Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Экономика и управление производством. Учебное пособие
.pdf
271
природа финансового риска является постоянной его характеристикой.
Неопределённость последствий. Последствия осуществ-
ления финансово-хозяйственной операции зависят от вида риска
и могут колебаться в довольно значительном диапазоне. Иными
словами, риск может сопровождаться как финансовыми потерями
для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов. Эта характеристика риска означает недетерминируемость
(отсутствие закономерности в появлении) его финансовых результатов, в первую очередь уровня доходности осуществляемых
операций.
Ожидаемая неблагоприятность последствий. Хотя по-
следствия проявления риска могут характеризоваться как негативными, так и позитивными показателями результативности
финансово-хозяйственной деятельности, риск в хозяйственной
практике характеризуется и измеряется уровнем возможных неблагоприятных последствий. Это связано с тем, что ряд последствий риска определяет потерю не только дохода, но и капитала
предприятия, что приводит его к банкротству (т. е. к необратимым негативным последствиям для его деятельности).
Вариабельность уровня. Уровень риска, характерный для
той или иной операции или для определённого направления деятельности предприятия, не является неизменным. Он изменяется
во времени (зависит от продолжительности осуществления операции, так как фактор времени оказывает самостоятельное воздействие на уровень риска, проявляемое через уровень ликвидности вкладываемых финансовых средств, неопределённость движения ставки ссудного процента на финансовом рынке и т.п.) и
под воздействием других объективных и субъективных факторов,
которые находятся в постоянной динамике.
Субъективность оценки. Несмотря на то что риск как
экономическое явление имеет объективную природу, его оценочный показатель - уровень риска - носит субъективный характер.
Эта субъективность (неравнозначность оценки данного объективного явления) определяется различным уровнем полноты и
достоверности информационной базы, квалификации финансо-
272
вых менеджеров, их опыта в сфере риск-менеджмента и другими
факторами.
Существует следующая классификация рисков.
Виды рисков по роду опасности:
1. Техногенные риски связаны с хозяйственной деятель-
ностью человека (например, загрязнение окружающей среды).
2. Природные риски не зависят от деятельности человека
(например, землетрясение).
3. Смешанные риски представляют собой события природного характера, но связанные с хозяйственной деятельностью человека (например, оползень, связанный со строительными работами).
Виды рисков по сферам проявления:
1. Политические риски - это риски прямых убытков и потерь или недополучения прибыли из-за неблагоприятных изменений политической ситуации в государстве или действий местной
власти.
2. Социальные риски связаны с социальными кризисами.
3. Экологические риски связаны с вероятностью наступ-
ления гражданской ответственности за нанесение ущерба окружающей среде, а также жизни и здоровью третьих лиц.
4. Коммерческие риски - это риски экономических потерь,
возникающие в любой коммерческой, производственно- хозяйственной деятельности. В состав коммерческих рисков включают
финансовые риски (связанные с осуществлением финансовых
операций) и производственные риски (связанные с производством продукции (работ, услуг), осуществлением любых видов
производственной деятельности).
5. Профессиональные риски связаны с выполнением профессиональных обязанностей (например, риски, связанные с
профессиональной деятельностью врачей, нотариусов и т.д.).
Виды рисков по возможности предвидения:
1. Прогнозируемые риски которые связаны с циклическим
развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового
рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п. Предсказуемость рисков носит относительный характер, так как прогнозирование со 100 %-ным результатом исключает рассматривае-
273
мое явление из категории рисков. Например, инфляционный
риск, процентный риск и некоторые другие их виды.
2. Непрогнозируемые риски отличаются полной непредсказуемостью проявления. Например, форс-мажорные риски, налоговый риск и др. Соответственно этому классификационному
признаку риски подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия.
Виды рисков по источникам возникновения:
1. Внешний (систематический или рыночный) риск не зависит от деятельности предприятия. Этот риск возникает при
смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других случаев, на которые
предприятие в своей деятельности повлиять не может. К этой
группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск.
2. Внутренний (несистематический или специфический)
риск зависит от деятельности конкретного предприятия. Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) операциям с
высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнёров и другими факторами, отрицательные последствия которых в
значительной мере можно предотвратить за счёт эффективного
управления рисками.
Виды рисков по размеру возможного ущерба:
1. Допустимый риск - это риск, потери по которому не
превышают расчётной суммы прибыли по осуществляемой операции.
2. Критический риск - это риск, потери по которому не
превышают расчётной суммы валового дохода по осуществляемой операции.
3. Катастрофический риск - это риск, потери по которому
определяются частичной или полной утратой собственного капитала (может сопровождаться утратой заёмного капитала).
Виды рисков по комплексности исследования:
1. Простой риск не расчленяется на отдельные его подвиды. Например, инфляционный риск.
274
2. Сложный риск состоит из комплекса подвидов. Напри-
мер, инвестиционный риск (риск инвестиционного проекта и
риск конкретного финансового инструмента).
Виды рисков по финансовым последствиям:
1. Риск, влекущий только экономические потери, несёт
только отрицательные последствия (потеря дохода или капитала).
