14. Чдд

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывается путем сопоставления общей суммы доходов, генерируемых проектом в течение расчетного периода, с суммарной величиной исходных инвестиций.

Показатель ЧДД в общем случае рассчитывается по формуле

,(8.1)

где ЧДД – показатель экономической эффективности проекта; D ⁰ – дисконтированный доход проекта; К ⁰ – приведенные используемые в проекте инвестиции.

Рассмотрим случай с разовой исходной инвестиции и ликвидационной стоимостью объекта, равной нулю. Схема ДП ИП, соответствующая этим условиям, приведена на рисунке

D₂ D₃

D₁ D₄

0 1 2 3 t=4=n t

Схема ДП инвестиционного проекта

,(8.2)

где D ⁰ – дисконтированный доход инвестиционного проекта; D_t – доход на t-м шаге; Е – проектная дисконтная ставка.

В рассматриваемом частном случае приведенные используемые инвестиции (приведенные к началу первого года эксплуатации) представлены разовой исходной инвестицией в момент t = 0, т.е. ,поэтому имеем:

.(8.3)

Однако в общем случае инвестиции не имеют единовременный характер, а распределены во времени. ДП проекта от инвестиционной деятельности (ДП от ИД) состоит не только из оттока денежных средств на приобретение активов, но также включает ликвидационную стоимость. На рисунке 8.3 приведена схема ДП от инвестиционной деятельности в общем случае.

,(8.4)

где К₀ – сумма приведенных исходных (стартовых и дополнительных) капиталовложений;

–сумма приведенных стартовых инвестиций, осуществленных до начала эксплуатации объекта;– сумма приведенных дополнительных инвестиций, осуществляемых после начала эксплуатации объекта.

,(8.5)

,(8.6)

,(8.7)

где К₀ – сумма приведенных исходных капиталовложений; – элемент потока капиталовложений в году τ; τ – номер шага, расположенного левее точки приведения, а m – число таких шагов; К′_t – элемент потока капиталовложений, расположенный правее точки приведения, на t-м шаге; t – номер шага, расположенного правее точки приведения; n – число шагов (лет) в расчетном периоде эксплуатации объекта.

Л₀

Л′₅/(1+Е)⁵

Л′₂/(1+Е)²Л′₅

Л′₂

t=0 1 2 3 4t=5=nt

ττ=3=m2 1

К′₂ К′₁К′₀K′₃

К₀

τ – номер шага, расположенного левее нулевого момента;

m – число таких шагов в расчетной схеме

Рисунок 8.3 Модифицированная схема ДП от ИД проекта

Приведенная к нулевому моменту величина ликвидационной стоимости Л₀ рассчитывается по формуле

,(8.8)

где Л₀ – приведенная величина ликвидационной стоимости;Л_t – ликвидационная стоимость объекта инвестиций на t-м шаге.

Приведенные капиталовложения, полезно используемые в проекте в течение его срока действия для генерирования денежного потока от операционной деятельности, рассчитываются по формуле:

,(8.9)

где К⁰ – сумма приведенных используемых в проекте капиталовложений; К₀ – сумма приведенных исходных капиталовложений; Л₀ – суммарная величина приведенной ликвидационной стоимости.

Получаем

.(8.10)

Если ДП от ИД и ДП от ОД является стандартным, то и;

.(8.11)

Если Л₀ = 0, то

.(8.12)

В инвестиционном анализе в качестве элемента ДП от ОД принят доход.

Доход в году t обычно представляет собой сумму амортизационных отчислений и чистой прибыли:

,(8.13)

где D_t – доход в t-м году; П_t – чистая прибыль в году t; А_t – амортизационные отчисления в году t.

Иногда в инвестиционном анализе может использоваться не ДП от ОД, определяемый по формуле (8.13), а поток чистой прибыли или поток прибыли до налогообложения. При этом методика расчета показателя ЧДД не меняется, а изменяется состав учитываемого ДП и экономическое содержание ЧДД и других показателей эффективности ИП.

