4.2. Характеристика цінових мультиплікаторів

Визначення ринкової вартості власного капіталу підприємства порівняльним методом засновано на використанні цінових мультиплікаторів. Ціновий мультиплікатор - це коефіцієнт, що показує співвідношення між ринковою ціною підприємства або акції і фінансовою базою. Фінансова база оцінного мультиплікатора є, по суті, вимірником, що відображає фінансові результати діяльності підприємства, до яких можна віднести не тільки доход, але і грошовий потік, дивідендні виплати, виручку від реалізації і деякі інші.

Для розрахунку мультиплікатора необхідно:

• визначити ціну акції по всіх компаніях, вибраних як аналог; це дасть значення чисельника у формулі;

• обчислити фінансову базу (доход, виручку від реалізації, вартість чистих активів і т.і.) або за певний період, або за станом на дату оцінки; це дасть величину знаменника.

Ціна акції береться на останню дату, попередню даті оцінки, або вона представляє середнє значення між максимальною і мінімальною величинами ціни за останній місяць.

Як фінансову базу повинен виступати показник фінансових результатів або за останній звітний рік, або за останні 12 місяців, або середня величина за декілька років, попередніх даті оцінки.

В оцінній практиці використовуються два типи мультиплікаторів: інтервальні і моменті.

До інтервальних мультиплікаторів відносяться:

1) ціна/доход ;

2) ціна/грошовий потік;

3) ціна/ дивідендні виплати;

4) ціна/виручка від реалізації. До моментних мультиплікаторів відносяться:

1) ціна/балансова вартість активів;

2) ціна/ чиста вартість активів.

Розглянемо порядок розрахунку і основні правила застосування цінових мультиплікаторів.

Недоліки: підприємства різні, тому необхідні коригування; складно зібрати всю необхідну інформацію про аналоги.

Зазвичай при порівняльному підході застосовуються мультиплікатори.

Мультиплікатор – це співвідношення між ціною та фінансовими показниками. Для оцінки розраховується декілька мультиплікаторів за формулою:

де М – оціночний мультиплікатор;

Ц – ціна продажу підприємства-аналога (в даному підході визначається, наприклад, за ціною акцій компанії);

– фінансовий показник підприємства, що є аналогічним об’єкту оцінки.

Якщо в розрахунку використати фінансові показника підприємства, що оцінюється, то його вартість можна буде визначити за формулою:

Ц = М*ФБ

Зазвичай в оцінці використовуються такі групи мультиплікаторів:

1. ціна/прибуток, ціна/грошовий потік;

2. ціна/дивіденди;

3. ціна/виручка від реалізації;

4. ціна/вартість активів.

Приклад. Виявлено три підприємства тієї самої галузі, що й об’єкт оцінки, за акціями яких нещодавно була укладена угода продажу. Після аналізу їх фінансових результатів розраховані оціночні мультиплікатори.

Розрахунок оціночних мультиплікаторів підприємств-аналогів

Оціночний мультиплікатор	Підприємство 1	Підприємство 2	Підприємство 3	Середнє значення
Ціна/чистий прибуток	6,5470	5,3020	8,2640	6,7044
Ціна/вартість активів	3,2150	5,2370	4,2850	4,2455
Ціна/виручка від реалізації	1,6860	3,5840	2,4930	2,5877

Показники бухгалтерської звітності та результати оцінки вартості підприємства – об’єкта оцінки на основі оціночних мультиплікаторів наведені нижче: