3. Понятие и структура денежных потоков.

Движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием в наличной и безналичной форме, называют в финансовом менеджменте денежными потоками. Эти потоки бывают двух видов: положительные и отрицательные. Положительные потоки (притоки) отражают поступление денег на предприятие, отрицательные (оттоки) – выбытие или расходование денег предприятием. Такие операции как перевод денег из кассы на расчетный счет или наоборот и подобные внутренние перемещения средств не рассматриваются в качестве денежных потоков.

Важнейшим условием возникновения денежного потока является пересечение им условной границы предприятия.

Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком.

Денежные потоки имеют конкретный характер. В финансах любой актив или хозяйственная операция оцениваются, прежде всего, с точки зрения величины и направленности денежных потоков, порождаемых активом или операцией. Транзакция, не оказывающая влияния на денежные потоки предприятия, не представляет интереса для финансов. Все денежные потоки предприятия объединяются в три основные группы: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Главным источником денежных поступлений предприятия является его основная деятельность.

4. Денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельностей.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанных с поступлением и продажей капитальных активов, расходы (капитальные вложения) и доходы от долгосрочных инвестиций. Источником денежных средств для инвестиционной деятельности могут быть поступления от текущей деятельности в форме амортизационных отчислений и чистой прибыли; доходы от самой инвестиционной деятельности; поступления за счет источников долгосрочного финансирования с рынка капитала (эмиссия акций и корпоративных облигаций, долгосрочные кредиты банков и займы).

При благоприятной для предприятия экономической ситуации оно стремится к расширению и модернизации производства. Поэтому инвестиционная деятельность в целом приводит к оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность включает поступления денежных средств в результате получения краткосрочных кредитов и займов или эмиссии ценных бумаг краткосрочного характера, а также погашения задолженности по ранее полученным краткосрочным кредитам и займам и выплаты процентов заимодавцам

На стабильно работающих предприятиях денежные потоки, генерируемые текущей деятельностью, могут быть направлены в инвестиционную и финансовую деятельность. Например, на приобретение капитальных активов, на погашение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, выплату дивидендов и т. д. На многих предприятиях РФ текущая деятельность часто поддерживается за счет инвестиционной и финансовой деятельности, что обеспечивает их выживание в неустойчивой экономической среде.

5. Анализ дисконтированного денежного потока. Этапы анализа.

Занимаясь финансовым управлением, мы имеем дело с финансовыми активами (акциями, облигациями), стоимость которых зависит от потоков денежных средств, ожидаемых в результате использования этих активов.

Процесс оценки будущих денежных потоков называется анализом дисконтированного денежного потока.

Анализ дисконтированного денежного потока основан на понятии временной ценности денег, которая предполагает, что рубль сегодня имеет большую ценность по сравнению с рублем, который должен или может быть получен спустя некоторое время.

Анализ дисконтированного денежного потока включает четыре этапа.

Первый этап – расчет прогнозируемых денежных потоков. Для некоторых видов активов, (например облигаций), расчет прогнозируемых потоков является несложным, поскольку движение денежных средств определяется контрактом. Обещанный денежный поток совпадает с реальным при условии выполнения эмитентом своих обязательств. Для других видов активов расчет денежных потоков более сложен и предполагаемый поток может не совпасть с реальным.

Второй этап – оценка степени риска для денежных потоков. При оценке прогнозируемого денежного потока должна учитываться и степень потенциального риска, присущего для данного потока.

Третий этап – включение оценки риска в анализ потоков.

Применяют один из двух методов учета степени риска:

1. Метод безрискового эквивалента.

2. Метод скорректированной на риск ставки дисконта.

Четвертый этап – определение приведенной стоимости денежного потока.

При анализе дисконтированного денежного потока необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты. Считается, что ставка дисконтирования должна отражать доход, который может быть получен при инвестировании средств в наилучший из возможных альтернативных проектов, имеющих одинаковую степень риска.

Таким образом, ставка дисконтирования должна отражать влияние следующих трех факторов:

1. степень риска конкретного денежного потока. Чем выше риск – тем больше ставка дисконта.

2. уровень доходности альтернативных финансовых инструментов. Ставка дисконта должна отражать среднюю доходность, сложившуюся в экономике.

3. периодичность денежных потоков, то есть временной интервал, на котором рассматриваются данные потоки. Обычно ставки дисконта, а также значения денежного потока приводятся в годовом исчислении. В таком случае нет необходимости вносить поправки на периодичность. Если же при анализе денежного потока временной интервал отличен от года, то этот факт необходимо учесть при определении величины ставки дисконта.