Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Инновационный менеджмент. Учебное пособие для СПО
.pdf
- повышение технического уровня производства;
- повышение качества и обеспечения конкурентоспособности продукции
конкретного предприятия;
- осуществление природоохранных мероприятий;
- приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других
предприятий;
- обеспечение нормального функционирования предприятия в будущем,
стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.
Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической
категорией и играют значимую роль как на макро-, так и микроуровне, в
первую очередь для простого и расширенного воспроизводства,
структурных преобразований на основе инновационного развития
экономики, максимизации прибыли и на этой основе решения многих
социальных проблем.
В условиях ограниченности финансовых ресурсов предприятия
целесообразно использовать принципиально новые механизмы
привлечения средств в инновационную сферу, среди которых важную роль
играет финансирование с участием венчурного капитала.
Такое инвестирование предполагает участие инвестора в управлении
инновационной фирмой и получение доходов от продажи ее акций на
фондовой бирже.
Венчурный капитал является своеобразным «финансовым
диверсификатором, который аккумулирует средства различных
финансовых институтов и вкладывает их в многочисленные
инновационные проекты на различных этапах жизненного цикла
нововведения, снижая риск, связанный с потерей инвестиций в случае
неудачи проекта. С помощью венчурных фондов заполняются «мертвые
зоны», неинтересные для крупного монополистического капитала. Малые
инновационные фирмы проникают в эти технологические ниши,
следовательно, венчурный капитал является средством освоения новейших
71
научно-технических достижений благодаря современным формам
межфирменного сотрудничества и кооперации, и нетрадиционным
источникам финансирования малых наукоемких предприятий. Они
расширяют возможности создания и развития новой продукции, ускоряют
инновационные процессы, повышают научно-технический уровень
производства, формируют конкурентную среду в сфере науки и научного
обслуживания; являются той частью финансового капитала, которая
формируется за счет заемного и акционерного капиталов и направляется на
финансирование инновационного процесса подавляющим образом лишь в
той его части, которая обеспечивает производство знаний.
В странах с развитой экономикой активно используют
финансирование инновационных проектов с участием венчурного
капитала. Фирмы венчурного капитала (инвестиционные венчурные
фонды, венчурные капиталисты), как и банки, предоставляющие
финансовые средства, необходимые для инноваций. Однако банковское и
венчурное финансирование существенно различаются. Банки являются
кредиторами: они ожидают возвращения займов с определенным
процентом. К тому же предприятие обязано предоставить банку гарантии
своевременного возврата кредита. Механизм венчурного финансирования
другой: венчурные фонды становятся совладельцами предприятия,
инвестирующие в него капитал и получают за это долю акций. Банки
предпочитают краткосрочным займам, а венчурные фонды делают взносы
на долгосрочный период и не требуют от предпринимателей банковских
гарантий, а следовательно, берут на себя значительный риск. Цель
венчурного инвестора - вложение средств в предприятие, которое
организует работу настолько эффективно, чтобы через 5-7 лет после
продажи акций получить сумму, которая в 3-5 раз превысила бы
первоначальный взнос.
Получение дохода на венчурный капитал зависит от характера
продукта инновационных венчурных фирм и отношений собственности
72
между субъектами венчурного капитала. На рынке венчурного капитала
реализуется добавленная стоимость: венчурные капиталисты получают
доход от реализации своей монополии на знания. Поэтому рисковый
капитал чаще всего предоставляется новым фирмам, основанным
сотрудниками известных наукоемких корпораций, нацеленных на
реализацию новых идей и разработок.
Создание и коммерциализация знаний является рисковой делом, что
обусловлено длительным сроком создания научного
знания; невозможностью решения проблемы присвоения знания
экономическим и юридическим путем, неподготовленностью общества к
практическому применению нового знания; несформированностью рынка
нового знания.
Плата за риск, на которую рассчитывает венчурный инвестор, - это
фактически рента, связанная с монополией венчурного инвестора на
продукт венчурных инновационных фирм, то есть новое знание.
Деятельность венчурных фирм характеризуется определенными
особенностями:
1.Формируется фирма за счет индивидуальных и институциональных
инвесторов, а управление ею осуществляет назначенная вкладчиками
компания венчурного капитала - высококвалифицированные специалисты в
сфере инновационного и финансового менеджмента.
