Проектный анализ. Учебное пособие

если рыночная норма дохода составляет 10%.

• Инвестиционный проект требует $10000 начальных затрат. Доходы от реализации проекта составляют четырехгодичный поток платежей: $3000, $4000, $1000. Какова внутренняя норма доходности (IRR) этого проекта?

111

ГЛОССАРИЙ

А

АКТИВЫ [asset] — собственность фирмы или отдельного лица (в денежном выражении), составляющая часть достояния (богатства). Различаются реальные А. (напр., здания, сооружения, земля, сырье и материалы на складе и т. п.) и финансовые А.

Акционерный капитал shareholder's funds (ss) Средства, полученные от выпуска обыкновенных и привилегированных акций плюс резервы.

АКЦИИ (гол. actie, нем. Aktie) — ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами без установленного срока обращения. Акция удостоверяет внесение ее владельцем доли в акционерный капитал (уставный фонд) общества.

АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИЗДЕРЖКИopportunity costДоходы, возможные в альтернативном варианте, но утраченные из-за того, что данные ресурсы использованы в соответствии с другим вариантом.

АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ- break-even analysisАнализ компании, основанный на классификации издержек на постоянные и переменные и сопоставлении совокупной выручки и совокупных издержек

АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ -sensitivity analysis - Анализ изменений в значениях зависимых переменных при условии небольших изменений в значениях независимых переменных. Часто используется в оценке рисков инвестиционных проектов.

АННУИТЕТ - annuityСерия потоков денежных средств равной величины через одинаковые промежутки времени.

112

Применяются в разнообразных финансовых расчетах, например амортизации займа, амортизации оборудования методом равномерных списаний и т.д.

Б

БАРЬЕРНАЯ СТАВКА доходности инвестиций (норма дисконта)- hurdle rate-Ставка доходности, определенная менеджером компании как минимальная, в оценке эффективности инвестиционного проекта. В ее основе лежат затраты на капитал компании, и она может рассчитываться применительно к различным уровням риска.

В

ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИЕ ПРОЕКТЫ - mutually exclusive projectsСовокупность инвестиционных проектов, выбор из которой одного из них ведет к отказу от реализации других.

ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ (внутренняя рентабельность) - internal rate of return (ВНД) - Ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость всех потоков денежных средств инвестиционного проекта равна нулю. Если внутренняя норма доходности выше требуемой доходности или минимально приемлемой ставки, проект считается эффективным.

Д

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК - money market - Рынок, на котором совершаются сделки с краткосрочными финансовыми инструментами.

ДЕПОЗИТНЫЙ СЕРТИФИКАТ - certificate of deposit (CD) -

Краткосрочная обращающаяся на рынке ценная бумага, выпускаемая банком и удостоверяющая право на возмещение депозита на определенную сумму, который должен быть выплачен в установленный день. Относится к

113

высоколиквидным инструментам

ДИВИДЕНД НА ОДНУ АКЦИЮ - dividend per share - Фактический размер выплат на одну обыкновенную акцию. Может вычисляться по данным отчетности как результат деления совокупной суммы дивидендов на обыкновенные акции на число таких акций

ДИСКОНТИРОВАНИЕ - discounting - Метод, применяемый для определения приведенной стоимости потока денежных средств, который поступит в будущем. Применяется для определения приведенного денежного эквивалента долга на момент немедленного погашения или, более часто, в анализе будущих потоков денежных средств от инвестиций.

ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ПОТОК денежных средств - discounted cash flow (DCF) - Метод оценки эффективности инвестиций. Чтобы оценить доходность анализируемого проекта, определяется совокупный поток денежных средств, которые поступят от него в будущем. Если полученное значение доходности превысит требуемую или барьерную ставку, проект эффективен, и наоборот. Для непосредственной оценки могут применяться два подхода: с определением чистой приведенной стоимости (ЧПС) и с определением внутренней нормы доходности (ВНД).

ДОБАВОЧНЫЙ ПОТОК ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ - incremental cash flow - Дополнительные денежные средства в притоке или оттоке, получаемые за счет выбора одного варианта инвестиционного проекта по сравнению с другим.

ДОЛГОВОЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВО - debenture - Юридический документ, закрепляющий факт долга одной из сторон. В США этот термин используется для обозначения необеспеченного займа. В Великобритании означает также займ, обеспеченный фиксированной или корректируемой стоимостью активов

114

ДОЛЯ БЕСПРОЦЕНТНЫХ ЗАИМСТВОВАНИЙ - free borrowing percentage - Доля финансирования за счет "бесплатных" денежных средств, примером которых можно назвать кредиторскую задолженность, накопленные обязательства и отсроченные налоги.

