Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Экономика строительства. Учебное пособие-2
.pdf
Инвестиционным проектом признается совокупность документов, характеризующих замысел о вложении и использовании инвестиций и его практическую реализацию, достижение заданного результата за определенный период времени.
Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует предварительной оценки и анализа. Однако особенно сложной и трудоемкой является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяют
получить всестороннюю оценку технической целесообразности, стоимости реализации проекта, эксплуатационных расходов и, наконец,
экономической эффективности проекта.
Разработка и реализация инвестиционного проекта от первоначальной идеи до его завершения могут быть представлены в виде цик-
ла, состоящего из четырех стадий: предынвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной и ликвидационной (рис. 3.5).
Инвестиционный цикл
Предынвестиционная
стадия
Инвестиционная
стадия
Рис. 3.5. Стадии инвестиционного цикла
Эксплуатационная
стадия
Ликвидационная
стадия
Предынвестиционная стадия включает следующие виды деятельности:
исследование рынков сбыта товаров, продукции, работ, услуг и
их сегментов, сырьевых зон, балансов производства и потребления,
определение возможных поставщиков оборудования и технологий, а
также сырья, материалов и комплектующих изделий;
подготовку исходных данных, необходимых для выполнения
финансово-экономических расчетов инвестиционного проекта;
определение схемы и источников финансирования инвестиционного проекта;
поиск инвесторов.
Ключевым моментом разработки любого инвестиционного проекта является исследование рынка, результаты которого позволяют
принять решение о целесообразности производства конкретного
вида продукции или увеличения объемов его выпуска.
Параллельно проводятся исследования по выбору технологий и
оборудования, способных обеспечить выпуск конкурентоспособной
продукции. На этом этапе анализируются предложения от поставщиков оборудования, обобщается информация о технических характеристиках, стоимости и условиях поставки производственного оборудования и технологий.
С учетом результатов маркетинговых исследований и предварительной выработки стратегии по применению технологий и оборудо-
31
вания осуществляются расчет объемов производства и продаж будущей продукции, затрат на ее выпуск и реализацию, определение объема инвестиций и выработка стратегии маркетинга. Прогнозируются
альтернативные варианты реализации инвестиционного проекта,
производится оценка их эффективности и степени риска с применением методов имитационного моделирования.
Подготовка обоснований инвестиций в строительство осуществляется в соответствии с требованиями, изложенными в строительных нормах Республики Беларусь СНБ 1.02.03-97 «Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций
в строительство предприятий, зданий и сооружений», утвержденных
приказом Министерства архитектуры и строительства Республики
Беларусь от 25.08.1997 г. № 358 [42]. Приказом Министерства архитектуры и строительства Республики Беларусь № 260 от 10.10.2005 г.
утверждены Методические рекомендации по разработке бизнес-планов развития предприятий на год, которые устанавливают общие подходы к составлению бизнес-планов, определяют единые требования
к структуре, содержанию и оформлению бизнес-планов развития на
год, представляемых на рассмотрение в Министерство архитектуры и
строительства Республики Беларусь и, в другие органы государственного управления [47].
На предынвестиционной стадии принимается окончательное решение (заказчиком, инвестором и иными заинтересованными сторонами) о целесообразности реализации инвестиционного проекта и
разработке бизнес-плана.
Инвестиционная стадия включает в себя архитектурно-строительное проектирование, строительство зданий и сооружений, приобретение оборудования и ввод проектируемого объекта в эксплуатацию.
Эксплуатационная стадия предусматривает функционирование
объекта, выполнение работ по его реконструкции, модернизации,
финансово-экономическому и экологическому оздоровлению.
На ликвидационной стадии осуществляется ликвидация или кон-
сервация объекта.
3.5. Понятие потока и запаса
При проведении анализа инвестиционных процессов, протекающих на протяжении значительных отрезков времени, принято пользоваться понятием потока и запаса денежных средств [65].
Поток средств выражает количественное изменение стоимостного показателя во времени. При уменьшении стоимостного показателя
говорят, что произошел отток средств, или его можно характеризовать
как отрицательный поток. При увеличении стоимостного показателя
32
происходит приток средств, т.е. в этом случае поток положительный.