2. Аккумулированные средства фирма венчурного капитала
вкладывает в тщательно отобранные инновационные проекты путем
приобретения пакета акций инновационных предприятий, которые еще не
котируются на бирже. Осуществление венчурного финансирования на
долевых, а не долговых началах создает благоприятные условия для
реализации инновационных замыслов, предоставляя предпринимателям
необходимо время для разработки и давая им возможность избежать
финансовой ответственности.
73
3. Венчурные капиталисты являются активными инвесторами, то есть
они не покидают компанию после предоставления ей финансовых
ресурсов, а активно участвуют в управлении ею, обеспечивая полезными
деловыми советами и необходимыми связями с финансовыми и бизнесструктурами.Это позволяет постоянно контролировать рыночную
конъюнктуру, значительно снижая риск потери доходов.
4. Венчурные капиталисты выходят из состава проинвестированной
ними компании путем продажи принадлежащего им пакета акций в
достижении ими такой стоимости, которая бы свидетельствовала о
превращении начинающей компании на компанию, способную развиваться
самостоятельно. То есть доходами венчурной фирмы является разница
между начальной ценой акций предприятия и его величиной на
завершающем этапе инвестиций. Это обеспечивает личную мотивацию для
венчурного инвестора в качественном росте поддержанных им
предприятий.
Таким образом, финансовые средства вкладываются в венчурный
бизнес без материального обеспечения и без гарантии со стороны
«венчура» (на страх и риск владельцев капитала), то есть инвесторы очень
рискуют и в случае неудачи базовой идеи теряют значительные ресурсы.
По оценке экономистов, в 15% случаев капитал, вложенный в проект,
полностью утрачивается; 25% рисковых фирм несут убытки в течение
длительного времени, чем предполагалось; 30% - дают небольшой
доход; 30% - в течение нескольких лет многократно перекрывают
прибылью все вложенные средства.
В США существует более 1500000 венчурных компаний. К тому же
высоки темпы возникновения новых фирм и ликвидации неэффективных. В
общем количестве реципиентов венчурного капитала США чрезвычайно
высокая доля высокотехнологичных отраслей (компьютеры, программное
обеспечение, биотехнологии, экологические и медицинские
технологии). Так, в 2008 г. эти отрасли получили 78% всех инвестиций,
74
благодаря чему в 2016г.. доля высоких технологий в ВВП США составляла
22%, а производство информационных технологий стало мощной отраслью
американской промышленности. Величина венчурных инвестиций на душу
населения в США в 2009г. - 218 долл .; в Канаде - в ЗО раз меньше. По
оценкам экспертов Национальной академии США, Европа уступает по
темпам обновления производственных процессов США в 2 раза, а Япония в 3 раза.
Каждое государство на определенном этапе своего развития, поняв
преимущества малого предпринимательства в области внедрения новых
технологий, стала активно поощрять многочисленные венчурные
проекты. Например, в 70-80-е годы XX в. в США предприимчивые люди
массово идут в самостоятельный бизнес. Поэтому в США в 1980 году был
принят закон о стимулировании инвестиций в малый бизнес, который
позволил публичные эмиссии акций фондов венчурного капитала в форме
партнерства, ограничивало их финансовые возможности. Венчурный
капитал стал аккумулировать источники нетрадиционных финансовых
институтов - пенсионных и взаимных фондов, которые также проявили
интерес к вложению капиталов в венчурные компании. Все это
способствовало не только ускорению процесса «роста» идей и капитала, но
и созданию рынков сбыта новой продукции, инвестиций в производство,
которое питает рынок ценных бумаг.
Принятие ряда законодательных актов по поддержке венчурного
предпринимательства способствовало также оживлению конъюнктуры
первичной эмиссии (выпуска) акций венчурных предприятий. Фонды
венчурного капитала в США имеют льготы - снижение ставки
налогообложения на доходы этих фондов от операций с ценными
бумагами. Это, в свою очередь, увеличило объем средств, вложенных в
инновационные проекты. Основными причинами бурного развития
венчурного финансирования в США в последние десятилетия XX
в. является прежде всего высокое развитие фондовых рынков, значительное
75
финансирование научных исследований университетов США
государственными и частными секторами, которые достаточно мобильны,
ориентированы на конкуренцию и имеют высокую мотивацию к
коммерциализации своих научных разработок.
