Глава 1. Сущность финансовой политики предприятий

1.1.Методология оценки финансовой независимости предприятий

Оценка финансовой независимости компаний является частью финансового анализа показателей хозяйственной деятельности за определенный период. Оценка финансового состояния предприятия может быть выполнена с различной степенью детализации, в зависимости от цели анализа, имеющейся информации и т.д.

И.Т. Балабанов [¹] раскрывает содержание и основную целевую установку финансового анализа как оценку финансового состояния и выявление возможности повышения эффективности функционирования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной финансовой политики. Финансовое состояние хозяйствующего субъекта - это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами.

В традиционном понимании финансовый анализ представляет собой метод оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия на основе его бухгалтерской отчетности. Анализ финансового состояния предприятия преследует несколько целей:

• определение финансового положения;

• выявление изменений в финансовом состоянии в пространственно-временном разрезе;

• выявление основных факторов, вызывающих изменения в финансовом состоянии;

• прогноз основных тенденций финансового состояния.

Достижение этих целей достигается с помощью различных методов и приемов.

При реализации управленческих функций любое предприятие, как финансовая система решает задачи привлечения внешнего капитала, управления собственным капиталом, использования капитала (инвестиций, платежный оборот в процессе производства и возврата кредита. Система целей так сформулирована американскими учеными Д.Стоуном и К.Хитчингом.

• выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

• избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

• лидерство в борьбе с конкурентами;

• максимизация «цены» фирмы;

• приемлемые темпы роста экономического потенциала фирмы;

• рост объемов производства и реализации;

• максимизация прибыли;

• минимизация доходов;

• обеспечение рентабельной деятельности и т.д.

Приоритетность той или иной цели по-разному объясняется в рамках существующих теорий организации бизнеса (theories of the firm).

Наиболее распространенным является утверждение, что фирма должна работать таким образом, чтобы обеспечить максимальный доход ее владельцам (Profit Maximization Theory).Обычно это ассоциируется с рентабельной работой, ростом прибыли и снижением расходов. Однозначен ли такой вывод?

В рамках традиционной неклассической экономической модели предполагается, что любая фирма существует для того, чтобы максимизировать прибыль (обычно подразумевается, что речь идет о прибыли с позиции не разового, но долгосрочного ее получения). В идеале, когда предполагаются равнодоступность информации, наличие опытного руководства и других аспектов, достичь такого максимума невозможно; при этом суммарный маржинальный доход равен нулю. Именно поэтому применяется понятие «нормальной» прибыли, т.е. прибыли, устраивающей владельцев данного бизнеса. Действительно, прибыльность различных видов производств может существенно различаться, что не вызывает тем не менее стремления всех бизнесменов одновременно сменить свой бизнес на более прибыльный. В основе такого подхода лежит и весьма распространенная система ценообразования на производимую продукцию-«себестоимость плюс некая устраивающая производителя надбавка».

Другие исследователи выдвигают предположение, что в основе деятельности фирм и их руководства лежит стремление к наращиванию объемов производства и сбыта. Достижение любой цели финансового менеджмента обеспечивается знанием: финансовых ресурсов предприятия, особенностей их формирования и использования в условиях рынка.

В качестве специфической черты экономической независимости финансово – промышленных групп, холдингов можно отметить возможности увеличения объема производства за счет:

1. Централизации части средств для повышения инвестиционной активности на ключевых направлениях деятельности ФПГ. В этих целях целесообразно создание в рамках группы единого централизованного фонда инвестиций;

2. Расширения масштабов коммерческого (небанковского) кредитования участников группы и предприятия, обслуживающие материальные потоки, что позволит более рационально использовать их оборотные активы (за счет различных схем вексельных расчетов);

3. Экономии материальных и трудовых ресурсов за счет сужения внешнего по отношению к ФПГ, холдингу оборота денежных средств (частичной трансформации внешнего оборота во внутренний);

4. Привлечения внешних финансовых источников (целевые безвозвратные бюджетные кредиты, долгосрочные облигационные займы, кредиты иностранных юридических лиц);

5. Оптимизации налоговых платежей в бюджетную систему государства с помощью распределения центров издержек по внутренним структурным подразделениям.