Поток средств всегда связан с определенным отрезком времени, на
котором его можно рассматривать. Например, расход средств на оплату энергетических ресурсов за январь составил 100 тыс. руб. В этом
примере не говорится, как оплачивались энергоресурсы: ежедневно,
еженедельно или раз в месяц, важно, что за потребленные в период
одного месяца ресурсы осуществлен поток денежных средств в определенном размере.
Отрицательным потоком (оттоком) средств называют все выплаты
за потребляемые ресурсы или оказанные субъекту хозяйствования услуги: оплата за материалы, выплата заработной платы, выплаты процентов за кредит и погашение кредита и др. Отток средств связан как с
единовременными затратами – капитальными вложениями, так и текущими затратами – расходами предприятия по выпуску продукции.
Положительным потоком или притоком средств называются
поступления денежных средств субъекту хозяйствования. Это могут
быть: выручка от реализации продукции или услуг, кредиты банков,
реализация активов предприятия и т.п.
Запас выражает количественное измерение стоимостного показателя в определенный момент времени. Например, нераспределенная
прибыль на конец года составила 10 млн руб.
Потоки и запасы существуют одновременно, поток изменяет запас,
поток за время t переводит запас из состояния А
в состояние At. По-
0
ложительный поток увеличивает запас, отрицательный – уменьшает.
Для иллюстрации движения потоков средств может быть использовано графическое описание (рис. 3.6). Диаграмма притока денежных средств выполняется прямоугольниками или стрелками, направленными вверх, что характеризует увеличение средств у субъекта хозяйствования. Высота прямоугольника или стрелки пропорциональна величине денежных поступлений. Подобным образом стрелки,
направленные вниз, характеризуют уменьшение денежных средств
у субъекта хозяйствования. Временная шкала, на которой располагаются положительные и отрицательные потоки средств, выражает
продолжительность анализируемого процесса.
Рис. 3.6. Схема потоков денежных средств
33
На основе понятий потоков и запасов удобно рассмотреть понятия расходов и издержек.
Расходы – отрицательный поток денежных средств, т.е. выплаты
денежных средств предприятием, фирмой, собственником финансовых ресурсов за предоставление права пользования капиталом, за
приобретаемые материальные ресурсы, за оказанные услуги. Это поток средств за определенный период.
Издержки – затраты ресурсов, обусловленные производственной
деятельностью, т.е. связанные с выпуском продукции, продвижением продукции к потребителям. Издержки соотносятся с количеством
произведенной продукции, с объемом услуг.
Издержки не равны расходам, не все издержки включаются в потоки средств. Так амортизационные отчисления являются составной
частью расходов производства, однако они не включаются в потоки
средств, в издержки, они остаются на предприятии.
Амортизационные отчисления – не являются издержками, поскольку они представляют простую бухгалтерскую операцию по списанию части основного или нематериального капитала на себестоимость. Поэтому для удобства расчетов принято определять расходы
как сумму амортизационных отчислений и издержек.
3.6. Экономия, эффект, эффективность
Экономия – абсолютная величина, характеризующая сокращение
затрат какого-либо вида ресурса (как правило, одного) в процессе
производства продукции, оказания услуг. Экономия ресурсов определяется как разность двух альтернативных вариантов потребления
ресурсов, или как разность планового и фактического расхода, или
как разность расходов в прошедшем периоде и в предстоящем и т.п.
Обычно понятие «экономия» используется с наименованием ресурса, и в обязательном порядке указывается отрезок времени, на протяжении которого наблюдается это явление или объект, на котором
рассматривается экономия.
Например: экономия материалов, т.е. уменьшение расходования
материалов конкретного наименования за определенный период
времени; экономия электрической энергии в некоторый отрезок времени; экономия капиталовложений, т.е. сокращение капитальных
затрат при сооружении конкретного объекта.
Годовая экономия какого-либо ресурса – уменьшение затрат этого вида ресурса в расчете на годовое потребление.
