6. Организация заемного финансирования. Выбор источника и механизм получения.

Основные формы заемного финансирования:

1 кредиты банков и других финансовых институтов;

Достоинства:

1) быстрота получения по сравнению, с эмиссией и размещением акций;

2) возможность реструктуризации долга в процессе его погашения;

3) низкие издержки организации получения займа;

4) более низкая по сравнению с акционерным капиталом стоимость.

Недостатки:

1) высокие процентные ставки, т.к. предприятия - носители повышенного риска ввиду нестабильности экономической обстановки в стране, неустойчивости развития самих предприятий.

2) условия кредита, часто не по силам предприятиям (требуемое качество залога, порядок его оформления в соответствии с нормативными документами и т.д.);

3) кредитование возможно только для фирм с устойчивым финансовым состоянием;

4) отслеживание целевого использования средств, поэтому маневр кредитом для фирм обычно исключен.

По мере стабилизации обстановки в РФ кредитные отношения все более развиваются и большое значение приобретает выбор наиболее благоприятных условий получения займа:

- сроки погашения - обычно должны совпадать со сроками окупаемости инвестиционного проекта, т.е. денежные средства от проекта должны компенсировать издержки обслуживания долга. В противном случае % платежи за кредит на реализацию определенного проекта ложатся на общую прибыль организации, что может сказаться на ее общих финансовых результатах.

- вид и размер % - кредиты могут предоставляться как по фиксированной, так и по плавающей ставке. В РФ часто кредитование по твердой ставке (при долгосрочной тенденции снижения ставок обеспечивает больший доход КБ).

- схема амортизации займа - влияет на величину денежных потоков во время реализации проекта и поэтому может облегчить его реализацию, так и затруднить. Если банк предлагает п/п неудобную схему погашения, брать кредит может быть нецелесообразно. Наиболее удобная схема погашения – погашение основной суммы долга в конце срока, выплаты процентов регулярно, с каким-либо интервалом, например, поквартально. Чаще всего банки предпочитают выдачу кредита по следующей схеме – погашение основной суммы долга равными платежами в течение срока кредита и начисление % на остаток долга.

- возможность реструктуризации долга в случае изменения определенных обстоятельств и т.д.

2 эмиссия облигаций. Облигационные займы – источник преимущественно долгосрочного финансирования, т.к. период их эмиссии относительно длителен (получить краткосрочный кредит можно быстрее) и дорогостоящий (высоки фиксированные затраты). При эмиссии облигаций подробно описываются права и обязанности держателей облигаций и эмитентов, главным ограничителем при эмиссии облигаций обычно является размер собственности.

Облигации характеризуются тремя основными параметрами: стоимостью к погашению, процентным доходом и сроком погашения.

Достоинства:

1) возможность привлечения значительных сумм (по сравнению с кредитом);

2) привлечение мелких кредиторов, т.к. стоимость облигаций, как правило, невелика;

3) более длительный срок;

4) использование средств не только банковского сектора, но и других участников финансового рынка;

5) эмиссия облигации обходится дешевле, чем эмиссия акций.

6) облигации привлекательны ввиду их меньшей рискованности по сравнению с акциями.

Недостатки:

1) высокая стоимость размещения небольших облигационных займов для некрупных предприятий;

2) относительно низкая ликвидность: часто облигации нельзя ни продать, ни купить в период между размещением займа и его погашением;

3) отсутствие сколько-нибудь значительного рынка облигаций;

4) негибкость инвестиционного инструмента, отсутствием видов облигаций, известных на западе, позволяющих приспосабливаться к изменяющимся рыночным условиям.

Для оценки целесообразности использования облигаций в качестве источника финансирования необходимо уметь рассчитывать доходность, которую должны обеспечивать облигации для инвесторов.

Обычно выделяют:

1) купонную доходность – отношение величины выплат по купону к номинальной стоимости облигаций;

2) текущую – отношение величины выплат по купону к рыночной цене облигаций;

3) полную - учитывающую купонный доход, доход от реинвестирования купонного дохода и доход, получаемый от разницы номинальной и рыночной цен.

Этапы эмиссии облигаций:

- принятие решения, являющегося основанием для размещения ценных бумаг (далее именуется - решение о размещении ценных бумаг);

- утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

- государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;

- размещение ценных бумаг;

- государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

- организация вторичного рынка (необязателен).

Для того, чтобы корпоративные облигации заняли доминирующее положение на рынке долговых финансовых инструментов, необходимо выполнение следующих условий:

• развитие инфраструктуры размещения обслуживания облигационных займов;

• расширение предложения эмитентов на РКО;

• развитие ликвидного вторичного РКО;

• привлечение широкого круга внешних инвесторов;

• систематизация и определение показателей и условий гарантии эмиссий при их регистрации, что должно существенно повысить качественно эмитируемых активов.

3 целевые государственные кредиты.