6. Обеспечение высокого уровня производительности труда для создания собственной технологической базы.

7. Повышение качества продукции за счет собственных нематериальных активов или технологий.

8. Создание внутренней экономической среды для обеспечения независимости от поставщиков.

9. Экономические разработки по технологическим уровням и снижение себестоимости продукции

10. Использование экономического потенциала и квалифицированных кадров.

В рамках ФПГ, холдинга кроме мер по стимулированию инвестиций важно принимать решения, отвечающие экономической стратегии независимости группы в целом. В пределах этой экономической стратегии приоритетное значение имеют:

• перераспределение денежных и материальных ресурсов между участниками группы через механизм внутригруппового финансирования и кредитования;

• приобретение пакетов акций предприятий в перспективных отраслях для создания единой производственной цепочки под общим центром;

• проведение планирования экономических показателей по структурным подразделениям и филиалам;

• снижение общих затрат группы, связанное с объединением вспомогательных служб и оптимизации технологической цепочки;

• разработка собственных независимых производств на основе внешнеэкономической деятельности.

По каждому из этих направлений центральной компанией группы должна разрабатываться отдельная экономическая стратегия.

Для оценки экономической независимости ФПГ, холдингов необходимо использовать многофакторную модель, которая позволяет определить соответствие нормативным критериям по различным показателям деятельности предприятий.

Основу модели составляют следующие факторы:

1. Зависимость от налогообложения ( Q1 )

2. Отношения с поставщиками ( Q2 )

3. Отношения с покупателями ( Q 3 )

4. Зависимость от иностранных компаний ( Q 4 )

5. Влияние валютного контроля на прибыль компаний ( Q5 )

6. Зависимость от заемного капитала ( Q 6 )

7. Доля использования НМА ( Q 7 )

8. Поддержание нерентабельных предприятий за счет рентабельных.(Q8 )

9. Политические факторы ( Q 9 )

Каждый фактор рассчитан на основе статистических данных по российским ФПГ и холдингам и выведены средние показатели.

Q1 = Объем налогообложения / Объем выручки

Q2 = Объем кредиторской задолженности / Объем оборотного капитала

Q3 = Объем дебиторской задолженности / Объем текущих расходов

Q4 = Объем средств иностранных компаний в структуре ФПГ / Объем собственного капитала

Q5 = Объем потерь при конвертации валюты / Объем валютной выручки

Q6 = Объем заемного капитала / Объем оборотных активов

Q7 = Стоимость НМА / Объем дохода от НМА

Q8 = Объем убытков нерентабельных компаний / Совокупный Объем Выручки ФПГ, холдинга

Q9 = Объем благотворительных ( спонсорских ) средств / Объем прибыли

FIH = 0,12 Q1 + 2,38 Q2 + 0,375 Q3 + 1,694 Q4 + 0,158 Q5 + 0,721 Q6 + 0,492 Q7 + 1,538 Q8 + 0,267 Q9

Модель рассчитана на основе статистических данных по российским ФПГ, холдингам и в дальнейшем возможны корректировки в зависимости от изменения нормативной базы по экономике организаций.

Группировка как способ оценки финансовой независимости может широко применяться в ФПГ, холдингах и концернах. Объединения отраслевых предприятий, являющихся качественно однородными совокупностями, располагают возможностью широкого применения типологических, структурных и аналитических группировок. При этом объектами изучения могут выступать как сами предприятия или их внутренние хозрасчетные подразделения, так и однотипные хозяйственные операции. Ранее в системе тракторного и сельскохозяйственного машиностроения, например, осуществлялись типологические группировки и анализ по однородным предприятиям в целом и видам производства (переделам). С помощью группировок и сравнительного анализа изучались литейное производство (с выделением серого и ковкого чугуна, стального и цветного литья), кузнечное производство, холодная штамповка, термообработка, механическая обработка, сварка, сборка, защитные покрытия; инструментальное, складское, ремонтное и транспортное хозяйства.