Венчурное финансирование является неотъемлемой частью технопарков, технополисов и инкубаторов.Венчурный капитал играет важную
роль в активизации инновационных процессов, стимулируя создание
высокотехнологичных инноваций. Вместе с другими источниками
финансирования он позволяет предпринимательским структурам выбирать
тот способ инвестирования инновационных проектов, который наиболее
соответствует их стратегическим целям и задачам.
Итак, обоснованный выбор форм и источников инвестирования
инновационных проектов является важной предпосылкой их успешной
реализации. Обоснование следует осуществлять с учетом всех факторов
внешней и внутреннего характера, которые могут определять степень
рискованности проекта и влиять на стоимость капитала и возможности его
привлечения.
3.2. Источники финансирования инновационных проектов
Источниками инвестирования инновационных проектов могут быть:
собственные финансовые средства организации и ее внутрихозяйственные
резервы; заемные финансовые средства; привлеченные финансовые
средства от продажи акций или полученные в виде паевых и других
взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;
средства, находящиеся в централизованном владении объединений
предприятий; средства внебюджетных фондов; средства Государственного
бюджета; средства иностранных инвесторов и др.
Собственные финансовые средства организации. Их используют
чаще всего для финансирования небольших по объемам работ
76
инновационных проектов (внедрение системы стандартов качества,
модернизация некоторых видов оборудования, модификация продукции и
т.д.).
Прибыль и амортизационные отчисления. Как правило, уставом
каждой организации предусмотрено отчисление в фонд развития
производства части прибыли, остающейся в распоряжении после уплаты
налогов, других обязательных платежей и формирования резервного фонда.
Средства фонда развития можно использовать на обновление и расширение
производства, осуществление научно-исследовательских, опытноконструкторских и технологических проектов освоения новых видов
конкурентоспособной продукции, увеличение собственных оборотных
средств, а также на другие цели, способствующие укреплению
материально-технической базы организации.
Размер накоплений, полученных в результате хозяйственной
деятельности, в первую очередь зависит от того, насколько эффективным
является управление организацией. Однако на него существенное влияние
оказывают факторы внешнего окружения - экономического,
политического, институционального и тому подобное. Например, сейчас
отечественные предприятия не имеют реальной возможности накопления
собственных ресурсов из-за несовершенства действующей налоговой
системы и гиперинфляции 90-х годов, которая привела к потере
(обесцениванию) их амортизационных фондов и оборотных средств. У
многих предприятий не хватает финансовых ресурсов даже на поддержание
имеющихся объемов производства. Кроме того, спад производства из-за
геополитических событий привел к убыточности или резкому сокращению
прибыли, необходимой для накопления инвестиционных ресурсов.
Следовательно, эти источники финансирования недостаточны для
реализации дорогостоящих инновационных проектов.
77
Мобилизация внутренних активов. Этот источник появляется в
процессе подготовки проекта (строительства или реконструкции, установки
оборудования). Величину внутренних активов (М) оценивают по формуле:
М = А - Н ± К, где А - ожидаемое наличие оборотных активов на
начало планового периода; Н - плановая потребность в оборотных активах
на период планирования; К - изменение кредиторской задолженности в
течение года.
Финансовый механизм мобилизации состоит в том, что часть
оборотных активов предприятия изымается из основной деятельности
(поскольку эта деятельность замедляется из-за капитального
строительства) и расходуется на финансирование этого капитального
строительства.
Денежная часть взносов собственников организации. Это
дополнительные взносы в уставные фонды собственников организации,
которые могут использоваться для реализации проекта развития тех из них,
чья организационно-правовая форма позволяет их привлекать (паевые
взносы членов хозяйственного общества в уставный фонд).
Привлеченные финансовые средства. Формами привлечения средств
является эмиссия акций, благотворительные взносы спонсоров.