Экономический эффект – это абсолютный показатель, характеризующий рациональное использование всей совокупности экономических ресурсов, их суммарную экономию. Если понятие экономии
34
связано с одним видом ресурса, и в рассматриваемых вариантах осуществления производственного процесса может быть экономия одного вида ресурса и перерасход другого вида, то понятие «эффект» учитывает экономии всех видов ресурсов и характеризует суммарный результат. Еще одним важным моментом, отличающим эффект от экономии,
являются единицы измерения. Экономия может быть выражена в абсолютных натуральных или стоимостных показателях, а эффект выражается только в стоимостных показателях и измеряется в деньгах.
Экономическая эффективность – это относительная величина,
понятие, характеризующее результативность процесса человеческой
деятельности, в котором происходит потребление ресурсов и в итоге
образуется полезный результат, потребительские блага. Экономическая эффективность определяется путем сопоставления результатов и
затрат на достижение этих результатов.
Результаты, как и затраты, представлены в стоимостном выражении в одних и тех же денежных единицах.
Если результаты превышают затраты, то можно утверждать, что
имеет место экономическая эффективность. Повышение экономической эффективности заключается в увеличении полезных результатов на единицу затраченных ресурсов.
Повысить экономическую эффективность – это значит:
1) получить больший результат при одинаковых затратах ресурсов;
2) получить одинаковый результат при меньших затратах ресурсов;
3) достичь большего результата с меньшими затратами ресурсов.
Кроме экономической эффективности можно рассматривать социальную эффективность и другие виды эффективности. Главное отличие
экономической эффективности от ее других видов заключается в том,
что полезные результаты и затраты выражены в стоимостной форме.
Показатели экономической эффективности могут быть получены
путем сопоставления результатов (Р) и затрат (З) между собой различными способами [60]:
1. показатель вида Р/З характеризует результат, полученный на
единицу затрат (рентабельность, фондоотдача и др.). Для того, чтобы
можно было говорить о повышении эффективности такие показатели должны увеличиваться;
2. отношение З/Р означает удельную величину затрат, приходящихся на единицу полученного результата (срок окупаемости, фондоемкость и др.). При повышении эффективности такие показатели
снижаются;
3. разность (Р – З) характеризует величину превышения результатов над затратами. По такому принципу определяются показатели
экономического эффекта. Чем выше величина полученного эффекта, тем выше будет экономическая эффективность;
4. разность (З – Р) показывает превышение затрат над результатом.
По такому принципу рассчитывается экономия эксплуатационных
35
затрат, достигнутая за счет увеличения единовременных расходов.
Для повышения эффективности такие показатели должны стремится
к минимуму;
5. показатель
−
→
З
характеризует относительную величину
max
РЗ
экономического эффекта на рубль затрат;
РЗ
6. показатель
−
→
Р
отражает удельную величину эффекта,
max
приходящегося на единицу получаемых результатов.
Поскольку экономическая эффективность может определяться по
использованию отдельных видов ресурсов или по их совокупности,
существует система показателей, описывающих множество оценок
экономической эффективности.
Показатели экономической эффективности использования материальных ресурсов: сопоставляется полезный результат и величина
затраченных материальных ресурсов. Важнейшие показатели: мате-
риалоотдача и материалоемкость.
Показатели экономической эффективности использования трудовых ресурсов: производительность труда и трудоемкость.
Показатели экономической эффективности использования основных фондов: фондоотдача и фондоемкость.
Таблица 3.3
Показатели экономической эффективности использования отдельных видов
ресурсов
Показатель
Вид
ресурса
Тру-
довые
ресурсы
Матери-
альные
ресурсы
Основ-
ные
фонды
наименова-
Выработка
Материало-
отдача
Фондоотдача
прямой обратный
ние
форму-лаизмери-
тель
Ор
Ч
Ор
М
Ор
Фос
руб.
чел.
руб.
руб.
руб.
руб.
наименова-
ние
Трудоем-
кость
Материало-
емкость
Фондоем-
кость
формула
ЧF
Ор
М
Ор
Фос
Ор
измеритель
чел.час
ед.