Структурные группировки используются при изучении состава самих предприятий (по производственной мощности, уровню механизации, производительности труда и другим признакам), а также структуры выпускаемой ими продукции (по видам и заданному ассортименту). Состав и структура могут рассматриваться как в статике, так и в динамике, что, естественно, раздвигает границы экономического анализа.

В процессе кругооборота капитала высвобождается денежный капитал, образующийся в результате реализации товара и воплощающий в себе перенесенную и вновь созданную стоимость. В этом случае вырученные денежные средства, из которых образуется денежный капитал, могут быть пущены в дальнейший оборот для финансирования текущих и капитальных затрат хозяйствующего субъекта. Данный процесс носит непрерывный характер. Выручка, или стоимость продукта, распадается на три основных элемента: оборотные средства, часть стоимости основных фондов и нематериальных активов, перенесенная на товар (амортизационные отчисления), и прибыль.

Высвободившиеся оборотные средства (т.е. оборотный капитал) в денежной форме должны быть в короткий период времени превращены в производительный капитал путем приобретения определенного или такого же количества труда и материальных элементов для непрерывного производственно-торгового процесса. Поэтому основой накопления денежного капитала являются амортизация и прибыль, точнее часть прибыли, которая остается после использования ее на потребление. Амортизационные отчисления как источник накопления денежного капитала обладают преимуществом, так как амортизация в отличие от прибыли и доходов не облагается налогом.

Таким образом, финансовые ресурсы и капитал находятся в постоянном движении. Управление этим движением выражает главную цель финансового менеджмента. Под управлением движения финансовых ресурсов и капитала понимается процесс воздействия финансовых отношений на величину и динамику изменения этих ресурсов.

Организационная структура системы управления финансами хозяйствующего субъекта, а также ее кадровый состав могут быть построены различными способами в зависимости от размеров предприятия и вида его деятельности. Для крупной компании наиболее характерно обособление специальной службы, руководимой, вице-президентом по финансам (финансовым директором) и, как правило, включающей бухгалтерию и финансовый отдел (рис.1).

На небольших предприятиях роль финансового директора обычно выполняет главный бухгалтер. При малом бизнесе для управления финансами достаточна квалификация бухгалтера или экономиста, так как финансовые операции почти не выходят за рамки обычных безналичных расчетов, основой которых является денежный оборот.

Большому бизнесу требуется большой поток капитала и соответственно большой поток потребителей продукции (работ, услуг). При среднем и большом бизнесе, объем и размах деятельности которого измеряются десятками и сотнями миллионов рублей, преобладают финансовые операции, связанные с инвестициями, в том числе с портфельными, движением и приумножением капитала (траст, лизинг, факторинг и др.). Для управления финансами большого бизнеса уже необходимы профессионалы со специальной подготовкой в области финансового бизнеса - финансовые менеджеры (финансовые директора). Зная теорию финансов, основы менеджмента, финансовый менеджер приобретает опыт, вырабатывает у себя интуицию и чутье рынка и таким образом становится ключевой фигурой бизнеса. Главное, что следует отметить в работе финансового менеджера, это то, что она либо составляет часть работы высшего звена управления фирмы, либо связана с предоставлением ему аналитической информации, необходимой и полезной для принятия управленческих решений финансового характера. Тем самым подчеркивается исключительная важность этой функции. Вне зависимости от организационной структуры фирмы финансовый менеджер отвечает за анализ финансовых проблем, принятие в некоторых случаях решений или выработку рекомендаций высшему руководству. Существуют различные подходы к трактовке понятия «финансовый инструмент». В наиболее общем виде под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия. Финансовые активы включают: денежные средства; контрактное право получить от другого предприятия денежные средства или любой другой вид финансовых активов; контрактное право обмена финансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально выгодных условиях; акции другого предприятия. К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства: выплатить денежные средства или предоставить какой-то иной вид финансовых активов другому предприятию; обменяться финансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально невыгодных условиях (в частности, такая ситуация может возникнуть при вынужденной продаже дебиторской задолженности). Финансовые инструменты подразделяются на первичные (денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям) и вторичные или производные (финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы). Методы финансового управления многообразны. Основными из них являются: прогнозирование, планирование, налогообложение, страхование, самофинансирование, кредитование, система расчетов, система финансовой помощи, система финансовых санкций, система амортизационных отчислений, система стимулирования, принципы ценообразования, трастовые операции, факторинг, залоговые операции, трансфертные операции, аренда, лизинг.

