Издержки после округления практически не отличаются от оптимальных.

При увеличении интервала времени между посещениями банка до 14 2 = 28 дней сумма, получаемая при одном посещении банка, будет равна:

Y bT 2000 28 56 000 ðóá.

Средние издержки в единицу времени будут равны:

В этом случае средние издержки в единицу времени увеличи-

ëèñü íà 9, 46 7, 4 100% 27,8% . ◄ 7, 4

7.4.3. Кейнсианская теория спроса на деньги

Дж.М. Кейнс предложил т р и мотива спроса на деньги:

1)транзакционный;

2)предосторожности;

3)спекулятивный.

Транзакционный мотив предусматривает потребность в наличности для совершения текущих сделок. Транзакционный спрос на деньги зависит только от уровня дохода и не зависит от процентной ставки. Чем выше уровень дохода, тем выше спрос на деньги. Этот вывод следует из рассмотренной в § 6.4 краткосрочной модели совокупного предложения, предложенной Кейнсом. Модель Кейнса основана на положениях о том, что в экономике имеет место неполная занятость и цены на товары и заработная плата не изменяются во времени. Это связано с тем, что экономика находится в состоянии депрессии. Поэтому мощности загружены не полностью, много свободной рабочей силы (безработица). Такая экономика в ответ на увеличение совокупного спроса за счет привлечения свободных ресурсов увеличивает реальный ВВП без повышения уровня цен. Это происходит потому, что вовлечение в производство незанятой рабочей силы не будет сопровождаться требованиями о повышении заработной платы. Инвесторы в таких условиях также не будут требовать повышения доходности (повышенных процентных ставок, или платы за капитал).

Из сказанного следует, что функция спроса в системе координат r0L , ãäå r — процентная ставка, L — функция спроса, имеет вид

L const.

График этой функции представлен на рис. 7.4.

r

L

Ðèñ. 7.4. Транзакционный спрос на деньги

Мотив предосторожности стимулирует хранение суммы денег на случай непредвиденных обстоятельств в будущем. Это могут быть, например, болезнь, несчастный случай, повышение цен на рынке и т.д. Спрос на деньги по мотиву предосторожности так же, как и по транзакционному мотиву, зависит от дохода. Помимо этого спрос на деньги по мотиву предосторожности зависит от величины упущенной выгоды, так как, не вкладывая деньги в покупку активов, приносящих доход, экономический субъект теряет возможность получить проценты.

Транзакционный мотив и мотив предосторожности определяются функцией денег как средства обмена.

Спекулятивный мотив стимулирует экономических субъектов, которые имеют свои представления о будущем состоянии рынка, приберегать некоторый резерв, чтобы с выгодой для себя воспользоваться им при наступлении ожидаемых ими условий. Спекулятивный мотив основан на функции денег как средства сохранения ценности. Экономический субъект, стимулируемый спекулятивным мотивом, принимает решение о том, в каких финансовых активах лучше всего хранить свои деньги. Кейнс рассматривал два актива: деньги и государственные облигации. В общем случае экономиче- ский субъект рассматривает и другие активы, например, акции, депозиты, сертификаты, векселя и т.д.

Облигация — срочная ценная долговая бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем (кредитором) и эмитентом (заемщиком). К основным характеристикам облигаций относятся: номинальная цена (номинал), выкупная цена или правило ее определения, если она отличается от номинала, дата погашения, купонная процентная ставка, дата выплат по купонам.

Государственные ценные бумаги являются финансовыми инструментами, обслуживающими государственный внутренний долг и представляющими собой облигации и векселя Министерства финансов РФ. Рынок государственных ценных бумаг является исклю- чительно важным элементом экономической структуры страны с рыночной экономикой. Для государства он является механизмом

привлечения инвестиционных ресурсов, а для инвесторов — выгодным направлением вложения денежных средств.

Эмитентом на рынке государственных ценных бумаг выступает государство в лице Министерства финансов РФ. Первичное размещение и погашение ценных бумаг осуществляется Центральным банком РФ по поручению Министерства финансов РФ.

Инвестором на рынке государственных ценных бумаг может быть любое юридическое или физическое лицо, резиденты и нерезиденты.