2. Риск, влекущий упущенную выгоду, характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и
субъективных причин не может осуществить запланированную
операцию (например, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит).
3. Риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы («спекулятивный финансовый
риск»), присущ, как правило, спекулятивным финансовым операциям (например, риск реализации реального инвестиционного
проекта, доходность которого в эксплуатационной стадии может
быть ниже или выше расчётного уровня).
Виды рисков по характеру проявления во времени:
1. Постоянный риск характерен для всего периода осуществления операции и связан с действием постоянных факторов.
Например, процентный риск, валютный риск и т. п.
2. Временный риск характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Например, риск неплатёжеспособности предприятия.
Виды рисков по возможности страхования:
1. Страхуемые риски - это риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям.
2. Нестрахуемые риски - это риски, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на
страховом рынке.
Состав рисков этих рассматриваемых двух групп очень
подвижен и связан не только с возможностью их прогнозирования, но и с эффективностью осуществления отдельных видов
страховых операций в конкретных экономических условиях при
275
сложившихся формах государственного регулирования страховой
деятельности.
Виды рисков по частоте реализации:
1. Высокие риски - это риски, для которых характерна высокая частота наступления ущерба.
2. Средние риски - это риски, для которых характерна
средняя частота нанесения ущерба.
3. Малые риски - это риски, для которых характерна малая вероятность наступления ущерба.
Важным элементом системы управления рисками является разработка мероприятий по их снижению. Выделяют следующие мероприятия по снижению рисков компании:
- нормативный метод;
- создание страховых (резервных) фондов;
- страхование риска;
- страхование процентного риска;
- хеджирование;
- диверсификация.
Нормативный метод - это установление определенных
нормативов, лимитов, ограничений на проведение определенных
действий, а именно: установление предельного объема выпуска
продукции, предельного объема отгрузки продукции в кредит (с
учетом финансового положения потребителей), лимитов на привлечение заемных средств, лимитов на объем инвестиций в определенную сферу деятельности (по конкретным структурным подразделениям, уровням ответственности и т. д.) и др.
Создание страховых (резервных) фондов включает, в ча-
стности, формирование резервных фондов запасов сырья, материалов и готовой продукции, резервного остатка денежных
средств на расчетном счете предприятия, резервного фонда для
выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям и др. Однако нужно иметь в виду, что создание
резервных фондов замедляет оборачиваемость капитала, а следовательно, ведет к снижению эффективности производства.
Основными формами страхования риска является страхование работников от несчастных случаев, имущественное страхование (грузов, транспорта, имущества и т.д.), страхование финан-
276
совых рисков, страхование ответственности. Конечно, неплохо
бы застраховать все риски, но где найти предприятию свободные
финансовые средства.
Для страховании процентного риска, который возникает
при выпуске компанией купонных облигаций и связан с возможностью убытков от снижения процентных ставок, используется
досрочное погашение облигаций, установление переменного
(плавающего) купона и т. п.
Хеджирование связано с возможным изменением цен на
сырье, материалы готовую продукцию, колебаниями валютного
курса и т. п. Процедуры хеджирования сводятся к заключению
срочных контрактов на покупку (продажу) продукции или валютных ценностей по фиксированным иенам в будущем. Основными видами хеджирования являются форвардные контракты,
предусматривающие взаимные обязательства сторон по куплепродаже продукции в будущем по ценам, указанным в контракте,
а также форвардные контракты на валюту и валютные опционы.
Диверсификация - расширение технологически разнород-
ных сфер деятельности предприятия. Она включает диверсификацию выпускаемой продукции, когда предприятие выпускает
разнообразные виды продукции, отдельные из которых не связаны со специализацией производства и требуют часто разработки
новой технологии; диверсификацию капитальных вложений по
регионам и видам производства; диверсификацию финансовых
активов - приобретение различных видов ценных бумаг.
Диверсификация - важный фактор снижения риска и вероятности банкротства предприятий, однако она требует гибкости
производства и больших затрат.
На практике компании используют совокупность способов
снижения рисков, а менеджеры на основе предыдущего опыта
формулируют правила рискового менеджмента: нельзя рисковать
больше, чем это может позволить собственный капитал; нужно
думать о последствиях риска; нельзя рисковать многим ради малого; решение об инвестициях принимается лишь при отсутствии
сомнений; при наличии сомнений такое решение не принимается;
не следует исходить из того, что всегда присутствует только одно
решение. Возможно, есть и другие варианты решений.
277
Предпринимательство, как следует из его определения, невозможно без риска. Поэтому важно научиться управлять рисками, т. е. анализировать, планировать и оценивать их.
17.2. ПОНЯТИЕ И ПРОЦЕДУРА БАНКРОТСТВА
В условиях рыночной экономики принцип ответственности
организаций за результаты финансово-хозяйственной деятельности реализуется в случае образования убытков, неспособности
фирмы удовлетворять требования кредиторов по оплате товаров
(работ, услуг) и обеспечивать финансирование производственного процесса, т. е. при наступлении банкротства организации.