Составным элементом приведенных методов являются специальные приемы финансового управления: кредиты, займы, процентные ставки, дивиденды, котировка валютных курсов, акциз, дисконт и др. Основу информационного обеспечения системы финансового управления составляет любая информация финансового характера:

• бухгалтерская отчетность;

• сообщения финансовых органов;

• информация учреждений банковской системы;

• информация товарных, фондовых и валютных бирж;

• прочая информация.

Техническое обеспечение системы финансового управления является самостоятельным и весьма важным ее элементом. Многие современные системы, основанные на безбумажной технологии (межбанковские расчеты, взаимозачеты, расчеты с помощью кредитных карточек и др.), невозможны без применения компьютерных сетей, персональных компьютеров, функциональных пакетов прикладных программ.

Функционирование любой системы финансового управления осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения. Сюда относятся: законы, указы Президента, постановления правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств, лицензии, уставные документы, нормы, инструкции, методические указания и др.

С переходом на рыночные основы хозяйствования необычайно возрастает не только роль руководителей предприятий, членов правлений акционерных компаний, но и финансовых служб, игравших второстепенную роль в условиях административно-командных методов управления. Изыскание финансовых источников развития предприятия, направлений наиболее эффективного инвестирования финансовых ресурсов, операции с ценными бумагами и другие вопросы финансового менеджмента становятся основными для финансовых служб предприятий в условиях рыночной экономики. Суть финансового менеджмента заключается в такой организации управления финансами со стороны соответствующих служб, которая позволяет привлекать дополнительные финансовые ресурсы на самых выгодных условиях, инвестировать их с наибольшим эффектом, осуществлять прибыльные операции на финансовом рынке, покупая и перепродавая ценные бумаги. Достижение успеха в области финансового менеджмента во многом зависит от такого поведения работников финансовых служб, при котором главными становятся инициатива, поиск нетрадиционных решений, масштабность операций и оправданный риск, деловая хватка.

Мобилизуя денежные средства других собственников на покрытие затрат своего предприятия, работники финансовой службы прежде всего должны иметь ясное представление о целях инвестирования ресурсов и уже в соответствии с ними давать рекомендации о формах привлечения средств. Для покрытия краткосрочной и среднесрочной потребности в средствах целесообразно использовать ссуды кредитных учреждений. При осуществлении крупных капитальных вложений в реконструкцию и расширение предприятия можно воспользоваться выпуском ценных бумаг, учесть возможное изменение конъюнктуры и, взвесив все это, быть уверенным в сравнительно быстрой и выгодной реализации ценных бумаг своего предприятия.

Соблюдению этих требований в нашей стране мешает отсутствие необходимых условий, сопутствующих обращению ценных бумаг в стране с рыночной экономикой. У нас продажа и покупка акций (облигаций) совершается пока что в нецивилизованных условиях. Причиной тому служат два обстоятельства. Во-первых, отсутствует необходимая информация, которая только и может обеспечить честность совершаемых сделок с ценными бумагами. Во-вторых, в нашей стране пока что отсутствует полное государственное регулирование выпуска и торговли ценными бумагами, с учетом законов рыночной экономики. Отмеченные обстоятельства могут создавать основу для широкого диапазона мошенничества на биржах.