ДОХОДНОСТЬ АКТИВОВ - return on assets (ROA) -

Прибыль до выплат процентных платежей по заимствованиям и налога на прибыль как доля (в процентном выражении) от совокупных активов. См. Доходность совокупных активов

ДОХОДНОСТЬ БЕЗРИСКОВЫХ АКТИВОВ - risk-free rate of interest - Доходность государственных ценных бумаг.

ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА - return on capital employed (ROCE)- Отношение прибыли до выплаты налога (в процентном выражении) к инвестированному капиталу; поскольку в знаменатель включаются долгосрочные заимствования, в числителе необходимо прибавить к показателю прибыли процентные

ДОХОДНОСТЬ КАПИТАЛА - return on capital - Прибыль до выплаты налога, но после выплаты процентов, выраженная как доля (в процентном выражении) от инвестированного капитала. См. доходность инвестированного капитала.

ДОХОДНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА - return on equity (ROE) - Прибыль после выплаты налога, выраженная как доля от собственного капитала (в процентах). (Если у компании имеются привилегированные акции, капитал, внесенный этими акционерами, вычитается из знаменателя, а дивиденды на них следует вычесть из оставшейся после налога прибыли.)

ДОХОДНОСТЬ СОВОКУПНЫХ АКТИВОВ - return on total assets (ROTA) - Прибыль до выплат процентов и налога как

115

доля от совокупных активов (то же, что и доходность активов).

Е

ЕВРОДОЛЛАРЫ - Eurodollar - Депозиты, деноминированные в американских долларах, в банках, находящихся за пределами США и не принадлежащих гражданам США.

И

ИНВЕСТИЦИИ — долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли. Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора).

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ (от англ. рогЙОНо - портфель, от лат. tueai - одевать), определенный набор финансовых активов, таких как акции облигации и денежные эквиваленты, так же, как и их копии в инвестиционных, биржевых и закрытых фондах.

К

КОНВЕРТИРУЕМЫЙ ЗАЕМ - convertible loan - Заем, предоставляющий кредитору право в течение установленного времени конвертировать заем в акции компании-заемщика по фиксированному курсу.

КОЭФФИЦИЕНТ ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ - payout ratio - Доля прибыли (в процентном выражении) распределяемая среди акционеров в виде дивидендов от прибыли после налогов. Это величина, обратная значению коэффициента покрытия дивидендов.

КОЭФФИЦИЕНТ ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ - debt to total assets ratio - Один из показателей финансового рычага,

116

равный отношению долгосрочных и краткосрочных обязательств к совокупным активам (в процентном выражении).

КОЭФФИЦИЕНТ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ - borrowing ratio - Сумма долгосрочных и краткосрочных займов, выраженная в процентах от суммы акционерного капитала и привилегированных акций минус нематериальные активы.

КОЭФФИЦИЕНТ КВОТЫ СОБСТВЕННИКА - debt to equity ratio - Отношение (в процентном выражении) совокупных обязательств, по которым начисляются проценты, к собственному капиталу

КОЭФФИЦИЕНТ КОНВЕРСИИ - conversion ratio - Фиксированное число акций, на которые может быть обменена конвертируемая облигация.

КОЭФФИЦИЕНТ ПОКРЫТИЯ ДИВИДЕНДОВ - dividend cover - Коэффициент, показьшающий, во сколько раз прибыль превышает размер дивидендов на обыкновенные акции. См. также Коэффициент выплаты дивидендов.

КОЭФФИЦИЕНТ ПОКРЫТИЯ ПРОЦЕНТНЫХ ВЫПЛАТ - interest cover - Показатель ликвидности, свидетельствующий о том, во сколько раз прибыль до выплат процентов и налогов превышает годовые расходы на выплату процентов.

Л

ЛЕВЕРЕДЖ - Gearing - Задолженности компании, выраженные в процентах от акционерного капитала. Высокий левередж означает, что долги велики относительно активов.

ЛОНДОНСКИЙ РЫНОЧНЫЙ ИНФОРМАЦИОННЫЙ ЛИНК - (London Market Information Link) Новый цифровой источник информации, появившийся в 1995 году. Заменит

117

услуги CRS биржи и будет основным источником финансовой информации в Великобритании для профессионалов рынка и продавцов информации.

