10.2. Исторические стадии развития валютной системы: золотомонетный стандарт, Бреттон-Вудская и Ямайская системы

Отметим основные этапы развития современной валютной систе­мы. Известно, что современная валютная система прошла три эта­па в своём развитии. Первый этап называется этапом золотого стан­дарта, который, в свою очередь, подразделяется на золотомонет­ный, золотослитковый и золотодевизный.

Именно с использования золота началась международная валютная система. Золотой стандарт означал, что в основе курса валютного обмена лежало золото. За национальной единицей закреплялось определенное количество золота (вес). В США, напри­мер, 31гр. золота унция, была приравнена к 45 американским дол­ларам (золотой стандарт США). В каждой стране существовал свой золотой стандарт. Любое государство могло покупать и продавать золото, строя на этом обмене свою денежную систему.

В разгар Второй Мировой войны, которая разрушила эконо­мику большинства стран, возникла новая валютная система, в кото­рой золото ограничивалось в обмене. Его было мало, и валютные кур­сы потеряли свою стабильность. Возникла Бреттон-Вудская систе­ма. В этом городе США представители 44 стран собрались, чтобы создать новую мировую систему, при которой доллар приобрел стан­дарт девиза с золотым содержанием из расчета 35 долларов за ун­цию, т. е. 31,1гр. чистого золота. Все валюты приравнивались к дол­лару на основе золотого паритета. Отклонение от золотого паритета допускалось лишь на ± 1,5%.

Принципы Бреттон-Вудской системы:

1. золото признавалось основой мировой валютной системы;

2. роль основных валют, представляющих золото в международных расчетах и в инвалютных резервах, была отведена доллару и фунту стерлингов;

3. устанавливались твердые паритеты всех валют по отношению к доллару, а через него — к золоту и друг к другу;

4. рыночные колебания валютных курсов вокруг фиксированного долларового паритета допускались в пределах ±1%;

5. для регулирования мировой валютной системы был создан Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР);

6. была провозглашена задача отмены системы валютных ограничений и восстановления конвертируемости национальных валют.

Международные организации взяли в свои руки поддержа­ние подобного курса, составившего основу тогдашней валютной ми­ровой системы. Однако к началу 70-х годов обнаружился кризис Бреттон-Вудской системы (1944—197Н гг.). Построенная на этих пи чалах послевоенная мировая валютная система позволила ликвидировать хаос в сфере международных валютно-финансовых отношений. Сказалась противоречивость системы – между стихийна рыночным началом (золотом) и целенаправленно регулирующим долларом как основной резервной и расчетной валютой. Последствия кризиса привели к:

1. разрыву между неизменной ценой золота в 35 долл. за 1 тройскую унцию и растущими ценами товаров и услуг;

2. гигантскому вывозу капиталов из США (с 1957 по 1971г. в форме прямых инвестиций на сумму 54, 2 млрд. долл.);

3. огромным военным расходам за рубежом;

4. увеличению дефицита платежного баланса США (с 1953 по 1972 г. – 69 млрд. долл.);

5. отрыву реального курса доллара от его золотого паритета.

Кроме того, во второй половине 60-х гг. Западная Европа и Япония в двое превзошли США по размерам золотого запаса и объему экспорта.

В результате перестала существовать даже та общеэкономичес­кая основа, на которой держался золото девизный стандарт, опираю­щийся на единственную ключевую валюту — доллар. Расстройство золотодолларового стандарта выражалось в массовых «сбросах» дол­лара на валютных рынках в форме «валютных лихорадок».

Поэтому с 1970 г. в рамках МВФ для стран — членов фонда были введены специальные права заимствования (СДР), предназна­чавшиеся для пополнения их валютных резервов. СДР выполняет ряд функций мировых денег. Они распределяются пропорциональ­но квоте стран в МВФ, поэтому основная их часть (от 2/3 до 3/4) приходится на промышленно развитые страны и 1 /4 — на развивающи­еся. Первоначально курс СДР определялся по официальному золо­тому содержанию, приравненному к доллару США, затем – по валютной корзине: сначала 16, а теперь 5 основных национальных валют. СДР постепенно превращаются в главное резервное средст­во мировой валютной системы.

