Экономическая теория. Курс интенсивной подготовки

ждествлялось с богатством. Так, многие представители экономической школы «меркантилизм» (XVI–XVIII вв.) счи- тали, что увеличение количества золота, находящегося в стране, – основной путь наращивания богатства нации. Поэтому государству целесообразно ограничить или даже запретить вывоз золота за рубеж.

Таким образом, золото долгое время, будучи основным золотым товаром, выполняло все функции денег. Поэтому еще и сегодня довольно распространенным является определение «денег как товара особого рода», хотя в действительности они таковыми не являются (см. вставку).

Бумажные и безналичные1 деньги появились еще в эпоху господства товарных денег. Последние сегодня стали доминирующими. Но современные деньги, в отличие от традиционных бумажных и безналичных, полностью оторвались от своего товарного носителя. Если раньше те же бумажные деньги выступали лишь представителями законных золотых денег, и были таковыми лишь постольку, поскольку реально гарантировался их размен на золото (или серебро), исходя из определенного фиксированного содержания, сегодня золотой стандарт не действует (см. вставку «Крах золотого стандарта»). Цены на золото изменяются ежедневно. Соответственно золотое содержание каждой денежной единицы (доллара, евро или белорусского рубля), представляющее собой величину, обратную цене золота, также постоянно изменяется. Поэтому устойчивость денежной единицы практически определяется стабильностью цен2.

Крах золотого стандарта

В начале XX в. мир жил в условиях золотого стандарта, когда все ведущие валюты характеризовались фиксированным содержанием золота, по которому государство гарантировало их размен на благородный металл. Это обеспечивало стабильность денежной системы. Курсы валют были фиксированы друг к другу и определялись исходя из золотого содержания различных валют. Однако, по мере развития международной торговли, повышения степени мобильности индустриальных структур, золотой стандарт стал не соответствовать

1 Безналичные деньги – это деньги, существующие в виде записей на счетах. При безналичных расчетах происходит списание средств со счета плательщика и их зачисление на счет получателя. Здесь (в отличие от наличных платежей) нет физического перемещения денег.

2 Тезис о том, что «деньги должны быть обеспечены товарами» зву- чит несколько двусмысленно. Возникает вопрос – по каким ценам?

291

новым реалиям. Если страна имела отрицательный торговый баланс (т.е. импортировала товаров больше, чем экспортировала), но не имела золотодобывающей отрасли, ее золотовалютные резервы истощались. Причем курс валюты одной страны к валюте другой изменить можно было только путем корректировки золотого содержания одной из них. Многие правительства вынуждены были идти на такие шаги, но, во-первых, они всегда имели шоковые последствия, во-вторых, часто имели негативный политический подтекст, в-третьих, не позволяли осуществлять гибкое регулирование экономики (допустим англичане девальвировали свою валюту на 20%, но тут выяснилось, это слишком много, надо было бы на 15%, или, наоборот, на 25%). Последнее обстоятельство особенно зна- чительно и оно относится не только к валютной политике, но и к другим видам макроэкономического регулирования. Поэтому в середине XX в. золотой стандарт был упразднен. Фактически он не действовал после 1971 г., несмотря на то, что некоторые страны формально еще долгое время не отменяли его.

Таким образом, несмотря на то, что определение «деньги – это то, что выполняет функции денег» является размытым, оно подчеркивает несколько важных моментов. Вопервых, оно справедливо в том плане, что если определенная денежная единица перестает надлежащим образом выполнять ту или иную свою функцию, ее уже нельзя назвать деньгами (по крайней мере, полноценными). Во-вторых, в этом определении объективно отражается сложная природа современных денег, которые возникают скорей на основе кредитов, депозитов и других обязательств экономики и внешнего мира, а не товаров.

