29. Ценообразование на опционном рынке.

Цены опциона (премии) складывается под воздействием трех основных факторов: 1) Временная стоимость, величина которой зависит от времени, остающегося до прекращения права на опцион (с приближением времени прекращения права на опцион размер премии снижается); 2)внутренняя стоимость опциона представляет собой разницу (А) между ценой исполнения опциона и текущей ценой фьючерсного контракта. Если А > 0, то принято считать, что опцион «в деньгах» или «при деньгах», если А = 0, то опцион «на деньгах», а если А < 0, то опцион «за деньгами» или «без денег». С ростом А цена опциона возрастает; 3) неустойчивость цены контракта в течение срока действия опциона - это самый большой переменный компонент премии, который трудно точно рассчитать. Величина показателя неустойчивости может изменяться от нуля до бесконечности, но на практике этот показатель, как правило, не превышает 40-50%. При прочих равных условиях цена опциона повышается с ростом неустойчивости цен и наоборот.

30. Организация торговли и расчеты на фьючерсной бирже.

Фьюч. биржи облегчают организацию торговли фьюч. контрактами и обеспечивают вып-е функций: создание механизма переноса ценового риска с хеджера на спекулянта; выявление цены на основе концентрации спроса и предложения; ликв-ть и эфф-ть фьюч. операций; повышение уровня информативности. Для успешного их выполн-я бирже необх-мо: оборудованные помещения, разработка процедуры торговли, создание системы клиринга и разработка стандартов на фьюч. контракты. Торговля ведется сессиями, на принципах двойного аукциона. Фьюч. маржа – гарантированный взнос участников сделки, для защиты от неисполнения партнером своих обязательств. Маржа ежедневно показывает прибыли или убытки клиентов расчетной палаты биржи. Известны 3 вида маржи: первоначальная (при открытии фьюч. позиции), поддерживающая и вариационная (разница между фьюч. ценой данного и предыдущего дней или ценой заключения сделки). Схема организации расчетов на фьюч. рынке: - регистрация торговой сделки; - расчет первоначальной маржи; - извещение участников о необх-ти внесения первон. маржи и ее внесение; - контроль за фин. состоянием участников; - расчеты по закрытым позициям, т.е. ликвидация взаимопогашающихся фьючерсных контрактов и расчеты по ним; - выплата прибылей и возмещение убытков по каждой фьючерсной позиции (при отклонении текущей биржевой цены от контрактной выигрыш одного клиента становится проигрышем другого в такой же величине); - организация поставки по незакрытым фьючерсным контрактам; - отправка извещений о поставке товара по фьючерсному контракту; - поставка объекта фьючерсного контракта; - расчеты по поставкам товаров по фьючерсному контракту.

31. Опционные стратегии на срочном рынке.

32. Регулирование и саморегулирование рынка государственных ценных бумаг.

33. Инфраструктура рынка государственных ценных бумаг.

34. Новации на рынке государственных ценных бумаг.

Государственные цб традиционно считаются наиболее надежным видом портфельных инвестиций на национальном фондовом рынке, так как долговые обязательства госу-ва гарантируются всеми активами и резервами, находящимися в распоряжении Правительства. А погашение цб может быть произведено за счет эмиссионных возможностей Центробанка. Однако в отношении федеральных займов РФ этот постулат был нарушен в августе 1998 года, когда Правительство в связи с бюджетным кризисом отказалось от выплат по внутреннему долгу и перешло к принудительной новации по ГКО и ОФЗ со сроками погашения до конца 1999г. Это в сочетании с многократной девальвацией рубля привело к значительным убыткам инвесторов. В мае 1999г. аналогичная судьба «долга, обслуживание которого не представляется возможным», постигла 3-й выпуск ОВГВЗ, после чего перспективы рынка российских гос-х цб стали оцениваться участниками рынка как безнадежные. В этих условиях Минфин РФ приступил к новации данного выпуска облигаций через выпуск так называемой восьмой серии валютных облигаций с погашением в ноябре 2007 года и ОФЗ с погашением через четыре года. Что касается ОГСЗ, то, несмотря на стремление Минфина РФ не допускать просроченных платежей и невыплат, рынок этих цб все же характеризовала низкая ликвидность. Одновременно рынок областных и муниципальных цб переживал этап восстановления. Регионы осуществляли эмиссии цб с целью реструктуризации задолженности по ранее выпущенным облигациям. Новации на рынке ГКО и ОФЗ сводились к замене прежних выпусков на новые обязательства с частичной выплатой денежных средств. Владелец облигаций, подлежащих замене (это облигации со сроками погашения до 31 12.1999 г. и выпущенные в обращение до 17.08.1998 г), сообщал о своем намерении осуществить новации по своему портфелю в установленные сроки Эту замену предусматривалось проводить поэтапно: первый этап -с 15.12 1998 г до 30.04.1999 г., второй этап - с 20.11.1999 г. по 26.12.1999 г., третий этап - с 27.03.2000 г. по 30.06.2000 г. При этом на период с 19.08.1998 г. по 31 12.1998 г предусматривалось начисление 30% годовых по денежным обязательствам, счета «депо» по которым уже были заблокированы на замену. Совершалась новация на основе заявок инвесторов в адрес своих дилеров, поскольку их цб находились в субдепозитариях этих дилеров, а также аналогичных заявок дилеров в ГУ ЦБ РФ о замене собственных облигаций. В ходе реструктуризации внутреннего государственного долга было осуществлено 12 выпусков облигаций с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) со сроком погашения до 2004 г.

Для иностранных инвесторов новации предполагали возврат денежных средств только 5-8% от первоначальных вложений (при использовании средств со счетов типа «С» для осуществления инвестиций в реальный сектор экономики). Приобретение выпусков происходило за счет средств иностранных инвесторов, находящихся на транзитных счетах, остальные выпуски могли быть куплены за счет средств, размещенных на специальных счетах типа "С". Для резидентов замену прежних обязательств на новые предусматривалось осуществить на следующих условиях: по цб, находящимся в субдепозитариях, 70% обменивалось на ОФЗ-ПК, 20% - на ОФЗ-ФД, 10% - на денежные средства; по цб, находящимся в головном депозитарии(национальном депозитарном центре), соответственно 50%, 20% и 30%.

По мере того, как все большее число инвесторов соглашалось на условия реструктуризации, предложенные Минфином, постепенно увеличивалась ликвидность рынка внутреннего долга, доходность стала снижаться. Торговля осуществлялась ОФЗ, которые не подпадали под реструктуризацию, а также новыми облигациями, выпущенными в рамках новации по ГКО/ОФЗ Доходность по государственным цб вначале достигала 120% годовых и в дальнейшем имела тенденцию к снижению до 50% - 85% годовых в зависимости от срока погашения В этот период были проведены аукционы по размещению ОБР, но вследствие высокого уровня ставок указанных в заявках участников, аукционы были признаны несостоявшимися. В настоящее время обороты вторичных торгов рынка ГКО остаются низкими (причины: невысокая ликвидность банковской системы, непривлекательные уровни доходности (20-22%) по облигациям в условиях продолжающейся инфляции). Иностранные участники сокращают свой портфель ГКО—ОФЗ, используя полученные денежные средства для приобретения корпоративных цб и для репатриации их через схемы, предлагаемые российскими органами власти. В результате объем рынка ГКО—ОФЗ по номиналу сократился до 184 млрд.р.