В этих условиях США провели две девальвации доллара в 1971 и 1973 гг., в результате чего официальная цена золота возрос­ла с 35 долл. до 42,22 долл. за тройскую унцию. К этому времени боль­шинство правительств промышленно развитых стран сняли с себя ответственность за поддержание курса своей валюты в определен­ном соотношении с ее долларовым паритетом, и перешли на режим плавающих курсов. С 1973 г, золото продается и покупается, но це­нам, складывающимся на специальных рынках золота, и цена на зо­лото перестала! оказывать непосредственное влияние на мировую валютную систему.

В такой ситуации остро встал вопрос о реформировании меж­дународных валютных отношений. В январе 1976 г. сессия Временно­го комитета МВФ утвердила ряд принципиальных изменений в Ус­таве МВФ, означавших официальную реорганизацию мировой ва­лютной системы (Ямайское соглашение 197С— 1978 гг.). Изменения в механизме валютных отношений вступили в силу с 1 апреля 1978г. и состояли в следующем:

1. была отменена официальная цена золота (1/3 золотого запаса МВФ ликвидировалась путем продажи 1/6 этою запаса на открытых аукционах и возвращения еще 1 /6 запаса странам – членам фонда);

2. СДР были официально превращены в главный резервный актив мировой валютной системы;

3. узаконивалась система плавающих курсов валют. Страны – члены фонда могли выражать паритеты своих валют в СДР или ка­кой-либо другой иностранной валюте (но только не в золоте). Была расширена сфера межгосударственного валютного регулирования, для чего в рамках МВФ был создан Совет на уровне министров стран- участниц по согласованию экономической политики.

Сложившаяся валютная система соответствовала во многом изменившимся условиям мирового хозяйства в 70-х гг.

В 1992 г. Россия вступила в члены МВФ. На сессии МВФ и Все­мирного банка в Гонконге (сентябрь 1997 г.) было утверждено реше­ние о дополнительном выпуске СДР. (До сих пор выпуск СДР пред­принимался дважды с распределением пропорционально квотам стран в МВФ: в 1970 — 197-2 и 1979 — 1901 гг.). Сумма эмиссии соста­вила 21,4 млрд. СДР, что соответствовало примерно 28,9 млрд. долл. Россия согласно национальной квоте в МВФ получила 1,7 млрд. долл. в виде СДР.

Созданная новая, после Ямайского соглашения, дивизионная система исключила из обращения золото. Была создана система пла­вающих курсов, при которой любая валюта может быть приравнена к валюте своей страны. Все страны должны были поддерживать курс резервной валюты. В качестве таковой была установлена СДР — еди­ная Международная единица. Права её заимствования утверждены были специальными фондами средств заимствования. СДР стала обес­печиваться деятельностью международного валютного фонда.

Были созданы и правовые основы специальных прав заимст­вования. Ямайская система — современная валютная международная система. Она существует на основе системы международных бан­ков, которая определяет все направления финансового сотрудниче­ства всех государств. Описанная современная валютная система предполагает регулирование девальвации и ревальвации мировых валют. Ревальвация означает повышение курса, а девальвация по­нижение курса валют. Так регулируется спрос и предложение ва­лют. Курсы валют устанавливаются на основе их покупательной спо­собности внутри страны и на мировом рынке. А коллективные валюты, то есть СДР, определяются на основе корзины валют, образующих общий фонд. Таким образом, Ямайская система отличается тем, что золото, как основа валют, была отменена, а была введена двухэтаж­ная корзина по покупательной способности валют вообще и относи­тельно друг друга. Курсы валют стали плавающими в зависимости от спроса и предложения на них, т. е. от их рыночного курса. Был скор­ректирован и устав МВФ, изменились пропорции составленного ре­зерва. В нем оказалось 25 гр. золота и 75 гр. долларовой массы, то есть каждая страна должна внести определённую квоту в этой пропор­ции. А в целом взнос зависит от ВВП этой страны и от обеспеченных кредитных заимствований долларов. Каждая страна получила боль­ше свободы в валютной системе, а МВФ увеличил свою власть.