К функциям денег (Д) относятся следующие. Во-первых, это мера стоимости. Она выражается в способности денежной единицы служить эталонной единицей для измерения цен товаров и услуг, стоимости активов, величины доходов и затрат. Благодаря этой функции денег становится возможным учет и сравнение издержек, доходов, активов и долгов. Во-вторых, деньги служат средством обращения. Это означает, что они используются для покупки и продажи товаров, услуг, недвижимости и т.д. Благодаря этой функции становится возможным заменить бартерный (натуральный) обмен товарным. Это значительно снижает издержки обмена и решает множество информационных проблем. Ведь если, допустим, сапожнику нужен хлеб, булочнику – табуретка, плотнику – рубашка и т.д., то организовать обмен без использования денег будет чрезвы-

292

чайно трудно. Особенно, если речь идет не о «сапожниках» и «плотниках», а о промышленных предприятиях. В- третьих, деньги выполняют функцию средства платежа, т.е. погашения обязательств. Покупая товар, покупатель может заплатить чеками, или выписать вексель1 (конечно, если продавец согласится на это). В первом случае продавец предъявит чек к оплате в банк, в последнем – товар продается в кредит. При наступлении срока платежа продавец получит деньги. Кроме того, деньги выполняют функцию средства платежа и вне сферы товарного обращения: при выплате заработной платы, погашении займов, уплате налогов, штрафов и т.д. Последняя функция денег –средство сохранения покупательной способности. Она заключается в том, что все экономические субъекты (как физические лица, так и предприятия) используют денежные средства в качестве страхового резерва.2 Денежные агрегаты. Следует подчеркнуть, что современные деньги представляют собой не некую гомогенную массу (наподобие массы золотых монет), а включают множество разнородных типов денег и денежных инструментов, включая наличные деньги, средства на расчетных и текущих счетах, «электронные деньги» и т.д.3 Поэтому выражение «в обращении находится столько-то денежных единиц» всегда требует пояснений. Возникают вопросы о том, о каких именно деньгах идет речь? Входят ли сюда срочные депозиты? С одной стороны, они временно не

1 Вексель – долговая расписка, содержащая сведения о сумме долга и сроке его погашения.

2 В некоторых учебниках выделяется такая функция денег, как «функция накопления сокровищ», а также «функция мировых денег». Это было оправдано тогда, когда в качестве «истинных денег» выступало золото (т.е. до середины XX в.), которое являлось действительно важнейшим средством накопления сокровищ и принималось в международных расчетах. В настоящее время если кто-то и накапливает «сокровища» или «богатство» в деньгах, то это, очевидно, не вполне разумный человек, т.к. он отказывается от процентных доходов и подвергается риску инфляционного обесценивания денег. Что касается «мировых денег», то эту функцию выполняют различные конвертируемые валюты, и в целом она аналогична двум первым. Поэтому необходимость ее выделения в отдельную утратила актуальность.

3 По этой причине сам термин «денежная масса» следует признать неудачным. Лучше говорить о количестве денег в обращении (money in circulation) или денежных агрегатах (monetary aggregate). Кстати, в англоязычных источниках нет прямого аналога термина «денежная масса».

293

участвуют в обращении, с другой – являются источником для новых кредитов. А как быть с высоколиквидными1 ценными бумагами, которые могут быть переведены практически в любой момент в деньги, и которые часто используются в расчетах? Поэтому для измерения коли- чества денег используются различные денежные агрегаты, которые отличаются по объему и степени ликвидности входящих в них составляющих.

Методики расчета денежных агрегатов, действующие

âразличных странах, имеют свои особенности, отражающие специфику денежной системы и экономики. Но можно выделить основные методологические принципы построения системы денежных агрегатов, которые инвариантны.

Во-первых, обязательно выделяется такой агрегат, как «деньги повышенной мощности», или денежная база – это те деньги, которые могут быть эмитированы только государством. В условиях денежных систем прошлого, которые строились на основе «золотого стандарта», денежную базу составляло монетарное золото2. В настоящее время

âсостав этого агрегата включаются наличные деньги и деньги в банковских резервах.3

Другие денежные агрегаты строятся по следующему принципу. Каждый последующий включает предыдущий и является более широким. Первый, самый узкий из них – это агрегат М0. Он включает наличные деньги в обращении.

