Финансируя оптимистов,

Стаешь пессимистом

Ч. Т. Джонс

Раздел 7 Внешние ФиНансоВые источники санаЦии Предприятий

Финансовое оздоровление с привлечением средств владельцев предприятия. Формы участия владельцев в санации предприятия. Двухступенчатая санация. Уменьшение номинального капитала с дальнейшим его увеличением. Порядок увеличения уставного капитала. Финансовые источники увеличения уставного капитала. Дополнительная эмиссия акций. Облигации конверсионного займа. Альтернативная санация. Участие кредиторов в финансировании санации предприятия-должника. Конверсия долга в собственность. Пролонгация и реструктуризация существующей задолженности. Предоставление дополнительных кредитных ресурсов. Мотивы участия кредиторов в санации предприятия. Формы финансового участия персонала в санации предприятия.

7.1. Финансирование санации за счет акционерного (паевого) капитала

7.1.1. Двухступенчатая санация

Наиболее заинтересованными лицами в санации несостоятельного предприятия являются его владельцы. Они, как правило, несут значительный груз финансирования санационных мероприятий. Финансировать санацию владельцы могут в таких формах:

а) взносы на увеличение уставного фонда;

б) предоставление займов;

в) целевые взносы на безвозвратной основе.

Конечно же, чаще всего применяют первую форму.

Основными целями увеличения уставного капитала предприятия являются следующие:

Основные целые увеличения уставного капитала предприятия:

• мобилизация финансовых ресурсов для выполнения санационных мероприятий производственно-технического характера, модернизации существующих мощностей, переоборудования или расширения производства;

• увеличение доли капитала, в пределах которой владельцы предприятия отвечают по его обязательствам перед кредиторами, направленное на повышение кредитоспособности субъекта хозяйствования и его финансовой устойчивости;

• улучшение ликвидности и платежеспособности предприятия (увеличение капитала связано, как правило, с привлечением дополнительных денежных ресурсов);

• аккумуляция финансового капитала для приобретения корпоративных прав других предприятий, в том числе с целью усиления влияния на них, поглощение или приобретения их мощностей.

В процессе санации уставный фонд, как правило, увеличивают, чтобы мобилизовать финансовые ресурсы и повысить финансовую стойкость предприятия. Еще один важный мотив - увеличение капитала, по которому владельцы несут ответственность перед кредиторами, благодаря чему повышается кредитоспособность предприятия.

Предпосылкой увеличения уставного капитала акционерных обществ является, как правило, санация баланса. В результате санации баланса предприятие не мобилизует дополнительных средств, однако формируются правовые и экономические предпосылки (уравновешивание номинальной стоимости акций (долей) с их рыночной ценой) для привлечения внешних финансовых источников. На практике с целью санации нередко следом за уменьшением уставного капитала осуществляют его увеличение.

Операция уменьшения уставного капитала предприятия, которая осуществляется с целью санации баланса, с последующим его увеличением на основе дополнительной эмиссии корпоративных прав и привлечением инвестиционных ресурсов называется двухступенчатой санацией. Типичный порядок осуществления двухступенчатой санации продемонстрируем на примере немецкой компании по производству фотоаппаратуры Leica Camera.

Двухступенчатая санация Leica Camera AG. По результатам 2004 года компания получила убытки от операционной деятельности в объеме 12,8 млн. евро (при объеме реализации 119 млн. евро). На начало 2005 года общая сумма непокрытых убытков предприятия превысила 14 млн. евро. На внеочередном собрании акционеров 31.05.2005 г. было принято решение по уменьшению уставного капитала предприятия с 11,5 млн. евро до 1,5 млн. евро. Эта операция осуществлялась согласно §229 немецкого закона про акционерные общества с целью выравнивания уменьшения стоимости активов и покрытия других убытков. Уменьшение основного капитала осуществлялось на основе объединения акций в соотношении 3 к 1 (каждые 3 акции, находящиеся в обращении, обменивались на одну новую). Одновременно была уменьшена номинальная стоимость одной акции с 2,56 евро до 1 евро за акцию. То есть после уменьшения уставного капитала Leica Camera AG в обороте пребывало 1 500 000 акций номиналом 1 евро.

Другим решением собрания акционеров была утверждена операция увеличения уставного капитала, которая должна была быть осуществлена сразу после операции санации баланса. Согласно плану санации в результате эмиссии 13,5 млн. новых акций по курсу эмиссии 1,7 евро за акцию, уставный капитал увеличивается до 15 млн. евро. По результатам операции двухступенчатой санации Leica Camera AG покрыла убытки, сформировала резервы, а также привлекла необходимые финансовые ресурсы в объеме 23 млн. евро для реализации мероприятий по реструктуризации производства, направленной на развитие сферы DigitalCamera¹.

Согласно Гражданскому кодексу Украины принятие решения об изменении размера уставного капитала принадлежит к исключительной компетенции общего собрания акционеров обществ (АО, ООО). Решение общего собрания по этому вопросу принимаются большинством не менее ¾ голосов собственников корпоративных прав, которые берут участие в собрании. В акционерных обществах вопросы санации предприятия рассматриваются обычно на внеочередных собраниях акционеров, которые созываются в случае неплатежеспособности предприятия, а также при наличии других обстоятельств, определенных в уставе общества.

Уставный капитал увеличивается тремя методами:

1. увеличение количества акций существующей номинальной стоимости;

2. увеличение номинальной стоимости акций;

3. обмен облигаций на акции.

Взаимосвязь между основными методами и источниками увеличения уставного капитала предприятия представляет рис. 7.1.

Рис. 7.1. Методы и источники увеличения уставного капитала предприятия