При знакомстве с SDR - Special Deal Rights - со специальны­ми правами заимствования, надо иметь в виду, что обычно раз в пять лет корзины валют пересматриваются. В МВФ участвуют 182 госу­дарства, каждое из которых имеет свой расчётный счёт, возможности займа и т. д. МВФ регулирует валютные отношения со всеми стра­нами на основе своих паев. Регулирующие отношения охватывают как коллективные валюты, так и национальные денежные системы. Прочие валютные системы, кроме МВФ, носят региональный харак­тер. Например, франки Франции регулируют валютные отношения африканских стран почти 1:1, а андские песо регулируют отношения латино-американских государств, как и евро стран ЕЭС.

Второе место в мире занимает Европейская валютная систе­ма. К созданию Европейской Валютной Системы (ЕВС) привело уг­лубление процессов западно-европейской валютной интеграции. Эта система представляет собой региональную валютную систему и одновременно является элементом современной мировой валют­ной системы. Её следует считать одной из самых значительных и ор­ганично связанных с международной валютной системой. Хотя эта система регулируется валютой европейских стран, но её особен­ность заключается в том, что здесь представлен мощный блок госу­дарств, которые производят не меньше, чем оставшиеся. При 320 млн., жителей они дают 1/2 всего мирового товарооборота и 45 % ми­рового ВВП. Хотя они между собой развиты неравномерно, но раз­виваются при этом в одном направлении. Они движутся быстрее по пути создания новых основ, международных валютных систем.

ЕВС была создана в 1979 г. Основной чертой этой региональ­ной валютной системы являлся механизм ЭКЮ — специальной ев­ропейской расчетной единицы, основанной на «корзине» из 10 валют стран Западной Европы во главе с маркой ФРГ (на 1/3). В отличие от СДР, ЭКЮ применялась в частных операциях банков и фирм. Квота национальных валют-компонентов ЭКЮ ^определялась экономи­ческим потенциалом стран (их долей в совокупном ВНП и товаро­обороте ЕС) и подлежала пересмотру каждые пять лет. При пере­смотре «корзины* все активы и пассивы переоценивались по новому курсу. Последний раз структура ЭКЮ была зафиксирована в сентя­бре 1989 г., удельный вес валют составлял (в %): немецкая марка — 30,1; французский франк— 19,0; фунт стерлингов— 13,0; итальян­ская лира —10,0; голландский гульден — 9,4; бельгийский франк — 7Ч6; испанская песета — 5,3; прочие — 5,45.

В отличие от Ямайской валютной системы, юридически за­крепившей демонетизацию золота, ЕВС использует золото в каче­стве частичного обеспечения ЭКЮ, объединив 20% официальных золотодолларовьгх резервов стран-членов.

Режим валютных курсов основан на совместном «плавании» валют в установленных пределах взаимных колебаний курсов (±2,25% от центрального курса, для Италии — 6% с учетом неста­бильности ее валютно-экономического положения). С августа 1993 г. пределы колебаний были временно расширены до ±15%.

В ЕВС осуществляется межгосударственное региональное ва­лютное регулирование через Европейский валютный институт (до 1994г. - Европейский фонд валютного сотрудничества), который предоставляет центральным банкам кратко- и среднесрочные кредиты для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией.

С 1 января 1999 г. начался официальный переход Европейско­го союза к единой валюте, получившей название евро, хотя факти­чески новые денежные знаки войдут в обращение в 2002 г. Европей­ский валютный союз устраняет границы для денежного обращения и вместо множества национальных валют появится единая денеж­ная единица - евро.

К становлению валютного союза Европа движется уже в те­чение длительного времени. Первый этап этого процесса начался в 1990 г. с либерализации движения капитала. Второй этап — созда­ние в 1994 г. во Франкфурте-на-Майне Европейского валютного института — предшественника Европейского центрального банка. В соответствии с договором, подписанным в Маастрихте, третий этап становления валютного союза начался с 1 января 1999 г.

К этому сроку обменные курсы национальных валют по отно­шению к евро и между собой будут зафиксированы по взаимной до­говоренности и без права отзыва. Центральный европейский банк стал проводить единую денежную и кредитную политику. Для тех стран, которые вступят в Европейский валютный союз позднее, бу­дет создан союз обменных курсов (ЕВС 2), который приведет их к бо­лее позднему членств в ЕВС.