В хозяйственном процессе к банкротству организаций могут приводить различные факторы, усиливающие или ослабляющие взаимное воздействие. Тем не менее, если удается условно
выделить преобладающий фактор, то банкротство фирмы обычно
подразделяется:
- на банкротство, связанное с неэффективным управлением
организацией, непродуманной маркетинговой стратегией;
- банкротство, вызванное недостатком инвестиционных ресурсов для осуществления расширенного воспроизводства пользующейся спросом продукции;
- банкротство, обусловленное производством неконкурентоспособной продукции.
Банкротство, как правило, представляет собой не моментальное явление, а постепенный надвигающийся процесс. Исключения составляют внезапные критические ситуации (стихийные бедствия и т. д.). Поэтому банкротство необходимо диагностировать, чтобы прогнозировать его наступление.
Прежде всего необходимо изучить предпосылки банкротства, которые представляют собой совокупность внутренних и
внешних факторов.
278
К внутренним факторам можно отнести следующие.
1. Снижение эффективности использования ресурсов и
материалов предприятия, его производственной мощности. Отсюда высокая себестоимость продукции.
2. Дефицит оборотных средств предприятия из-за нера-
циональной политики управления и деятельности предприятия.
3. Низкий уровень сбыта продукции по причине неэффек-
тивной деятельности маркетинговых служб предприятия.
4. Привлечение заемных средств на невыгодных
условиях.
Внешние факторы:
1) экономические: кризисное состояние экономики, общий спад производства, инфляция, неустойчивость и нестабильное положение в финансовой системе, повышение цен на материалы и ресурсы, усиление международной конкуренции, неплатежеспособность и банкротство партнеров;
2) политические: политическая нестабильность, утрата
части рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, антимонопольной политики, предпринимательской деятельности.
В настоящее время для диагностики банкротства пред-
приятий применяется ограниченный круг параметров:
а) коэффициент текущей ликвидности, Ктк;
б) коэффициент обеспеченности собственным оборотным
капиталом, К
оск
;
в) коэффициент восстановления платежеспособности, Квп;
г) коэффициент утраты платежеспособности, Куп.
Для того чтобы признать структуру баланса неудовлетворительной, а предприятие – неплатежеспособным, достаточно
наличия одного из условий:
1) коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного
периода ниже 2,0;
2) коэффициент обеспеченности собственными оборот-
ными средствами на конец отчетного периода имеет значение
ниже 0,1.
279
Коэффициент текущей ликвидности отражает совокупную обеспеченность предприятия оборотными и денежными
средствами для ведения эффективной деятельности. Рассчитывается этот коэффициент следующим образом:
Текущие активы + Расходы будущих периодов / (Текущие пассивы – (Доходы будущих периодов + Фонды потребления + Резервы
будущих расходов).
Коэффициент обеспеченности собственным оборотным
капиталом отражает наличие собственных оборотных средств на
предприятии, которые необходимы для осуществления его финансовой деятельности. Рассчитывается:
Текущие активы – Текущие пассивы / Текущие активы.
В ситуации, если коэффициент текущей ликвидности и
доля собственного оборотного капитала в текущих активах ниже
нормативного, но отмечается тенденция роста этих показателей,
то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, равный 6 месяцам:
К
= (Ктл + 6/Т (Ктл – К
вп
тлн
))/2,
где Ктл– значение коэффициента текущей ликвидности на конец
отчетного периода;
Т – отчетный период;
К
– значение коэффициента текущей ликвидности на
тлн
начало отчетного периода.
Если Квп> 1, то у предприятия есть возможность для восстановления своей платежеспособности; если Квп < 1, то у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.
280
При Квп< 1 рассчитывается коэффициент уплаты платежеспособности предприятия:
Куп = (К
+ 3/Т (Ктл – К
тл
тлн
))/2.
Если Куп> 1, то предприятие имеет возможность не утратить платежеспособность. При Куп< 1 предприятие скорее всего
утратит свою платежеспособность.
При неудовлетворительной структуре баланса
(Ктл и К
ниже нормативных), но при существовании возможно-
оск
сти для восстановления платежеспособности в определенный период признание предприятия неплатежеспособным может быть
отсрочено на шесть месяцев.
Может возникнуть такая ситуация, при которой Ктли К
выше нормативных, но Куп< 1 и предприятие не
оск
признается неплатежеспособным. В таком случае из-за реальной
угрозы утраты предприятием платежеспособности оно ставится
на соответствующий учет в Мингосимущество по делам о несостоятельности (банкротстве) предприятий.
Если предприятие признается банкротом, а структура его
баланса – неудовлетворительной, то перед передачей экспертного
заключения в арбитражный суд, запрашивается дополнительная
информация и проводится исследование производственнофинансовой деятельности предприятия с целью выявления альтернативы:
1) проведение реорганизационных мероприятий для вос-
становления платежеспособности предприятия;
2) проведение ликвидационных мероприятий в соответст-
вии с действующим законодательством.
Диагностика банкротства подразумевает под собой в первую очередь определение объекта анализа. Следует отметить тот
факт, что отклонение от нормы коэффициентов не всегда свидетельствует о наличии ситуации банкротства. Кроме того, в некоторых ситуациях банкротство или ликвидация какого-либо предприятия невыгодны кредиторам и государству. Поэтому в зако-
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]