23. Устранение влияния неравномерной и неоднородной инфляции путем корректировки ставки дисконта

Сначала рассмотрим методику расчета коэффициента дисконтирования (дисконтирующего множителя) для непостоянной нормы дисконта.

Для постоянной номинальной нормы дисконта Е_н в пределах расчетного периода () коэффициент дисконтированиянаt-м шаге расчета () равен.

Если номинальная норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна , то

коэффициент дисконтирования равен

при t = 0;

при t > 0, ,(9.16)

где– номинальная норма дисконта, соответствующаяk-му шагу расчета;

k – номера шагов расчета, предшествующих шагу расчета, для которого рассчитывается коэффициент дисконтирования, включая и этот шаг.

,(9.17)

где Е_р – реальная ставка дисконта;

i_k – темп общей инфляции на k-м шаге расчета.

.(9.18)

25. Понятие риск и неопределенность в анализе эф-ти ип.

Условия реализации проекта, в отношении которых можно считать (допустить), что о них имеется полная и точная информация, называются детерминированными.

В противоположность им, условия, о которых имеется лишь неполная и неточная информация, будем называть неопределенными (или недетерминированными).

Таким образом, неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта вызывают неопределенность оценки и осложняют принятие инвестиционного решения. Здесь под неполнотой информационного обеспечения оценки понимается не только неточность проектных материалов из-за недостатка информации, но и непредсказуемость поведения партнеров и их будущих действий по реализации проекта, непредсказуемость состояния внешнего окружения.

Неопределенность условий реализации проекта в момент его разработки и оценки вызывает инвестиционный риск участников проекта. Риск является следствием принятия инвестиционного решения, а затем и осуществления проекта в условиях, заранее точно не определенных по составу (характеру) и степени воздействия на проект.

Под инвестиционным риском понимается возможность возникновения непредвиденных потерь (снижение прибыли и неполучение расчетной эффективности, потеря доходов, инвестированного капитала) в условиях неопределенности.

Сценарием реализации проекта будем называть конкретные условия реализации (конкретное сочетание факторов неопределенности), применительно к которым осуществляется оценка экономической эффективности и финансовой реализуемости проекта.

Различают следующие два подхода к учету факторов неопределенности в расчетах эффективности проекта:

1)оценка по одному (базовому) сценарию реализации проекта, предусматривающему умеренно пессимистические значения варьируемых показателей; 2)оценка с принятием во внимание всех возможных сценариев реализации проекта с учетом степени их возможности.

26. Метод корректировки ставки дисконта

Оценка устойчивости проекта осуществляется по показателям эффективности проекта, рассчитываемым по базовому сценарию его реализации. При формировании базового сценария используются умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических показателей проекта и показателей внешней среды: экономической, социальной, экологической и др. (например, ставок налогов; цен на продукцию, услуги и поставки; уровня инфляции и т.д.).

При формировании базового сценария мер определяется ДП ИП. Устанавливается ставка премии за риск в зависимости от уровня риска. При отсутствии инфляции используемая в расчетах эффективности реальная ставка дисконта увеличивается (корректируется) на величину ставки премии за риск:

,(11.1)

где– скорректированная ставка дисконта, учитывающая величину премии за риск, %;– реальная ставка дисконта, не учитывающая последующую возможную инфляцию, %;– ставка премии за риск, %.

При соблюдении указанных условий проект считается устойчивым, если ЧДД имеет достаточно высокое положительное значение.

Уровень устойчивости проекта может оцениваться укрупненно путем сравнения одного из относительных показателей эффективности (ВНД или ИД)с соответствующим критериальным значением, принятым инвестором.

Критериальные значения ИД*, ВНД* рекомендуется устанавливать, исходя из следующих зависимостей:

; ΔИД > 0; (11.2)

; ΔВНД > 0,(11.3) где– скорректированная ставка дисконта, учитывающая величину премии за риск; ΔИД, ΔВНД – превышение норматива устойчивости по соответствующему показателю над его минимальным значением, принятое инвестором для целей оценки устойчивости инвестиционных проектов.

Еслиил, то проект следует оценить как устойчивый. Следует отметить, чтодля корректного применения описанного метода оценки факторов неопределенности необходимо:1)учитывать через корректировку нормы дисконта лишь случайные факторы, которые могут появиться на любом шаге расчета; 2)отражатьвлияние большинства негативных факторов, о которых имеется хотя бы ориентировочная информация, в сценарии, включая в состав операционных издержек (или инвестиций) расходы на устранение их последствий; 3)учитыватьвлияние негативных факторов, о которых нет информации, путем соответствующей корректировки ставка дисконта. Для расчета величины (ставки) премии за риск, обычно используется кумулятивный (пофакторный) метод, а для определения скорректированной номинальной ставки дисконта, уже учитывающей в своем составе премию за риск, может применяться метод бета-коэффициента.