Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Инновационный менеджмент. Учебное пособие для СПО
.pdf
и линии, мини-заводы «под ключ», медицинское оборудование,
сельскохозяйственную технику и тому подобное. По окончании срока
лизингового договора и выплаты арендатором полной стоимости
имущества и оговоренных процентов это имущество становится его
собственностью или, если это обусловлено условиями договора,
возвращается лизингодателю.
Использование лизинга для инвестирования инновационных
проектов выгодно для всех участников лизинговой сделки. Для
лизингодателя это один из способов эффективного вложения капитала,
риск потери которого невысокий, так как оборудование числится на
балансе лизингодателя в течение всего срока действия договора аренды.
Лизингополучатель имеет возможность получить оборудование и начать
новое производство без крупных единовременных затрат, которые на
первом этапе покрывает лизинговая компания (одной из форм их
последующего возврата может быть продажа продукции, изготовленной на
оборудовании, которое было взято на условиях лизинга), а также
уменьшить налогооблагаемую базу и налоговые платежи, поскольку
лизинговые платежи относятся на себестоимость продукции (услуг).
Современные лизинговые фирмы дают арендатору право выбора
поставщика необходимого ему оборудования; размещения заказа и
приемки объекта сделки, дает ему возможность выбрать самое современное
оборудование и быть уверенным в его высоких эксплуатационных
характеристиках. То есть лизинговые операции способствуют повышению
конкурентоспособности производственного оборудования, расширению
рынков и объемов сбыта продукции производителей.
К основным характеристикам лизингового платежа относятся:
амортизация; плата за финансовые ресурсы, привлекаемые лизингодателем
для осуществления сделки; лизинговая маржа (1- 3%) (доход лизингодателя
за оказываемые им услуги); рисковая премия, величина которой зависит от
81
видов и степени риска, который несет по настоящему договору
лизингодатель.
Итак, лизинг значительно расширяет возможности привлечения
свободных средств компаний на финансирование инновационных проектов
других фирм и позволяет уменьшить размер первоначальных инвестиций
при создании производственных предприятий или диверсификации
производства фирмам-инноваторам.
Форфейтинг. Это финансовая операция, превращающая
коммерческий кредит на банковский. К нему прибегают с целью
аккумулирования финансовых средств при реализации инновационного
проекта, если инвестору для этого не хватает средств. Сроки погашения
векселей, при этом подписывает инвестор, равномерно распределены во
времени, что дает возможность получить отсрочку по платежам и гарантии
банка по их обеспечению.
Форфейтинг как банковская технология используется для
финансирования совместных инновационных проектов. Операция «афорфе» является покупкой у кредитора на безоборотной основе долга,
указанного в обратном документе. Покупатель долга (форфейтер)
принимает на себя обязательства об отказе (форфейтинг) от обращения
регрессивного требования к кредитору при невозможности получения
удовлетворения у должника. При этом покупка долгового обязательства
осуществляется обычно со скидкой.
Механизм форфейтинга используется в финансовых операциях с
целью быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств и в
экспортных операциях для содействия поступлению наличных денег
экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.
Сначала форфейтингование осуществлялось только коммерческими
банками, но с увеличением объема операций «а-форте» были созданы
специализированные фирмы. Значительная часть форфейтингового бизнеса
сконцентрирована в Великобритании и Германии.
82
Франчайзинг. Он представляет наиболее полную финансовую схему
привлечения инвестиционных ресурсов в процесс тиражирования
инновационных проектов, которые прошли апробацию рынком.
Предусматривает взаимодействие двух сторон - франчайзера - стороны,
которая является владельцем определенного нематериального ресурса и
диктует условия контракта, и франчайзи - стороны, готовой производить
продукцию по технологии и условиям, предложеннымфранчайзером.
Термином «франшиза» обозначают договор франчайзинга.
Владелец запатентованной инновационной идеи, которая является
основой его бизнеса, по договору франшизы передает право на ее
использование другой организацией, одновременно принимая на себя
финансовые расходы на становление бизнеса на новом рынке, его
консалтинговое и маркетинговое сопровождение. Франчайзинг сочетает
преимущества кредита и лизинга, минимизируя стратегический риск для
франчайзи (по статистике, сворачивают свой бизнес более 25%
обыкновенных малых предприятий и только 5% франчайзи) и ускоряя
торговую экспансию (расширение) франчайзера.