Следующий агрегат (М1) включает М0 плюс средства на депозитах до востребования (это текущие и расчетные счета, карт-счета и т.д.). Иногда М1 называют «быстрыми деньгами», т.к. сюда входят деньги, которые могут использоваться их владельцами без ограничений.

Агрегат М2 включает М1 и срочные депозиты в белорусских рублях (если говорить о денежной системе Рес-

1 Ликвидность – свойство актива, отражающее возможность его перевода в деньги по известной цене. Например, краткосрочные ценные бумаги, надежность которых высока, как правило, являются высоколиквидными активами. Ценные бумаги сомнительного качества таковыми не являются. Недвижимость является хотя и надежным, но низколиквидным активом, т.к. быстро перевести ее в денежную форму, как правило, невозможно.

2 То есть то золото, которое использовалось в качестве денег. Например, ювелирные изделия из золота «монетарным» не является.

3 Включая обязательные и избыточные резервы.

294

Таблица 11.1

публики Беларусь). Его часто называют совокупной денежной массой в национальной валюте.

Последний агрегат (М3) включает М2 и депозиты в иностранной валюте.1 Это «совокупная денежная масса».

Схематически структура денежных агрегатов представлена в таблице 11.1.

В некоторых странах выделяются и другие денежные агрегаты. Например, в агрегат М2 могут включаться сроч- ные депозиты со сроком до года, а свыше года – в М3. Соответственно, «совокупной денежной массе» соответствует агрегат М4, а не М3. Может также использоваться и «расширенный» денежный агрегат, куда включаются высоколиквидные ценные бумаги.

Таким образом, современные деньги оторвались от своего товарного носителя, а наличные (бумажные) деньги составляют относительно небольшую долю от их общего количества (см. табл. 11.2). Причем по мере развития экономики и денежной системы имеет место тенденции к ее сокращению.

Возникает вполне естественный вопрос: какой из них лучше? На него нет однозначного ответа по двум причинам. Во-первых, обилие денежных агрегатов отражает слож-

1 Кроме того, согласно действующей в Республике Беларусь методике, в М2 входят «ценные бумаги, выпущенные банками (вне банковского оборота)» в национальной валюте, в М3 – в иностранной.

295

ность современной денежной системы и большое разнообразие денежных инструментов. Как уже было отмече- но, по этой причине сам термин «денежная масса» неудачен, т.к. «массой» она была лет 200–300 назад. Сегодня лучше было бы сказать «денежный винегрет», имея в виду совокупность всех денег в экономике. Во-вторых, возникает другой вопрос: что значит лучше? Для практических целей денежно-кредитной политики чаще всего используется агрегат М1, а также М2 и денежная база. Первый является наиболее точной мерой наличных платежных средств в экономике, второй – более точно отражает потенциальный платежеспособный спрос, динамику спроса на деньги, изменение денежной базы – лучше подходит для анализа эмиссионной политики центрального банка. В методологическом аспекте проблема обилия денежных агрегатов станет понятней, если привести мысль Ф. Хайека о том, что «расхожее представление, что существует четкая граница между деньгами и не-деньгами … на самом деле неверно. … Мы обнаруживаем здесь скорее некий континуум (выделено нами), в котором объекты с разной степенью ликвидности и с разной … ценностью постепенно переходят друг в друга»2. Поэтому все агрегаты имеют свои достоинства, а чтобы ими грамотно пользоваться необходимо глубоко понимать закономерности, определяющие функционирование и развитие денежной системы и экономики в целом.

Таким образом, среди исторических типов денег можно выделить два: товарные и современные; а среди форм: наличные (бумажные и металлические монеты) и безна-

1 М0 включает наличные деньги, М1 – М0 плюс депозиты до востребования, М2 – М1 плюс срочные депозиты. Подробнее структура денежных агрегатов рассматривается ниже.