На стыках различных отраслей часто возникают сложные процессы в денежных потоках. Для их эффективного развития и управления необходимы концентрация ресурсов и объединение усилий предприятий и организаций различной отраслевой принадлежности, вследствие чего возникла необходимость создания специальных организационных форм управления межотраслевого характера.

На основе исследований можно сделать следующие выводы:

1. В пределах холдинга возможно оптимизировать движение товарных и денежных потоков между предприятиями-участниками и формировать достаточный объем оборотных средств, необходимых для ведения производственно-коммерческой деятельности, без привлечения заемного капитала.

2. Специфическим аспектом формирования независимых денежных потоков холдинга является увеличение доли денежных средств, находящихся в распоряжении финансово-кредитных институтов (банков, инвестиционных фондов, страховых компаний и др.).

3. В рамках центральной компании возможно анализировать и регулировать объем и направления движения денежных средств предприятий и коммерческих организаций, входящих в состав холдинга.

4. На величину денежных потоков значительное влияние оказывает действующая в России система налогообложения (централизованный или децентрализованный порядок расчетов с бюджетов). При централизованном порядке платежи в бюджет осуществляет центральная компания;при децентрализованном – предприятия и организации, входящие в состав холдинга и являющиеся самостоятельными юридическими лицами.

5. Использования эффекта финансовой независимости для аккумуляции ресурсов с целью их дальнейшего инвестирования в производство. Эффект возникает благодаря возможности быстро формировать необходимые суммы из ресурсов разной длительности и полученных из разных источников, удлинять краткосрочные ресурсы, шире использовать диверсификацию на разных рынках, покрывать возможные риски в одном секторе финансового рынка прибылями на другом, использовать их небольшую стоимость по сравнению с обычными источниками и методами привлечения.

6. Выступая кредитором, банк не только кредитует все звенья холдинга, но и осуществляет мониторинг всех внутренних платежей и потоков. Это позволяет группе в целом мобильно и централизованно управлять и контролировать свои средства. А значит и более эффективно функционировать в условиях конкуренции и извлекать наибольшую прибыль. Активно прослеживая и управляя всеми финансовыми потоками, и принимая решение о дополнительных финансах в виде кредитов и инвестирования на основе тщательного изучения хозяйственных документов предприятия, осуществляя функцию финансового менеджмента для группы предприятий, рассчитывая эффективность вложения финансовых ресурсов, банк обеспечивает финансовую независимость по заемным ресурсам, являясь своеобразным регулятором денежных потоков. Если у банка не хватает кредитных ресурсов, он скорее может договориться о кредитовании предприятий холдинга с другим банком, чем само предприятие.

7. Финансовая независимость и обособленность отдельных юридических лиц в рамках одной группы также несет в себе определенные минусы. Сделки между взаимозависимыми лицами могут стать предметом контроля со стороны налоговых органов. Если одно из предприятий является убыточным, поддержание или развитие бизнеса потребует финансирования со стороны материнской компании. В случае интегрированной структуры как денежные средства, так и имущество могут свободно перемещаться внутри одного юридического лица (от головного предприятия к филиалу и наоборот). В данном случае не возникает факта реализации и отсутствуют основания для контроля за осуществлением сделок между взаимозависимыми лицами. Кроме того, головное дочернее предприятие сдает консолидированный баланс по всем филиалам, что значительно упрощает отчетность и планирование. Поддержание бизнеса в отдельном регионе не требует финансирования со стороны материнской компании, так как головное дочернее предприятие может свободно перераспределять денежные средства между филиалами, тем самым выравнивая баланс между убыточными и прибыльными предприятиями. В значительной степени упрощается контроль над финансовыми потоками и расходами. Интеграция в значительной степени снижает административные расходы всей в группы в целом.

