронизации денежных потоков более прозрачным и предсказуемым, организации используют более или менее формализованную систему их прогнозирования. Она может быть дополнена и формализована с помощью программных продуктов.

Прогнозирование денежных потоков прямым методом осуществляется в следующей последовательности:

прогноз притока денежных средств;

прогноз оттока денежных средств;

расчет чистого денежного потока (излишка/недостатка);

расчет потребности в краткосрочном финансировании.

На п е р в о м этапе дается прогноз возможного поступления денежных средств. Поскольку основным источником поступления денежных средств является выручка от продажи товаров и оказания услуг, то следует принимать во внимание метод учета выручки от продаж: по отгрузке либо по оплате. В первом случае могут возникнуть трудности в прогнозировании поступлений денежных средств. В отечественной практике принято оценивать средний период времени, необходимый покупателям для оплаты товаров. Это дает возможность рассчитать ту часть выручки, которая может поступить в прогнозируемом периоде, и ту, которая поступит в следующем периоде.

Затем с помощью балансового метода определяются денежные поступления и изменение дебиторской задолженности по формуле

ãäå ÄÇï — дебиторская задолженность за товары и услуги на начало периода;

ÄÇê — дебиторская задолженность за товары и услуги на конец периода;

99

ВР — выручка от продаж за период; ДП — денежные поступления в данном периоде.

Для более точной оценки величины денежных поступлений необходимо классифицировать дебиторскую задолженность по срокам ее погашения посредством анализа накопленной организацией статистики и фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущий период. Анализ фактических данных необходимо делать в разрезе месяца, что позволит установить усредненную долю дебиторской задолженности со строками погашения до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т.д.

При наличии других источников поступления денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка дается с помощью метода прямого счета, а полученная сумма прибавляется к рассчитанной сумме денежных поступлений от продаж за прогнозируемый период.

На в т о р о м этапе делается прогноз величины оттока денежных средств. Направлениями оттока денежных средств могут быть:

погашение кредиторской задолженности;

оплата труда персонала;

административные расходы;

уплата налогов;

капитальные вложения;

выплаты процентов, дивидендов и т.д.

Основным направлением оттока денежных средств является погашение кредиторской задолженности.

При прогнозировании оттока денежных средств исходят из того, что организация своевременно оплачивает счета поставщиков. Вместе с тем она может и отсрочить платеж, и тогда отсроченная кредиторская задолженность выступает как дополнительный источник краткосрочного финансирования.

Т р е т и й этап прогнозирования денежных потоков заключа- ется в расчете величины чистого денежного потока (положительное или отрицательное сальдо) путем сопоставлении прогнозируемых притоков и оттоков денежных средств.

И наконец, на ч е т в е р т о м этапе определяется совокупная потребность в краткосрочном финансировании, необходимая для обеспечения прогнозируемого денежного потока.

На практике использование этого метода затруднено, так как все отношения, связанные с движением денежных средств, гораздо сложнее и находятся под влиянием множества разнообразных факторов, которые не только не поддаются моделированию, но и зачастую не идентифицируются (форс-мажорные обстоятельства, связанные с политической нестабильностью, техногенными катастро-

100