Контролирующим органом на рынке государственных ценных бумаг является Центральный банк РФ.

Существенную долю в структуре внутреннего государственного долга занимают государственные краткосрочные облигации (ГКО) и облигации федерального займа (ОФЗ), которые используются для покрытия дефицита федерального бюджета.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации выпускаются в обращение как именные государственные ценные бумаги. Размещение ГКО происходит с дисконтом, а погашение осуществляется в безналичной форме по номинальной стоимости.

Рыночная цена облигации чаще всего отличается от номинальной и характеризуется ее курсом. Под курсом понимается отношение рыночной цены к номиналу, выраженное в процентах. Таким образом, курс K рассчитывается по формуле

K NB ,

ãäå В — рыночная цена облигации; N — номинал облигации.

Расчет цены проводится с целью определения продажной цены облигации и выявления неверно оцененных рынком облигаций. При этом чаще всего используется метод дисконтированных доходов, состоящих из периодически получаемых по купонам процентов и номинала, выплачиваемого в конце срока. Например, если проценты выплачиваются р раз в году в конце периода в течение

n лет, процентная ставка дисконтирования равна r годовых, а номинал — N , то цена облигации равна современной стоимости всех

ãäå R — годовая выплата процентов; C R p — разовая выплата процентов.

192 II. Макроэкономическое равновесие на рынках

Если купонная годовая ставка по облигации составляет u процентов от номинала, то последнюю формулу можно записать в

ãäå k — расчетный курс облигации; u RN .

Если расчетный курс совпадает с рыночным, то k K è A B . Заметим, что ставка дисконтирования r является номинальной доходностью рассматриваемой финансовой операции в том случае, если проценты по облигации выплачиваются раз в году или если

облигация является бескупонной.

 Пример 7.6. Облигация со сроком 7 лет, проценты по которой выплачиваются ежеквартально в размере 100 руб., имеет номинал 5000 руб.

Рассчитать ее курс и цену при процентной ставке 8%, 10% и 12% годовых.

Р е ш е н и е. Предварительно определяем купонную годовую ставку:

u RN C pN 4 100 / 5000 0, 08 годовых.

Первый вариант. Расчетный курс находится по формуле

Как видно из приведенных формул для цены облигации и из результатов расчета примера, цена облигации уменьшается с ростом процентной ставки.

Для бескупонных облигаций формула для ее цены упрощается и принимает вид:

A 1 Nr n .

Если облигация погашается через один год от момента ее приобретения, то ее цена определяется по формуле

A 1Nr .

Дисконт, или прибыль, который владелец облигации получит через год в момент погашения облигации, равен:

D N A A 1 r A A r.

Из формулы для цены бескупонной облигации можно найти номинальную доходность рассматриваемой финансовой операции:

1

rN n 1.

A

При сроке один год номинальная доходность равна:

r N 1 N A D .

A A A

Содержание экономическим субъектом кассы не приносит ему никакого дохода, хотя деньги в этом случае являются абсолютно ликвидными. Поэтому, выбирая одну из двух рассматриваемых альтернатив (держать кассу или купить облигации), экономический субъект ориентируется на доходность, которую приносят облигации. При повышении доходности, или процентной ставки, спрос на деньги понижается, и наоборот. Поэтому график для спекулятивного спроса на деньги имеет вид, показанный на рис. 7.5.

r

Ðèñ. 7.5. Спекулятивный спрос на деньги

Инфляция приводит к снижению реальной доходности от приобретения облигаций. Используя уравнение Фишера, формулу для реальной доходности облигаций можно записать в виде:

a r H.

Но высокий темп прироста инфляции также обесценивает деньги, хранящиеся в кассе. Поэтому чем больше темп прироста инфляции, тем ниже спрос на деньги.

Таким образом, в общем случае спрос на реальные кассовые остатки является функцией трех аргументов: дохода, процентной ставки и темпа прироста инфляции. Это записывают в виде формулы

С увеличением дохода Y спрос увеличивается, а с увеличением ставки r и темпа прироста инфляции H спрос на деньги уменьшается. В зависимости от r спрос на реальные кассовые остатки иногда представляют в виде прямой линии, описываемой соотношением

График функции на реальные кассовые остатки представлен на рис. 7.6.