руб.
руб.
руб.
руб.
Ор – объем реализованной продукции;
Ч – среднесписочная численность работающих;
М – стоимость материалов;
Фос – стоимость основных фондов;
F – фонд времени одного работающего.
36
3.7. Подходы к определению экономической
эффективности
Экономика как наука рассматривает получение благ из ограниченного количества ресурсов. Располагая некоторым количеством
ресурсов, требуется максимально удовлетворить потребности. При
этом необходимо представлять, что, во-первых, ресурсы всегда ограничены, они имеют в каждый данный период времени конкретные
количественные значения; во-вторых, потребности, связанные с
потреблением большинства благ, которыми сегодня располагает общество, не имеют конечного количественного значения (потребности безграничны).
Проблема повышения экономической эффективности постоянно рассматривалась в экономической науке. В СССР Институтом
экономики Академии наук в качестве показателя эффективности капиталовложений было рекомендовано использование срока окупаемости и (или) коэффициента эффективности. Для выбора наиболее
эффективного варианта капиталовложений рекомендовалось сопоставление сроков окупаемости или коэффициентов эффективности с
нормативными значениями этих показателей.
Основные методические положения по комплексной оценке эффективности капитальных вложений систематизированы в Методических рекомендациях по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение НТП, утвержденных в 1988 г.
Академией наук СССР и Государственным комитетом СССР по науке
и технике.
В типовой методике получили признание два основных подхода к
определению эффективности:
1. Общая (абсолютная) экономическая эффективность. Коэффици-
ент общей (абсолютной) эффективности (Э):
П
Δ
Э
где ∆П – прирост годовой чистой прибыли предприятия, вызванный
капитальными вложениями, руб.; К – единовременные капиталовложения, руб.
Полученная таким образом величина сопоставлялась с нормативом общей (абсолютной) эффективности (Ен), устанавливаемым Госпланом СССР и должна была быть не ниже ее. В целом по отраслям
экономики этот норматив был принят в размере 14% (Ен = 0,14).
2. Сравнительная экономическая эффективность. Расчеты срав-
нительной экономической эффективности капитальных вложений
применялись при сопоставлении вариантов решений. Показателем
наилучшего варианта, определяемого на основе сравнительной эко-
,
=
К
37
номической эффективности капитальных вложений, являлся минимум приведенных затрат.
Выбор варианта по минимуму приведенных затрат (Зп) осуществлялся для объектов непроизводственной сферы. В тех случаях, когда
прибыль от капиталовложений не определялась, выбор осуществлялся по минимуму приведенных затрат:
ЗЭЕК=+⋅→
пзн
min
,
где Эз – годовые эксплуатационные затраты, руб.; Ен – нормативный
коэффициент эффективности (коэффициент приведения); К – единовременные капиталовложения, руб.
Нормативные коэффициенты эффективности устанавливались
по отраслям в пределах от 8% до 25%. Коэффициент сравнительной
экономической эффективности в целом по народному хозяйству составлял 12%.
Коэффициент сравнительной экономической эффективности (Е) при
ограниченном числе вариантов сравнения определялся по формуле:
()
СС
−
12
Е
=
()
КК
−
21
или
()
КК
−
21
Т
=
()
СС
−
12
,
где: Т – срок окупаемости дополнительных капиталовложений, лет;
С1 и С2 – годовая себестоимость производства продукции при использовании различных вариантов капиталовложений, руб.;
(С1 – С2) – соответственно снижение годовой себестоимости с
уровня С1 до уровня С2, руб.;
К1 и К2 – капиталовложения, соответствующие затратам на производство, руб;
(К2–К1) – дополнительные капиталовложения, затрачиваемые на
снижение себестоимости с уровня С1 до уровня С2, руб.
Если Е > Ен или Т < Тн, то дополнительные капиталовложения
эффективны.
Общеэкономический смысл этих показателей сохранился и сегодня. В настоящее время экономика также сравнивает доходы с затратами, и в целом эффективная экономика обязывает нас добиваться
больших результатов используя меньше ресурсов.
