28.Способы определения ставки дисконтирования при оценке инвестиционных проектов.

Расчет ставки дисконтирования является одним из наиболее дискуссионных вопросов инвестиционного планирования. в настоящий момент дисконтирование является наиболее распространенным формальным способом оценки инвестиционных проектов.

В основе большинства споров о выборе ставки дисконтирования содержится не только предрасположенность оппонентов той или иной экономической школе, но и их более «приземленные» интересы. Например, инициатор проекта, представляющий проект стороннему инвестору, заинтересован в обосновании минимальной ставки дисконтирования (при этом NPV повышается и в целом проект начинает казаться более привлекательным). Сторонний инвестор, напротив заинтересован в применении повышенной ставки, полноценно учитывающую инфляцию и риски. Таким образом, «политический» интерес нередко формирует приверженность сторон тем или иным методам расчета.

для учета интересов всех субъектов инвестиционных отношений возможен компромисс представления данных в виде построения графика зависимости NPV от ставки дисконта.

Расчет чистой приведенной стоимости (NPV)

Расчетная формула:(1)

где:

• NPV — чистая приведенная стоимость будущих денежных потоков; • T — число расчетных периодов в пределах горизонта планирования; • CFt — денежный поток за t-ый период; • CF(T+1) — денежный поток в первый постпрогнозный период; • i — величина ставки дисконтирования; • g — темп роста денежного потока в постплановый период (в процентах годовых).

Инвестиц проект – обоснование экон целесообразности, объема и сроков осуществления кап вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодат РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практич действий по осуществлению инвестиций (бизнес план).

Ставка дисконтир (барьерная ставка) представляет собой миним приемлемую рентабел, на кот согласится фирма при реализации проекта, или так называемую требуемую отдачу инвест.

Величина ставки зависит от конкретного предприятия и конкретного инвест проекта и выбирается индивидуально в каждом случае. Ставка дисконтир должна соответствовать ден потоку, прогноз кот составляется для инвест проекта. Так, ден потоку для СК соответствует стоимость СК, а ден потоку с учетом задолженности – средневзвеш стоимость капитала (WACC).

Кумулятивный подход к расчету ставки дисконтир предполагает определение безриск ставки дохода и ее корректировку на величину соответствующей премии за риск инвестир в конкретный проект. В Зап Европе и США безриск ставка определяется, как правило, исходя из ставки доходов по долгосроч гос облигациям. Наиболее приближенной к ней по факторам риска в России считается ставка по долгосроч валют депозиту наиб надежных банков. Премия за риск рассчитывается путем выявления всех факторов риска, влияющих на проект, и присваивания каждому из них значения от 0% до 5%. Пример рисков: ключевая фигура, размер компании, финансовое состояние, диверсификация товаров и рынков…

Следующий подход основан на модели У. Шарпа (CAPM). Согласно модели, величина миним приемлемой рентабел инвест зависит от риска, связанного с этими вложениями и опред выражением: R = Rf + β (Rm-Rf), где R – миним приемлемая рентабел (ставка дисконтирования), Rf - доходн безриск активов; Rm - среднерыноч доходн; β – коэф "бета" (измеритель риска вложений).

Иногда, для целей оценки конкретного проекта вводят следующие поправки к CAPM:

Премия для небольш компний (S1), премия за риск, характерный для отдел компаний (S2), премия за риск внедрения новой продукции (S3), премия за стран риск (С). Тогда: R = Rf + β (Rm-Rf) + S1 + S2 + S3 + C.

Также существует подход, согласно кот, миним требуемая доходн (ставка дисконтирования) приравневается к средневзвеш стоимости капитала (WACC). WACC = Σ kiwi, где ki – посленалоговая стоимость для i-го источника финансир, wi - вес данного источника финансир в общей структуре капитала.

Ставка дисконтирования может также определяться:

как принятый в отрасли или на предприятии требуемый уровень рентабел инвест проекта.

как затраты упущенной выгоды (предполагается, что у фирмы есть альтернативные варианты вложения средств).