2 Хайек Ф. А. Частные деньги. Тверь: ИНМЭ, 1996 – С. 96.

296

личные. Доля последних в разы, если не на порядок, выше. Это означает, что процесс возникновения современных денег не сводится ни к производству золота, ни к печа- танию бумажных денег. В чем же он заключается?

11.2. Факторы, определяющие количество денег в обращении и спрос на деньги. Денежный рынок

Прежде чем описать процесс создания денег, следует внести ясность в терминологию. В современной экономи- ческой науке часто употребляются такие понятия, как «денежный рынок», «денежное предложение», «спрос на деньги». О последнем говорится чуть позже, здесь же рассмотрены первые два.

Одной из важнейших составляющих экономической системы является финансовый рынок. На нем продаются и покупаются заемные фонды. Инструментами этого рынка являются акции, облигации, кредиты, депозиты и т.д. Под «денежным рынком» иногда понимается часть финансового рынка, на котором продаются и покупаются краткосрочные заемные фонды. Но следует особо подчеркнуть, что здесь продаются и покупаются заемные фонды, а не «деньги», как таковые.

Если термин «денежный рынок» употребляется для обозначения системы формирования и использования денежных средств, которая включает взаимодействие эмиссионного сектора (банковской системы), с одной стороны, и остальной экономики – с другой, то здесь следует заметить следующее. В данном случае под «денежным предложением» понимается общее количество денег в экономике, которое формируется в результате совокупной эмиссионной деятельности банковской системы, а не «производства» и последующей «продажи» денег. Этот процесс связан с эмиссией центрального банка и последующей мультипликацией денежных средств, который отражается в понятии «денежного мультипликатора».

Денежный мультипликатор. Денежное предложение (ДП) в первом приближении – это номинальное количество денег в обращении, которое определяется деятельностью

297

центрального банка или банковской системы в целом. ДП можно разделить на две основные части. Во-первых, это первичное ДП или «деньги повышенной мощности» (денежная база). Оно определяется центральным банком. Вовторых, это совокупное денежное предложение, которое зависит от многих факторов и формируется в процессе кредитно-депозитной деятельности банковской системы. Чтобы рассмотреть ДП и процесс его формирования, введем понятие двухуровневой банковской системы, включающей центральный банк и коммерческие банки.

Центральный банк устанавливает правила деятельности для коммерческих банков, регулирует их работу, проводит денежно-кредитную политику. Коммерческие банки осуществляют операции с клиентами, включая привлече- ние средств в депозиты, предоставление кредитов, проведение платежей и т.д. В частности, центральный банк устанавливает для коммерческих норму обязательных резервов. Это минимальная доля привлеченных средств, которую банки обязаны держать в резервах и не могут направлять в активные операции. Например, если определенный банк привлек в качестве депозитов или текущих счетов 100 условных денежных единиц (у.д.е.), а норма обязательных резервов составляет 10%, это означает что из этой суммы 10 у.д.е. он обязан оставить в резервах, а на кредиты и другие операции может направить только 90 у.д.е.

Эмиссию денег осуществляет центральный банк (в Беларуси – это Национальный банк Республики Беларусь)1. Делает это он, как правило, путем покупки иностранной валюты или золота, ценных бумаг Правительства, или (редко) приобретая другие ценные бумаги и кредитуя экономику2. Следует подчеркнуть, что центральный банк, в отличие от других банков, не занимается коммерческой деятельностью и не привлекает депозитов. Поэтому деньги, которые он выпускает в обращение, имеют эмиссионную природу. Они составляют «денежную базу» и являются деньгами повышенной силы, поскольку на их основе вследствие

1 В патриархальной экономике роль основного «эмиссионного центра» выполняла золотодобывающая промышленность.

2 Последний вариант самый нежелательный. Как мы увидим ниже, он может привести к ускорению инфляции и дестабилизации денежной системы и экономики в целом.