Иностранные прямые инвестиции. Их привлекают для реализации
масштабных проектов, связанных с технологическим обновлением
производства, реорганизацией и диверсификацией деятельности и т.п..
Благодаря внедрению современных технологий, в эффективном
использовании которых заинтересованы иностранные партнеры, они могут
радикально улучшить конкурентные позиции предприятия. В всех странах
эти инвестиции привлекают в приватизационные процессы.
Распространенным является совместное инвестирование инновационных
проектов отечественными и иностранными инвесторами на правах
долевого участия (совместное предприятие). Однако объемы привлечения
иностранных инвестиций в ДНР сейчас крайне недостаточны, что
обусловлено военно-политической неопределенностью, неблагоприятным
83
инвестиционным климатом и низкой привлекательностью для иностранных
инвесторов большинстве отечественных предприятий.
Существуют особенности платы за собственные финансовые ресурсы
организации, накопленные им в процессе своей деятельности, и ресурсы,
вложенные в организацию через акционирование. Мнение о том, что за
собственные ресурсы никому платить не надо, ошибочно, поскольку
организация всегда имеет возможность инвестировать средства (например,
в финансовые инструменты) и заработать на этом. Поэтому минимальной
стоимостью таких ресурсов является потенциальный доход организации от
альтернативного способа их вложения; руководство организации, решив
вложить деньги в собственный инновационно-инвестиционный проект
надеется, что стоимость этого капитала как минимум равна стоимости
альтернативного вложения денег.
Плата акционерам не ограничивается дивидендами. Прибыль
компании, оставшаяся в распоряжении собственников (после уплаты
вознаграждения кредитному инвестору), делится на две части: одна
выплачивается в виде дивидендов, а вторая реинвестируется (повторно
инвестируется) в развитие бизнеса. Обе части принадлежат владельцам
компании. Поэтому при исчислении стоимости собственного капитала
необходимо не ограничиваться лишь величиной дивидендных выплат
акционерам, а всю прибыль компании (чистый денежный поток) считать
платой за предоставленные инвестиции.
В отечественном бизнесе сформировалось мнение о преимуществах
использования собственных средств для финансирования проектов. Это
вызвано тем, что процентные ставки для пользования долгосрочным
кредитам были слишком высокими, что делало невыгодным проект, а
также уклонением коммерческих банков от предоставления долгосрочных
кредитов за высокого риска их невозврата, связанный с политической и
экономической нестабильностью в стране. Однако в России впоследние
годы ситуация значительно улучшилась: плата за кредит снизилась. Кроме
84
того, в отличие от дивидендов, выплачиваемых из прибыли, ее относят к
валовым расходам. Поэтому предприятия, функционирующие в форме
акционерных обществ, принимая решение о привлечении кредитов или
использования собственных средств, должны учитывать эти
обстоятельства.
Итак, кредитное финансирование для предприятия выгоднее, чем
финансирование с помощью собственных финансовых средств. Однако оно
рискованно, потому что проценты за кредит и основную часть долга
предприятие должно возвращать при любых обстоятельствах, независимо
от успеха деятельности предприятия. Для инвестора такая форма вложения
денег менее рискованна, поскольку, согласно законодательству, в худшем
случае он может вернуть свои деньги в судебном порядке. Компания,
стремясь уменьшить свой риск, выпускает акции. Но для их размещения
следует больше платить по дивидендам. Отсюда вывод: предприятия
должны тщательно анализировать источники финансирования проектов
своего развития для уменьшения платы за используемый капитал, а значит
- увеличение отдачи от него.
Источники инвестирования инновационных проектов и программ в
значительной степени зависят от условий предоставления кредитов.
Например, отечественные предприятия ДНР пока не могут воспользоваться
услугами отечественных и иностранных банков; портфельных инвесторов частных фондов; портфельных инвесторов - фондов помощи;
стратегических инвесторов. Каждый из них осуществляет свою политику
относительно условий предоставления кредитов.