8. Холдинги отличаются довольно значительной дифференциацией выпускаемой продукции (12 холдингов, зарегистрированных в 2002 гг., охватывали около 80 направлений промышленной деятельности, при этом номенклатура основной продукции состояла из 170 наименований). Диверсификация производства позволяет группам компенсировать высокую капиталоемкость проектов в тяжелой индустрии и депрессивную конъюнктуру в большинстве машиностроительных производств относительно более рентабельными операциями в строительстве и пищевой промышленности.

9. Вклад иностранных источников финансирования особенно значителен в депрессивных обрабатывающих отраслях: в проекте средств связи и телекоммуникаций "Уральских заводов" - до 40% капиталовложений; в проектах "Тульских промышленников" и "Уральских заводов" в тяжелом машиностроении - от 50 до 90%; производстве бытовой техники и радиоэлектроники - 40-60%; оборудовании для пищевой промышленности - 22-50%. Производство автомобилей аутсайдерами (Соколом, Тульскими промышленниками) также опирается на активное участие иностранного капитала - от 21 до 42% стоимости проектов. В сырьевом секторе иностранные инвестиции в рамках холдинга имеют незначительный вес, за исключением нефтехимии и нефтепереработки, а также обработки древесины (30-50% стоимости проектов).

Поскольку не все предприятия-партнеры по холдингам имеют стабильные финансы, а некоторые находятся на грани банкротства, очень важна роль банков как независимых финансовых вкладчиков. Это может в полной мере относиться и к предприятиям или организациям, не входящим в группу, но в продукции которых она заинтересована.

Говорить об энергичном участии банков также пока не приходится. К сожалению, материальное производство и банковская система работают по сути отдельно друг от друга. Сохраняется большая опасность для вложений банками средств в производство, поскольку даже самые быстро окупающиеся проекты рассчитаны не менее чем на 1 год, а для банковских кредитов в настоящее время это является из-за хозяйственной нестабильности, долгим сроком. Вследствие снижения темпов инфляции многие российские банки столкнулись со сложностями в своей деятельности, поскольку не все из них готовы работать в условиях низкой инфляции и прочности рубля. Но, если предприятие способно независимо от банка повысить собственную платежеспособность, а банк, в свою очередь, закрыть краткосрочные объемы недостающих средств, то вместе они могут создать и реализовать весьма рентабельные проекты. Банки уже понимают, что практически все сектора финансового рынка прошли фазу максимальной доходности, и им приходится менять ориентиры.

Кредитные учреждения начинают вхождение в союз с инвестиционными. Так, вслед за слиянием инвестиционной компании "Ренессанс-Капитал" и банка МФК о своем альянсе заявила крупнейшая на российском фондовом рынке корпорация "Тройка-Диалог" и "Банк Москвы". Волна слияний инвестиционных компаний и банков продолжает набирать силу.

Значимыми в работе являются предложенные новые направления исследования и методы повышения финансовой независимости предприятий. В условиях формирования новых рыночных отношений стали возникать новые нормативные документы на уровне законодательства и на уровне предприятий в целях осуществления текущей деятельности. Это привело к определенному разногласию между первоначальными финансовыми отношениями и путями оптимизации денежных и материальных ресурсов.

С одной стороны, требуется жесткое следование налоговому и валютному законодательству, которое изымает с предприятия значительные ресурсы в различные уровни бюджета, с другой стороны, создание новой продукции, расширение деятельности, освоение новых рынков требует огромных финансовых влияний.

В условиях рыночной экономики финансовый менеджер становится одной из ключевых фигур на предприятии. Он ответственен за постановку проблем финансового характера , анализ целесообразности использования того или иного способа их решения и иногда за принятие окончательного решения по выбору наиболее приемлемого варианта действий. Однако если поставленная проблема имеет существенное значение для предприятия , он может быть лишь советником высшего управленческого персонала . Наконец , финансовый менеджер , как правило , ответственный исполнитель принятого решения , он также осуществляет оперативную финансовую деятельность. Главное ее содержание состоит в контроле за денежными потоками. Финансовый менеджер часто входит в состав высшего управленческого персонала фирмы , поскольку принимает участие в решении всех важнейших вопросов.

