Лекція 5. Діагностика майна та ринкова ціна підприємства. Методичні підходи щодо оцінки ринкової вартості підприємства

1. Дохідний підхід.

2. Витратний підхід

3. Порівняльний підхід

1. Дохідний підхід

Дохідний підхід до проведення оцінки цілісного майнового комплексу ґрунтується на застосуванні оціночних процедур переведення очікуваних доходів (чистих грошових потоків або дивідендів) у вартість цілісного майнового комплексу. Оцінка цілісного майнового комплексу проводиться з урахуванням поточного фінансового стану підприємства, цілісний майновий комплекс якого оцінюється, та прогнозних показників діяльності такого майнового комплексу.

Основним методом дохідного підходу, що застосовується для проведення оцінки цілісних майнових комплексів, є метод дисконтування грошового потоку.

Дисконтування – визначення поточної вартості грошового потоку з урахуванням його вартості, яка прогнозується на майбутнє.

Ставка дисконту – коефіцієнт, що застосовується для визначення поточної вартості виходячи з грошових потоків, які прогнозуються на майбутнє, за умови їх зміни протягом періодів прогнозування. Ставка дисконту характеризує норму доходу на інвестований капітал та норму його повернення в післяпрогнозний період, відповідно до якої на дату оцінки покупець може інвестувати кошти у придбання об'єкта оцінки з урахуванням компенсації всіх своїх ризиків, пов'язаних з інвестуванням.

(1)

де PV— поточна вартість;

— доход періоду;

FV— реверсія;

DR —ставка дисконтування;

п — останній рік прогнозного періоду.

Реверсія – це розрахунок величини вартості підприємства в постпрогнозний період.

Переваги доходного підходу:

• враховується доходність підприємства, що відображає основну мету його функціонування – отримання прибутку власником;

• застосування даного методу необхідне при прийнятті рішення про фінансування, аналізі доцільності інвестування, при обґрунтуванні рішень про купівлю-продаж підприємства;

• підхід враховує перспективи розвитку підприємства.

Деякі підприємства важко оцінити за допомогою витратного підходу, а для використання порівняльних методів оцінки відсутня відповідна ринкова інформація. До таких підприємств, наприклад, належать:

• підприємства, пов’язані з інформаційно-рекламною сферою діяльності, так як їх вартість залежить від розмірів та ефективності початкових витрат, та подальших обсягів реалізації послуг та чистих доходів;

• підприємства, діяльність яких ґрунтується на нових технологіях, коли вартість підприємства суттєво залежить від кон’юнктури відповідного сектору ринку;

• підприємства, що мають виключні права, канали зв’язку, канали реалізації продукції, послуг, обладнання яке дозволяє таким підприємствам обмежити конкуренцію на відповідному ринку та отримати високі та стабільні доходи, а відповідно мати високу вартість;

• підприємства, що діють на ринку інтелектуальних послуг (оціночні, медичні, юридичні, аудиторські), так як їх вартість значною мірою залежить від індивідуальних якостей керівника, його кваліфікації, зв’язків.

Основні недоліки даного методу такі:

• довгострокове прогнозування грошових потоків викликає труднощі у зв’язку з економічною ситуаціє в Україні та інших країнах з перехідною економікою;

• складність розрахунку ставок дисконтування;

• в процесі прогнозування грошових потоків та ставок дисконтування встановлюються різні допущення та обмеження, які носять умовний характер;

• вплив факторів ризику на прогнозований дохід;

• багато підприємств не показують у фінансовій звітності реальний дохід.

Застосування методу дисконтування грошового потоку передбачає такі оціночні процедури:

• вибір відповідної моделі грошового потоку;

• визначення прогнозного періоду надходжень грошового потоку;

• проведення прогнозування складових чистого грошового потоку та його розрахунку на кожен рік (квартал, місяць) прогнозного періоду;

• обґрунтування складових ставки дисконту та її визначення;

• проведення розрахунку вартості реверсії та його обґрунтування;

• визначення поточної вартості чистих грошових потоків, реверсії та надлишкового майна у разі його наявності в цілісному майновому комплексі;

• визначення вартості цілісного майнового комплексу як суми поточної вартості чистих грошових потоків, реверсії та поточної вартості надлишкового майна.

Грошовий потік – це різниця між притоком та вибуттям грошових коштів на підприємстві.

Виходячи зі специфіки діяльності підприємства, цілісний майновий комплекс якого оцінюється, та завдань оцінки, застосовуються такі моделі грошового потоку:

• чистий грошовий потік для власного капіталу;

• чистий грошовий потік для інвестованого капіталу.

Чистий грошовий потік для власного капіталу на кожен рік (квартал, місяць) прогнозного періоду розраховується як прогнозована величина чистого прибутку, збільшена на прогнозовану суму амортизації, що врахована в складі витрат під час визначення величини чистого прибутку, зменшена на величину прогнозованого приросту робочого капіталу (збільшена на величину зменшення робочого капіталу) зменшена на суму прогнозованих капітальних інвестицій та збільшена на величину приросту довгострокових зобов'язань (зменшена на величину зменшення довгострокових зобов'язань) за відповідний період.

ЧГПВК=ЧП+Ам – (РКк – РКп)– КІ+(ДЗк – ДЗп)