38. Доходность государственных ценных бумаг: текущая и к погашению.

39. Еврооблигации рф и ее субъектов.

40. Саморегулирование рынка векселей.

Массовые неплатежи, выразившиеся в росте просроченной дебиторской задолженности в народном хоз-ве обусловили появление на фондовом рынке краткосрочных долговых обязательств в форме векселей корпоративных (товарных и финансовых), казначейских и банковских. Это продиктовано отчасти преимуществами векселя по сравнению с облигациями: 1) векселя не являются эмиссионными цб, а потому их выпуск в обращение не требует прохождения специальной процедуры эмиссии, уплаты налогов связанных с эмиссией, оплаты услуг аудиторов и андеррайтеров, соблюдения определенных мер по раскрытию информации в соответствии с Законом РФ «О рынке цб»; 2) к правилам эмиссии векселей российское законодательство не устанавливает такие ограничения, которые применяются к эмиссии облигаций: связанные с размером уставного капитала, наличие прибыльной деятельности в течение двух последних лет, выпуск облигаций, начиная с третьего года функционирования предприятия-эмитента и др.;

3) в отличие от облигаций эмиссия векселей не требует дополнительного обеспечения.

Следует отметить, что на российском вексельном рынке ведущее место заняли финансовые векселя, а среди них - банковские (с 1995 г) и казначейские (с 1997 г.), которые можно было предъявить в счет оплаты налогов и для расчетов с другими организациями. Корпоративные финансовые векселя впервые были введены в денежный оборот железными дорогами и энергетическими системами для пополнения оборотных средств предприятий. В условиях дефицита денежной массы предприятие, выпустившее вексель, как правило, неспособно погашать его денежными средствами. Поэтому оно предлагает вексель в качестве средства платежа за свои услуги или свою продукцию, что превращает корпоративный финансовый вексель в своеобразные складские расписки, а их обращение обслуживает бартер. Выпуск разнообразных финансовых векселей привел к неконтролируемому увеличению денежной массы, что стимулировало рост инфляции в стране. Более того, вексель стал одним из инструментов массового ухода от налогов (прежде всего, налога на прибыль) за счет использования бланкового индоссамента. Негативным моментом для российского вексельного рынка явился также рост случаев подделки векселей.

В этих условиях в октябре 1996 года создается АУВЕР (Ассоциация участников вексельного рынка) для негосударственного регулирования рынка векселей, поскольку Женевская вексельная конвенция не предполагает прямого государственного регулирования этого рынка. Задачами ее являются: - Разработка стандартов деятельности участников вексельного рынка (стандарты отчетности; стандарты по составлению списков «черных» векселей, неплательщиков, эмитентов; стандарты торговли, учета, переучета и погашения векселей и т.п. в дополнение к тем, которые установлены вексельным законодательством); - Содействие созданию вексельной инфраструктуры.

В целях снижения транзакционных издержек и повышения ликвидности вексельного рынка АУВЕР разработана программа выпуска и обращения бездокументарных векселей. Он не является классическим векселем, его форма и состав реквизитов не предусмотрены положениями Женевской вексельной конвенции. На него не могут быть распространены каноны протеста и вексельного взыскания, поэтому можно сделать вывод, что это новый финансовый инструмент в электронной форме учета. В настоящее время векселя в основном торгуются во внебиржевом обороте: через банки и внебиржевые вексельные площадки, где сделки заключаются по телефону с последующим подписанием договора. Заявки операторов вексельных площадок носят индикативный характер, а потому не гарантируется исполнение сделок. В то же время по индикативным котировкам, распространяемым информационными агентствами, можно сформировать мнение о цене, доходности векселей.