В наиболее общем виде деятельность финансового менеджера может быть структурирована следующим образом: общий финансовый анализ и планирование, обеспечение предприятия финансовыми ресурсами (управление источниками средств), распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами).

Логика выделения таких областей деятельности финансового менеджера тесна связана со структурой баланса, как основной отчетной формой, отражающей имущественное и финансовое состояние предприятия.

Выделение направления деятельности одновременно определяют и основные задачи, стоящие перед менеджером. Состав этих задач может быть детализирован. В условиях рыночной экономики финансовый менеджер становится одной из ключевых фигур на предприятии. Он ответственен за постановку проблем финансового характера, анализ целесообразности использования того или иного способа их решения и иногда за принятие окончательного решения по выбору наиболее приемлемого варианта действий. Однако если постановления проблема имеет существенное значение для предприятия, он может быть лишь советником высшего управленческого персонала. Наконец, финансовый менеджер, как правило, - ответственный исполнитель принятого решения, он также осуществляет оперативную финансовую деятельность. Главное ее содержание состоит в контроле за денежными потоками. Финансовый менеджер часто входит в состав высшего управленческого персонала фирмы, поскольку принимает участие в решении всех важнейших вопросов.

В наиболее общем виде деятельность финансового менеджера может быть структурирована следующим образом: общий финансовый анализ и планирование; обеспечение предприятия финансовыми ресурсами (управление следующим образом.

В рамках первого направления осуществляется общая оценка:

• активов предприятия и источников их финансирования;

• величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания достигнутого экономического потенциала предприятия и расширения его деятельности;

• источников дополнительного финансирования;

• системы контроля за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов;

• формы их представления (долгосрочный или краткосрочный кредит, денежная наличность);

• степени доступности и времени представления (доступность финансовых ресурсов может определяться условиями договора; финансы должны быть доступны в нужном объеме и в нужное время);

• стоимости обладания данным видом ресурсов (процентные ставки, прочие формальные и неформальные условия предоставления данного источника средств);

• риска, ассоциируемого с данным источником средств (так, капитал собственников как источник средств гораздо менее рискован, чем срочная ссуда банка).

Третье направление предусматривает анализ и оценку долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера:

• оптимальность трансформации финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);

• целесообразность и эффективность вложений в основные фонды, их состав и структура;

• оптимальность оборотных средств;

• эффективность финансовых вложений.

Принятие решений с использованием приведенных оценок выполняется в результате анализа альтернативных решений, учитывающих компромисс между требованиями ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности.

Финансовый менеджер проводит оценку доходности компании при использовании финансовых ресурсов, которые характеризуются абсолютными и относительными показателями. Абсолютный показатель доходности – это сумма прибыли или доходов. Относительный показатель – уровень рентабельности. Рентабельность представляет собой доходность, или прибыльность производственно-торгового процесса. ЕЕ величина измеряется уровнем рентабельности. Уровень рентабельности хозяйствующих субъектов, связанных с производством продукции (товаров, услуг), определяется процентным отношением прибыли от реализации продукции к себестоимости продукции.

В процессе оценки использования ресурсов изучают динамику изменения объема чистой прибыли, уровня рентабельности и факторы, их определяющие. Финансово устойчивым считается такое предприятие, которое за счет собственных средств покрывает средства, вложенные в активы (основные фонды, НМА, оборотные средства), не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам. Главным в финансовой деятельности, считает И.Т. Балабанов, являются правильная организация и использование оборотных средств. Поэтому в процессе анализа финансовой независимости ФПГ, холдингов вопросам рационального использования оборотных средств уделяют основное внимание.

