23. . Управление структурой капитала. Эффект финансового рычага. Американская и европейская концепция.

Капитал компании – общая ст-ть ср-в в ден, матер и нематер форме, инвестир в активы компан.

Классификация капитала компании

По принадлежности к предприятию: собственный (УК, РК, ДК, НП) и заемный (З и К, КЗ)

По целям использования: Производительный – инвестирован в операционные активы

Ссудный – инвестирован в долговые инструментыСпекулятивный – инвестирован в рисковые инструменты

По сроку инвестирования (Основной и Оборотный)

По форме существования в процессе кругооборота капитала (в ден, производств и товарной)

Оптим структура капитала – соотношение собств. и заемн. ср-в, при кот обеспечивается наиб эффект пропорциональность между коэф рентабельн и коэф фин устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Если организация использует источники финансирования, издержки привлечения кот явл постоянными, то возникает эффект фин левереджа.

В европейской модели представляет приращение к рентабельн СК благодаря использованию ЗК, несмотря на платность последнего.

DFL = (1-t)*(ROA-r)*(D/E), где DFL – сила финансового рычага; t - ставка налога на прибыль; ROA – рентабельность активов; r– средневзвеш цена ЗК; D – ЗК; E – СК.

три составляющие:

1. налоговый корректор фин левереджа (1-t), демонстрирующий, в какой степени проявляется эффект фин рычага в зависимости от уровня н/о прибыли;

2. дифференциал фин левереджа (ROA-r), характеризующий разницу между экон рентабельн и средним размером % за кредит;

3. плечо фин рычага (D/E), отражающее величину ЗК в расчете на единицу СК.

Выделение этих компонентов дает возможность планировать DFL в процессе управления фин деят предприятия.

В американской модели сила финансового рычага – это количеств мера чувствительности изменения величины прибыли на одну акцию фирмы к изменению ее операционной прибыли. Она исчисляется как отношение прироста величины приб на одну акцию к приросту операц прибыли, вызывающему данное изменение величины прибыли на одну акцию.

DFLEBIT =TEPS/TEBIT

Это уравнение удобно для определения понятия силы фин рычага, а для вычисления ее факт знач чаще применяется след формула:

DFLEBIT =EBIT/[EBIT-I-(PD/(1-t)], где I – ежегодно выплачиваемые проценты; PD – ежегодно выплачиваемые дивиденды по привилегированным акциям.

Фин левередж в отличие от операцион всегда применяется по усмотрению руководства предприятия. От фирмы вообще не требуется, чтобы она финансировала свои инвестиции с помощью долгосроч займа или привилегир акций. Вместо этого компании могут финансировать операции и кап расходы из внутренних источников и эмиссии обыкновенных акций. Тем не менее, организации зачастую используют фин рычаг, даже несмотря на то, что он сопряжен с фин риском, кот вкл в себя как риск возможного банкротства, так и добавочную изменчивость величины прибыли на одну акцию.

Можно производить балансовую и рыночную оценку стоимости СК и ЗК.

Деятельность компании может финансироваться с применением разл. способов:

Безлевереджный предполагает, что компания финансируется только за счет собств. ср-в

Левереджный предполагает, что компания исп-ет заемные средства наряду с собств.

Фин риск обуславливается структурой капитала, применяемого для финансир операц деят компании. Рост фин риска связан с ростом левереджа. При прочих равных усл высокий левередж приводит к более высокой отдаче в виде прибыли на акцию.

WACC – средневзвешенная стоимость капитала, она удовлетворяет всех поставщиков капитала, как ЗК, так и СК. Она оставляет стоимость акций неизменной, если инвестиционные проекты работают с той же отдачей. Также она явл. min приемлемой ставкой отдачи капитала для компании.

WACC = Re*Е/(Е+D)+Rd*D/(Е+D)

Re – требуемая отдача для акционеров, цена СК; Rd – цена ЗК.