298

процесса денежной мультипликации возникают другие деньги.

Механизм денежной мультипликации заключается в следующем.

Допустим, что центральный банк увеличил денежную базу на 100 у.д.е., выпустив их в обращение. Допустим также, что все экономические субъекты предпочитают хранить деньги в безналичной форме (например, на карт-сче- тах). Поэтому данная сумма окажется в банках, или даже каком-то одном банке (в данном случае это не так важно). Последний, если норма обязательных резервов составляет, например, 10%, 10 у.д.е. отложит в резерв, а остальные деньги (90 у.д.е.) использует для активных операций1, увеличив свой кредитный портфель или вложения в ценные бумаги. Предоставив кредит тому или иному клиенту, банк А увеличит количество денег в обращении на 90 у.д.е. Если субъекты экономики предпочитают хранить свои деньги в безналичной форме, то эти средства вернутся на банковские счета. Они будут представлять собой привлеченные средства, составляющие ресурсную базу для новых кредитов. Но если норма резервных требований составляет, как отмече- но, 10%, то «вторичное» расширение кредитного портфеля может составить только 81 у.д.е. (9 у.д.е. будет направлено в резервы). Эти средства также вернутся на банковские счета, но следующее, «третичное» расширение кредитного портфеля составит уже 72,9 у.д.е. (8,1 у.д.е. будет направлена в резервы) и т.д. Можно показать, что в этом случае итоговое расширение количества денег в обращении составит 1000 у.д.е2., а величина денежного мультипликатора, который представляет собой отношение совокупной денежной массы к денежной базе, определяется по формуле:

где КМ – денежный (банковский) мультипликатор;rr – норма резервных требований (в десятичном виде).

1 Средства в резервах являются для банка А активами, не приносящими доход, поэтому логично допустить, что он будет стремиться максимально сократить сумму средств, находящихся в резервах, и расширить свой кредитный портфель.

2 Это можно сделать, используя элементарную формулу убывающей геометрической прогрессии.

299

В приведенном выше примере значение rr составляет 10% (или 0,1 в десятичном виде), аКМ – 10. Однако следует подчеркнуть, что величина, рассчитанная по формуле (11.1), представляет собой максимально возможное, теоретическое значение денежного мультипликатора при данной норме резервных требований. В действительности субъекты экономики хранят в безналичной форме не все свои денежные средства. Часть из них приходится на наличные деньги, не являющиеся источником ресурсов банков для расширения своих активных операций. Это деньги «в кошельках» и в кассах торговых и других предприятий и организаций. Кроме того, банки, как правило, держат в резервах сумму средств, которая несколько превышает величину, необходимую в соответствии с нормативом обязательных резервов. Если факти- ческая величина будет меньше необходимой (в соответствии с нормативом), к банку могут быть применены штрафные санкции. Поэтому точная формула для денежного мультипликатора имеет вид:

где КМ* – точное значение денежного мультиплпкатора;L – отношение количества денег, которые субъекты экономики предпочитают хранить в наличной форме к безналичным; sr – норма избыточных резервов (в десятичном виде).

Практически величина L является наиболее «весомой» для значения денежного мультипликатора. Так, если отношение наличных денег к безналичным составляет 9 к 1, то числитель формулы (11.2) равен 10, а значение КМ, даже если пренебречь другими переменными, стоящими

âзнаменателе (rr и sr), составит не более 1,111.1 Формула 11.2 представляет собой денежный мультип-

ликатор для «совокупной рублевой денежной массы», которая включает наличные деньги в обращении, депозиты до востребования и срочные рублевые депозиты, и представляет собой лишь один из возможных показателей количества денег в обращении. Можно вывести формулу денежного мультипликатора и для агрегата М1. Она будет сложнее, по сравнению с формулой 11.2, а ее значение – меньше.

1 В Беларуси величина денежного мультипликатора составляет около 2,5.

300