- •Раздел 7 Внешние ФиНансоВые источники санаЦии Предприятий
- •7.1. Финансирование санации за счет акционерного (паевого) капитала
- •7.1.1. Двухступенчатая санация
- •1. Увеличение количества акций существующей номинальной стоимости
- •2. Увеличение номинальной стоимости корпоративных прав
- •7.1.2. Конвертированные облигации
- •7.1.3. Альтернативная санация
- •7.2. Участие кредиторов в финансовом оздоровлении должника
- •7.2.1. Формы и мотивы участия кредиторов в санации должника
- •Влияние разных форм участия кредиторов в антикризисных мероприятиях на параметры финансово-хозяйственной деятельности предприятий
- •7.2.2. Реструктуризация задолженности
- •7.2.3. Санационные кредиты
- •7.3. Финансовое участие персонала в санации предприятия
- •7.4. Практика использования разных форм финансовой санации на примере концерна aeg – Telefunken
- •Хронология осуществления дела о банкротстве и заключении мирового соглашения концерном aeg – Telefunken
- •Хронология реорганизации и ликвидации концерна aeg-Telefunken
- •7.5. Аналитические упражнения
- •Тесты к разделу 7
- •Раздел 8 Реструктуризации и реорганизации предприятий
- •8.1. Реструктуризация предприятия как специфическое направление антикризисного управления
- •8.2. Общие предпосылки реорганизации
- •8.3. Due Diligence в системе антикризисного управления
- •8.4. Укрупнение предприятий
- •8.4.1. Сущность и основные задачи реорганизации, направленной на укрупнение предприятий
- •5. Уменьшение количества конкурентов.
- •8.4.2. Слияние и присоединение предприятий
- •8.4.3. Приобретение предприятий (аквизиция)
- •8.5. Реорганизация предприятий, направленная на их разукрупнения
- •8.6. Преобразование как частный случай реорганизации предприятий
- •8.7. Передаточный и разделительный балансы
- •Разделительный баланс, тыс. Грн
- •8.8. Программы реструктуризации объединения «Укрпочта» и завода «Металлист»
- •I. Реструктуризация объединения «Укрпочта»
- •1. Отделение непрофильных структурных подразделений, не участвующих в едином технологическом процессе.
- •4. Реорганизация технологической и технической инфраструктуры
- •II. Реструктуризация завода "Металлист"
- •Тесты к разделу 8
- •Глава 9
- •9.1. Методические основы оценки стоимости имущества субъектов хозяйствования
- •9.2. Рыночная и ликвидационная стоимость объекта оценки
- •9.3. Ставка дисконтирования
- •9.4. Методические подходы к оценке имущества
- •9.4.1. Имущественный (затратный) подход
- •9.4.2. Доходный подход
- •9.4.2.1. Дисконтирования денежных потоков
- •9.4.2.2. Оценивание стоимости на основе дисконтирования eva
- •9.4.2.3 Метод прямой капитализации доходов
- •9.4.3. Швейцарский метод средней оценки.
- •9.4.4. Рыночный подход к оцениванию стоимости имущества.
- •9.5. Порядок оценки стоимости имущества
- •I Подготовительный этап.
- •II. Этап заключения договора о независимом оценивании.
- •V. Составление отчета об оценке имущества и вывод о стоимости объекта оценки на дату оценки.
- •VI. Доработка (актуализация) отчета и заключения о стоимости объекта оценки на новую дату (в случае необходимости).
- •9.6. Инвентаризация в оценке стоимости имущества предприятия
- •9.7.Особенности оценки стоимости целостного имущественного комплекса
- •9.8. Оценки недвижимого имущества
- •9.9. Оценка стоимости нематериальных активов и движимого имущества предприятий
- •9.10. Отчет об оценке стоимости имущества и его рецензирования
- •9.11. Аналитические упражнения
- •Тесты к разделу 9:
- •Раздел 10 экономико-правовые аспекты санации и банкротства предприятий
- •10.1. Досудебное урегулирование хозяйственных споров
- •10.2. Взыскание дебиторской задолженности в судебном порядке
- •10.3. Сущность и функции института банкротства предприятий
- •10.4. Порядок объявления предприятия банкротом
- •10.4.1. Основания и порядок подачи заявления о возбуждении дела о банкротстве должника
- •10.4.2. Постановление об возбуждении дела о банкротстве и назначение распорядителя имущества
- •10.4.3. Подготовительное заседание хозяйственного суда по делу о банкротстве
- •10.4.4. Предыдущее заседание хозяйственного суда по делу о банкротстве и проведении собрания кредиторов
- •10.4.5. Признание должника банкротом и принятие решения о ликвидации предприятия
- •10.4.6. Полномочия ликвидационной комиссии (ликвидатора)
- •10.4.7. Очередность удовлетворения претензий кредиторов
- •10.4.8. Ликвидационный баланс
- •10.5. Финансовая санация по постановлению хозяйственного суда
- •10.5.1. Принятие решения о санации должника
- •10.5.2. Управляющий санацией, его функции и полномочия
- •10.5.3. План санации (реорганизации) должника
- •План санации должника в процессе осуществления дела о банкротстве
- •10.5.4. Продажа имущества должника в процедуре санации
- •10.5.5. Отчет по результатам санации должника
- •10.6. Мировое соглашение
- •10.7. Скрытое, фиктивное и умышленное банкротство
- •Тесты к разделу 10
9.11. Аналитические упражнения
Ситуация 1
Перед финансистом стоит задача оценить рыночную стоимость предприятия, корпоративные права которого не имеют обращения на рынке. На основе проведенного анализа статистической и рыночной информации удалось выяснить, что на фондовой бирже осуществляется торговля корпоративными правами ряда предприятий, по основных качественным и количественным характеристикам похожих на объект оценки. В результате изучения опубликованной в СМИ отчетности предприятий-аналогов и информации, полученной по результатам биржевых торгов, удалось подобрать такие показатели для сравнения объекта оценки и предприятий-аналогов:
Предприятие |
Финансовые показатели, млн грн |
||||||
Чистый объем выручки |
EBITDA |
Чистая прибыль |
амортизация |
Количество акций в обращении, тыс. шт. |
Рыночная цена одной акции, грн |
Финансовая задолженность |
|
Аналог 1 |
1200 |
90 |
55 |
10 |
80 |
10 |
700 |
Аналог 2 |
1300 |
120 |
70 |
15 |
100 |
8 |
950 |
Аналог 3 |
1400 |
125 |
75 |
17 |
50 |
25 |
500 |
Аналог 4 |
1800 |
200 |
100 |
30 |
40 |
30 |
750 |
Аналог 5 |
2000 |
210 |
110 |
32 |
100 |
15 |
1200 |
Аналог 6 |
2200 |
205 |
115 |
31 |
120 |
14 |
1300 |
Объект оценивания |
1800 |
170 |
105 |
25 |
*** |
*** |
800 |
Коэффициент адаптации составляет 20%.
Ситуация 2
Оценить стоимость предприятия методом дисконтирования Cash-flow и EVA, если безрисковая процентная ставка составляет 9%, средняя рыночная премия за риск - 6%, а β-фактор - 2,5. Кредиторы готовы предоставлять займы в среднем по ставке 18%.
Ставка налога на прибыль составляет 25%. Как изменится стоимость предприятия, если WACCs вырастет на 1%? Для расчетов использовать информацию, которая указана в таблице.
Прогнозный период (годы) Показатели |
Факт |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
5+ |
Собственный капитал |
550 |
|
|
|
|
|
|
Заемный капитал |
650 |
|
|
|
|
|
|
NOPAT |
80 |
90 |
95 |
100 |
90 |
105 |
105 |
Операционный Cash-flow |
100 |
105 |
110 |
120 |
115 |
110 |
110 |
Инвестиционный Cash-flow |
+10 |
-15 |
-10 |
+50 |
-20 |
+10 |
+10 |
Инвестированный капитал (скорректированный) |
1100 |
1150 |
1180 |
1140 |
1090 |
1080 |
1080 |
Ситуация 3
Перед оценщиком поставлена задача оценить стоимость предприятия всеми возможными методами, в том числе швейцарским методом оценивания. В распоряжении оценщика есть такая информация о предприятии:
Сумма активов предприятия с учетом проведенной индексацией, млн. грн. |
130 |
Финансовая задолженность, млн. грн. |
60 |
Чистая выручка от реализации продукции, млн. грн. |
180 |
Ставка налога на прибыль, % |
25 |
Прогнозируется стабильный уровень EBIT, млн. грн. |
18 |
NOPAT, млн. грн. |
12 |
Проценты за пользование займами, млн. грн. |
3 |
Ставка стоимости собственного капитала, % |
20 |
Ставка стоимости заемного капитала, % |
19 |
Структура капитала |
2/3 |
Рыночные мультипликаторы рассчитанные на базе аналогичных трансакций: - по чистой выручке - по EBIT |
0,9 7 |