9.4.3. Швейцарский метод средней оценки.
С целью учета стоимости гудвилла в процессе оценки стоимости предприятия рекомендуется использовать комбинацию методов оценивания по имущественному подходу. В теории и на практике этот метод оценивания получил название « швейцарский метод средней оценки». Метод приобрел популярность начиная с 70-х годов прошлого столетия в швейцарской практике оценивания стоимости имущества. Согласно с этим подходом для оценки стоимости предприятия предлагается использовать такой алгоритм:
ВПк - стоимость предприятия, рассчитанная по методу средней оценки;
ВПа - стоимость предприятия, рассчитанная на базе имущественного подхода.
Метод целесообразно использовать только в том случае, если оценки, полученные по методу капитализации, превышают стоимость объекта, рассчитанного по имущественному подходу. Он может быть использован не только для определения стоимости предприятия в целом, а и для оценки отдельных имущественных объектов. В зависимости от спецификации объектов оценки в формуле (9.2) могут применяться различные соотношения стоимостей, полученных с помощью имущественного подхода и метода капитализации.
Пример 9.5 Определим стоимость предприятия с использованием швейцарского метода оценки, применяя брутто и нетто подходы. Для расчета используем такую информацию относительнофинансового состояния предприятия:
относительная стоимость производственных активов предприятия - 2000 тыс. грн;
стоимость активов непроизводственного назначения - 90 тыс грн;
финансовые обязательства, на которые начисляются проценты - 1240 тыс. грн;
кредиторская задолженность, на которую не начисляются проценты - 20 тыс грн;
проценты за кредит (средняя ставка 21%) - 260 тыс грн;
налог на прибыль - 25%;
проценты за кредит с учетом налога на прибыль - 195 тыс. грн;
собственный капитал - 660 тыс. грн;
чистая прибыль предприятия - 180 тыс грн;
ставка стоимости собственного капитала -22%;
WACCs - 18%
Стоимость
предприятия по методу капитализации
доходов (брутто) определяется как
отношение суммы процентов за кредит и
чистой прибыли к средневзвешенной
стоимости капитала (
.
Стоимость предприятия, рассчитанная
по среднему методу оценивания (брутто),
будет составлять: ВПс =
+90-1260 = 885 тыс. грн. Стоимость предприятия
по методу капитализации доходов (нетто)
будет составлять:
ВПс
=
+90
тыс. грн = 882 тыс грн.
Значение стоимости предприятия по брутто и нетто подходам почти сошлись. Следовательно, оценка стоимости предприятия осуществлена правильно.
Подвидом швейцарского метода является так называемый штутгардский метод средней оценки:
ВПс
=
(9.15)
К основным преимуществам швейцарского метода оценки можно отнести такие:
интегрирует несколько методологических подходов;
дает возможность сгладить разницу в оценках при применении различных методологических подходов;
определение возможных скрытых резервов, какие не отображены в балансе.
К недостаткам метода можно отнести:
отсутствие теоретического обоснования;
тенденционно показывает заниженную стоимость;
низкий уровень транспарентности;
недостаточно учитывает стоимость нематериальных активов.
Следует заметить, что, большинство ученых считают, что использование метода средней оценки для оценивания стоимости предприятия его покупателями является нецелесообразным. Особенно это касается случаев, когда стоимость предприятия, рассчитанная методом капитализации доходов, существенно отличается от показателя стоимости, рассчитанного на основе имущественного подхода. Довольно часто, именно в различиях между оценочными значениями стоимости предприятия по определенным методам скрываются причины рискованности вложений в объект оценки.