Для признания проекта экономически эффективным необходимо, чтобы его ЧДД был положительным, т.е.

.(8.14)

Из критерия (8.14) вытекают следующие условия:

если: ЧДД > 0, то проект следует принять;

ЧДД < 0, то проект следует отклонить;

ЧДД = 0, то проект можно отклонить, а можно и принять.

А при сравнении альтернативных проектов предпочтение следует отдать проекту с большим положительным значением ЧДД, т.е. при выборе оптимального проекта должен удовлетворяться критерий:

при условии ЧДД _i≥ 0,(8.15)

где i – номер варианта;

I – множество альтернативных вариантов.

Экономическое содержание показателя ЧДД

1. ЧДД – максимальная величина, на которую предприятие могло бы увеличить свои инвестиций, чтобы не потерпеть убытков при данных доходе и ставке дисконтирования.

2. ЧДД – современная стоимость будущего чистого дохода (превышения совокупного долга).

3. ЧДД – экономический ресурс, лежащий в основе выплаченных в начале периода дивидендов.

4. ЧДД – экономия инвестиций от вложения средств внутри предприятия.

5. ЧДД – нереализованный сейчас (ожидаемый в будущем) прирост капитала.

Оглавление

Содержание: 1

1. Сущность понятий «инвестиции», «капитальные вложения». 1

2. Классификация инвестиций 1

3. Значение инв-ций в эк-ке 1

4. Инвестиционный проект. Типы инветиционных проектов. 1

5.Характеристика субъектов инв-ного процесса и рынка объектов инвестиций. 1

6. Источники фин-ния инве-ций, достоинства и недостатки каждого вида источника. 1

7. Концепция стоимости денег во времени и ее использование в инвестиционном анализе. Финансовая эквивалентность обязательств. 1

13. Классификация показателей оценки эк-ой эф-ти инвестиционных проектов. 1

14. ЧДД 1

15. ИД 1

16. ВНД 1

18. МВНД 1

19. Срок окупаемости 1

20.Оценка эк-кой эф-ти инв-ных проектов в условиях неопределенности. Инфляция. 1

25. Понятие риск и неопределенность в анализе эф-ти ИП. 1

1. Сущность понятий «инвестиции», «капитальные вложения». 2

3. Значение инв-ций в эк-ке 2

4. Инвестиционный проект. Типы инветиционных проектов. 3

5. Характеристика субъектов инвестиционного процесса и рынка объектов инвестиций. 4

7. Концепция стоимости денег во времени и ее использование в инвестиционном анализе. Финансовая эквивалентность обязательств. 5

11. Финансовая рента (понятие, клас-ция, схема) 6

9. Общая постановка задачи консолидации задолженности 7

10. Денежные потоки (понятие, классификация, схема) 7

13. Классификация показателей оценки эк-ой эф-ти инвестиционных проектов. 8

27. Кумулятивный метод определения ставки премии за риск 8

17. Алгоритм приближенного метода расчета ВНД 9

18. МВНД 10

21. Виды цен, используемые для задания ДП ИП 11

22. Учет влияния инфляции на эффективность ИП 12

23. Устранение влияния неравномерной и неоднородной инфляции путем корректировки ставки дисконта 13

25. Понятие риск и неопределенность в анализе эф-ти ИП. 14

26. Метод корректировки ставки дисконта 15

28. Метод сценариев 18

2. Классификация инвестиций 20

6. Источники финансирования инвестиций, достоинства и недостатки каждого вида источника. 22

8. Консолидация задолженности 24

15. ИД 26

16. ВНД 28

19. Срок окупаемости 30

20. Оценка эк-кой эф-ти инвестиционных проектов в условиях неопределенности. Инфляция. 32

12. Исходные и вычисляемые параметры рент. Современная и будущая стоимость ренты, связь между ними, эк-кий смысл множителей наращения и дисконтирования рент. 33

14. ЧДД 37