Отечественные банки. Они знакомы со спецификой и условиями
ведения бизнеса в стране лучше, понимают отечественную финансовую
отчетность и систему бухгалтерского учета, могут предложить
консультации по снижению расходов на финансирование, ссылаясь на
собственный опыт. В то же время эти банки опасаются риска и требуют
существенного обеспечения кредитных сделок.
85
Иностранные банки. Финансирование за счет их заемных средств
возможно на длительный период и по более низкой стоимости, чем
отечественных. Кроме того, иностранные банки имеют доступ к большим
объемам капитала. Однако они слишком разборчивы в выборе
предприятий, которым могут предоставить кредит, и предпочитают
кредитовать производственные, коммунальные, телекоммуникационные
предприятия, а также экспортные отрасли. Увеличение количества
иностранных банков в ДНР (через их филиалы) возможно в случае
международного признания ДНР. Последнее значительно бы расширило
возможности для предприятий ДНР, которые могли бы воспользоваться их
услугами.
Портфельные инвесторы. Это инвестиционные фонды (частные
фонды и фонды помощи), фонды венчурного капитала, пенсионные,
страховые фонды и др. Они пытаются объединить доходы от выплаты
дивидендов и от повышения стоимости основных средств (повышение
стоимости акций). Обычно не претендуют на контрольный пакет акций, но
хотят иметь право голоса в управлении предприятием, в которое
инвестируют средства (голосование на собрании акционеров,
представительство в совете директоров).
В России портфельных инвесторов немного. Санкции США и
аналогичные правила европейских фондов не позволяют им инвестировать
в большинство российских предприятий, тем более в предприятия ДНР.
Задача портфельных инвесторов состоит в том, чтобы найти средне- и
долгосрочные доходы, связанные с ростом рыночной стоимости
предприятий. Поэтому они делают инвестиции на срок 5 лет и более.
Российские фонды находятся на этапе создания и не имеют пока
достаточно средств для долгосрочного инвестирования, поэтому
инновационной деятельностью они занимаются недостаточно.
Принятие решения об инвестировании зависит также от размера и
отраслевой принадлежности предприятия. Портфельные инвесторы
86
ориентированы на получение торговой прибыли, поэтому в основном
инвестируют средства в акции крупных предприятий. В России
незначительное количество иностранных инвестиционных фондов, поэтому
они заинтересованы в акциях крупных предприятий, которые имеют
поддержку государства и являются потенциально перспективными.
Фонды помощи. Эти инвестиционные институты поддерживают
иностранные правительства. Обычно они инвестируют средства в размере
от 50 тыс. до 3 млн. долл. США, то есть занимаются инвестированием
малых и средних, а также дочерних предприятий (особенно по новым
направлениям деятельности). Они работают непосредственно с субъектами
предпринимательства.
Как показывает практика, фонды помощи больше инвестируют в
период политической и экономической нестабильности. На принятие ими
решений об инвестировании влияют политические факторы.
Стратегические инвесторы. Среди них выделяют:
- Компании, которые работают в той же области, что и предприятие,
в которое они инвестируют; их цель - расширить существующие
направления своей деятельности;
- Компании, работающие в другой отрасли промышленности, но
пытаются лучше использовать свои активы;
- Финансово-промышленные группы (ФПГ), которые стремятся
развивать стратегические связи.
Стратегические инвесторы в основном оценивают стоимость акций
предприятия выше, чем портфельный инвестор. Они настроены на
долгосрочное сотрудничество и стремятся иметь значительные полномочия
при принятии стратегических и оперативных решений (контрольный пакет
акций, как минимум - место в совете директоров); могут прибегать к
непопулярным мерам, связанных с реорганизацией, изменением стратегии
предприятия.