После 1999 г. начался трехлетний переходный период.

В соответствии с договором, подписанным в Маастрихте, ос­новными требованиями для участия в ЕВС являются низкие темпы инфляции, стабильные обменные курсы валют, сравнительно низ­кие процентные ставки, дефицит бюджета не более 3%, а государст­венный долг — максимально 60% ВВП. По состоянию на 1999 г. шан­сы для членства в ЕВС наряду е Францией и Германией имеют стра­ны Бенилюкса, Австрия, Ирландия, Финляндия.

Валютный союз создает второй по величине финансовый ры­нок в мире. С начала деятельности ЕВС в 1999 г. произошел переход и биржевых курсов на евровалюту. ЕВС способствует появлению большого рынка еврозаймов, ликвидации разниц в процентных став­ках, которые основываются на ожиданиях изменения курсов. Зай­мы в ЭКЮ пересчитывают в евровалюту в пропорции 1:1.

Инвесторы повысят долю евровалюты в портфелях ценных бу­маг. ЕВС представляет собой логичное дополнение внутренних наци­ональных рынков. Общая валюта повысит эффективность ценообра­зования и укрепит конкурентоспособность, ускоряя рост и повышая надежность долгосрочных инвестиций. В валютном союзе отпадут риски изменения курсов валют-участниц и в результате связанные с этим операционные расходы и расходы на хеджирование.

Банки в Европе должны будут ориентироваться на фундамен­тальные 'изменения их основной деятельности. Частным примером этого является развитие европейской межгосударственной системы расчетов. Так, система «ТАРГЕТ» центральных банков стала объе­динением национальных систем, а ассоциация банков «ЭКЮ» пред­ложила европейскую систему нетто-клиринга.

Постепенный переход на единую валюту затрагивает и инте­ресы России, так как Евросоюз является основным торгово-эконо­мическим партнером Российской Федерации (на ЕС приходится око­ло 60% нашей внешней торговли и примерно такая же доля иност­ранных инвестиций.). Вероятные достоинства евро (она будет иметь более стабильный курс валюты, более устойчивыми и объемными станут финансовые рынки ЕС, упростит сопоставление цен и т. д.) не снимают возникающие для Российской Федерации вопросы. Преж­де всего, предстоит произвести пересчет всех российских активов и пассивов в Европе (долги, контрактные обязательства, оценка не­движимости, ценные бумаги и т. п.), что означает большую техниче­скую работу. Встает вопрос и о гарантиях интересов наших экспор­теров, у которых контракты со странами ЕС в ряде случаев заклю­чены в долларах США. Поскольку потери не исключены из-за курсовой разницы евро – доллар и в ряде двусторонних операций, необходимо определить, кто и как будет нести валютные риски. Оче­видно, что с более сложными проблемами столкнутся предприятия малого и среднего бизнеса России.

Прогресс валютной системы можно отметить по следующим признакам. Европейские государства коллективно регулируют свои и другие курсы валют, и это регулирование отличается от Ямайской системы; страны имеют свои соглашения по корзинам, формирова­нию фондов и их использование. Колебание курсов поддерживается от 2,5 до 15 %. ЕВС предполагает особый способ представления ре­зервных фондов друг другу — Европейский Центробанк, целый ряд институтов надправительственного значения — парламент (кол­лективный), совет министров. Первоначально была принята ЭКЮ (расчётная европейская единица), к которой приравнивались все другие валюты европейских стран. Затем появилась евро — про­дукт коллективного соглашения. Для участия в ЕВС необходимо вы­полнить требования ЕЦБ, который определяет уровень дефицита государственного бюджета, внешний долг, темпы инфляции и про­центные ставки банковской системы.

ЕВС начинала развиваться с учётом золотого стандарта. ЭКЮ приравнивалась к доллару. Существовали стабильные валюты (не­мецкая марка, бельгийский франк, голландский гульден, шиллинг) и более слабые валюты (французский франк, испанское песето, пор­тугальское эскудо, ирландский фунт). Но Европейские государства использовали фиксированные курсы, действуя на основе общих принципов. Каждое государство обязано была регулировать свои курсы с помощью рыночных методов, при помощи валютной интер­венции, дисконтной политики, при помощи валютных ограничений и валютного контроля