Эмиссия акций. Она заключается в привлечении инвестиций через
дополнительный выпуск акций организации. Доступна только тем
предприятиям, которые имеют организационно-правовую форму закрытых
или открытых акционерных обществ. Распространена эмиссия акций в
экономически развитых странах; в других странах она непопулярна, в
частности из-за недостаточного развития вторичного фондового рынка. В
отличие от других источников собственных средств этот источник является
платным, поскольку акционеры покупают акции, рассчитывая на
дивиденды. Недостаточный размер дивидендов может привести к тому, что
дополнительный выпуск акций для финансирования инновационного
проекта не будет размещен. Итак, все обстоятельства, связанные с
78
дополнительной эмиссией акций, должны быть тщательно
проанализированы и выверены.
Важно, чтобы средства, полученные от размещения акций нового
выпуска, использовались эффективно и позволили решить те задачи, ради
которых осуществлялась эмиссия, увеличив отдачу на капитал и размер
дивидендов на одну акцию. Следует иметь в виду, что размер эмиссии не
должен угрожать акционерам потерей контрольного пакета акций,
поскольку новые владельцы предприятия могут отказаться от реализации
того проекта, ради которого осуществлялась эмиссия. Следовательно,
объем выпуска акций, позволяющих участвовать в управлении
(обыкновенные акции), и круг их потенциальных покупателей, а также
связанная с этим проблема определения номинала акций должны быть
тщательно продуманными.
Благотворительные взносы посторонних лиц (спонсоров). Прибегают
к ним в том случае, когда инновационный проект имеет существенное
социальную направленность и вызывает интерес у общества, что позволяет
консолидировать часть средств для его реализации в виде
благотворительных взносов юридических и физических лиц.
Заемные финансовые средства. Предусматривают возвращение их с
уплатой процентов за пользование или без оплаты. Их источниками
являются средства бюджетов, внебюджетных фондов, коммерческие и
другие кредиты, иностранные инвестиции.
1. Средства бюджетов. К ним относят средства Государственного
бюджета Донецкой Народной Республики, средства местных бюджетов,
собственных средств специализированных государственных и
коммунальных инновационных финансово-кредитных учреждений (при их
наличии). За их счет финансируются целевые комплексные программы,
фундаментальные и отдельные прикладные исследования, имеющие
большое значение для страны и осуществляются преимущественно
специализированными научно-исследовательскими организациями.
79
Бюджетное финансирование инновационных проектов осуществляется в
форме беспроцентных или льготных займов и предусматривает
надлежащее обоснование бизнес-идеи и ее высокую оценку конкурсной
комиссией.
2. Внебюджетные фонды финансирования НИОКР и поддержки
инноваций. Их используют с целью обеспечения финансирования
общеотраслевых, межотраслевых и региональных инновационных
проектов. Такие фонды могут быть созданы в министерствах, в крупных
городах и регионах, а также в рамках концернов, холдингов, ФПГ.
3. Долгосрочные кредиты. Это самые распространенные источники
финансирования инновационных проектов. Среди них выделяют
традиционные (коммерческие) кредиты и нетрадиционные (лизинг,
форфейтинг и франчайзинг), предоставляемых отечественными и
иностранными юридическими лицами под долговые обязательства.
Долгосрочный коммерческий кредит предоставляется банками на
срок реализации инновационного проекта. Условия кредитования
согласовываются непосредственно между банком и предприятиемзаемщиком (субъектом кредитования), на что в значительной степени
влияют перспективность и коммерческая привлекательность проекта,
которую банк анализирует в процессе ознакомления с бизнес-планом его
реализации, а также финансовое состояние и деловая репутация заемщика.
Лизинг. Это один из способов инвестирования инновационных
проектов, когда компания, имеющая свободные финансовые средства,
может участвовать в финансировании предпринимательских проектов
других фирм (чаще всего малых и средних), средств которых для их
полного финансирования недостаточно. Применяют тогда, когда речь идет
об освоении крупных технических новаций, требует приобретения
дорогостоящего оборудования. По схеме лизинга берут в долгосрочную
аренду современное оборудование, диагностическую аппаратуру,
контрольно-измерительные приборы, цельные технологические комплексы
80
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]