8.4.3. Приобретение предприятий (аквизиция)

Некоторых задач реорганизации предприятий (санация, дм версификация, вступление на рынок, получение доступа к ресурсам создания концернов, холдингов и т.д.) можно достичь не только па основе слияния или присоединения предприятий, но и в результате при приобретение контрольного пакета корпоративных прав других предприятий . Такого рода операции в финансовой литературе довольно часто объединяют под понятием «аквизиции» (acquisition).

Аквизиция (от лат. acquisitio - приобретать, достигать) - это cкупка корпоративных прав предприятия, в результате чего покупатель приобретает контроль над чистыми активами и деятельностью такого предприятия. Приобретение может осуществляться в обмен на передачу активов, взятие покупателем на себя обязательств. Покупателем считают предприятия, к которому переходит контроль над хозяйственной деятельностью другого предприятия (таргет-предприятия). В результате классической операции аквизиции таргет-предприятие сохраняет статус юридического лица, существующую правовую форму организации бизнеса, однако меняются субъекты контроля над ним, то есть владельцы, контролирующие предприятие⁷.

Зачастую операции поглощения (присоединения, слияния) осуществляются через посредников, которые за соответствующее вознаграждение отыскивают на рынке соответствующие объекты для аквизиции. Причем в практике финансовой деятельности последние значительно превосходят. К основным мотивам аквизиции можно отнести следующие:

-диверсификация финансовых инвестиции;

-создание концернов, других интегрированных корпоративных структур;

-получение прибыли в результате приобретения предприятий с заниженной стоимостью.

Решающим фактором, определяющим решение о приобретении предприятий, является их стоимость. Неправильная оценка стоимости объекта поглощения, осуществленная в процессе Due Diliqence, предопределяет ошибочность политики аквизиции. Следствием такой политики является возникновение дефицита Fгее Cash-flow и снижение стоимости предприятия совершившему покупку.

Согласно П(с)БУ в случае приобретения контрольного пакета корпоративных прав другого предприятия покупатель, начиная с даты приобретения, должен отражать приобретенные акции (долю в капитале) в составе финансовых инвестиций.

Приобретение отражается в учете по стоимости, которая является суммой уплаченных денежных средств или их эквивалентов. Если

приобретение осуществляется через передачу других активов или взятия на себя обязательства, то стоимость равна справедливой стоимости (на дату приобретения) активов или обязательств, предоставленных покупателем в обмен на контроль над чистыми активами другого предприятия, увеличенной на сумму расходов, непосредственно связанные с приобретением.

Если приобретение осуществляется поэтапно (например, через последовательное приобретение акций), то каждая операция отражает отдельно по справедливой стоимости приобретенных идентифицируемых активов и обязательств, а стоимость отдельных инвестиций поэтапно сравнивается с долей покупателя в справедливой стоимости активов и обязательств, приобретенные на каждом этапе.

Важный вопрос, возникающий в случае принятия решений об осуществлении аквизиций, - финансирование такого рода операций. Оптимальною является ситуация, когда у покупателя есть достаточный объем Fгее Cash-flow. Однако достаточно часто в «аквизиционной войне» между большими корпоративными «хищниками» бюджет аквизиций составляет миллиарды долларов (достаточно вспомнить борьбу за приобретение Криворожстали между Mittal Steel и АРСЕЛОР-ИСД, результатом которой стало соглашение в 24,2 млрд. грн) и значительно превышает возможности внутреннего финансирования. В этом случае потребность в капитале может покрываться за счет привлечения инвестиционных кредитов, эмиссии облигаций или банковского кредита. Например, приобретение «Криворожстали» осуществлялось инвестором (Mittal Steel) за счет аккумулированных резервов денежных средств и привлеченного кредита на сумму 3 млрд дол. США⁸. Привлекая заемный капитал, следует учитывать требования по сохранению необходимой структуры капитала предприятия и его финансовой независимости.

Для мобилизации финансовых ресурсов можно прибегнуть к увеличению уставного капитала. Однако, как показывает практика, и в США, и на предприятиях Западной Европы этот инструмент используют все меньшей степени⁹. Это не в последнюю очередь связанно с необходимостью сохранения коммерческой тайны при осуществлении аквизиций, что не совместимо с требованием предоставления инвесторам информации относительно направлений использования предоставленных ими средств.