1. Увеличение количества акций существующей номинальной стоимости

В этом случае уставный фонд предприятия возрастает за счет трех источников:

• дополнительных взносов участников и основателей;

• дивидендов (реинвестиции прибыли);

• индексации основных фондов.

Реальный приток финансовых ресурсов на предприятие происходит в случае осуществления дополнительных взносов инвесторов в обмен на корпоративные права субъекта хозяйствования. Эта операция связана с дополнительной эмиссией таких прав.

После принятия решения об увеличении уставного фонда и выполнения других общих предпосылок с целью быстрого и эффективного размещения акций эмитенты прибегают к услугам финансовых посредников (профессиональных торговцев ценными бумагами) - андеррайтеров. Посредники могут взять на себя обязательства по размещению всей эмиссии. При этом эмитенте предоставляется гарантия размещения эмиссии. Различают такие основные формы андеррайтинга:

• полный или частичный выкуп всей эмиссии с дальнейшей продажей по высшей цене;

• продажа акций на комиссионных началах по цене, установленной эмитентом;

• выкуп финансовым посредником недоразмещенной предприятием части эмиссии.

Чтобы оценить возможности предоставления услуг по размещению акций, андеррайтеры оценивают эффективность и реальность плана антикризисных мероприятий, под который осуществляется эмиссия, а также возможные риски. В дальнейшем план становится способом убеждения инвесторов в рациональности покупки ценных бумаг соответствующей эмиссии.

Когда речь идет об увеличении уставного фонда предприятия, которое находится в кризисе, оно в поиске потенциальных инвесторов может столкнуться с трудностями, поскольку капиталовложения в такого рода предприятия связаны с повышенным риском. Тогда с целью компенсации рискованности следует предлагать разного рода льготные условия вложения капитала, а именно:

• преимущества относительно распределения будущих прибылей (авансированная выплата дивидендов, повышенный размер дивидендов);

• преимущества во время принятия управленческих решений;

• льготы в случае распределения ликвидационной массы и т.п..

Расходы, связанные с эмиссией ценных бумаг, включаются в состав валовых затрат предприятия-эмитента. К основным затратам на осуществление эмиссии относятся:

а) оплата услуг аудиторов;

б) оплата услуг финансовых посредников;

в) затраты на печатание бланков ценных бумаг;

г) затраты на оплату государственной пошлины при регистрации эмиссии;

д) оплата услуг независимого регистратора;

е) затраты на рекламу и печатание проспекта новой эмиссии.

Открытым акционерным обществам во время проведения подписки запрещается определять преимущества (реальные условия) одних инвесторов перед другими на покупку акций, выпускаемых дополнительно, за исключением реализации инвесторами своих преимущественных прав.

Акционерное общество находится в финансовом кризисе. Номинальная стоимость одной акции составляет 1 грн., рыночный курс – 1 грн. за акцию. На общем собрании акционеров была утверждена концепция финансового оздоровления предприятия, которая предусматривала:

1. санацию баланса на основе уменьшения уставного капитала в соотношении 3 к 2 (акции передаются к аннулированию)

2. увеличение уставного капитала на основе дополнительной эмиссии акций в соотношении 1 к 1 (курс эмиссии соответствует курсу номинала)

Баланс предприятия накануне санации имел такой вид:

Актив		Пассив
I. Необоротные активы 1. Основные средства 2. Нематериальные активы II. Оборотные активы 1. Запасы 2. Дебиторская задолженность 3. Денежные средства и их эквиваленты	550 000 500 000 50 000 300 000 200 000 95 000 5 000	I. Собственный капитал 1. Уставной капитал 2. Дополнительный капитал 3. Непокрытый убыток II. Долгосрочные обязательства III. Текущие обязательства 1. Кредиты банков 2. Другие обязательства	200 000 300 000 0 (100 000) 250 000 400 000 350 000 50 000
Баланс	850 000	Баланс	850 000

Построить баланс предприятия после проведения операции двухступенчатой санации, если:

1. привлеченные средства, используются на осуществление инвестиции в основные средства;

2. средства направляются на погашение краткосрочных банковских займов.

Рассчитать стоимость преимущественных прав при увеличении уставного капитала, а также показатели структуры капитала (коэффициент задолженности, коэффициент финансовой независимости), показатель покрытия и финансовый курс корпоративных прав до и после санации. Построить баланс и сделать выводы.

Решение

1) Баланс (тыс. грн.) предприятия после уменьшения уставного капитала и направления санационной прибыли в объеме 100 000 гривен на покрытие убытков будет иметь следующий вид.

