Потрібні
QA QB
QC QD
капітальні
вкладення,
од. (Q)
0 Н q (грош.Од.)
Рис. 1. Графік сполученого інвестиційного і фінансового планування
У загальному вигляді точка перелому (А) на графіку може бути розрахована наступним чином:
де Qз - загальний обсяг джерела капіталу даного типу з більш низькою вартістю;
Ам - амортизаційний грошовий потік;
ГПП - грошовий потік, обумовлений відкладеними податковими платежами.
У кожному інтервалі (до точки перелому А) WACC = const. Якщо є "n" точок перелому, то має місце "n + 1" різних значень WACC інвестиційного капіталу, що має бути залученим для фінансування формованої програми.
Оптимізація програми реальних інвестицій відбувається через сполучене планування інвестиційної і фінансової діяльності, що можна графічно інтерпретувати суміщенням графіків інвестиційних потреб підприємства та граничної вартості його інвестиційного капіталу, як це показано на рисунку.
У формуванні програми оптимальними будуть тільки ті інвестиційні рішення (за умов середнього ступеня ризиків по всіх складових проектах), які прийнято, виходячи з величини граничної вартості капіталу в точці перетину обох графіків - точці рівноваги (Н) інвестиційних потреб та фінансових можливостей. Тобто до програми включаються всі інвестиційні проекти з IRR WACCН.
Проблема створення безальтернативної програми, коли до відбору первісно залучені взаємовиключні інвестиційні проекти, вирішується через розрахунок чистої теперішньої вартості цих проектів (NPV), в якому для дисконтування використовується значення WACCН.
У формуванні остаточного рішення до безальтернативної програми включаються інвестиційні проекти з найбільшим значенням NPV.
Таким чином оптимізація програми реальних інвестицій є процесом відбору інвестиційних проектів, які задовольняють критеріям NPV і IRR в умовах обмежених можливостей фінансування.
Задача 30
Оцінити доцільність прийняття інвестиційного проекту, якщо відомо, що інвестиційні витрати становлять 10 млн. грн.; термін експлуатації проекту – 5 років; норма амортизаційних відрахувань, що здійснюються рівномірно, складає 20%.
Виручка від реалізації продукції у зв’язку зі здійсненням інвестицій відповідно по роках становитиме: 6800 тис. грн., 7400 тис. грн., 8200 тис. грн., 8000 тис. грн. та 6000 тис. грн.
Поточні витрати у зв’язку з реалізацією інвестицій по роках становлять у першому році 3400 тис. грн. з наступним щорічним зростанням на 3%.
Граничний термін окупності даного проекту визначено як 4 роки.
Ставка дисконту – 19%
тис. грн.
Показники |
1 рік |
2 рік |
3 рік |
4 рік |
5 рік |
1. Виручка від реалізації продукції |
|
|
|
|
|
2. Сума ПДВ |
|
|
|
|
|
3. Виручка від реалізації продукції без ПДВ |
|
|
|
|
|
4. Сума поточних витрат |
|
|
|
|
|
5. Сума амортизаційних відрахувань |
|
|
|
|
|
6. Сума фінансового результату від звичайної діяльності до оподаткування |
|
|
|
|
|
7. Сума податку на прибуток |
|
|
|
|
|
8. Сума чистого прибутку |
|
|
|
|
|
9. Сума грошового потоку |
|
|
|
|
|
10. Теперішня вартість грошового потоку (чистий грошовий потік) |
|
|
|
|
|
11. Сума інвестиційних витрат |
|
|
|
|
|
12. Чистий приведений дохід інвестиційного проекту |
|
||||