Тема 70. Учет фактора времени при обосновании инвестиционных вложений

В основе управления денежными потоками лежит их объективная оценка, где следует учитывать влияние фактора времени, т. е. стоимостной неоднородности фи­нансовых потоков фирмы в течение инвестиционного периода и разброс этих потоков во времени; фактора инфляции, потери покупательной способности денег; фактора риска, т. е. неопределенности времени и величины финансовых потоков.

Количественный анализ денежных потоков определенного периода времени результате реализации инвестиционного проекта или функционирования какого-либо актива сводится к исчислению будущей стоимости потока денежных средств (FVJ и текущей (современной) стоимости потока денежных средств (PVJ. Движение денежного потока от настоящего к будущему называется процессом наращения, или компаундингом. Движение денежного потока от будущего к настоящему называется процессом дисконтирования. Для формирования будущих и текущих денежных потоков используются простые или сложные проценты.

Процентная ставка г, используемая при расчете денежных потоков, называется ставкой дисконтирования. Для того чтобы найти настоящую стоимость будущего

денежного потока, необходимо умножить ее на величину или коэффициент

дисконтирования. Этот показатель отражает «сегодняшнюю» цену одной будущей денежной единицы.

Процентная ставка или норма доходности не является величиной постоянной, она зависит от ряда факторов, основными из которых являются продолжительность инвестиционного периода и степени риска, который присущ данному виду бизнеса Чем продолжительнее период инвестирования и (или) рискованнее бизнес, тем выше норма доходности.

Тема 71. Учет фактора инфляции при инвестировании

Инфляция означает обесценение денежной единицы, уменьшение ее покупа­тельной способности. Инфляция по-разному влияет на инвестиционные возможно­сти предприятия и на его текущее финансовое положение.

При инфляции усложняется процесс оценки инвестиционного решения; воз­никает дополнительная потребность в источниках финансирования; растут проценты по заемному капиталу и ставки дисконтирования; затрудняется использование тако­го источника долгосрочного финансирования, как выпуск корпоративных облигаций; повышается степень диверсификации инвестиционного портфеля организации.

В безинфляционной экономике реальная цена капитала г_р и номинальная цена капитала г_п совпадают. Соответственно реальный и ожидаемый номинальный потоки денежных средств (RCF_t и RCFJ одинаковы. Номинальные потоки денежных средств выражаются в денежных единицах того момента времени, когда они возни­кают и включают инфляционную премию, отражающую ожидания инвесторов отно­сительно будущих темпов инфляции. Реальные потоки денежных средств выража­ются в единицах сегодняшней покупательной способности.

При проектировании существуют два способа учета фактора инфляции — ис­пользование номинальной цены капитала для дисконтирования номинальных денеж­ных потоков и пересчет номинальных денежных потоков в реальные потоки с це­лью их дисконтирования по реальной цене капитала.