7.1.3. Альтернативная санация

Финансовая санация усилиями собственников предприятия, при которой акционер на добровольных началах может сделать выбор между деноминацией или консолидацией, с одной стороны, и безвозвратной финансовой помощью предприятию - с другой, называется альтернативной санацией.

При такой форме санации акционеры (владельцы) должны сделать выбор: или они делают целевые взносы, чтобы погасить балансовые убытки предприятия и сохраняют принадлежащую им (в абсолютном и относительном размерах) долю номинальной стоимости уставного фонда, или соглашаются на снижение номинальной стоимости своих корпоративных прав, не осуществляя никаких доплат. При этом можно комбинировать варианты: одни акционеры могут отдать преимущество уменьшению номинальной стоимости своих корпоративных прав, а другие - выбрать доплаты. Если правильно рассчитать ставку доплат, финансовые последствия обеих видов санации для владельцев корпоративных прав будут одинаковыми. Субъект хозяйствования так же в любом случае получит одну и ту же сумму санационной прибыли. Тем не менее, ему имеет смысл избрать дополнительные взносы. Ведь тогда привлекаются дополнительные ликвидные средства, т.е. улучшается платежеспособность предприятия.

Рассчитаем объем альтернативных целевых взносов, направленных на покрытие непокрытых убытков, когда номинальная стоимость акций (НС) составляет 50 грн. (количество акций – 40 шт), а запланированный размер валовой санационной прибыли – 1500 грн. Баланс предприятия до санации (тыс. грн) имеет следующий вид:

Актив			Пассив
1. Основные средства 2. Запасы и затраты 3. Дебиторская задолженность 3. Денежные средства	1200 1500 200 20	1. Уставной капитал 2. Непокрытый убыток 3. Долгосрочные пассивы 4. Краткосрочный пассивы		2000 (1080) 1200 800
Баланс	2920	Баланс		2920

Балансовый (расчетный) курс акций такой:

или 23 грн (50*0,46)

Когда речь идет о чистой санации, для получения запланированной санационной прибыли уставный капитал следует уменьшить на 1500 грн. (до 500 грн). Отношени, по которому будет уменьшаться уставный капитал составляет 4 : 1 ( ). Это означает, что каждый акционер из каждых 4 принадлежащих ему акций 3 отдает для аннулирования. С учетом существующего балансового курса акций убыток акционера за возвращение ним 3 акций составит 69 грн (23*3). Акционер, который делает дополнительные взносы, будет в такой же самой ситуации: чтобы получить одну полноценную акцию после санации, он должен доплатить 69 грн.

Расчетная стоимость (грн) одной акции после санации равняется сумме номинальной стоимости акции и чистой санационной прибыли (ЧСП) на одну акцию:

Валовая санационная прибыль – это разница между размерами уставного капитала до и после санации. Балансовый курс акции после санации такой:

Баланс предприятия после проведения санации:

Актив		Пассив
1. Основные средства 2. Запасы и затраты 3. Дебиторская задолженность 3. Денежные средства	1200 1500 200 20	1. Уставной капитал 2. Чистая санационная прибыль 3. Долгосрочные пассивы 4. Краткосрочный пассивы	500 420 1200 800
Баланс	2920	Баланс	2920

Балансовый курс одной акции после санации будет равняться 184% ( ). Это означает, что держатель одной акции после санации получил прирост стоимости в размере 69 грн. А значит убыток, который претерпел акционер на каждые 4 старые акции компенсируется приростом стоимости одной акции. Финансовое состояние акционера, который отдал свои акции для аннулирования, до и после санации, не изменился. Такой же результат и акционера, который делает доплаты.

Из приведенного примера выходит условие обеспечения интересов обоих групп акционеров (тех, которые выбрали доплату и тех, которые согласны с деноминацией и конверсией):

Где Z – ставка доплат (в процентах к номинальной стоимости);

Нст, Нн – номинальная стоимость корпоративных прав до и после уменьшения номинала;

Кст, Кн – курс акций соответственно до и после санации;

С – соотношение по которому уменьшается капитал.

Формула по которой рассчитывается ставка доплат, когда задано соотношение, по которому уменьшается номинальный капитал, приобретает вид:

Когда задана ставка доплат, то соотношение, по которому следует осуществлять деноминацию, можно рассчитать по такой формуле:

Целевые взносы акционеров на покрытие убытков могут осуществляться лишь на добровольной основе. Даже решение собрания акционеров не может обязать отдельного совладельца предоставить безвозвратную финансовую помощь предприятию. Решение акционера в пользу доплаты или аннулирование акций зависит от того, как он оценивает перспективы развития предприятия, в частности будущую динамику биржевого курса его акций.

Кроме названных форм финансового участия собственников в санации предприятия следует вспомнить также предоставление финансовых ресурсов на условиях займа. Речь идет как о непосредственном кредитовании владельцами своего предприятия, так и о предоставлении ними гарантий и поручительств (других видов кредитного обеспечения). Предоставление займов владельцами перед угрозой возможного банкротства предприятия связано с чрезвычайным риском. К такой форме финансирования прибегают, как правило, коммерческие банки, которые владеют большим пакетом акций предприятия, которое находится в финансовом кризисе. Рассмотрим теперь порядок участия кредиторов в санации должника.