15. Цена капитала и фирмы

Цена капитала – это оценка капитала предприятия в виде отношения издержек на привлечение и обслуживание капитала к величине привлекаемого капитала

ЦК = цена каждого кап.* удельный вес в сумме Капитала.

Величина привлечения: страхование, проведение аудиторской проверки, процедуры, связанные с работой банка и т.д.

ЦК рассчитывается для:

1. определения уровня затрат п\п, необход. для поддерж. его тек. деятельн.

2. для обоснования решений по инвестированию проекта. IRR должно быть больше ЦК.

3. для управления структурой кап. Необходима минимизация ЦК,т.к. достигается наилучшее отношение м\у ист-ми фин-ия.

4. Исп-ся при оценки фирмы.

Цена фирмы = чист. Приб + затраты на обслуж. заемн. ср-в / ЦК.

Чем ниже ЦК, тем цена ф. выше.

СРЕДНЕВЗВЕШ.Ц.К. На основе цены отдельных источников капитала формируется средневзвешенная цена капитала (WACC) опре-ся как сред. арифм.взвешен-я величина ст-ти отдельных х элементов капит., в качестве весов каждого эл-та выступ-т его удел.вес в общей сумме сформ-го капит.

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)

где, Ks - Стоимость собственного капитала (%); Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу); Kd - Стоимость заемного капитала (%); Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу); T - Ставка налога на прибыль (в %).

Разл. След-е виды ССК:

-фактическая,

-прогнозируемая,

-оптимальная.

Факторы влияющ-е на ССК: струк-ра эл-в. капит. по ист-м формир-я, продолжительность испол-я привлеченного капит., уровень риска хоз.деят. п/п кот-я оцен-ся такими показ-ми как рентаб-ть, дел-й актив-ти и платеж-ти. средняя ставка ссудного % и ее динамика, уровень ставки налого-я .

16. Методы управления структурой капитала: собственными и заемными средствами

В общем виде все источники финансирования можно разделить на две группы.

1. Внутреннее финансирование – подразумевает использование СК, который по источникам формирования имеет следующую структуру:

СК взносы учредителей: 1.уставный капитал 2.эмиссионный доход

амортизация,пожертвования, благотв. взносы, целев. фин-ние

резервы и фонды 1.резервный капитал 2.добавочный капитал 3.нераспред. прибыль

2. Внешнее финансирование : его источник – ЗК

облигационные займы, банковские кредиты, коммерческие кредиты, государ.кредиты, «спонтанное финанние или кредиторская задолженность

Внешнее финансирование может быть не только заемным, но и формировать СК предприятия в процессе дополнительной (вторичной) эмиссии акций.

В процессе функционирования предприятия используется 4 основных способа финансирования. Они, в основном, связаны с внешними источниками.(+преимущ-ва – недостатки)

1. закрытая подписка на акции между прежними и новыми акционерами

+ Контроль за предприятием не утрачивается; финансовый риск возрастает незначительно

-Объем финансирования ограничен и может сложиться высокий уровень стоимости привлечения средств

2. открытая подписка

+ Возможна мобилизация крупных денежных средств на достаточно большие сроки; финансовый риск возрастает незначительно

- Возможна потеря контроля над предприятием

3. долговое финансирование

+ Возможна мобилизация крупных денежных средств на достаточно большие сроки; финансовый риск возрастает незначительно

- Финансовый риск возрастает; срок использования и возмещения ограничен

4. комбинированный

Преобладание тех или иных преимуществ (недостатков) наблюдается в зависимости от количественных параметров сформированной структуры средств

17. Риск и доходность финансовых активов

Риск и доходность рассматриваются в фин. менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск - вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемыми данными. Рискованность актива характеризуется степенью доходности, которая может быть получена благодаря владению данным активом.

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг). Объединении акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.

Риск (доходность) портфеля ценных бумаг пред. собой средневзвешенный показатель из всех показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный портфель.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели, т.е портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

Методы оценки финансовых активов.

Метод балансовой оценки осущ. на основе данных последнего отчетного баланса и имеет ряд разновидностей:

- оценка по учетной балансовой стоимости сводится к суммированию остаточной стоимости ОС и немат. активов, стоимости незавершенных капитальных вложений и оборудования к монтажу, запасов и фин.активов за минусом обязательств;

- оценка по восстановительной стоимости производится путём корректировки учетной балансовой стоимости отдельных видов мат. активов на реальные темпы инфляции после послед индексации;

- оценка по стоимости производственных активов заключается в очистке балансовых активов от непроизводительных видов и неликвидов и корректировки активов с учетом ценностей, находящихся на забалансовых счетах.

Общий недостаток в этих методах состоит, в том, что они не отражают непосредственных результатов хоз. деятельности, генерируемых этими активами.

Метод оценки стоимости замещения или затратный метод, сводится к определению стоимости затрат, необходимых для воссоздания имущественного комплекса в современных условиях в разрезе отдельных его элементов с учетом реального износа каждого из них:

- оценка по фактическому комплексу активов;

- оценка стоимости замещения с учетом гудвилла.

Недостаток метода, в том, что он оперирует стабильными среднеотраслевыми показателями прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях в нашей стране пока недостижимо

Метод оценки рыночной стоимости основан на рыночных индикаторах цен покупки-продажи аналогичной совокупности активов. Оценка в этом случае может осущ. По аналоговой рыночной стоимости, что в наст. Время достаточно затруднительно из-за незначительного кол-ва продаж, и по котируемой стоимости акций.

Метод оценки предстоящего чистого денежного потока определяет стоимость имущественного комплекса суммой реального чистого дохода, который может быть получен инвестором в процессе эго эксплуатации. Предстоящий чистый денежный поток определяется с помощью суммы прибыли после налогообложения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы прибыли на капитал или ставки ссудного %). Данный метод ограничен в применении в современной отечественной практике, так как не представляется возможным говорить о стабильности денежного потока, генерируемого активами, конъюнктуры фин. рынка и макроэкономических факторов.

На практике, как правило, используют сразу несколько методов оценки, а не один.