18. Мвнд

Модифицированная внутренняя норма доходностипредставляет собой норму дисконта, которая уравнивает дисконтированную стоимость денежного потока от операционной деятельности (ДП от ОД), реинвестированного по проектной ставке, с приведенной к нулевому моменту времени стоимостью капиталовложений:

, (8.24)

где К⁰– приведенная к нулевому моменту времени стоимость капиталовложений с учетом ликвидационной стоимости ();

– будущая стоимость реинвестируемого по проектной ставке ДП от ОД, определяемая по формуле:

.(8.25)

Как и в случае с ВНД, при расчете МВНД возможен учет ликвидационной стоимости и как элемента, уменьшающего ДП от ИД (формула (8.24)) и как элемента доходов:

, (8.26)

Из формул (8.24), (8.26) можно выразить МВНД:

, (8.27)

.(8.28)

21. Виды цен, используемые для задания дп ип

Для определения ДП и оценки эффективности ИП в связи с инфляцией различают и используют следующие виды цен: базисная цена; прогнозная цена; дефлированная (расчетная) цена.

Базисная (базовая) цена – это фиксированная цена, равная цене на момент разработки инвестиционного проекта или цене нулевого момента.

Прогнозная (номинальная) цена представляет собой ожидаемую цену в будущем, иначе реальную цену конкретного продукта (ресурса), действующую на определенный момент времени. Для устранения влияния инфляции необходимо привести эти элементы ДП к единой покупательной способности, т.е. дефлировать ДП.

Установление прогнозной цены осуществляется расчетным путем на основе экспертной оценки индекса цены конкретного продукта по формуле

,(9.12)

где– прогнозная цена продукта (элемента) А в концеm-го шага;

–базисная цена продукта (элемента) А;

–базисный индекс цены продукта А в конце m-го шага.

Дефлированная цена рассчитывается по формуле

,(9.13)

где и– дефлированная и прогнозная цена продукта А на шагеm ;

–базисный индекс общей инфляции.

, (9.14)

где – коэффициент неоднородности инфляции по продукту А.

Дефлированная цена зависит не столько от самой инфляции (индекса общей инфляции), сколько от коэффициента неоднородности инфляции. Если , т.е. инфляция однородна, имеем. Это означает, что в этом частном случае расчет показателей эффективности можно вести по ДП, выраженному в базисных ценах.

22. Учет влияния инфляции на эффективность ип

Учет влияния инфляции на эффективность ИП, ДП которого выражен в прогнозных ценах, можно устранить двумя способами:

1)корректировкой ставки дисконта по формуле Фишера, при этом номинальная ставка используется для расчета показателей эффективности, определяемых дисконтированием ДП;

2)дефлированием денежного потока, который используется для расчета всех необходимых для оценки эффективности ИП показателей, определяемых без дисконтирования и дисконтированием по реальной ставке дисконта.

Соотношения между номинальной и реальной ставками дисконта

Поэтому в условиях инфляции различают реальную ставку дисконта (доходности) и номинальную ставку дисконта.

Реальная ставка дисконта – это дисконтная ставка в постоянных (фиксированных) ценах, не учитывающая инфляцию, последующую от момента рассмотрения (нулевого момента).

Номинальная ставка дисконта – это ставка дисконта, скорректированная на уровень инфляции в прогнозируемом периоде, величина которой обеспечивает доходность инвестиций на уровне реальной ставки дисконта.

Связь между номинальной и реальной ставками дисконта определяется формулой Фишера:

, (9.15)

где Е_н – номинальная ставка дисконта, применяемая в условиях инфляции;

Е_р – реальная ставка дисконта;

i – темп инфляции в долях единицы в единицу времени (год, месяц) или, что то же самое, за шаг расчета. При небольших значениях Е_р и i, произведение может стать пренебрежимо малой величиной. Тогда можно принять.