Актив		Пассив
I. Необоротные активы 1. Основные средства 2. Нематериальные активы II. Оборотные активы 1. Запасы 2. Дебиторская задолженность 3. Денежные средства и их эквиваленты	550 000 500 000 50 000 300 000 200 000 95 000 5 000	I. Собственный капитал 1. Уставной капитал 2. Дополнительный капитал 3. Непокрытый убыток II. Долгосрочные обязательства III. Текущие обязательства 1. Кредиты банков 2. Другие обязательства	200 000 200 000 0 0 250 000 400 000 350 000 50 000
Баланс	850 000	Баланс	850 000

Общая рыночная стоимость акций предприятия до уменьшения уставного капитала составляла 240 000 тыс. грн. (300 000 * 0,8). В результате санации баланса никаких изменений в активах и структуре активов предприятия не произошло. А значит, общая стоимость предприятия тоже не изменилась и составляла 240 000 тыс. грн. Так как количество акций, находящихся в обращении, уменьшилось (с 300 000 до 200 000), рыночный курс возрос и составил 1,2 грн. за акцию (240 000 / 200 000)

2) Стоимость преимущественных прав при увеличении уставного капитала составляет 0,1 грн. ( ). После увеличения уставного капитала в обращении будет пребывать 400 000 тыс. акций предприятия. Их рыночный курс будет составлять 1,1 грн. ( ).

2а) Баланс предприятия после увеличения уставного капитала и направления привлеченных средств (200 000 тыс. грн) на обновление основных средств будет иметь следующий вид:

Актив		Пассив
I. Необоротные активы 1. Основные средства 2. Нематериальные активы II. Оборотные активы 1. Запасы 2. Дебиторская задолженность 3. Денежные средства и их эквиваленты	750 000 700 000 50 000 300 000 200 000 95 000 5 000	I. Собственный капитал 1. Уставной капитал 2. Дополнительный капитал 3. Непокрытый убыток II. Долгосрочные обязательства III. Текущие обязательства 1. Кредиты банков 2. Другие обязательства	400 000 400 000 0 0 250 000 400 000 350 000 50 000
Баланс	1050 000	Баланс	1050 000

2б) Баланс предприятия после увеличения уставного капитал и направления средств (200 000 тыс. грн.) на погашение краткосрочных банковских займов будет иметь следующий вид:

Актив		Пассив
I. Необоротные активы 1. Основные средства 2. Нематериальные активы II. Оборотные активы 1. Запасы 2. Дебиторская задолженность 3. Денежные средства и их эквиваленты	550 000 500 000 50 000 300 000 200 000 95 000 5 000	I. Собственный капитал 1. Уставной капитал 2. Дополнительный капитал 3. Непокрытый убыток II. Долгосрочные обязательства III. Текущие обязательства 1. Кредиты банков 2. Другие обязательства	400 000 400 000 0 0 250 000 200 000 150 000 50 000
Баланс	850 000	Баланс	850 000

Динамика изменения показателей финансового состояния до и после операции двухступенчатой санации приведена в таблице:

Показатели	До санации	После уменьшения уставного капитала	После увеличения уставного капитала и использования средств на:
			инвестиции	Погашение займов	50% инвестиции, 50% погашение займов
Рыночная цена акции (грн)	0,8	1,2	1,1	1,1	1,1
Коэффициент задолженности	1,75	1,75	1,63	1,13	1,37
Коэффициент финансовой независимости	0,24	0,24	0,38	0,47	0,42
Показатель покрытия	0,75	0,75	0,75	1,5	1

Выводы: В случае направления средств на инвестиционные вложения улучшаются стратегические перспективы предприятия, однако текущее финансовое состояние существенно не изменяется, так как неудовлетворительными остаются показатели структуры капитала и выполнения золотого правила финансирования (показатель покрытия 0,75 ≤ 0). При направлении средств на погашение текущей задолженности кредитоспособность предприятия и текущее финансовое состояние, однако остаются нерешенными стратегические проблемы в производственной сфере (средств на капиталовложения не остается). В этой ситуации привлеченные за счет увеличения уставного капитала 200 000 тыс. грн. рекомендуется частично отправить на погашение займов (100 000 тыс. грн.), а остальное – на осуществление инвестиций. В этом случае улучшается текущее финансовое состояние предприятия (показатель покрытия достигает 1, финансовой независимости 0,42, коэффициент задолженности 1,37). Дефицит ресурсов на осуществление инвестиций и на использование текущих обязательств рекомендуется покрыть за счет банковских займов.