М

МЕЖБАНКОВСКИЙ ОБМЕННЫЙ КУРС - Interbank Rate of Exchange - Курс, используемый банками при сделках между собой.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ КОММЕРЧЕСКИЕ КОМПАНИИ - International Business Company - ("IBC") Термин,

используемый для обозначения различных оффшорных корпоративных структур. Метод текущего риска - Current Exposure Method - Термин, используемый в Basle Capital Accord для обозначения метода оценки кредитного риска в забалансовых сделках, состоящий из добавления расходов на перенос с одного рынка на другой всех контрактов с плюсом и добавления суммы потенциального кредитного риска из-за изменения цен.

Н

НЕДЕЙСТВУЮЩАЯ КОМПАНИЯ - Non-Active Company - Компания, находящаяся в процессе добровольной ликвидации, или желающая сохранить за собой название.

НЕТТО НОМИНАЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ АКТИВОВ - Net Asset Value - Стоимость компании после выплаты всех долгов, выраженная в денежной сумме на одну акцию.

НОВЫЕ АКЦИИ - New Shares - Новые акции, выпущенные компанией, обычно могут быть переведены в отзывные документы.

НОВЫЙ ВЫПУСК - New Issue - Первый выход компании на рынок или выпуск дополнительных акций. Номинал - Par - Номинальная стоимость ценной бумаги.

118

НОМИНАЛЬНЫЙ ДЕРЖАТЕЛЬ АКЦИЙ - Nominee Name - Лицо, на которое зарегистрированы ценные бумаги, держателем которых является траст от имени акционерабенефициара.

О

ОБЛИГАЦИЯ (лат. obligatio — обязательство; англ. bond — долгосрочная, note — краткосрочная) — эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или...

ОКОНЧАТЕЛЬНЫЙ ДИВИДЕНД - Final Dividend - Дивиденд, выплачиваемый компанией в конце финансового года, рекомендованный директорами, не утвержденный акционерами на ежегодном общем собрании компании.

ОНШОРНЫЕ ЮРИСДИКЦИИ - Относится к странам, в которых законодательство, применимое к учреждению, управлению и налогообложению компаний, ориентировано на регулирование местной экономики и контроль за компаниями, торгующими и делающими инвестиции в ее пределах. Такие юрисдикции в целом менее предпочтительны для компаний и их владельцев, чем оффшорные юрисдикции, законодательство и налогообложение в которых ориентированы на привлечение международного бизнеса, не имеющего специальных требований по местоположению.

П

ПАЕВОЙ ТРАСТ - Unit Trusts - Форма предприятия для осуществления коллективных инвестиций. Права бенефициара на капиталы траста делятся на паи, и эти паи предлагаются для широкой продажи. Паевой траст может быть трастом или корпорацией

119

ПОРТФЕЛЬ - Portfolio - Комплект ценных бумаг, принадлежащих инвестору.

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ ДИВИДЕНД - Interim DividendДивиденд, объявляемый до окончания финансового года компании, утвержденный только ее директорами.

С

СЕРВИТУТ - EASEMENT - право ограниченного использования одним или более лицами земли другого лица. Ситус - SITUS - термин, характеризующий экономическое местоположение недвижимости.

СЛОЖНЫЙ ПРОЦЕНТ (COMPOUND INTEREST) -процент, получаемый как на основную сумму, так и на любые ранее начисленные проценты.

СОБСТВЕННОСТЬ КОММЕРЧЕСКАЯ (COMMERCIAL PROPERTY) - приносящая доход собственность, используемая под офисы, магазины или услуги; не включаются жилье, объекты публичного или производственного назначения.

СОБСТВЕННОСТЬ НА СДАННЫЙ В АРЕНДУ ОБЪЕКТ (LEASED FEE) -интерес собственника в сданном в аренду объекте.

СОВМЕСТНОЕ ПРЕДПРИЯТИЕ (JOINT VENTURE) - соглашение между двумя или более физическими, или юридическими лицами об участии в общем проекте или предприятии.

СРЕДНЯЯ СТАВКА ДОХОДА (AVERAGE RATE OF RETURN)- техника, используемая для оценки ставки дохода. При расчете данной ставки суммарные инвестиции вычитаются из суммарных поступлений от инвестиций.

СРОК ЖИЗНИ ОРИЕНТИРОВОЧНЫЙ (GUIDELINE LIFE) -

120