Одним из направлений управления финансовой независимостью являются методы снижения кредиторской задолженностью. “Золотое правило” управления кредиторской задолженностью фирмы состоит в максимально возможном увеличении срока ее погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений или без ущерба для имиджа фирмы.

Желательно, чтобы финансовые менеджеры контролировали коммерческий кредит поставщиков. Коммерческий кредит должен перекрывать клиентскую задолженность, тогда у предприятия в каждый данный момент оказывается денежных средств даже больше, чем необходимо для обеспечения бесперебойности производства (величина ТФП оказывается при этом отрицательной). Задача достижения такого положения сводится к расчету разумной длительности отсрочек платежей по поставкам сырья (услугам других организаций) и реализации готовой продукции (услуг). На ТФП оказывает влияние величина и норма добавленной стоимости: чем меньше норма добавленной стоимости, тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков способен компенсировать дебиторскую задолженность при высокой норме добавленной стоимости и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия от закупок сырья, фирме приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей.

Финансовые менеджеры должны придерживаться основного принципа –«Вложение капитала должно быть эффективным». Под эффективностью использования капитала понимается величина прибыли, приходящаяся на 1 рубль вложенного капитала. Эффективность капитала – комплексное понятие. Включающее в себя использование оборотных средств, основных фондов и НМА. Поэтому анализ эффективности капитала проводится по отдельным частям.

1. Эффективность использования оборотных средств характеризуется их оборачиваемостью. Под оборачиваемостью понимается продолжительность прохождения средствами отдельных стадий производства и обращения. Оборачиваемость оборотных средств исчисляется продолжительностью одного оборота в днях или количеством оборотов за отчетный период.

2. Эффективность использования капитала в целом. Капитал в целом представляет собой сумму оборотных средств, основных фондов и НМА. Эффективность использования капитала лучше всего измеряется его рентабельностью. Уровень рентабельности капитала измеряется процентным отношением балансовой прибыли к величине капитала.

3. Самофинансирование означает финансирование за счет собственных источников: амортизационных отчислений и прибыли. Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса собственных источников. Уровень самофинансирования можно определить с помощью коэффициента самофинансирования:

Кс = П + А / К + З (1)

Где П – прибыль, направляемая в фонд накопления;

А – амортизационные отчисления;

К – заемные средства;

З – кредиторская задолженность и другие привлеченные средства.(Е.С.Стоянова)

Однако хозяйствующий субъект не всегда может полностью обеспечить себя собственными финансовыми ресурсами и поэтому широко использует заемные и привлеченные денежные средства, как элемент, дополняющий самофинансирование.

Принцип валютной самоокупаемости заключается в превышении поступлений валюты над его расходами. Соблюдение этого принципа означает, что хозяйствующий субъект не “проедает” свой валютный фонд, а постоянно накапливает его.

Основными коэффициентами отчетности, использующиеся в управлении использованием финансовых ресурсов по Е.С. Стояновой, являются:

• коэффициенты ликвидности (коэффициент текущей ликвидности, срочной ликвидности и чистый оборотный капитал);

• коэффициенты деловой активности или эффективности использования ресурсов (оборачиваемость активов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость материально-производственных запасов и длительность операционного цикла);

• коэффициенты рентабельности (рентабельность всех активов предприятия, рентабельность реализации, рентабельность собственного капитала);

• коэффициенты структуры капитала (коэффициент собственности, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент защищенности кредиторов);

• коэффициенты рыночной активности (прибыль на одну акцию, балансовая стоимость одной акции, соотношение рыночной цены акции и ее балансовой стоимости, доходность акции и доля выплаченных дивидендов).

Важным инструментом управления финансами в ФПГ, холдингах является не только анализ уровня и динамики основных коэффициентов в сравнении с определенной базой, но и определение оптимальных пропорций между ними с целью разработки наиболее конкурентоспособной финансовой стратегии.