3.8. Дисконтирование и капитализация
Термин «дисконтирование» происходит от английского слова
discount, которое можно перевести на русский язык как обесценивание. Этот же термин выражает и процесс приведения величины будущих доходов к текущей стоимости, к их ценности с точки зрения
сегодняшнего периода.
38
Считается, что сегодня деньги «дороже» будущих денег. Это связано с общей тенденцией наращения капитала.
Дисконтирование – это метод приведения будущих поступлений
денежных средств (будущих доходов и расходов) к текущей (на расчетный момент) стоимости. Дисконтирование будущих поступлений
используется для того, чтобы определить их «стоимость» в настоящее
время. Разница между будущей суммой доходов и их текущей стоимостью составляет цену, которой оцениваются неудобства, связанные с отказом от использования данной суммы в настоящее время.
Между моментом начала осуществления капитальных вложений
и моментом начала отдачи вложенных денежных средств в виде положительных потоков от реализации произведенной продукции проходит период, в течение которого средства «не работают», не дают
отдачи. На протяжении этого периода средства связаны, «заморожены». Запаздывание отдачи вложенных средств во времени принято
называть лагом. Это значит, что следует учитывать эффект изменения
стоимости денег во времени, воздействие фактора времени. Таким
образом, воздействие фактора времени проявляется всегда, когда
возникает лаг.
Приведение текущих денежных потоков к будущему моменту времени называется капитализацией. То есть капитализация есть определение будущей стоимости текущих денежных средств.
Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка,
в финансовых вычислениях называется процессом наращения (капитализацией) (рис. 3.7).
Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению
(возвращаемая) сумма и коэффициент дисконтирования, называется
процессом дисконтирования (рис. 3.8).
Будущее
Настоящее
Исходная сумма
Капитализация
Наращенная
величина
Рис. 3.7. Капитализация денежного потока
Настоящее
Дисконтированная
величина
Рис. 3.8. Дисконтирование денежного потока
Будущее
Ожидаемая к
поступлению
сумма
Дисконтирование
39
В первом случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему, во втором – о движении от будущего к настоящему. Период времени, за который оценивается эффективность
инвестиций называется горизонтом расчета. Чаще всего при расчетах
экономической эффективности инвестиций анализируют денежные
потоки за финансовый год (расчетный период).
Начальным годом горизонта расчета, как правило, считается год
начала финансирования работ по осуществлению проекта.
Конечный год горизонта расчета может быть определен нормативным сроком использования оборудования (активной части основных
фондов) или плановым (нормативным) сроком обновления продукции. При отсутствии таких нормативов окончание горизонта расчета
устанавливается с учетом специфики отрасли. В случае если учет денежных потоков производится чаще, чем за год, при достаточно малых
сроках реализации проекта, а так же в условиях высокой инфляции в
качестве расчетного периода может приниматься квартал, месяц.
Два понятия – капитализация и дисконтирование – выражают
прямой и обратный процессы. Первое понятие определяет увеличение первоначальной величины денежных средств за счет присоединения начисленных процентов при движении от текущего момента
времени к будущему. Второе понятие – обесценение будущих денежных сумм при приведении их к текущему моменту времени.
Математический аппарат для количественного выражения при
наращении – коэффициент капитализации (K
) (коэффициент слож-
к
ных процентов); при дисконтировании – коэффициент дисконтирования (Кt):
t
(1 )
КД=+
к
– коэффициент капитализации;
1
КД=
t
(1 )
– коэффициент дисконтирования,
t
+
где Д – процентная ставка (ставка дисконтирования) за период (год,
квартал, месяц); t – количество расчетных периодов (лет, кварталов,
месяцев).
Различие заключается только в определении фактора Д, который в
формуле сложных процентов является процентной ставкой, а в формуле коэффициента дисконтирования – ставкой дисконта.
При приведении различных во времени денежных потоков к одному моменту времени на трансформацию величины денежного потока существенное влияние оказывает количественное выражение
ставки дисконта.
В качестве процентной ставки можно использовать средние процентные ставки по долгосрочным кредитам, средние депозитные
40
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]