87
Иностранные стратегические инвесторы пытаются создать каналы
сбыта на зарубежных рынках и ищут предприятия, которые содержат
значительную долю рынка или имеют конкретные права на ее долю. Кроме
того, они имеют целью организовать производство с низкой
себестоимостью, найти высококвалифицированную и относительно
недорогую рабочую силу. Иногда стратегический инвестор может найти
новую технологию, получить выгоду от взаимодействия с предприятиями в
других странах, возможность продажи продукции (если это поставщик),
готовых источников сырья и материалов (если это покупатель). Лучшим
направлением инвестиционной деятельности для стратегических
инвесторов являются предприятия среднего размера, особенно когда сумма
инвестиций обеспечивает получение права голоса при принятии
важнейших оперативных решений.
В отношении отечественных предприятий, то они заинтересованы в
инвестировании стратегическим инвестором и рассчитывают получить
новую технологию, уникальное оборудование; знание рынка и отрасли;
доступ к каналам сбыта на иностранных рынках; расширение ассортимента
продукции; признание рынком торговой марки инвестора, своей репутации;
экономию за счет роста масштабов производства (эффект-масштаба) при
поставке, производстве и сбыте; синергизм (эффект производственного
взаимодополнения) поставки (если инвестор является поставщиком),
готового рынка (если инвестор является покупателем) и возможности
обучения и получения опыта работы профессионалов; следующее
финансирование.
Для стратегического инвестора самой благоприятной формой
вложения средств является совместное предприятие. Инвестора привлекает
четкая определенность, статус отдельного юридического лица, отсутствие
обязательств в социальной сфере, возможные налоговые льготы. Другая
сторона тоже имеет выгоды от создания совместного предприятия,
поскольку это дает возможность получить финансовую и технологическую
88
поддержку развития бизнеса, помогает усвоить образцы методов
управления других стран. Так, инвестиционные вливания со стороны
иностранного стратегического инвестора немецкой компании «КрафтФудс» вывели на передовые позиции на рынке шоколадной продукции
небольшое украинское предприятие - Тростянецкую шоколадную фабрику,
которая сейчас выпускает продукцию под маркой «Корона». Однако в
практике отечественного хозяйствования частыми были случаи создания,
например, совместных предприятий с целью привлечения новой
технологии, а конечным результатом был подрыв конкурентных позиций
предприятий Донбасса за счет недобросовестных действий иностранного
инвестора.
Публичная эмиссия акций и облигаций. К ней прибегают известные
крупные предприятия, акции которых пользуются спросом.
Дополнительный их выпуск и реализация на фондовом рынке позволяет
предприятию диверсифицировать состав акционеров (при том, что ни один
инвестор не имеет контрольного пакета акций), увеличивает ликвидность
продаваемых акций и является отличной рекламой для предприятия в
случае успеха. Однако публичная эмиссия акций требует дополнительных
затрат, связанных с высокой стоимостью подготовки и затратами на
эмиссию, рекламу и тому подобное. В России такой способ привлечения
финансовых средств применяют крупные и известные предприятия.
Предпринимательским субъектам следует вдумчиво относиться к
выбору инвестора, поскольку от этого зависит не только возможность
реализации инновационного проекта с желаемыми результатами, но и
перспективы развития предприятия. Выбор инвестора является сложным
процессом и требует профессионального подхода. При этом следует точно
учитывать требования будущего инвестора и ожидания соответствующих
инициаторов определенного инновационного проекта.
89
3.3. Виды инвестиций в инновации
Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиций
необходима их научно обоснованная классификация как на макро-, так и на
микроуровнях. Продуманная и в научном плане обоснованная
классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но
и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе
получать объективную информацию для разработки и реализации
эффективной инновационной политики.
В экономической научной литературе и на практике наибольшее
распространение получила классификацияинвестиций по следующим
признакам:
1) по признаку целевого назначения будущих объектов:
- на производственное строительство;
- на строительство культурно - бытовых учреждений;
- на строительство инновационных объектов;
- на изыскательные и геологоразведочные работы;
2) по формам воспроизводства основных фондов:
- на новое строительство;
- на расширение и реконструкцию действующих предприятий;
- на техническое перевооружение;
3) по источникам финансирования:
- централизованные;
- децентрализованные;
4) по направлению использования:
- производственные;
- непроизводственные.
С переходом на рыночные отношения данная классификация не
утратили своего научного и практического значения, но эти признаки стали
явно недостаточными по следующим причинам:
90
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]